9月24日，上交所上市審核委員會審議結(jié)果顯示，百奧賽圖（北京）醫(yī)藥科技股份有限公司科創(chuàng)板IPO成功過會。這一結(jié)果不僅標志著這家以基因編輯技術(shù)為核心的生物醫(yī)藥企業(yè)，正式開啟“回A”資本化新篇章，更折射出中國Biotech從單點技術(shù)突破向體系化能力構(gòu)建的轉(zhuǎn)型趨勢。從港股上市到科創(chuàng)板過會，百奧賽圖的資本路徑選擇，既貼合自身戰(zhàn)略發(fā)展需求，也為行業(yè)展現(xiàn)了“技術(shù)平臺+商業(yè)化落地”雙輪驅(qū)動的成長范本，其背后的創(chuàng)新邏輯與產(chǎn)業(yè)價值，值得深入剖析。

一、募資調(diào)整：務(wù)實適配政策，堅守核心戰(zhàn)略方向

在科創(chuàng)板申報進程中，百奧賽圖對首發(fā)募資額進行了優(yōu)化調(diào)整，從最初披露的18.93億元下調(diào)至11.85億元，募集資金將集中投向藥物早期研發(fā)服務(wù)平臺建設(shè)項目、抗體藥物研發(fā)及評價項目、臨床前及臨床研發(fā)項目與補充流動資金四大領(lǐng)域。這一調(diào)整并非戰(zhàn)略收縮，而是基于對當(dāng)前IPO審核政策的精準研判與自身發(fā)展階段的理性適配。正如萬聯(lián)證券投資顧問屈放所指出的，擬上市企業(yè)需及時跟進審核動態(tài)，制定貼合市場環(huán)境與企業(yè)實際的募資計劃，百奧賽圖的募資調(diào)整，正是對這一建議的實踐回應(yīng)，體現(xiàn)了其對資本市場規(guī)則的敬畏與務(wù)實經(jīng)營的態(tài)度。

從募投項目布局來看，核心方向始終圍繞主營業(yè)務(wù)與技術(shù)壁壘展開，未因募資規(guī)?？s減而偏離戰(zhàn)略主線。百奧賽圖在回應(yīng)媒體采訪時明確表示，縮減募資額不會改變公司長期發(fā)展規(guī)劃，相關(guān)資金將重點用于強化模式動物開發(fā)、藥理藥效評價及抗體開發(fā)能力——這三大能力恰是公司立足行業(yè)的核心支柱。同時，公司已建立規(guī)范的募集資金管理制度，將通過嚴格的流程管控確保資金高效使用，推動募投項目快速落地見效，進而提升技術(shù)轉(zhuǎn)化效率與商業(yè)回報能力。

更為關(guān)鍵的是，此次“回A”不僅是補充資金的過程，更是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低財務(wù)風(fēng)險的重要舉措。作為一家處于快速發(fā)展期的生物醫(yī)藥企業(yè)，合理的資本結(jié)構(gòu)是抵御行業(yè)波動、支撐長期研發(fā)投入的基礎(chǔ)。科創(chuàng)板上市后，百奧賽圖將獲得更廣泛的融資渠道與更穩(wěn)定的資本支持，為其在抗體藥物研發(fā)、全球合作拓展等領(lǐng)域的投入提供保障，進一步夯實經(jīng)營穩(wěn)健性，最終實現(xiàn)股東回報的持續(xù)提升。

二、業(yè)務(wù)創(chuàng)新：從模式動物到“千鼠萬抗”，構(gòu)建差異化技術(shù)壁壘

百奧賽圖的行業(yè)競爭力，源于其在業(yè)務(wù)布局上的前瞻性創(chuàng)新，尤其是在模式動物領(lǐng)域的突破與全人抗體平臺的構(gòu)建，徹底改變了行業(yè)傳統(tǒng)運營邏輯。在模式動物行業(yè)發(fā)展早期，“定制化服務(wù)”是主流模式，該模式不僅響應(yīng)周期長（通常需數(shù)月至半年），且難以滿足藥企規(guī)?；?、高效率的研發(fā)需求。百奧賽圖敏銳捕捉到全球抗體藥物研發(fā)浪潮下的行業(yè)痛點，率先打破“按需定制”的慣例，布局創(chuàng)新動物模型研發(fā)與驗證平臺，推動模式動物從“定制化”向“標準化”轉(zhuǎn)型，開創(chuàng)了“采購即用”的行業(yè)新時代。

