2024年，中國醫(yī)藥BD交易以110筆跨境合作、50億美元首付款刷新紀錄（不完全統(tǒng)計），抗體與小分子藥物領(lǐng)跑全球賽道；2025年再迎開門紅，兩個月內(nèi)16筆交易落地，ADC、TCE技術(shù)持續(xù)突破，NewCo模式重塑合作生態(tài)，中國醫(yī)藥BD濤聲依舊！
2024再創(chuàng)新高
2024年，中國醫(yī)藥行業(yè)跨境License-out交易再創(chuàng)歷史新高，全年累計達成110筆交易，首付款總額突破50億美元（不完全統(tǒng)計）。這一數(shù)據(jù)較2022年增長38.75%，展現(xiàn)出中國創(chuàng)新藥企的全球化步伐進一步加速。
值得注意的是，2021年至2024年間，交易數(shù)量從43筆躍升至110筆，首付款金額亦實現(xiàn)跨越式增長，從17.1億美元增至50.07億美元。這一趨勢不僅反映了中國醫(yī)藥創(chuàng)新能力的提升，更印證了國際市場對中國創(chuàng)新成果的認可。
其中，銳格醫(yī)藥與羅氏基因泰克達成的CDK抑制劑交易以8.5億美元首付款成為年度最高單筆交易，同潤生物、恒瑞醫(yī)藥等11家企業(yè)單筆首付款均超1億美元。
2024年的BD交易藥物種類呈現(xiàn)以下特點，抗體與小分子藥物持續(xù)領(lǐng)跑，技術(shù)差異化成競爭核心。
其中，抗體類藥物以40筆交易、20.9億美元首付款的規(guī)模穩(wěn)居榜首，占比達36.36%。
默沙東、葛蘭素史克等跨國藥企通過高額首付款押注中國創(chuàng)新，其中T細胞銜接器（TCE）成為抗體領(lǐng)域新焦點，默沙東以7億美元首付款收購?fù)瑵櫳锏腃D3/CD19雙抗項目，進一步拓展自免疾病布局。
小分子藥物則以24筆交易、14.91億美元首付款位列第二，CDK抑制劑和GLP-1小分子激動劑成為熱點。銳格醫(yī)藥的CDK抑制劑組合以8.5億美元首付款授權(quán)羅氏，翰森制藥的GLP-1項目則以1.12億美元首付款牽手默沙東，凸顯中國企業(yè)在靶點優(yōu)化和臨床差異化設(shè)計上的突破。
此外，2023年火熱的ADC領(lǐng)域在2024年呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。全年18筆交易中，強生收購Ambrx和Genmab收購普方生物兩起并購交易總額高達38億美元占據(jù)主導(dǎo)地位，而權(quán)益許可類BD則轉(zhuǎn)向臨床前早期階段；恒瑞醫(yī)藥的DLL3 ADC以7500萬美元首付款授權(quán)IDEAYA，成為少數(shù)高價值交易代表。
值得注意的是，跨國藥企在2024年展現(xiàn)出對中國資產(chǎn)的強烈興趣，默沙東、BioNTech等企業(yè)全年各完成4筆交易，首付款超5000萬美元的交易中MNC占比超80%。
與此同時，NewCo模式成為新趨勢，全年7筆此類交易中，恒瑞醫(yī)藥將GLP-1組合授權(quán)給Hercules公司最 具代表性。該模式通過引入海外資本聯(lián)合開發(fā)，既降低了藥企風險，又加速了產(chǎn)品全球化進程。
表1 2024中國醫(yī)藥出海NewCo交易
數(shù)據(jù)來源：藥智數(shù)據(jù)、公開資料整理
2025持續(xù)火熱
2025年，中國醫(yī)藥BD交易熱度不減，早期項目成布局重點。
截至2月23日，已有16項跨境License out交易落地，其中臨床前及早期臨床項目占比超八成，反映出MNC對中國創(chuàng)新藥源頭技術(shù)的深度關(guān)注。
從適應(yīng)癥分布來看，腫瘤領(lǐng)域仍是核心戰(zhàn)場，占比超60%，免疫與代謝疾病緊隨其后。盡管靶點選擇仍集中于EGFR、CD3/CD20等“經(jīng)典靶點”，但雙抗、三抗及新型偶聯(lián)技術(shù)的引入，推動管線差異化競爭格局加速形成。
經(jīng)歷多年積累后，ADC領(lǐng)域在2025年迎來新一輪爆發(fā)。年初完成的16項交易中，ADC項目占比近40%，且單筆交易金額屢創(chuàng)新高。信達生物與羅氏就新一代DLL3 ADC達成全球獨家授權(quán)，首付款及里程碑金額超10億美元；
樂普生物將MRG007（EGFRxHER3 ADC）全球權(quán)益（除大中華區(qū)）授權(quán)ArriVent，首付款達行業(yè)高位。
值得關(guān)注的是，ADC技術(shù)平臺輸出成為新趨勢。啟德醫(yī)藥通過授權(quán)FGFR3 ADC藥物及偶聯(lián)技術(shù)平臺，撬動超130億美元潛在收益，標志著中國藥企從“產(chǎn)品出?！毕颉凹夹g(shù)賦能”的戰(zhàn)略升級。
