港股炙手可熱。在資本市場(chǎng)的浪潮中，港股正成為中國(guó)藥企競(jìng)相奔赴的新熱土。隨著越來(lái)越多的藥企選擇在港股上市，港股市場(chǎng)逐漸成為創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的聚集地，展現(xiàn)出蓬勃的活力與吸引力。

       與此同時(shí)，創(chuàng)新藥相關(guān)指數(shù)也呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的上漲態(tài)勢(shì)，其中恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)尤為引人注目。該指數(shù)以年內(nèi)超60%的漲幅，成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，不僅標(biāo)志著我國(guó)新一批優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)勢(shì)崛起，也彰顯了港股市場(chǎng)在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的獨(dú)特魅力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

       值得關(guān)注的是，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)近期宣布修訂編制方案，明確剔除CXO公司。這一調(diào)整使該指數(shù)成為首批在編制方案中剔除CXO、聚焦創(chuàng)新藥的指數(shù)，待修訂生效后，指數(shù)也將成為ETF跟蹤的指數(shù)中首批“純度”達(dá)100%的創(chuàng)新藥指數(shù)。它能夠更精準(zhǔn)地反映本輪創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，為投資者提供了一個(gè)更具代表性和價(jià)值的投資標(biāo)的。

       據(jù)了解，目前恒生創(chuàng)新藥ETF（159316，聯(lián)接A/C：024328/024329）是市場(chǎng)上唯一跟蹤恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的產(chǎn)品，可助力投資者便捷布局港股前沿創(chuàng)新藥企。

01

港股熱度爆表

       香港資本市場(chǎng)的復(fù)蘇號(hào)角，在醫(yī)藥板塊激起千層浪。

       截至7月3日，港股醫(yī)藥IPO市場(chǎng)交出亮眼成績(jī)單：10家生物醫(yī)藥企業(yè)成功登陸港交所，募資總額約162億港元，這一數(shù)據(jù)不僅追平2023年全年，更超越2024年全年表現(xiàn)。其中，恒瑞醫(yī)藥登陸港交所主板上市，募資98.9億港元，創(chuàng)下2020年以來(lái)港股醫(yī)藥板塊最大融資規(guī)模；映恩生物上市首日股價(jià)飆升116%，展現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥企的高度認(rèn)可。

圖片來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)

       數(shù)據(jù)印證著熱潮的持續(xù)性。截至6月30日，港股市場(chǎng)共有42只新股完成IPO，募資額1071億港元，重奪全球第一。港交所內(nèi)更是頻頻上演一日多鳴鑼、扎堆遞表的盛況：6月26日“一日三鳴鑼”，6月27日16家企業(yè)同時(shí)遞表（含4家生物醫(yī)藥企業(yè)），排隊(duì)上市的醫(yī)藥企業(yè)已超過(guò)40家。生長(zhǎng)激素龍頭長(zhǎng)春高新在集采壓力下，也將赴港上市作為尋找第二增長(zhǎng)曲線、加速國(guó)際化的關(guān)鍵一步。

       從企業(yè)類型來(lái)看，既有像恒瑞醫(yī)藥這樣的行業(yè)巨頭，通過(guò)“A+H”模式進(jìn)一步拓寬融資渠道、提升國(guó)際影響力；也有專注細(xì)分領(lǐng)域的創(chuàng)新型企業(yè)，如映恩生物聚焦抗體偶聯(lián)藥物（ADC），憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)獲得市場(chǎng)青睞。這些企業(yè)的成功上市，為后來(lái)者樹(shù)立了標(biāo)桿，也吸引更多藥企加速赴港進(jìn)程。

       此外，港股醫(yī)藥IPO熱潮還呈現(xiàn)出明顯的帶動(dòng)效應(yīng)。已上市的18A企業(yè)如君實(shí)生物、信達(dá)生物、科倫博泰等紛紛趁熱配股，跑步進(jìn)場(chǎng)?？苽惒┨?.5億美元，信達(dá)生物5.5億美元，成為今年港股生物醫(yī)藥大規(guī)模的兩宗配股交易。這種現(xiàn)象表明，港股市場(chǎng)的熱度不僅吸引新企業(yè)上市，也為已上市企業(yè)提供了持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。

