2021年下半年開(kāi)始，股價(jià)回落、新股破發(fā)成為中國B(niǎo)iotech上市企業(yè)的高頻詞。轉眼繁華落盡，18A融資窗口暫時(shí)關(guān)閉，二級市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，研發(fā)投入又很沉重，在如此情境下，中國B(niǎo)iotech面臨生死考驗，寒冬似乎來(lái)了。
在這種情境下，手握大把現金儲備，有持續造血能力的公司才有可能活下去。
今天，我們就來(lái)看看2021年研發(fā)投入TOP10的中國B(niǎo)iotech，手上現金如何？還能支撐幾年研發(fā)？持續造血能力如何？
01 2021年研發(fā)投入TOP10
Biotech多數尚未盈利或盈利不多，或受限于資金來(lái)源，研發(fā)投入一般遠不及大型Pharma。但最近幾年，國內Biotech已有不少企業(yè)有商業(yè)化產(chǎn)品，研發(fā)投入十分巨大。
2021年研發(fā)投入TOP10的中國B(niǎo)iotech合計研發(fā)支出265.71億元，上榜門(mén)檻是10.34億元。
（數據來(lái)源：各公司年報，注：研發(fā)投入單位：億元人民幣，排名不包含A股大型綜合醫藥企業(yè)和醫療器械、醫藥外包企業(yè)等）
排名 第一的百濟神州，2021年研發(fā)支出達到94.86億元，也是中國所有上市藥企中研發(fā)投入最多的。傳統制藥企業(yè)龍頭恒瑞，2021年研發(fā)投入也才62.03億元。
02 營(yíng)收情況
投入了大量的資金后，上述TOP10企業(yè)營(yíng)收情況如何呢？有沒(méi)有實(shí)現盈利呢？
單從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，營(yíng)收排名前三的依次是百濟神州、信達生物以及君實(shí)生物。其中，百濟神州營(yíng)收最多，2021年營(yíng)業(yè)收入達到76.46億元。天境生物、三葉草生物以及聯(lián)拓生物由于尚未有商業(yè)化產(chǎn)品，營(yíng)收幾乎為0。
從凈利潤看，這10家Biotech尚未有一家實(shí)現盈利，其中百濟神州虧損最多，凈虧損達到91.87億元。但筆者查看各家年報，發(fā)現大部分Biotech虧損都有收窄的趨勢，要從凈虧損到凈利潤，相信還有一段距離的路要走。
（資料來(lái)源：各公司年報）
03 現金儲備夠燒幾年
在融資寒冬下，Biotech的現金儲備直接影響企業(yè)能否良性發(fā)展甚至生死存亡。
從現金儲備來(lái)看，百濟神州最富有，賬上有284.51億元的人民幣存款及等價(jià)物。但是儲備最多，不代表能夠支撐運營(yíng)的時(shí)間就越久。
一般來(lái)說(shuō)，體量大、擴張快、支出高的企業(yè)，對現金儲備量的要求也較高。284.51億元的現金儲備只夠百濟神州燒3.0年。而對于體量小、擴張慢、支出少的企業(yè)，現金儲備要求也相應較低。就拿天境生物來(lái)說(shuō)，43.00億元的現金還能支撐3.5年的研發(fā)支出。
（資料來(lái)源：各公司年報，注：只考慮現金儲備和研發(fā)支出，描述企業(yè)維持健康經(jīng)營(yíng)的時(shí)長(cháng)，僅供參考，表格分析有片面性）
這10家Biotech中，再鼎、三葉草以及君實(shí)現金儲備只夠1年多的研發(fā)，可以說(shuō)資金需求較為迫切，到了捉襟見(jiàn)肘的階段。
04 商業(yè)化產(chǎn)品表現
從資本追捧到融資寒冬，從靶點(diǎn)多樣化到賽道同質(zhì)化，從高市值到破發(fā)潮，如今回歸理性的Biotech全面進(jìn)入深水區，產(chǎn)品和創(chuàng )新是所有結果的底層邏輯。
目前來(lái)說(shuō)，信達生物商業(yè)化品種最多，有7個(gè)，并且核心產(chǎn)品PD-1信迪利單抗2021年賣(mài)了28億元，表現十分亮眼，其他6個(gè)產(chǎn)品也有12億元的收入。盡管去年底，信迪利單抗闖關(guān)FDA失敗，但是靠著(zhù)上市產(chǎn)品強大的造血能力，未來(lái)幾年，信達前景還是光明的。
其他諸如百濟神州、再鼎醫藥，每年商業(yè)化產(chǎn)品帶來(lái)的收入都超過(guò)10億元。還有一些商業(yè)化產(chǎn)品雖然暫未放量，但是未來(lái)可期。比如，傳奇生物的BCMA CAR-T療法西達基奧侖賽注射液獲FDA批準，是對中國本土Biotech研發(fā)能力的肯定，未來(lái)幾年銷(xiāo)售額不會(huì )差。
（資料來(lái)源：各公司年報）
05 持續造血能力
除了已經(jīng)上市的商業(yè)化產(chǎn)品，未來(lái)幾年，這10家Biotech是否有持續造血能力，能否有重磅藥物上市，是發(fā)展的關(guān)鍵。
這10家公司中，每家都有重磅產(chǎn)品處于臨床研發(fā)后期，即將提交上市申請。
寒冬時(shí)期，硬核的技術(shù)公司仍然難掩光芒。未來(lái)走差異化競爭路子的Biotech才能走得更遠。
就拿傳奇生物來(lái)說(shuō)，雖然未來(lái)幾年，產(chǎn)品管線(xiàn)仍然圍繞西達基奧侖賽注射液其他適應癥的開(kāi)發(fā)，但由于產(chǎn)品本身的超強實(shí)力，不存在賽道同質(zhì)化的情況，因此傳奇生物未來(lái)一段時(shí)間的持續造血能力不用擔心。而三葉草則專(zhuān)注于新冠**的研發(fā)，若順利獲批上市，也能帶來(lái)不錯收入。
自研能力強大的康方生物也毫不畏懼，卡度尼利有望成為全球第一款獲批上市的PD-1雙抗，聯(lián)合用藥也正在開(kāi)發(fā)，在研品種9個(gè)處于關(guān)鍵性臨床或臨床3期，且多為國內首創(chuàng )品種。
（資料來(lái)源：各公司年報）
正如某位業(yè)內人士所說(shuō)，人們總是在樂(lè )觀(guān)時(shí)以更樂(lè )觀(guān)的尺度預測未來(lái)，在悲觀(guān)時(shí)以更悲觀(guān)的尺度預測未來(lái)，創(chuàng )新藥的現實(shí)沒(méi)有那么不堪。
中國作為全球第二大以及快速增長(cháng)的醫藥市場(chǎng)。中國人口占世界人口的近五分之一，并且老齡化趨勢正在加速。在中國，那些存在未滿(mǎn)足需求的領(lǐng)域對於創(chuàng )新療法的需求從未如此巨大。
破除內卷，走差異化競爭路子，開(kāi)源節流，都是當下Biotech能夠走的路。相信那些穿越寒冬的Biotech，最終都會(huì )變成真正的Pharma，成為中國醫藥工業(yè)的脊梁。
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