1. 諾和諾德裁員與“諾加亞”憂慮

九月的丹麥并不平靜。諾和諾德，這家長期以來被視為國民驕傲的制藥巨頭，突然宣布將在全球裁員九千人，其中超過一半來自丹麥本土。對于一個人口僅六百萬的小國而言，這樣的震蕩帶來的不僅是資本市場的動蕩，更是社會心理的波瀾。

這種高度依賴，讓人們自然聯(lián)想到芬蘭在諾基亞衰落后的教訓(xùn)。學(xué)界和媒體甚至造出了一個新詞——“諾加亞”（Novo-Nokia），來形容丹麥可能重蹈芬蘭的覆轍：一旦單一企業(yè)失去競爭力，整個國家的經(jīng)濟(jì)和社會心態(tài)都會隨之坍塌。諾和諾德近一年市值蒸發(fā)六成，美國市場份額被正在被禮來追趕，讓這種擔(dān)憂在社會上迅速蔓延。

更重要的是，這并非虛幻的心理投射，而是有現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)后果。過去幾年，丹麥的財政盈余和高福利水平，很大程度上依賴諾和諾德的超額利潤。根據(jù)財政部測算，公司稅收貢獻(xiàn)約占全國的 15%，其帶來的增量收入被直接轉(zhuǎn)化為減稅政策、福利擴(kuò)張和科研投資。如今，隨著利潤預(yù)期被連續(xù)下調(diào)，政府的未來收入預(yù)測已經(jīng)被迫修正。勞動力市場同樣受到?jīng)_擊，單是這次裁員就可能使全國失業(yè)率上升 0.2 個百分點，而諾和諾德在擴(kuò)產(chǎn)過程中對工程、服務(wù)、建筑等行業(yè)的“虹吸效應(yīng)”，一旦逆轉(zhuǎn)，也會讓這些行業(yè)感受到余震。甚至連科研和創(chuàng)新也可能受到波及，諾和諾德基金會過去幾年曾是丹麥基礎(chǔ)研究和高性能計算的最大資助者之一，如果公司利潤放緩，基金會的捐贈規(guī)模勢必難以維持高位。

因此，諾和諾德的走低不僅是資本市場的波動，也確實意味著全國經(jīng)濟(jì)面臨實質(zhì)性的不利影響。丹麥?zhǔn)欠駮癞?dāng)年的芬蘭一樣，因單一支柱企業(yè)的衰退而陷入“諾加亞”式困境，成為當(dāng)前社會討論的焦點。

2. 從憂慮到思考：丹麥?zhǔn)欠裰挥兄Z和諾德？

面對諾和諾德的動蕩，丹麥社會出現(xiàn)了罕見的焦慮情緒。媒體熱議“諾加亞”風(fēng)險，投資者擔(dān)心養(yǎng)老金縮水，地方小鎮(zhèn)居民也在重新審視消費(fèi)計劃。這些反應(yīng)并非杞人憂天，而是反映了諾和諾德在全國經(jīng)濟(jì)格局中的超常份量。然而，如果將丹麥的未來簡單等同于諾和諾德的起落，則難免忽略了更復(fù)雜的現(xiàn)實。

丹麥制藥產(chǎn)業(yè)固然在某種程度上被諾和諾德“單點放大”，但并不是孤島式的單一結(jié)構(gòu)。與芬蘭當(dāng)年的諾基亞不同，丹麥擁有一批在細(xì)分領(lǐng)域深耕多年的制藥企業(yè)：靈北在中樞神經(jīng)科學(xué)建立了全球聲譽(yù)，LEO 在皮膚科藥物上形成了長期壁壘，Genmab 在抗體藥物和平臺化創(chuàng)新方面走出了獨(dú)特道路，Bavarian Nordic 與 ALK 則分別在疫苗和過敏免疫治療上占據(jù)全球 領(lǐng)先位置。此外，Zealand Pharma 和 Ascendis 在肽類與長效遞送領(lǐng)域展現(xiàn)出持續(xù)創(chuàng)新力。再加上 Ferring、Veloxis、Xellia 等跨國資本深度嵌入的存在，丹麥的醫(yī)藥版圖遠(yuǎn)比一家公司更為多元。

諾和諾德的波動確實會撼動全國經(jīng)濟(jì)，但并不足以決定丹麥制藥業(yè)的命運(yùn)。真正值得關(guān)注的，是這些大中小企業(yè)共同構(gòu)建的產(chǎn)業(yè)韌性：一種由細(xì)分領(lǐng)域壁壘、跨國合作網(wǎng)絡(luò)和科研持續(xù)投入支撐起來的穩(wěn)定性。也正是這種韌性，讓丹麥在全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的波動周期中，能夠保持超出人口規(guī)模的影響力。