       值得一提的是，跨國(guó)藥企也成為重要助力之一。今年以來(lái)，跨國(guó)藥企大幅增加我國(guó)創(chuàng)新藥專利的采購(gòu)，1-5月采購(gòu)金額已接近2024年全年水平?？鐕?guó)藥企是醫(yī)藥領(lǐng)域最專業(yè)、最權(quán)威的“投資人”之一，他們的認(rèn)可證明了我國(guó)創(chuàng)新藥在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，因此成為年初以來(lái)股票市場(chǎng)重新定價(jià)我國(guó)創(chuàng)新藥資產(chǎn)價(jià)值的重要依據(jù)。

02

四大“磁吸力”密碼

       醫(yī)藥行業(yè)曾深陷資本寒冬，2024年內(nèi)地交易所上市藥企屈指可數(shù)，眾多企業(yè)撤回IPO申請(qǐng)。但港股市場(chǎng)卻逆勢(shì)崛起，成為藥企的“避風(fēng)港”與“跳板”，這背后源于其四大獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

       ● 包容性門檻：為創(chuàng)新藥企“松綁”

       港交所2018年推出的18A規(guī)則堪稱里程碑，允許未盈利、無(wú)收入的生物科技公司上市，僅需滿足市值15億港元及核心產(chǎn)品通過(guò)I期臨床的條件。這一規(guī)則打破了傳統(tǒng)資本市場(chǎng)對(duì)藥企盈利性的硬性要求，為處于研發(fā)早期、尚未實(shí)現(xiàn)盈利的創(chuàng)新藥企打開(kāi)了融資大門。歌禮制藥便是典型受益者，其在轉(zhuǎn)型GLP-1減肥藥領(lǐng)域后，憑借口服GLP-1受體激動(dòng)劑ASC30的研發(fā)進(jìn)展，成功獲得港股市場(chǎng)認(rèn)可，股價(jià)在半年內(nèi)實(shí)現(xiàn)超500%的驚人漲幅。

       2024年港交所進(jìn)一步降低H股發(fā)行門檻，簡(jiǎn)化審核流程，使得眾多徘徊在資本市場(chǎng)門外的創(chuàng)新藥企，如致力于ADC研發(fā)的百力司康，得以將港股作為上市首選。

       ● 資金活水：流動(dòng)性溢價(jià)催生估值紅利

       港股通開(kāi)通后，南向資金持續(xù)涌入，累計(jì)凈流入近4.42萬(wàn)億港元，2025年上半年凈流入更是超7300億港元。這種資金集聚效應(yīng)顯著增強(qiáng)了港股醫(yī)藥板塊的流動(dòng)性，為企業(yè)估值提升提供了有力支撐。信達(dá)生物便是在資金熱潮中獲益，其股價(jià)在半年內(nèi)累計(jì)漲幅超119%，市值突破1300億港元，創(chuàng)下歷史新高。

       外資機(jī)構(gòu)更傾向于依據(jù)全球研發(fā)進(jìn)度給予港股創(chuàng)新藥企合理估值，使得科倫博泰、康方生物等企業(yè)實(shí)現(xiàn)市值與研發(fā)實(shí)力的雙重提升。以科倫博泰為例，其在ADC領(lǐng)域的研發(fā)成果獲得國(guó)際認(rèn)可后，在港股市場(chǎng)的估值水漲船高，進(jìn)一步增強(qiáng)了企業(yè)的融資能力和國(guó)際影響力。

       ● 出海跳板：接軌國(guó)際的天然橋梁

       采用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IFRS）與英文披露的港股市場(chǎng)，能顯著降低海外投資者的理解成本。港股作為國(guó)際化金融窗口，能幫助企業(yè)對(duì)接全球產(chǎn)業(yè)鏈，吸引海外合作伙伴，成為藥企“走出去”的理想跳板。三生制藥將PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707以超60億美元授權(quán)給輝瑞，這一合作的達(dá)成與其在港股市場(chǎng)積累的國(guó)際影響力密不可分。

       港股上市企業(yè)在與國(guó)際藥企合作談判時(shí)，財(cái)務(wù)信息和披露標(biāo)準(zhǔn)更符合國(guó)際慣例，更容易獲得對(duì)方信任與認(rèn)可。這有助于企業(yè)在全球范圍內(nèi)尋找合作伙伴，共同開(kāi)展研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。例如信達(dá)生物與羅氏達(dá)成10.8億美元的全球獨(dú)家授權(quán)協(xié)議，將靶向DLL3的ADC藥物IBI3009海外權(quán)益授權(quán)，加速了中國(guó)創(chuàng)新藥的國(guó)際化進(jìn)程。

