近日，榮昌生物股價(jià)變化引起了軒然大波，各大通過(guò)18A上市的港股Biotech市值也呈現(xiàn)風(fēng)云變幻之勢(shì)。
除了百濟(jì)神州和信達(dá)生物作為“一哥”和“二哥”的身份較為穩(wěn)定外，其它公司的排名伴隨著其管線進(jìn)度的變化，股價(jià)的起落而上下游走。
截至7月16日中午收盤，港股18ABiotech的市值排名又呈幾何？
表1 港股18ABiotech市值TOP10
數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，上市公司官網(wǎng)
注：數(shù)據(jù)皆為作者手動(dòng)整理，如有疏漏，歡迎留言指正
誰(shuí)是黑馬？
如前文所述，百濟(jì)神州和信達(dá)的“一哥”和“二哥”地位非常穩(wěn)固，百濟(jì)神州的市值超過(guò)了1200億港元，而信達(dá)生物的市值超過(guò)了600億港元，斷層式領(lǐng)先于其它Biotech。
科倫博泰是榜上黑馬之一。2022年年底，科倫博泰與默沙東達(dá)成了總額達(dá)到94.75億美金的天價(jià)BD交易，使其身價(jià)大漲，也促成了其在2023年年中的順利上市。其發(fā)行市值為130億港元，目前僅僅過(guò)去一年，身價(jià)已經(jīng)翻了2.5倍左右。
康方生物則命途多舛，前段時(shí)間在AK112臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)讀出的多重反轉(zhuǎn)中，股價(jià)迎來(lái)了一場(chǎng)過(guò)山車，在大起大落后，最終股價(jià)也算軟著陸，估值并未出現(xiàn)大的變動(dòng)。
君實(shí)生物由于最快實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)PD-1單抗的上市，因此當(dāng)時(shí)被眾多投資者寄予厚望，然而其商業(yè)化卻不及預(yù)期，其2020年巔峰時(shí)期市值達(dá)到了469億港元。四年時(shí)間，滄海桑田，市值變化明顯。
康諾亞于2021年上市，目前還沒(méi)有產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，其股價(jià)最高達(dá)到了82元港幣，現(xiàn)在股價(jià)大約是頂峰時(shí)期的一半左右，目前CM310也馬上進(jìn)入收獲期，沒(méi)有太大的利空消息傳出。
榮昌生物近期的變化也充滿了戲劇性，市值從2024年1月初的200億港元到現(xiàn)在幾十億港元，其目前的困境在Biotech中也較為常見(jiàn)：現(xiàn)金流短缺。
各大Biotech商業(yè)化歷程幾何？
百濟(jì)神州的商業(yè)化是被寄予厚望的。澤布替尼的2023年銷售額已經(jīng)達(dá)到了13億美元，其公司總營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到了25億美元，而虧損目前也在進(jìn)一步縮窄，2023年歸母近利潤(rùn)為-67億元，而2022年這個(gè)數(shù)字達(dá)到了-136億元。據(jù)測(cè)算，其盈虧平衡點(diǎn)將會(huì)在2024Q4或者2025Q1達(dá)到。
信達(dá)生物的2023年?duì)I收為62億元，同比增長(zhǎng)36.21%。其2023年的歸母凈利潤(rùn)為-10.28億元，而去年為-21.79億元，同樣處于虧損穩(wěn)步縮窄的狀態(tài)。目前有投資者對(duì)其預(yù)期為2025年底達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。
康方生物的商業(yè)化歷程相比起來(lái)則較為緩慢，AK112商業(yè)化一個(gè)月左右不到，卡度尼利的2023年的銷售額為13.58億人民幣，據(jù)民生證券研究所的測(cè)算，AK112的銷售峰值可以達(dá)到87.4元，但距離該數(shù)值還有6-7年左右時(shí)間。
