在過(guò)去幾年，創(chuàng )新藥的發(fā)展迎來(lái)了春天，許多創(chuàng )新企業(yè)如雨后春筍拔地而起。據藥智網(wǎng)數據統計，2017年國內已有28家醫藥生物公司獲得投資，總金額超過(guò)9.3億美金。從投資金額看，少則幾百萬(wàn)美金，多則2.6億美金。接下來(lái)從投資人眼中分析是如何投資新藥公司的。
投資人和企業(yè)是攜手共進(jìn)的關(guān)系。在過(guò)去幾年由于存在政策方面的壁壘，還有些套利的空間，還可以簡(jiǎn)單的做me-too。但現在由于監管環(huán)境的變化，給國內企業(yè)留有的空間非常小，這樣會(huì )逼迫國內企業(yè)如何去立項，如何在競爭激烈的環(huán)境中找到位置。到底是盲目追逐熱門(mén)靶點(diǎn)，投資人一窩蜂把錢(qián)投進(jìn)去，還是選擇自己擅長(cháng)的細分領(lǐng)域。投資看的不是現在哪些領(lǐng)域比較熱，而是關(guān)注未來(lái)5年后哪些領(lǐng)域比較熱。這個(gè)是比較重要的。對于熱的領(lǐng)域，投資機構添火燒柴只是錦上添花。從苗頭領(lǐng)域變成熱門(mén)領(lǐng)域過(guò)程中，如果投資人能發(fā)現、去投資，這樣能得到更好的回報。做醫藥領(lǐng)域投資很多時(shí)候要把自己放在創(chuàng )業(yè)團隊的角度去考慮，包括什么項目是值得花錢(qián)花時(shí)間去做的，這需要跟行業(yè)動(dòng)態(tài)保持密切關(guān)注，去發(fā)現emerging potential。比如以非小細胞肺癌為例，在過(guò)去的十年中出現的靶向藥物是最多的，那么在接下來(lái)十年中還有哪些靶點(diǎn)是值得做的。在這些當中有哪些靶點(diǎn)是屬于已經(jīng)驗證過(guò)的，如果要做那么就要拼速度或差異化；有哪些剛有苗頭但現在做的人還很少，可能有機會(huì )值得做的；還有哪些靶點(diǎn)剛剛進(jìn)臨床，可能連臨床數據都沒(méi)有，但臨床前數據看上去非常promising的。投資機構要去梳理，決定到底把寶押在哪些方面。押寶不僅押這個(gè)靶點(diǎn)，背后還是有一個(gè)非常強大的團隊。只有緊密的和創(chuàng )業(yè)團隊肩并肩的思考問(wèn)題，才能有更大的機會(huì )在冷灶和熱灶之間找到溫度起來(lái)的那個(gè)灶。
對于投資人和企業(yè)家來(lái)講，一定要專(zhuān)注在自己最擅長(cháng)、資源、最有成功可能的事情上。一上來(lái)不要把攤子鋪的太大，尤其是在早期的時(shí)候。企業(yè)得有一個(gè)拿得出手的拳頭產(chǎn)品或技術(shù)。只要在一個(gè)領(lǐng)域，哪怕是細分領(lǐng)域做到第一，就可以了。即使不能上市也有并購價(jià)值。估值不是按照產(chǎn)品線(xiàn)個(gè)數來(lái)算，最終投資人看的是最有可能成藥的產(chǎn)品。由于醫藥投資受到兩方面的監管，分別受醫療醫藥行業(yè)監管和金融監管。金融和醫療是政府強監管的兩個(gè)產(chǎn)品，都存在很大的不確定因素。首先企業(yè)要有拿得出手的東西，然后在發(fā)展的戰略要明確。簡(jiǎn)單點(diǎn)來(lái)說(shuō)要專(zhuān)注，其實(shí)投資人也是。投資人很多時(shí)候要幫助創(chuàng )業(yè)團隊管理好自己的邊界。其實(shí)對投資人也是，因為這個(gè)世界有太多的誘惑。比如團隊是做小分子的，看到大分子比較熱，也想去做大分子，這是比較盲目的做法。要聚焦在自己比較強的領(lǐng)域，管理好對外界誘惑的抵御。