這一轉(zhuǎn)型不僅解決了行業(yè)效率難題，更幫助百奧賽圖完成了商業(yè)模式1.0的構(gòu)建：通過標準化模式動物的大規(guī)模研發(fā)與銷售，公司形成了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)與差異化競爭優(yōu)勢，成為全球藥企在模式動物領(lǐng)域的重要合作伙伴。截至目前，其標準化模式動物產(chǎn)品已覆蓋腫瘤、自身免疫性疾病等多個熱門治療領(lǐng)域，服務(wù)于國內(nèi)外數(shù)百家科研機構(gòu)與醫(yī)藥企業(yè)，為后續(xù)技術(shù)升級與業(yè)務(wù)拓展奠定了堅實基礎(chǔ)。

2019年，百奧賽圖發(fā)布全人抗體RenMab小鼠平臺，標志著公司進入商業(yè)模式2.0階段；2020年，公司進一步啟動“千鼠萬抗”計劃，將全人抗體研發(fā)能力推向新高度。所謂“千鼠萬抗”，是指通過基因編輯技術(shù)，將人類抗體基因大片段原位導(dǎo)入小鼠體內(nèi)，使小鼠免疫系統(tǒng)可直接產(chǎn)生全人源抗體——這一技術(shù)構(gòu)建了獨特的“抗體貨架”模式，讓藥企無需從零開始進行抗體篩選，只需從“貨架”中挑選符合需求的抗體分子即可進入后續(xù)研發(fā)環(huán)節(jié)。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)測算，該模式可將抗體藥物早期研發(fā)周期縮短30%-50%，同時降低因早期篩選失敗導(dǎo)致的研發(fā)風(fēng)險，顯著提升臨床轉(zhuǎn)化成功率。正如公司創(chuàng)始人沈月雷所言：“研發(fā)靶點人源化小鼠是對抗體藥物底層技術(shù)的精準進攻，而‘千鼠萬抗’計劃則是火力全覆蓋”，這一技術(shù)不僅彌補了我國在抗體藥物發(fā)現(xiàn)及評價領(lǐng)域長期缺失的底層平臺短板，更讓百奧賽圖在全球抗體研發(fā)賽道中占據(jù)了關(guān)鍵位置。

三、平臺化能力：嵌入全球產(chǎn)業(yè)鏈，破解“肝臟圍城”難題

在生物醫(yī)藥行業(yè)，單點技術(shù)突破易被復(fù)制，而體系化的平臺能力才是長期競爭的核心。百奧賽圖的特殊之處，在于其通過基因編輯技術(shù)平臺、全人抗體篩選平臺與模式動物服務(wù)平臺的協(xié)同，構(gòu)建了可嵌入全球創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的核心能力，并能快速驗證新興治療領(lǐng)域的技術(shù)可能性。當(dāng)前，全球新藥研發(fā)正聚焦兩大關(guān)鍵賽道：一是“更精準的殺傷”（如ADC、雙抗等療法），二是“更精準的遞送”（如Ab-LNP等核酸藥物遞送技術(shù)），這兩大賽道共同構(gòu)成了未來十年腫瘤治療與核酸療法的發(fā)展藍圖，而百奧賽圖的平臺能力恰能為這兩大賽道提供關(guān)鍵支撐。

