生物醫藥行業(yè)總是風(fēng)云變幻。
2022年，輝瑞公司年收入突破千億美元，成為全球營(yíng)收最多的制藥企業(yè)。然而，隨著(zhù)新冠疫情迅速退潮，2023年營(yíng)收下降了41%，營(yíng)收排名也從第一跌到了第四。
近日，著(zhù)名的激進(jìn)投資機構Starboard value攜10億美元入股輝瑞，將給這家制藥巨頭帶來(lái)怎樣的改變？
千億美元大廠(chǎng)
1849年，Charles Pfizer和Charles Erhart在紐約創(chuàng )立了輝瑞公司，最初以生產(chǎn)化工產(chǎn)品為主。二戰期間，輝瑞成功量產(chǎn)青霉素，又推出了土霉素，正式進(jìn)軍制藥行業(yè)。此后，輝瑞通過(guò)研發(fā)和并購不斷擴張，推出了如絡(luò )活喜、萬(wàn)艾可等重磅藥物，并逐漸成為全球領(lǐng)先的制藥企業(yè)。
進(jìn)入21世紀以來(lái)，輝瑞從2001年到2013年連續蟬聯(lián)全球制藥企業(yè)50強（Pharm Exec Top50）榜首，被稱(chēng)為“宇宙藥廠(chǎng)”。
2020年，COVID-19新冠病毒席卷全球，輝瑞與BioNTech合作，迅速推出了mRNA COVID-19疫苗Comirnaty，又自主開(kāi)發(fā)了新冠口服藥物Paxlovid。
圖片來(lái)源：參考資料
憑借這兩款新冠產(chǎn)品的暢銷(xiāo)，2021年輝瑞銷(xiāo)售收入達到720.43億美元，2022年輝瑞公司的收入更是突破了千億美元，達到了1003億美元，創(chuàng )下了公司174年歷史上的最高紀錄。
其中COVID-19疫苗Comirnaty在2022年的銷(xiāo)售額為378億美元，新冠口服藥物Paxlovid在2022年的銷(xiāo)售額為189億美元，新冠相關(guān)產(chǎn)品收入合計567億美元。
但是，疫情很快發(fā)生了變化，2023年新冠產(chǎn)品的銷(xiāo)售額并沒(méi)有如輝瑞預計的那樣繼續暢銷(xiāo)。
2023年，Comirnaty和Paxlovid合計銷(xiāo)售額125億美元，遠低于輝瑞管理層預計的215億美元。而2024年，這兩款產(chǎn)品的繼續大幅下降，沒(méi)有實(shí)現輝瑞預期額增長(cháng)。
或許是新冠疫情變化太快，輝瑞應對不足，導致?tīng)I收大幅下降，2023年全年收入585億美元，同比下降41%。
資本市場(chǎng)上，輝瑞目前股價(jià)不到30美元，比2021年12月高點(diǎn)的近60美元，降低了50%，甚至略低于疫情前的水平。
質(zhì)疑聲起
近日，Starboard準備了一份關(guān)于輝瑞的投資者峰會(huì )演示文稿，討論了輝瑞的市場(chǎng)表現、研發(fā)管線(xiàn)、以及并購投資等。
首先，他肯定了輝瑞在新冠疫情中做出的貢獻，但他認為，輝瑞的之后表現落后于同行和市場(chǎng)，包括研發(fā)管線(xiàn)不及預期、巨額并購沒(méi)有帶來(lái)預期的回報等。
在研發(fā)方面，輝瑞曾在2018年定下未來(lái)5年內推出15個(gè)“重磅炸 彈”的目標，然而回看這些管線(xiàn)，輝瑞遇到了不少挑戰。
圖片來(lái)源：參考資料
過(guò)去幾年，輝瑞除了在新冠產(chǎn)品上的成功，還推出了不少創(chuàng )新藥，例如：
但是，不達預期的項目也有很多。例如，Bavencio雖已獲得監管機構批準上市，但距離“重磅炸 彈”門(mén)檻（10億美元）還尚遠。而且輝瑞在2023年3月終止了與默克的合作，并將相關(guān)權益轉交給默克。Cibinqo(JAK1)、Litfulo(JAK3)兩款自免新藥放量也較慢。
另外，C.Difficile疫苗、Rivipansel、Tanezumab等新藥未能順利獲批上市，而且其重磅乳腺癌藥Ibrance一項III期研究結果不佳。
而在熱門(mén)領(lǐng)域，Bourla將GLP-1項目視為潛在的100億美元產(chǎn)品。但由于安全性等問(wèn)題，輝瑞終止了第二代小分子GLP-1R藥物lotiglipron(PF-07081532)的開(kāi)發(fā)。Danuglipron（每日口服兩次）也因為副作用導致的高退出率。而后，輝瑞又推出了每日口服一次的改良版danuglipron，目前其用于治療型糖尿病和肥胖兩個(gè)適應癥均處于臨床Ⅰ期。另一款口服小分子GLP-RA藥物PF-06954522也還處于臨床Ⅰ期，進(jìn)度落后于競爭對手。
