8月4日晚間，華潤三九發(fā)布重大資產(chǎn)購買(mǎi)預案，擬斥資62.12億元購買(mǎi)天士力28%股份，交易完成后，華潤三九將取得天士力的控制權。中國制藥行業(yè)已經(jīng)很多年未見(jiàn)如此巨額的并購案，一時(shí)間議論紛紛。
8月4日晚間，華潤三九發(fā)布重大資產(chǎn)購買(mǎi)預案，擬斥資62.12億元購買(mǎi)天士力28%股份，交易完成后，華潤三九將取得天士力的控制權。中國制藥行業(yè)已經(jīng)很多年未見(jiàn)如此巨額的并購案，一時(shí)間議論紛紛。
華潤擁有悠久而豐富的發(fā)展史，央企作為國家意志體現之一，承擔的更多的是穩定社會(huì )的責任。華潤醫藥在過(guò)去幾十年的發(fā)展中，通過(guò)“撒錢(qián)”式的合縱連橫，已經(jīng)成長(cháng)為中國制藥工業(yè)中的巨無(wú)霸。近年，在國企改革、中國特色估值體系建設等改革大潮的助推下，華潤醫藥的的并購整合腳步正在不斷加快。在整體發(fā)展戰略中，作為央企的思路，似乎與普通藥企的發(fā)展路徑又有很大不同。
除卻控股天士力這筆大交易，在今年過(guò)去的前7個(gè)月，華潤醫藥的并購與整合大戲不斷上演。
7月17日，華潤醫藥旗下的博雅生物發(fā)布公告稱(chēng)，擬斥資18.2億元收購綠十字香港控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“綠十字香港”）100%股權，從而間接收購境內血液制品主體綠十字(中國)生物制品有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“綠十字”)。
據悉，收購前，韓國企業(yè)GC持有綠十字香港77.35%股權，韓國私募股權基金Synaptic持有15.33%股權，46名韓國籍自然人共持有7.32%股權。由綠十字香港控制的綠十字目前擁有白蛋白、靜丙、VIII因子、纖原、乙免及破免6個(gè)品種16個(gè)品規，現有4個(gè)漿站，2023年采漿量104噸。
按此前評估，綠十字香港股東全部權益價(jià)值為16.8億元，增值率為160%，若按交易價(jià)格18.2億元計算，實(shí)際溢價(jià)率為182%。
大幅溢價(jià)且未設置業(yè)績(jì)對賭協(xié)議的并購，再次展現了博雅生物的豪氣，而這樣的豪氣撒錢(qián)的底氣，大概率是“不差錢(qián)”的央企大佬華潤醫藥給的。
不過(guò)18.2億元買(mǎi)來(lái)一張生產(chǎn)牌照、4個(gè)在營(yíng)單采血漿站等等稀缺資源，也十分劃算。
除了加快并購腳步，肉眼可見(jiàn)地，華潤醫藥體系內的整合速度也在加快。
今年6月，昆藥集團通過(guò)了收購華潤圣火51%股份的議案，該項交易計劃耗資17.91億元。這筆交易的主要目的是為實(shí)現華潤醫藥體系內的三七業(yè)務(wù)戰略性、專(zhuān)業(yè)化整合，助力昆藥集團打造三七產(chǎn)業(yè)鏈標桿企業(yè)，并可以解決昆藥集團與華潤三九在血塞通軟膠囊產(chǎn)品上的同業(yè)競爭問(wèn)題。
華潤圣火主要生產(chǎn)研發(fā)銷(xiāo)售血塞通軟膠囊（核心產(chǎn)品）、黃藤素軟膠囊、磺胺嘧啶銀乳膏、三七凍干系列產(chǎn)品及其他普藥。旗下共有3家控股子公司，主要經(jīng)營(yíng)三七中藥材、三七皂苷、三七資源等三七產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)。2023年華潤圣火總營(yíng)收7.51億元，凈利潤2.03億元。
事實(shí)上，該項交易在2022年華潤三九收購昆藥集團時(shí)就已承諾，但是承諾的期限為5年內，如今收購案通過(guò)，從側面也反應了華潤醫藥體系內部的整合正在加速。