3. 中樞與皮膚科的雙重壁壘 

如果說諾和諾德?lián)纹鹆说湹拇x病和肥胖治療版圖，那么靈北（Lundbeck）與LEO Pharma則分別在中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病和皮膚病學(xué)領(lǐng)域建立了持久的壁壘。

在全球制藥公司紛紛多元化的浪潮中，靈北始終堅持聚焦中樞神經(jīng)系統(tǒng)，幾十年來幾乎沒有偏離軌道。從抗抑郁藥 Cipralex 到抗精神分裂藥 Abilify Maintena，再到近年的偏頭痛預(yù)防藥 Vyepti，靈北的產(chǎn)品線覆蓋了神經(jīng)精神疾病的多個核心領(lǐng)域。中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物開發(fā)的高失敗率與長周期，反而成為一種天然屏障，使得能夠堅持并積累臨床和市場經(jīng)驗的企業(yè)寥寥無幾。靈北正是憑借這種耐性，在一個異常艱難的治療領(lǐng)域中站穩(wěn)了腳跟。

LEO Pharma也在橫向上開辟了皮膚科的壁壘。從銀屑病、濕疹到特應(yīng)性皮炎，LEO 長期在皮膚科外用藥市場處于領(lǐng)先位置。隨著生物制劑的興起，公司通過推出 IL-13 單抗 Tralokinumab（歐洲名 Adtralza，美國名 Adbry），完成了從傳統(tǒng)制劑到現(xiàn)代免疫療法的跨越。皮膚科市場的特殊性在于，患者人群廣泛、用藥依從性復(fù)雜、競爭分散，能夠在這一領(lǐng)域建立全球化產(chǎn)品體系的企業(yè)并不多見。LEO 的持續(xù)投入，使得丹麥在皮膚科學(xué)領(lǐng)域也擁有了全球話語權(quán)。 

4.抗體平臺的輸出模式 

如果說靈北和LEO代表了丹麥制藥業(yè)在傳統(tǒng)治療領(lǐng)域的長期堅守，那么Genmab則展示了另一條截然不同的道路：通過技術(shù)平臺和合作模式，在全球創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)關(guān)鍵位置。

Genmab專注于打造具備差異化優(yōu)勢的抗體分子，然后通過授權(quán)和合作推動商業(yè)化。最成功的案例莫過于與強(qiáng)生合作開發(fā)的達(dá)雷妥尤單抗（Darzalex），這款藥物成為全球多發(fā)性骨髓瘤的治療支柱，也為Genmab帶來了長期而穩(wěn)定的權(quán)利金收入。在此基礎(chǔ)上，公司又與艾伯維聯(lián)合開發(fā)了雙特異性抗體Epcoritamab（Epkinly/Tepkinly），并已在歐美獲批，進(jìn)一步驗證了其研發(fā)模式的可行性。

這種平臺化路徑也對丹麥的創(chuàng)新生態(tài)產(chǎn)生了外溢效應(yīng)。風(fēng)險投資更愿意押注早期抗體和生物技術(shù)公司，因為他們看到了Genmab模式的可復(fù)制性。科研機(jī)構(gòu)與初創(chuàng)企業(yè)也得以通過合作，更快進(jìn)入國際藥企的研發(fā)鏈條。這種模式使得丹麥在抗體藥物的全球競爭中，能以一個人口不足千萬的國家，持續(xù)創(chuàng)造出重要藥物。

5. 多肽傳統(tǒng)與丹麥路徑——Ferring、Zealand 與 Ascendis 

丹麥在全球制藥版圖中的一個獨(dú)特之處，是在多肽相關(guān)領(lǐng)域形成了深厚的傳統(tǒng)。除了諾和諾德的semaglutide，liraglutide之外，還有多家公司擁有重要多肽資產(chǎn)。

2002年Ferring 在哥本哈根建立國際藥物中心，以合成多肽類 激素制劑切入生殖醫(yī)學(xué)與泌尿?qū)W。公司開發(fā)的促性腺激素、縮宮素類似物以及后來進(jìn)入市場的 GnRH 拮抗劑 Firmagon，奠定了其在生殖健康與泌尿科藥物中的領(lǐng)先地位。即使總部2006年遷至瑞士，F(xiàn)erring 目前在丹麥Kastrup的中心依然在保持多肽藥物開發(fā)的基礎(chǔ)上不斷外延，并創(chuàng)造出微生物和基因療法等眾多新模態(tài)藥物。

同樣坐落在大哥本哈根首都大區(qū)的Zealand  Pharma成立于 1998 年，致力于將多肽創(chuàng)新推向代謝病與罕見病領(lǐng)域。Zealand Pharma善于通過合作推動研發(fā)進(jìn)入更高階段。與勃林格殷格翰合作的 Survodutide 已經(jīng)進(jìn)入肥胖癥和MASH（代謝功能障礙性脂肪性肝炎）三期臨床；與羅氏的 Petrelintide 則探索胰淀素類似物的差異化潛力。這種“合作型創(chuàng)新”，是丹麥肽藥路徑的重要特征。