以“更精準的遞送”為例，核酸藥物因易被降解、靶向性差等問題，長期面臨“肝臟圍城”困境——多數(shù)核酸藥物僅能富集于肝臟，難以遞送至其他靶器官或組織。百奧賽圖基于“千鼠萬抗”計劃構(gòu)建的全人源抗體庫，可篩選出針對特定組織或細胞表面抗原的抗體，將其與LNP（脂質(zhì)納米顆粒）結(jié)合形成Ab-LNP遞送系統(tǒng)，實現(xiàn)核酸藥物的精準靶向遞送，為破解“肝臟圍城”提供了關(guān)鍵解法。這種基于平臺的技術(shù)延伸，不僅拓展了公司的業(yè)務(wù)邊界，更讓其成為全球核酸療法研發(fā)鏈條中的重要參與者。

對于跨國藥企而言，與百奧賽圖合作的核心訴求，并非獲取單一抗體分子，而是其背后完整的“抗體貨架”與技術(shù)系統(tǒng)。例如，默克、榮昌生物等國內(nèi)外知名藥企與百奧賽圖的合作，均圍繞其全人抗體平臺展開——通過接入該平臺，合作方可快速獲取符合研發(fā)需求的抗體分子，并借助百奧賽圖的模式動物平臺進行藥理藥效評價，大幅縮短研發(fā)周期。這種“平臺化合作”模式，讓百奧賽圖從單純的“技術(shù)提供者”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爱a(chǎn)業(yè)鏈伙伴”，深度嵌入全球創(chuàng)新藥研發(fā)體系，也為其在全球市場的拓展奠定了基礎(chǔ)。

四、轉(zhuǎn)型升級：從“小鼠公司”到“全球新藥發(fā)源地”，引領(lǐng)中國Biotech體系化變革

隨著行業(yè)競爭加劇，百奧賽圖正加速從新藥研發(fā)后端（模式動物服務(wù)、藥理評價）向前端（抗體藥物發(fā)現(xiàn)、候選分子轉(zhuǎn)讓）轉(zhuǎn)型，這一轉(zhuǎn)型不僅是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，更是公司定位的重塑。沈月雷明確表示：“百奧賽圖不只是一家小鼠公司——提供靶點人源化小鼠收獲的是一次性收入，而提供候選抗體藥物分子的轉(zhuǎn)讓授權(quán)會是指數(shù)型增長”。這一判斷精準把握了生物醫(yī)藥行業(yè)的盈利邏輯：后端服務(wù)收入穩(wěn)定但增長有限，而前端候選分子的權(quán)益轉(zhuǎn)讓，可隨著藥物研發(fā)進展（如臨床成功、上市銷售）獲得持續(xù)分成，具備更大的增長空間。

目前，公司已明確自身定位——“以基因編輯技術(shù)為底層的產(chǎn)品公司”?；凇扒笕f抗”計劃積累的豐富抗體分子庫，百奧賽圖正構(gòu)建越來越高的行業(yè)壁壘：一方面，抗體分子庫的規(guī)模與多樣性隨研發(fā)推進持續(xù)提升，形成“研發(fā)-積累-再研發(fā)”的正向循環(huán)；另一方面，基于分子庫開發(fā)的候選藥物，一旦在臨床階段取得突破，將形成強大的品牌效應(yīng)與技術(shù)壁壘，進一步鞏固行業(yè)地位。截至目前，公司已有多款基于全人抗體平臺開發(fā)的候選藥物進入臨床前或早期臨床階段，覆蓋腫瘤、自身免疫性疾病等領(lǐng)域，為未來的商業(yè)化變現(xiàn)提供了充足儲備。