在并購方面，輝瑞在新冠產(chǎn)品獲得充沛現金流后，其“巨額并購”的基因覺(jué)醒，斥資430億美元收購ADC公司Seagen。疫情以來(lái)，輝瑞用于并購的資金更是高達700億美元。
表1 輝瑞的部分巨額并購
數據來(lái)源：輝瑞官網(wǎng)以及公開(kāi)信息整理
但是，這些并購沒(méi)能帶來(lái)預期中的回報。Seagen在2024年上半年，為輝瑞帶來(lái)了15.87億美元的收入。但這與輝瑞此前預測的“到2030年，Seagen系列產(chǎn)品有望貢獻超100億美元的年銷(xiāo)售額”還有不少距離。
另外，輝瑞在2022年以54億美元的價(jià)格收購Global Blood Therapeutics，獲得了鐮狀細胞病藥物Oxbryta（voxelotor）。但近日，出于對患者最 佳利益考慮，輝瑞從全球市場(chǎng)撤回了這款藥物。
禍不單行，2022年輝瑞以5.25億美元收購ReViral，獲得的兩個(gè)RSV候選藥物Sisunatovir和RV-299（RSV N蛋白抑制劑）也相繼被輝瑞從管線(xiàn)中剔除。
轉折將至？
輝瑞無(wú)論是自研，還是外部引進(jìn)的管線(xiàn)似乎都遇到了不小挑戰。而新冠疫情又變化太快，輝瑞新冠產(chǎn)品沒(méi)能給公司帶來(lái)預期的收入，針對輝瑞的質(zhì)疑聲越來(lái)越多。
此時(shí)，Starboard value攜10億美元入股輝瑞，雖然其股票占輝瑞總市值不到1%，但其可以通過(guò)各種方式說(shuō)服其他股東加入自己的陣線(xiàn)，迫使管理層調整策略。
據悉，Starboard Value由杰夫·史密斯（Jeff Smith）創(chuàng )立，風(fēng)格強勢，是華爾街最令人“畏懼”的激進(jìn)投資機構之一。其通常的投資策略是，持有公司部分股權，力圖對公司管理層和董事會(huì )施壓，推動(dòng)公司進(jìn)行戰略調整、削減成本、推動(dòng)并購和改革，以?xún)?yōu)化運營(yíng)效率，提升價(jià)值，為股東帶來(lái)更高回報。
這一次，Starboard Value問(wèn)責輝瑞，指出導致其市值下跌的一系列原因，包括內部研發(fā)不順利、管線(xiàn)估值低、巨額并購回報有限、未能達到預期的業(yè)務(wù)目標等問(wèn)題，并敦促輝瑞降本提效，調整策略。
實(shí)際上，輝瑞早已開(kāi)始調整，2023年輝瑞宣布削減40億美元開(kāi)支的計劃，今年5月又公布了一項新計劃，到2027年底再削減15億美元開(kāi)支。基于這兩項計劃，輝瑞在去年和今年都進(jìn)行了多次裁員。
在人事上，輝瑞也頻繁調整，聘請了前諾華美國腫瘤業(yè)務(wù)的高級副總裁Tina Deignan擔任腫瘤學(xué)商業(yè)化負責人，以幫助公司實(shí)現到2030年銷(xiāo)售8種重磅藥物的目標。另外，輝瑞首席科學(xué)官兼研發(fā)總裁Mikael Dolsten博士也將離職，輝瑞正在尋找研發(fā)部門(mén)的下一任負責人。
無(wú)論是否受制于Starboard Value的壓力，輝瑞都已開(kāi)始改變，相信在不久的將來(lái)，我們將看到這家制藥巨頭的新面貌。
參考來(lái)源：
1.https://www.fiercepharma.com/pharma/starboard-wants-hold-pfizer-leadership-accountable-overpaid-ma-deals-poor-return-rd
2.https://www.pfizer.com/news/press-release/press-release-detail/tim-buckley-elected-pfizers-board-directors
3.輝瑞：2024 Active-Passive Investor Summit
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