在經(jīng)歷了兩年多的資本寒冬后，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)正在迎來(lái)政策和募資的回暖時(shí)刻。一批具備可預(yù)期商業(yè)化的藥企，正在迎來(lái)新一輪IPO窗口期。這些得以抓住政策紅利的藥企有什么特點(diǎn)？行業(yè)為其提供了哪些政策和真金白銀的支持？

       港股醫(yī)藥IPO回暖在即

       僅過(guò)去的5月，就有好幾家生物醫(yī)藥企業(yè)登陸港股市場(chǎng)。5月23日，恒瑞醫(yī)藥港股掛牌上市，IPO定價(jià)為44.05港元/股，為發(fā)行價(jià)區(qū)間的最高端，共計(jì)發(fā)行2.245億股，募集約99億港元資金，成為近五年港股醫(yī)藥板塊最大IPO。

       作為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，恒瑞醫(yī)藥2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入279.85億元，同比增長(zhǎng)22.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)63.37億元，同比增長(zhǎng)47.3%。2025年一季度，凈利潤(rùn)繼續(xù)同比增幅近37%。

       目前，公司產(chǎn)品已進(jìn)入全球40余個(gè)國(guó)家，全球建成14個(gè)研發(fā)中心，開展超過(guò)20項(xiàng)國(guó)際多中心臨床試驗(yàn)。

       恒瑞醫(yī)藥之后，5月26日，核藥龍頭企業(yè)先通醫(yī)藥正式遞交港股上市申請(qǐng)。先通醫(yī)藥成立于2005年，是中國(guó)放射性藥物市場(chǎng)領(lǐng)跑者。

       公司研發(fā)管線覆蓋腫瘤、神經(jīng)退行性疾病及心血管疾病三大領(lǐng)域，共計(jì)15項(xiàng)資產(chǎn)，核心產(chǎn)品包括用于神經(jīng)內(nèi)分泌腫瘤治療的XTR008、用于阿爾茨海默?。ˋD）影像診斷的XTR006等。

       隨著商業(yè)化臨近和資本加持，先通醫(yī)藥或?qū)⒃贗PO后迎來(lái)拐點(diǎn)。

       5月27日，派格生物也正式登陸港交所，發(fā)行價(jià)每股 15.60 港元，發(fā)行市值60.21億港元，募資約3億港元。

       派格生物是一家專注于自主研究及開發(fā)慢性病創(chuàng)新療法（主要為肽和小分子藥物）的生物技術(shù)公司，重點(diǎn)關(guān)注代謝紊亂領(lǐng)域，至今未有商業(yè)化產(chǎn)品。據(jù)招股書，派格生物計(jì)劃將募集所得款項(xiàng)的50.2%用于長(zhǎng)效GLP-1受體激動(dòng)劑PB-119的商業(yè)化和適應(yīng)癥拓展，34.5%用于GLP-1/GCG雙重受體激動(dòng)劑PB-718的進(jìn)一步開發(fā)，5.3%用于其他管線候選產(chǎn)品的研發(fā)等。

       PB-119是一款長(zhǎng)效胰高血糖素樣肽1（GLP-1）受體激動(dòng)劑，在多項(xiàng)臨床試驗(yàn)中顯示出在血糖控制、心血管健康等方面的全面益處，以及對(duì)體重管理的良好效果。

       PB-718是一款GLP-1/胰高血糖素（GCG）雙受體激動(dòng)劑，公司計(jì)劃于2025年下半年向NMPA提交IND申請(qǐng)，擬開發(fā)適應(yīng)癥為非酒精性脂肪性肝炎（NASH）。

       公司在研產(chǎn)品還有用于治療阿片類藥物引起的便秘（「OIC」）的口服型候選藥物PB-1902，用于治療2型糖尿?。═2DM）、NASH和肥胖癥的GLP-1/葡萄糖依賴性促胰島素多肽（GIP）雙受體激動(dòng)劑PB-2301；用于治療T2DM、NASH和肥胖癥的GLP-1/GIP/GCG三受體激動(dòng)劑PB-2309等。

       不過(guò)或許是對(duì)其未來(lái)盈利能力和發(fā)展前景存在擔(dān)憂，5月28日，公司收盤價(jià)為10.58港元，跌幅8.48%。

       6月3日，泰德醫(yī)藥（浙江）股份有限公司（簡(jiǎn)稱泰德醫(yī)藥）通過(guò)港交所聆訊，上市在即。泰德醫(yī)藥提供從早期發(fā)現(xiàn)、臨床前研究及臨床開發(fā)以至商業(yè)化生產(chǎn)的全周期服務(wù)，已在超過(guò)50個(gè)國(guó)家建立穩(wěn)定的客戶關(guān)系和服務(wù)范圍。目前，泰德醫(yī)藥與七名客戶進(jìn)行九個(gè)NCE GLP-1分子開發(fā)項(xiàng)目，開發(fā)口服及/或注射GLP-1分子產(chǎn)品。