今年2月，華潤雙鶴發(fā)布公告稱(chēng)，擬斥資31.15億元收購華潤紫竹藥業(yè)集團。該筆交易同樣為關(guān)聯(lián)交易。
華潤紫竹的核心產(chǎn)品為國內知名緊急避孕藥產(chǎn)品毓婷、金毓婷，長(cháng)年穩居同類(lèi)產(chǎn)品市占率第一位。近年來(lái)華潤紫竹的業(yè)績(jì)整體持續增長(cháng)，2021年、2022年及2023年，分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9.03億元、9.59億元、10.88億元；凈利潤分別為2.19億元、2.69億元、3.38億元。該筆交易完成之后，華潤雙鶴的“女性健康+兒科”的戰略拼圖也得以實(shí)現。
此外，近兩年內，外延并購和內部整合還包括華潤醫藥商業(yè)先后收購立方藥業(yè)51%股權、科倫醫貿51%股權、復大醫藥75%股權，華潤醫藥完成收購華潤江中約9.21%股權，華潤雙鶴收購天安藥業(yè)約89.68%股權等。
從這些內部整合的案例，我們還無(wú)法完全清晰明了地看清華潤醫藥的宏偉目標，需要站在一個(gè)更高的角度才有可能摸清“華潤系”的整個(gè)戰略意圖。
華潤旗下的華潤醫藥集團，2023年總營(yíng)收2447.04億元，凈利潤77.75億元，是名副其實(shí)的中國醫藥界巨無(wú)霸，位列醫藥制造行業(yè)第四、醫藥商業(yè)位列行業(yè)前三，是國內第一大非處方藥（OTC）制造商。
上市公司平臺共有9家，其中A股7家，包括華潤三九、江中藥業(yè)、東阿阿膠、昆藥集團、華潤雙鶴、博雅生物、迪瑞醫療；港股2家，包括華潤醫藥和華潤醫療。這其中，港股的華潤醫藥作為整體上市的母公司，控制著(zhù)華潤三九、江中藥業(yè)、東阿阿膠、昆藥集團、華潤雙鶴和博雅生物。
華潤醫藥集團股權機構
來(lái)源：海通國際證券研報
在2023年總營(yíng)收中，華潤醫藥的制藥、醫藥分銷(xiāo)、藥品零售三個(gè)主要業(yè)務(wù)分部收入分別達434.6億元、2021.5億元、95.8億元，同比分別增長(cháng)14.3%、11.4%、26.2%。其中分銷(xiāo)和零售業(yè)務(wù)屬于流通領(lǐng)域，毛利率較低，貢獻不了多少利潤，主要利潤還是靠制藥工業(yè)支撐。
在制藥工業(yè)中，華潤三九收購昆藥集團后已成為華潤醫藥大當家，其旗下明星產(chǎn)品眾多，“999”品牌家喻戶(hù)曉；華潤雙鶴為“華潤系”的主要化藥平臺，深耕慢病業(yè)務(wù)、專(zhuān)科業(yè)務(wù)和輸液業(yè)務(wù)；東阿阿膠專(zhuān)注于阿膠及阿膠系列；江中藥業(yè)聚焦中成藥、保健食品，有“江中”、“初元”兩個(gè)中國馳名商標和“楊濟生”、“桑海”兩個(gè)江西省著(zhù)名商標；博雅生物為血液制品企業(yè)。
收入結構中，中藥板塊收入215.93億元，化藥板塊170.32億元，營(yíng)養保健品及其他27.04億元，生物藥收入僅21.36億元。
由此可見(jiàn)，華潤醫藥中藥板塊的占比較大。
在一系列政策的加持下，中藥有望迎來(lái)長(cháng)周期的政策紅利窗口期。2021年3月，《第十四個(gè)五年規劃和2035年遠景目標綱要》印發(fā)，提出“堅持中西醫并重和優(yōu)勢互補，大力發(fā)展中醫藥事業(yè)”；2022年3月，《“十四五”中醫藥發(fā)展規劃》正式印發(fā)，明確了“十四五”時(shí)期中醫藥發(fā)展目標任務(wù)和主要指標；2023年2月，國務(wù)院印發(fā)《中醫藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》，著(zhù)重強調中藥服務(wù)體系建設和醫保支付傾斜政策的落地......