目前康方生物的上市品種較少，并且AK112進(jìn)入醫(yī)保的速度過(guò)快，優(yōu)勢(shì)在于可以大大加快放量的速度，劣勢(shì)在于銷售價(jià)格過(guò)快被腰斬。不過(guò)AK112的頭對(duì)頭K藥的數(shù)據(jù)較為理想，雖然有對(duì)照組設(shè)計(jì)不符合真實(shí)世界治療手段的問(wèn)題，但仍然是值得期待的重磅炸彈?？傮w來(lái)說(shuō)，康方經(jīng)歷了大起大落后，依然是一家值得重點(diǎn)關(guān)注的價(jià)值投資Biotech。
再鼎醫(yī)藥由于其體量小加上單品銷售額彈性較大的原因，其達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的速度較快。2023年其營(yíng)收為2.67億美元，歸母凈利潤(rùn)為3.35億美元。而其公司本身，已經(jīng)定了2025年年底達(dá)到盈虧平衡的目標(biāo)，主要得益于艾加莫德和瑞派替尼的放量。
值得期待的大單品
可以看出，目前Biotech商業(yè)化的產(chǎn)品中，大多是實(shí)體瘤和血液瘤治療藥物，以經(jīng)典的PD-1單抗為主。當(dāng)然，在他們即將上市的單品中，仍然有一些大單品非常值得期待。
首當(dāng)其沖的是信達(dá)生物的瑪氏度肽，作為新一代的雙靶點(diǎn)GLP-1激動(dòng)劑，其目前臨床數(shù)據(jù)大幅超過(guò)了目前唯一上市的雙靶點(diǎn)激動(dòng)劑替爾泊肽。據(jù)信達(dá)證券醫(yī)藥組的測(cè)算，其減重，肥胖和二型糖尿病三種適應(yīng)癥的總營(yíng)收相加，峰值營(yíng)收將會(huì)達(dá)到74億元，而這個(gè)數(shù)字離現(xiàn)在已經(jīng)并不遙遠(yuǎn)，將會(huì)在6年后達(dá)到。
此外，IBI-343與IBI-310均處于III期臨床試驗(yàn)階段。IBI-310是CTLA-4單抗，適應(yīng)癥為聯(lián)合信迪利單抗治療結(jié)腸癌。已經(jīng)在今年3月完成了首例受試者給藥，并被中國(guó)NMPA納入突破性治療品種。IBI-343是靶向CLDN18.2的ADC藥物，CLDN18.2是目前炙手可熱的消化道腫瘤靶點(diǎn)，根據(jù)信達(dá)5月的最新消息，該藥即將開(kāi)展國(guó)際多中心的III期臨床。
科倫博泰的好貨則顯得尤其多，作為目前國(guó)內(nèi)的ADC技術(shù)平臺(tái)先驅(qū)，其A166和SKB264無(wú)不展現(xiàn)出巨大的潛力，其中SKB264針對(duì)的靶點(diǎn)是trop2，是目前國(guó)際上的前沿靶點(diǎn)，目前國(guó)際上僅僅Trodelvy一款新藥上市。
康諾亞的CM310同樣值得期待，其于去年12月遞交了上市申請(qǐng)，預(yù)期將于今年上市。第一個(gè)獲批的適應(yīng)癥為特異性皮炎，后期將會(huì)逐步擴(kuò)展到鼻息肉，鼻竇炎，哮喘等。根據(jù)招商證券醫(yī)藥組的測(cè)算，其將于2032年達(dá)到其銷售峰值53.99億元。
對(duì)于亞盛醫(yī)藥而言，其APG-2575將有望成為我國(guó)第一個(gè)國(guó)產(chǎn)Bcl-2抑制劑。根據(jù)西南證券醫(yī)藥組的測(cè)算，其銷售峰值將有望在2032年達(dá)到50.4億元，其中美國(guó)市場(chǎng)占了60%以上。
結(jié)語(yǔ)
目前Biotech寒冬仍然沒(méi)有過(guò)去，但已經(jīng)可以看到熹微的晨光，遠(yuǎn)期銷售額峰值非常誘人，而這離我們也并不遙遠(yuǎn)，隨著商業(yè)化的推進(jìn)，相信達(dá)到盈虧平衡在預(yù)期之內(nèi)。
參考來(lái)源：《創(chuàng)新藥一哥盈虧平衡的節(jié)點(diǎn)》，瞪羚社，2024-6-13
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