優(yōu)化資源配置和擁有戰略性考量。對大公司來(lái)說(shuō)有足夠的資源，可以同時(shí)做很多事情。對小公司來(lái)說(shuō)，必須把有限的資源充分調動(dòng)起來(lái)，用在性?xún)r(jià)比、最能提升公司價(jià)值的地方。這對很多團隊來(lái)說(shuō)是個(gè)考驗。比如剛開(kāi)始有些項目特別看好，但往后發(fā)現由于環(huán)境的變化，項目變得沒(méi)有那么的吸引力。這時(shí)候可能要做些選擇，資源要重新分配。這個(gè)時(shí)候對團隊來(lái)說(shuō)也是蠻考驗的。資源的優(yōu)化配置，也需要投資人幫忙去推動(dòng)一下。很多的創(chuàng )始團隊是科學(xué)家，并沒(méi)有做過(guò)企業(yè)。有些在民營(yíng)企業(yè)中得到訓練但戰略性考量方面做的還不夠。從一開(kāi)始就要做一些長(cháng)遠性思考。除了踏實(shí)做事情，另一方面也要抬頭看前方。
創(chuàng )新藥要做到脫穎而出有三個(gè)關(guān)鍵詞：速度、質(zhì)量和差異化。在追求速度要平衡好質(zhì)量，在差異化過(guò)程中要找到自己的定位。因為單獨做first in class真的很難、在這三個(gè)關(guān)鍵詞背后是需要有一個(gè)非常好的團隊。一旦融資成功，企業(yè)做的第一件事是要招兵買(mǎi)馬。因為企業(yè)在融資階段，它的能力儲備往往不能支持企業(yè)在接下來(lái)三年的發(fā)展。在任何一個(gè)領(lǐng)域要做到速度、質(zhì)量和差異化，沒(méi)有一個(gè)很好的團隊是難以為繼的。不能單獨靠CRO，就算靠CRO，也需要有懂得去把控質(zhì)量和調動(dòng)CRO去做事情的負責人。一個(gè)強大的團隊和科學(xué)的視野，這樣的公司才能脫穎而出。
在資金、團隊、產(chǎn)品來(lái)源三個(gè)因素中，投資人最看重的是企業(yè)創(chuàng )新研發(fā)的團隊。未來(lái)創(chuàng )新藥這塊，對創(chuàng )新的要求將越來(lái)越高。為了實(shí)現這個(gè)趨勢，需要有與之相匹配的團隊支撐，客觀(guān)講還是很考驗的。只要有好的團隊，后面的資金政策都會(huì )有。企業(yè)在融資的時(shí)候，建議可以去看一下百濟神州、信達、再鼎等創(chuàng )新藥公司，看看他們團隊是什么背景的人。因為醫藥行業(yè)不是一個(gè)人能做出來(lái)的。從團隊搭建、團隊選擇到團隊運營(yíng)，確實(shí)需要一個(gè)非常強大的團隊才能做出好的企業(yè)。投資在做決策時(shí)候，很大一個(gè)權重就是看團隊。主要看團隊的兩個(gè)方面：一是在科學(xué)方面是否有足夠深的經(jīng)驗。二是具有能創(chuàng )業(yè)、具有企業(yè)家素養的團隊。把科學(xué)和企業(yè)家素養結合在一起的團隊，成功的概率會(huì )更高一些。
2017年年底西南證券發(fā)布了《行業(yè)步入3.0時(shí)代，中國正向創(chuàng )新藥大國崛起》明確指出，創(chuàng )新藥將是未來(lái)10-20年的投資機會(huì )，中國必將產(chǎn)生數個(gè)超千億美元市值的制藥巨頭，數十個(gè)過(guò)千億人民幣市值的各領(lǐng)域龍頭企業(yè)。今年，歌禮制藥、百濟神州和華領(lǐng)醫藥相繼在港交所登陸，此外還有數家創(chuàng )新藥公司在排隊等待中國香港上市。龐大中國市場(chǎng)的吸引力和政策的變化，讓港交所日漸成為在NASDAQ以外的另一上市選擇。相信隨著(zhù)資本的助力，不久的將來(lái)中國創(chuàng )新藥巨頭將誕生。
注：根據第三屆藥物創(chuàng )新與投資大會(huì )投資人經(jīng)驗分享論壇嘉賓討論整理
作者簡(jiǎn)介：磐盛，目前在國內一家上市公司從事臨床前項目管理工作，工總主要負責藥效、藥代、毒理、IND申報，通過(guò)公司資源打造新藥研究及申報整合服務(wù)平臺，為客戶(hù)提供一體化新藥研究及全球申報解決方案。
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