在這一傳統(tǒng)的基礎(chǔ)上，Ascendis Pharma 帶來了另一種延伸。它而是以 TransCon 技術(shù)平臺為核心，通過可降解的暫時性載體延長蛋白或多肽藥物的體內(nèi)半衰期，從而改善給藥頻率與患者依從性。憑借這一技術(shù)，Ascendis 已經(jīng)將 Skytrofa（lonapegsomatropin）和 Yorvipath（palopegteriparatide）推向市場，分別用于生長激素缺乏癥和慢性甲旁減。

6. 免疫與疫苗的雙翼——Bavarian Nordic 與 ALK

免疫與疫苗則構(gòu)成了丹麥制藥業(yè)另一條鮮明發(fā)展路徑。最具代表性的兩家公司，一家是以公共衛(wèi)生安全見長的 Bavarian Nordic，另一家則是長期深耕過敏免疫治療的 ALK-Abelló。它們從不同角度展示了丹麥制藥業(yè)的另一種韌性：在全球競爭者稀少的細(xì)分領(lǐng)域，通過持久的技術(shù)積累和市場深耕，建立起全球先進(jìn)地位。

Bavarian Nordic 的聲譽(yù)在 2022 年全球猴痘疫情中達(dá)到了頂點。其小天花和猴痘疫苗 Jynneos（在歐洲稱為 Imvanex，在加拿大稱為 Imvamune）成為當(dāng)時全球各國的首選儲備。事實上，Bavarian Nordic 早已是全球唯一能夠大規(guī)模生產(chǎn)改良痘苗的企業(yè)之一，并長期與美國 BARDA、歐盟 HERA/歐委會的應(yīng)急采購框架保持戰(zhàn)略合作。除了痘苗，公司也在開發(fā)Ebola 異源疫苗以及癌癥免疫療法，努力將傳統(tǒng)疫苗研發(fā)與現(xiàn)代免疫治療結(jié)合。丹麥通過在公共衛(wèi)生安全領(lǐng)域形成不可替代性，贏得在全球危機(jī)中的戰(zhàn)略位置。

相比之下，ALK-Abelló 選擇的賽道更為獨(dú)特。過敏性疾病在全球范圍內(nèi)患者龐大，但真正能提供系統(tǒng)化免疫治療方案的企業(yè)卻寥寥無幾。ALK 在舌下免疫治療（SLIT）方面走在世界前列，其草粉片 Grazax/Grastek、豚草片 Ragwitek、塵螨片 Acarizax/Odactra 已經(jīng)在歐美和日本市場獲得批準(zhǔn)并建立起市場規(guī)模。過敏免疫治療的難點在于療程長、依從性差、臨床效果易受質(zhì)疑，ALK 通過標(biāo)準(zhǔn)化片劑的模式打破了傳統(tǒng)注射免疫的壁壘。這一領(lǐng)域的高進(jìn)入門檻和有限競爭，使得 ALK 的全球地位長期穩(wěn)固。

7.創(chuàng)新前沿：Biotech 的多重功能

如果把丹麥的制藥業(yè)比作一棵樹，Pharma 是撐起樹冠的主干，而 Biotech 則是提供新芽與養(yǎng)分的根須網(wǎng)絡(luò)。它們的價值更在于如何為產(chǎn)業(yè)源源不斷地提供分子、靶點、平臺與人才，在宏觀下行周期，則以技術(shù)轉(zhuǎn)讓與里程碑付款形成收入緩沖。

在代謝與多肽藥物賽道，Gubra 的角色尤為典型。它兼具早期發(fā)現(xiàn)與實驗?zāi)Ｐ偷碾p重能力，一端連接大型藥企的在研需求，一端孵化自有或共同開發(fā)的多肽候選藥物。這種“服務(wù)＋共同發(fā)現(xiàn)”的雙輪驅(qū)動，既能以穩(wěn)健現(xiàn)金流覆蓋研發(fā)波峰波谷，又能把丹麥在多肽類和代謝疾病上的歷史積累，繼續(xù)轉(zhuǎn)化為可復(fù)制的管線產(chǎn)出。Gubra 與多家跨國藥企的協(xié)作，實際上為丹麥代謝病創(chuàng)新提供了一個可外延、可反哺的長周期機(jī)制。

核醫(yī)藥與診療一體化也是丹麥 Biotech 的特征。Curasight 以 uPAR 靶向為核心，把影像診斷與放射性治療結(jié)合起來，用同一個靶點實現(xiàn)患者篩選和后續(xù)治療，從而讓用藥對象更明確、治療更集中。