從行業(yè)視角來看，百奧賽圖的轉(zhuǎn)型是中國Biotech發(fā)展的縮影——當(dāng)中國創(chuàng)新藥企從過去的單點技術(shù)突破（如某一特定靶點藥物、某一單項技術(shù)），走向體系化能力構(gòu)建（如平臺化研發(fā)、全產(chǎn)業(yè)鏈布局），行業(yè)正進入新的發(fā)展階段。在這一過程中，百奧賽圖不僅是參與者，更是全球新藥研發(fā)邏輯重構(gòu)中的重要變量：其平臺化模式打破了傳統(tǒng)藥企“閉門研發(fā)”的邏輯，推動全球研發(fā)資源的協(xié)同整合；其全人抗體技術(shù)與“千鼠萬抗”計劃，為全球抗體藥物研發(fā)提供了新的技術(shù)路徑。未來，隨著公司在ADC、Ab-LNP等前沿領(lǐng)域的持續(xù)探索，以及“全球新藥發(fā)源地”目標的推進，百奧賽圖有望引領(lǐng)中國Biotech在全球創(chuàng)新藥領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)從“跟跑”到“并跑”乃至“領(lǐng)跑”的跨越。

五、行業(yè)啟示：科技創(chuàng)新與商業(yè)落地協(xié)同，推動生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

百奧賽圖的發(fā)展歷程與科創(chuàng)板過會，為中國生物醫(yī)藥行業(yè)提供了多重啟示。首先，科技創(chuàng)新需聚焦行業(yè)痛點，以“解決真問題”為導(dǎo)向。無論是模式動物的標準化轉(zhuǎn)型，還是“千鼠萬抗”計劃的推出，百奧賽圖的每一次技術(shù)突破，都精準瞄準了藥企研發(fā)效率低、底層技術(shù)缺失等行業(yè)核心痛點，這種“問題驅(qū)動”的創(chuàng)新模式，確保了技術(shù)成果的商業(yè)價值，也讓公司能夠在激烈競爭中快速突圍。

其次，平臺化能力是企業(yè)抵御風(fēng)險、實現(xiàn)長期增長的關(guān)鍵。在生物醫(yī)藥行業(yè)，單一藥物研發(fā)失敗率高、周期長，而平臺化模式可通過多管線、多領(lǐng)域的布局分散風(fēng)險，同時實現(xiàn)技術(shù)成果的快速復(fù)用（如將全人抗體平臺應(yīng)用于ADC、雙抗等不同療法），大幅提升研發(fā)效率與成功率。百奧賽圖的實踐表明，構(gòu)建可延伸、可復(fù)用的技術(shù)平臺，是Biotech從“小而美”走向“大而強”的必由之路。

最后，中國Biotech需積極融入全球產(chǎn)業(yè)鏈，以開放合作推動創(chuàng)新。百奧賽圖與默克等跨國藥企的合作，以及其“全球新藥發(fā)源地”的定位，體現(xiàn)了中國創(chuàng)新藥企的全球化視野。在全球新藥研發(fā)一體化的背景下，只有深度嵌入全球產(chǎn)業(yè)鏈，參與國際合作與競爭，才能獲取更優(yōu)質(zhì)的資源、更廣闊的市場，進而推動中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

結(jié)語：

百奧賽圖科創(chuàng)板IPO成功過會，不僅是一家企業(yè)的里程碑，更是中國生物醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新升級的見證。未來，隨著募投項目的落地、全球合作的深化以及前沿技術(shù)的突破，百奧賽圖有望在腫瘤治療、核酸療法等領(lǐng)域開辟新的局面，為全球患者帶來更多創(chuàng)新藥物，也為中國Biotech的體系化發(fā)展提供可借鑒的范本。在科技創(chuàng)新與商業(yè)落地的雙輪驅(qū)動下，中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正加速邁向全球價值鏈中高端，而百奧賽圖，無疑將是這一進程中的重要推動者。

主要參考資料：

1. 上交所官網(wǎng)：《百奧賽圖（北京）醫(yī)藥科技股份有限公司科創(chuàng)板上市審核結(jié)果公告》

2. 北京商報：《排隊兩年 百奧賽圖“回A”上會，募資額下調(diào)至11.85億元》

3. 百奧賽圖招股書及投資者關(guān)系公告（2024年版）

4. 醫(yī)藥魔方：《從“千鼠萬抗”到Ab-LNP，百奧賽圖的平臺化野心》

5. 生物谷：《破解“肝臟圍城”：百奧賽圖全人抗體平臺賦能核酸藥物遞送》