       ● 高效通道：短周期與高靈活度

       港股上市流程高效，最快1個(gè)多月即可完成，大幅縮短企業(yè)融資周期。這對(duì)于研發(fā)投入巨大、急需資金的藥企來(lái)說(shuō)極具吸引力。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，快速上市意味著能更快獲得資金支持，搶占市場(chǎng)先機(jī)。啟德醫(yī)藥與美國(guó)藥企Biohaven、韓國(guó)藥企AimedBio達(dá)成超130億美元的合作，正是得益于其在港股市場(chǎng)快速融資后，加速推進(jìn)研發(fā)管線的成果。

       同時(shí)，港股對(duì)企業(yè)商業(yè)模式和未來(lái)前景的包容度更高，這對(duì)處于研發(fā)階段、尚未盈利的藥企極具吸引力。藥企可以在招股書(shū)中充分展示研發(fā)管線、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展戰(zhàn)略，即便當(dāng)前沒(méi)有盈利，只要能說(shuō)服投資者其未來(lái)增長(zhǎng)潛力，就有機(jī)會(huì)獲得認(rèn)可。例如尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的藥捷安康，憑借創(chuàng)新潛力在上市首日股價(jià)大漲78.7%，市值突破百億港元。

03

熱潮下的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

       港股醫(yī)藥IPO熱潮，既是行業(yè)發(fā)展的縮影，也為藥企和投資者帶來(lái)啟示。對(duì)于藥企而言，港股上市是獲取資金、加速國(guó)際化的契機(jī)，但更需思考如何將資本轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新實(shí)力，避免陷入“重融資、輕研發(fā)”的誤區(qū)。

       對(duì)于普通投資者而言，與其追逐單個(gè)“爆款”，不妨考慮用ETF編織一張覆蓋產(chǎn)業(yè)龍頭的投資網(wǎng)絡(luò)。恒生創(chuàng)新藥ETF（159316，聯(lián)接基金A/C：024328/024329）是目前市場(chǎng)上唯一跟蹤恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的產(chǎn)品，可助力投資者便捷布局港股前沿創(chuàng)新藥企。

       此外，在A股市場(chǎng)上，還有創(chuàng)新藥ETF易方達(dá)（516080，聯(lián)接基金A/C：019666/019667）等產(chǎn)品，覆蓋創(chuàng)新藥全產(chǎn)業(yè)鏈，匯聚恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥等A股創(chuàng)新藥主力軍。

       當(dāng)然，未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)不僅限于創(chuàng)新藥，從基本面、政策面、估值面等維度分析，醫(yī)藥行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域均處在邊際改善或持續(xù)回升的趨勢(shì)中。因此，未來(lái)醫(yī)藥各細(xì)分領(lǐng)域或均有投資機(jī)會(huì)，只是節(jié)奏和幅度可能有所差異。

       例如，醫(yī)藥ETF（512010，聯(lián)接基金A/C：001344/007883）聚焦A股醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)龍頭，全面覆蓋化學(xué)制藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械等未來(lái)健康產(chǎn)業(yè)細(xì)分環(huán)節(jié)，目前產(chǎn)品規(guī)模超200億元、位居同標(biāo)的ETF第一；港股通醫(yī)藥ETF（513200，聯(lián)接基金A/C：018557/018558）則聚焦港股通范圍內(nèi)的醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)龍頭，包含創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等關(guān)鍵領(lǐng)域，產(chǎn)品最新規(guī)模超20億元、在同標(biāo)的ETF中居首。

       目前，易方達(dá)基金旗下的醫(yī)藥產(chǎn)品線布局已較為完善，覆蓋A股、港股和美股，既包含能夠表征醫(yī)藥行業(yè)整體趨勢(shì)的指數(shù)產(chǎn)品，也包含成長(zhǎng)預(yù)期較高的細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品，能夠滿足不同類型投資者的配置需求和交易需求。

       參考資料：

       1.《港股市場(chǎng)升溫，虹吸內(nèi)地醫(yī)藥企業(yè)IPO》，王麗穎，《國(guó)際金融報(bào)》，2025年7月3日

       2.《港股醫(yī)藥IPO狂飆上半年募資金額達(dá)156億港元》，21財(cái)經(jīng)，2025年

       3.相關(guān)企業(yè)招股書(shū)及公告信息