自免疫與疫苗同樣是丹麥生物技術(shù)公司的成功領(lǐng)域。Evaxion 用 AI 驅(qū)動的新抗原與病原體靶點篩選；MinervaX 專注孕產(chǎn)婦用的 B 族鏈球菌疫苗；ExpreS2ion 則以蛋白表達(dá)與 VLP 平臺為基礎(chǔ)，以技術(shù)平臺的通用性作為合作基礎(chǔ)。

炎癥與皮膚科同樣是丹麥 Biotech 的另一塊重鎮(zhèn)。MC2 Therapeutics 通過處方與皮膚遞送的優(yōu)化，在外用制劑上做出了實質(zhì)性差異，并改善了患者使用體驗；UNION Therapeutics 把 PDE4 等通路在不同炎癥指征上做更深的臨床分層。

在神經(jīng)肌肉疾病罕見賽道，NMD Pharma 專注神經(jīng)肌肉疾病，以骨骼肌 ClC-1 通道為作用靶點，面向重癥肌無力（gMG）等適應(yīng)癥推進(jìn)臨床研究。盡管臨床風(fēng)險高、周期長，卻能與丹麥在神經(jīng)科學(xué)與電生理上的學(xué)術(shù)強(qiáng)項嚴(yán)絲合縫。SNIPR Biome則試圖用 CRISPR 或噬菌體等手段精確清除耐藥菌群，技術(shù)本身充滿挑戰(zhàn)，但在全球抗菌藥困境的背景下意義突出。

正是這些看似分散的 Biotech，把丹麥的制藥業(yè)從單一龍頭帶動，拓展成一個可以自循環(huán)的創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。

8. 從“諾加亞”陰影到產(chǎn)業(yè)韌性

諾和諾德的大幅裁員，確實讓丹麥社會經(jīng)歷了一場集體焦慮。作為全國經(jīng)濟(jì)與財政最重要的單一企業(yè)，它的任何波動都會被放大為對未來的擔(dān)憂，“諾加亞”的說法并非空穴來風(fēng)。財政盈余、就業(yè)市場甚至科研資助，的確都可能在諾和諾德減速時感受到?jīng)_擊。

然而，把丹麥的未來簡單等同于一家公司的命運(yùn)，未免低估了這個國家產(chǎn)業(yè)體系的厚度。靈北與 LEO 在中樞與皮膚科領(lǐng)域建立的長期壁壘，Genmab 的抗體平臺與合作模式，F(xiàn)erring 和 Zealand 在多肽藥物上的傳統(tǒng)與延續(xù)，Bavarian Nordic 與 ALK 在免疫和疫苗上的雙翼，再加上 Gubra、Curasight、Evaxion、MC2、UNION、MinervaX、ExpreS2ion、NMD Pharma、SNIPR Biome 等 Biotech 的活躍群落，構(gòu)成了一個能夠自我更新的產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)。這里需要特別校正的是，Ascendis 已經(jīng)擁有兩款獲批產(chǎn)品，屬于制藥主干力量，而不是 Biotech。

這種韌性并不只存在于企業(yè)層面，還深植于丹麥的科研與學(xué)術(shù)體系。哥本哈根大學(xué)自 1903 年以來孕育了 10位諾貝爾獎得主，其中 4 位直接來自醫(yī)學(xué)與生命科學(xué)領(lǐng)域。1920 年獲獎的 August Krogh 更是把胰島素帶入丹麥，催生了諾和諾德的前身。今天，哥本哈根大學(xué)的生命科學(xué)研究常年位列歐洲前十，占據(jù)全國生命科學(xué)科研產(chǎn)出的重要份額。其 Panum Institute 是北歐大型醫(yī)學(xué)研究與教育中心，為臨床試驗與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化提供堅實平臺；諾和諾德基金會更是以數(shù)十億丹麥克朗的年度資助，推動蛋白質(zhì)科學(xué)、AI 藥物發(fā)現(xiàn)與量子計算等跨學(xué)科突破。大學(xué)、醫(yī)院、基金會與企業(yè)之間的高頻互動，使丹麥的創(chuàng)新能力具備了持續(xù)再生性。

丹麥制藥與生物科技的故事，并不是單槍匹馬、折沖殺陣的場景，而是一張由多個細(xì)分壁壘、跨國嵌入和學(xué)術(shù)根基織就的網(wǎng)絡(luò)。危機(jī)感需要被誠實地承認(rèn)，但同樣需要看到，這種制度化的創(chuàng)新土壤，才是丹麥制藥在“落落盤踞雖得地，冥冥孤高多烈風(fēng)”的制藥領(lǐng)域表現(xiàn)出韌性的關(guān)鍵。

Ref.

Wass, S. et al. Novo and Orsted Made Denmark Rich. Are the Boom Times Now Over? Bloomberg. 11. 09. 2025.