圖1 2025中國醫(yī)藥License out交易
圖片來源：參考資料
在ADC之外，TCE與多特異性抗體成為2025年交易新焦點。
先聲再明與艾伯維就三抗TCE項目SIM0500達成合作，潛在總金額超10億美元；藥明生物與Candid Therapeutics合作開發(fā)TCE三特異性抗體，進一步鞏固中國企業(yè)在復(fù)雜抗體工程領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
自免疾病領(lǐng)域熱度攀升，天廣實授權(quán)Climb Bio開發(fā)APRIL抗體MIL116，康諾亞將CD38單抗CM313授權(quán)Timberlyne，均聚焦于紅斑狼瘡、多發(fā)性骨髓瘤等未滿足臨床需求。
盡管大分子藥物占據(jù)主導(dǎo)，小分子、RAS通路靶向藥、PROTAC等新型技術(shù)平臺亦嶄露頭角。勁方醫(yī)藥與Verastem就RAS通路靶向藥療法達成合作，和正醫(yī)藥與強生合作開發(fā)BTK降解劑HZ-Q1070，多域生物將IRAK4蛋白降解劑HPB-143授權(quán)Photys Therapeutics，首付款疊加股權(quán)交易模式凸顯技術(shù)含金量。
另外，代謝領(lǐng)域同樣活躍，先為達生物與Verdiva Bio就GLP-1產(chǎn)品達成授權(quán)，延續(xù)中國企業(yè)在減重賽道的影響力。
2025年BD交易模式也更趨多元化。和鉑醫(yī)藥與科倫博泰通過NewCo模式授權(quán)HBM9378（SKB378），首付款與股權(quán)結(jié)構(gòu)兼顧短期收益與長期價值共享；
石藥集團旗下巨石生物將ROR1 ADC授權(quán)Radiance Biopharma，采用區(qū)域權(quán)益分層設(shè)計以降低開發(fā)風險。
此外，技術(shù)平臺“打包授權(quán)”成為新亮點。啟德醫(yī)藥一次性開放21個ADC靶點開發(fā)權(quán)，標志著中國藥企從單一產(chǎn)品輸出轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性技術(shù)生態(tài)構(gòu)建。
火熱交易背后
中國醫(yī)藥BD交易的爆發(fā)式增長，本質(zhì)上是政策紅利與資本全球化共振的結(jié)果。國內(nèi)藥品審評審批的“綠色通道”、醫(yī)保動態(tài)調(diào)整機制，為藥企創(chuàng)新注入強心劑；與此同時，MNC面臨專利懸崖與管線迭代壓力，需要通過BD合作填補臨床需求缺口。這種供需兩端的結(jié)構(gòu)性互補，使得中國創(chuàng)新藥成為全球產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵拼圖。
從抗體、小分子到ADC、TCE，中國藥企的技術(shù)突破已由靶點跟隨轉(zhuǎn)向平臺創(chuàng)新。當ADC領(lǐng)域在2024年出現(xiàn)交易結(jié)構(gòu)調(diào)整時，我們看到的不是賽道降溫，而是創(chuàng)新力的自然篩選。那些具備差異化連接子、載荷技術(shù)的平臺型企業(yè)，正通過技術(shù)授權(quán)實現(xiàn)價值倍增。
BD交易的持續(xù)火熱，折射出中國藥企對研發(fā)風險的理性應(yīng)對。當恒瑞選擇與海外資本共建NewCo公司時，這不僅是風險分攤的妙招，更是用技術(shù)入股的方式把蛋糕做大。石藥集團將ROR1 ADC分區(qū)域授權(quán)的操作則通過分階段放權(quán)降低不確定性。
然而，盡管交易金額屢創(chuàng)新高，但MNC對中國資產(chǎn)的評估標準日趨嚴格。以GLP-1、CDK抑制劑為例，翰森、恒瑞等項目的高溢價均源于臨床數(shù)據(jù)的差異化優(yōu)勢。前者聚焦口服劑型與多靶點設(shè)計，后者突破耐藥性瓶頸。未來，單純“Fast follow”項目將難以獲得高首付款，而具備突破性療效、適應(yīng)癥拓展?jié)摿Φ墓芫€仍將受資本追捧。
此外，中國藥企的BD成功案例背后，隱藏著兩大挑戰(zhàn)，一是技術(shù)原創(chuàng)性仍需加強，目前多數(shù)交易仍圍繞已知靶點進行工程優(yōu)化；二是商業(yè)化能力短板，多數(shù)企業(yè)依賴MNC渠道，自主全球化經(jīng)驗不足。未來，頭部企業(yè)需加強早期靶點發(fā)現(xiàn)、自建海外團隊或并購加速商業(yè)化布局。
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