       6月9日，廣州銀諾醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱銀諾醫(yī)藥）遞交港交所上市申請(qǐng)，該企業(yè)是亞洲第一家及全球第三家商業(yè)化原研人源長(zhǎng)效GLP-1受體激動(dòng)劑的公司，成立于2014年。成立以來(lái)，該公司已建立了針對(duì)糖尿病和其他代謝性疾病的候選藥物管線。其研發(fā)的依蘇帕格魯肽α，是首 款在中國(guó)獲批的國(guó)產(chǎn)人源長(zhǎng)效GLP-1受體激動(dòng)劑。

       6月9日，藥捷安康（南京）科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱藥捷安康）通過(guò)港交所聆訊，即將上市。藥捷安康成立于2014年，已自主發(fā)現(xiàn)及開發(fā)一種核心產(chǎn)品Tinengotinib (TT00420)以及建立五種臨床階段候選產(chǎn)品及一種臨床前階段候選產(chǎn)品的管線。核心產(chǎn)品Tinengotinib是一種獨(dú)特的多靶點(diǎn)激酶（MTK）抑制劑，目前正進(jìn)行兩項(xiàng)關(guān)鍵性/注冊(cè)臨床試驗(yàn)，用于治療在過(guò)往接受FGFR抑制劑治療后疾病發(fā)生進(jìn)展的膽管癌。

       以上可以看出，能夠成功登陸港股的藥企，要么證明了自己的商業(yè)化能力，要么在研產(chǎn)品具有一定的技術(shù)壁壘。

       政策暖風(fēng)頻吹，國(guó)資下場(chǎng)，國(guó)內(nèi)藥企迎來(lái)翻盤時(shí)刻

       經(jīng)歷兩年多資本寒冬后，從2024年初開始，創(chuàng)新藥利好之風(fēng)頻出：1月，浦東綜改方案表示允許新產(chǎn)品參照國(guó)際同類藥品定價(jià)，3月，政府工作報(bào)告首次提及"創(chuàng)新藥"，強(qiáng)調(diào)"加快產(chǎn)業(yè)發(fā)展"。6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布"科創(chuàng)板八條"明確支持未盈利科技企業(yè)上市。

       今年4月，證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》。其中提出要優(yōu)化科技型企業(yè)上市融資環(huán)境，依法依規(guī)支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)上市。

       5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管司司長(zhǎng)嚴(yán)伯進(jìn)在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上明確表示，將用好用足現(xiàn)有制度，更大力度支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)上市，積極穩(wěn)妥實(shí)施科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)典型案例落地。

       就目前來(lái)說(shuō)，港股市場(chǎng)應(yīng)該還是創(chuàng)新藥企業(yè)最主要的上市目的地。一系列政策頂層設(shè)計(jì)對(duì)于創(chuàng)新藥全鏈條發(fā)展的重視，讓醫(yī)藥行業(yè)在近兩年的低迷之中看到了微光。

       除了政策重視，國(guó)資也在用實(shí)際行動(dòng)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)行支持。我國(guó)國(guó)資發(fā)展起始于1987年"深圳市投資管理公司"的設(shè)立，一直以來(lái)，國(guó)資在醫(yī)療領(lǐng)域主要面向中后期項(xiàng)目。從2023年開始，隨著我國(guó)創(chuàng)新藥迎來(lái)關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，亟需大量早期基金向其傾斜。于是國(guó)資在醫(yī)療領(lǐng)域的投資邏輯轉(zhuǎn)變?yōu)?投早投小投創(chuàng)新"。

       目前，國(guó)資投資標(biāo)的主要集中在細(xì)胞與基因治療、核酸藥以及合成生物學(xué)等細(xì)分領(lǐng)域，這些領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新對(duì)應(yīng)疾病的市場(chǎng)需求較大。

       為了做好創(chuàng)新藥的"耐心資本"，國(guó)資開始對(duì)"容虧率"進(jìn)行調(diào)整，以盡量對(duì)國(guó)資投資免責(zé)。2024年7月，成都高新區(qū)設(shè)置從30%到80%的容虧率；之后，北京、上海、廣東等地也紛紛在"容錯(cuò)率"上調(diào)整，甚至出現(xiàn)"最高100%容虧"的嘗試，希望破解國(guó)資"不敢投"的困境。

       總之，中國(guó)醫(yī)療行業(yè)已經(jīng)到了需要'真創(chuàng)新'的關(guān)鍵階段，為了挖掘并孵化一批潛力項(xiàng)目，國(guó)資和頂層設(shè)計(jì)應(yīng)給予更多傾斜，以形成整個(gè)創(chuàng)新生態(tài)的積極循環(huán)。

       參考來(lái)源：

       1.港交所官網(wǎng)

       2.招財(cái)小黃鴨《"全鏈條"支持創(chuàng)新藥，深圳出手了》