支付端來(lái)看，中藥在醫保和基藥目錄中的占比逐漸提升，同時(shí)，中藥在醫保談判中成功率較高，在藥品集采中降幅相對緩和；審批端來(lái)看，中藥研發(fā)申報流程進(jìn)一步規范化。
根據弗若斯特沙利文測算，2021年，中國中藥市場(chǎng)規模為4302.2億元，受新冠疫情影響，預計2025年市場(chǎng)規模達到5231.1億元，并在2030年達到6030.5億元。
華潤醫藥掌握的中藥產(chǎn)品，均為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，品牌響亮，深入人心。疊加華潤醫藥自有的強大醫藥商業(yè)渠道，這些中藥資產(chǎn)連年增長(cháng)。2023年，江中藥業(yè)、東阿阿膠、華潤三九的中藥板塊等都取得不錯的成績(jì)。
如果單純從市場(chǎng)累計計算，華潤醫藥中藥板塊的市值已超過(guò)片仔癀和云南白藥，但因其“一分為四”的格局而較少受到關(guān)注。
中藥在市場(chǎng)上有其特殊性，即“越老越吃香”，講究的是百年老字號、獨家秘方、獨家品種。誰(shuí)掌握的“獨家”、“老字號”越多，誰(shuí)就越有話(huà)語(yǔ)權。因此，華潤醫藥的中藥板塊只會(huì )越來(lái)越好。
但化藥、生物藥板塊則恰恰相反，追求的是一個(gè)“新”字。
華潤醫藥化藥平臺華潤雙鶴的主要營(yíng)收產(chǎn)品諸如復方利血平氨苯蝶啶片、苯磺酸氨氯地平片均為仿制藥，受集采影響較大。盡管在研發(fā)戰略中，已轉段啟程“技術(shù)驅動(dòng)”和“創(chuàng )新驅動(dòng)”，但在研管線(xiàn)中絕大部分還是仿制藥研發(fā)。
只有在BD項目中，可見(jiàn)少量創(chuàng )新藥項目。從美國Novita公司引進(jìn)的全球唯一專(zhuān)門(mén)阻斷腫瘤轉移的Fascin蛋白抑制劑，已在中國完成I期臨床試驗。
在生物藥方面，博雅生物的血液制品為華潤醫藥生物藥板塊的營(yíng)收大頭，目前未見(jiàn)成熟的創(chuàng )新藥如單抗、細胞療法等生物藥上市。
鮮為人知的是，華潤醫藥很早就擁有自己的生物醫藥公司，在股權結構清晰可見(jiàn)。
華潤生物是華潤醫藥旗下創(chuàng )新生物藥平臺，于2016年成立，共擁有4家子公司，業(yè)務(wù)涵蓋生物藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。目前擁有3個(gè)已上市品種，24個(gè)在研品種，其中6個(gè)處于臨床研究階段，覆蓋腫瘤、心腦血管、過(guò)敏性疾病等領(lǐng)域，承擔多項國家科技“重大新藥創(chuàng )制”支持專(zhuān)項。
華潤昂德生物和北京潤禾吉生物為華潤生物旗下兩大生物研發(fā)生產(chǎn)公司。
華潤昂德生物2018年之前為東阿阿膠的全資子公司，2018年完成資產(chǎn)重組后成為華潤生物的生產(chǎn)平臺。具備重組蛋白類(lèi)生物藥、凍干粉針劑、小容量注射劑生產(chǎn)能力，目前有3個(gè)產(chǎn)品上市銷(xiāo)售，分別是人促紅素注射液、重組人組織型纖溶酶原激酶衍生物和注射用重組人白介素-11（I）。
北京潤禾吉生物成立于2011年，擁有多項蛋白質(zhì)藥物研發(fā)和生產(chǎn)的核心技術(shù)和專(zhuān)利。目前主要在研項目是國家I類(lèi)候選新藥、分子靶向長(cháng)效抗腫瘤藥物聚乙二醇重組人血管內皮抑制素（M2ES），該項目已進(jìn)入臨床試驗研究階段。
此外，華潤醫藥在2021年7月斥資8億港幣購得永泰生物10%的股權，高調宣布進(jìn)入細胞治療領(lǐng)域。但這筆投資沒(méi)有產(chǎn)生業(yè)務(wù)交叉和人才資源互通并購，更像一筆財務(wù)投資，且目前已發(fā)生虧損。
從年報中披露的戰略目標中，華潤醫藥的重點(diǎn)依然在中藥板塊，正在積極布局“銀發(fā)經(jīng)濟”業(yè)務(wù)，縱深推進(jìn)中藥產(chǎn)業(yè)鏈建設。這個(gè)戰略方向是正確的，擁有強大醫藥商業(yè)網(wǎng)絡(luò )的加成，中藥板塊可高枕無(wú)憂(yōu)。但在中藥之外，創(chuàng )新藥時(shí)代浪潮之下，作為不缺錢(qián)的央企巨頭，也應把戰略重心往這方面挪一挪。相信有華潤這類(lèi)巨無(wú)霸的參與，中國創(chuàng )新藥的發(fā)展將更加的紅火。后續發(fā)展如何，藥渡還將持續關(guān)注。
2、海通國際證券、華創(chuàng )證券、西部證券研報等
3、《18億元吞下韓資藥企，華潤系再一次出手“血戰”》，濟南時(shí)報，2024-07-24
4、《并購潮下，華潤的醫藥帝國》，藥渡，2023-5-6
5、《已超片仔癀、云南白藥！4家中藥上市公司總市值1360億，華潤系大動(dòng)作，釋放什么信號？》，新財富雜志，2024-06-18
肖女士
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