1.2025，專(zhuān)利懸崖密集襲來(lái)

       重磅藥物是任何制藥公司高度看重的資產(chǎn)，為他們帶來(lái)數十億甚至上百億美元的財富。然而正所謂“水能載舟，亦能覆舟”，當這些資產(chǎn)走向不可避免的專(zhuān)利懸崖時(shí)，如果開(kāi)發(fā)商沒(méi)有提前做好部署，那么重磅藥物的式微將成為懸在他們頭頂的達摩克里斯之劍，其銷(xiāo)售額的注定下行將有可能對制藥公司的健康發(fā)展構成嚴重威脅。2025年到2029年這個(gè)二十一世紀二十年代的最后五年，將見(jiàn)證眾多重磅炸彈的專(zhuān)利懸崖。“曾是洛陽(yáng)花下客”的重磅擁有者，應該如何去面對如此變動(dòng)？

       未來(lái)五年的專(zhuān)利懸崖密集期，有些類(lèi)似于2016年醫藥領(lǐng)域面臨的專(zhuān)利到期浪潮，當時(shí)一些超重磅藥物如Crestor（通用名：Rosuvastatin瑞舒伐他汀，阿斯利康高膽固醇血癥，2015年銷(xiāo)售額超過(guò)50億美元，2016年銷(xiāo)售額34億美元）和Gleevec（中文商品名格列衛，通用名伊馬替尼Imatinib，諾華慢性骨髓性白血病藥物，2015年銷(xiāo)售額46.5億美元，2016年銷(xiāo)售額20億美元左右）失去了專(zhuān)利保護。

       對于新一波專(zhuān)利懸崖危機最為惶恐的可能莫過(guò)于默沙東了。他們的支柱產(chǎn)品免疫檢查點(diǎn)抑制劑腫瘤學(xué)產(chǎn)品Keytruda是當今藥王，2023年取得了250億美元的銷(xiāo)售額，估計2024年銷(xiāo)售額可能達到270-290億美元的高度，而默沙東2024年全年的銷(xiāo)售額預計在630-640億美元年之間。這就是說(shuō)，Keytruda以一己之力貢獻了默沙東全部銷(xiāo)售額的40%，這是一個(gè)非常卓越的成就，但同樣也包藏禍機，因為Keytruda在美國的關(guān)鍵專(zhuān)利將在2028年到期。更致命的是，Keytruda并不是默沙東唯一一款面臨專(zhuān)利懸崖的重磅產(chǎn)品。Keytruda的隊列中，還包括HPV疫苗Gardasil（加衛苗）和降糖藥Januvia (Sitagliptin)。

       通常來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)售額的下行在產(chǎn)品專(zhuān)利到期之前就已經(jīng)出現拐點(diǎn)，也就是說(shuō)，一款重磅產(chǎn)品的峰值銷(xiāo)售額出現的年份，通常會(huì )早于專(zhuān)利到期年份。這也就意味著(zhù)，Keytruda的銷(xiāo)售額下跌將會(huì )在2028年之前到來(lái)。有分析師預計，Keytruda將在2027年實(shí)現310億美元的峰值銷(xiāo)售。根據STAT的預測，默沙東將在2025-2029年間因專(zhuān)利懸崖遭受高達470億美元的銷(xiāo)售損失，其中320億美元來(lái)自2029年，其主要貢獻無(wú)疑來(lái)自Keytruda的銷(xiāo)售斷崖式下跌（圖1）。

       百時(shí)美施貴寶是專(zhuān)利懸崖危機的另一個(gè)主要影響者（圖1）。他們的多發(fā)性骨髓瘤治療藥物 Revlimid 在 2022 年仿制藥競爭進(jìn)入市場(chǎng)后，收入已經(jīng)大幅下降。該產(chǎn)品的收入從 2021 年的 129 億美元下降到 2023 年的 60 億美元。更關(guān)鍵的是，百時(shí)美施貴寶的重磅產(chǎn)品，免疫檢查點(diǎn)抑制劑腫瘤學(xué)產(chǎn)品Opdivo也將隨著(zhù)其主要對手Keytruda共同面對專(zhuān)利懸崖。Opdivo在美國的關(guān)鍵專(zhuān)利預計將于2028年到期。其峰值銷(xiāo)售額同樣預計將于2027年到來(lái)，135億美元將成為其達到的最高年銷(xiāo)售額，之后將開(kāi)始下行。然而在部署Opdivo專(zhuān)利到期危機之前，百時(shí)美施貴寶將不得不首先應對其另一款銷(xiāo)售額更高的重磅產(chǎn)品Eliquis (Apixaban)的專(zhuān)利到期。Eliquis是BMS與輝瑞共同商業(yè)化的產(chǎn)品，是一種用于預防成人血栓的小分子藥物，2012年獲得FDA批準，2023年實(shí)現全球122億美元的銷(xiāo)售額。其專(zhuān)利已于2022年到期，但得益于補充保護證書(shū)（Supplementary Protection Certificate）的蔭護，其保護期已延長(cháng)到2026年。實(shí)際上，Eliquis仿制藥已經(jīng)獲得了FDA的臨時(shí)批準，但BMS與仿制藥商已經(jīng)達成和解，仿制藥不會(huì )在2027年之前上市。

       “專(zhuān)利懸崖受害榜”排在探花位置的是強生（圖1），他們受到影響的重磅炸彈比較單一，即多發(fā)性骨髓瘤單抗藥物Darzalex，其2023年全球銷(xiāo)售額超過(guò)97億美元，預計2024年銷(xiāo)售額將跨越100億美元大關(guān)。Darzalex在美國關(guān)鍵專(zhuān)利預計將于2029年到期，其169億美元的峰值銷(xiāo)售預計將于2028年到來(lái)。

       圖1. 2025-2059年大型制藥公司因專(zhuān)利懸崖導致的銷(xiāo)售損失圖。

（圖片來(lái)源：STAT; 數據來(lái)源：Jefferies, Oppenheimer）

       2.并購、延壽、裁員，專(zhuān)利懸崖應對策略

       2016年的專(zhuān)利懸崖預計造成了制藥商約1000億美元的品牌藥物銷(xiāo)售額損失，而新一輪的影響將更為巨大。與以往不同的是，這次失去專(zhuān)利保護的產(chǎn)品中包含了許多生物藥物，而過(guò)去主要是小分子藥物。這一變化可能會(huì )影響銷(xiāo)售下降的速度和幅度，因為生物類(lèi)似藥相較于仿制藥在市場(chǎng)中占領(lǐng)份額的速度較慢。例如，盡管競爭者的生物類(lèi)似藥已試圖搶占市場(chǎng)份額，但艾伯維當年還是通過(guò)以打促談的方式，利用專(zhuān)利防御策略保護了其藥王Humira（阿達木單抗）的市場(chǎng)份額，創(chuàng )造了制藥業(yè)領(lǐng)域一個(gè)不小的奇跡，當然也早成了很多爭議。

       對于大型制藥公司，應對近在咫尺的專(zhuān)利懸崖，將在他們的戰略發(fā)展中占有舉足輕重的作用，稍有不慎便有可能“寬嚴皆誤”。最常見(jiàn)的策略包括資產(chǎn)并購、延長(cháng)市場(chǎng)獨占/延緩仿制藥進(jìn)入市場(chǎng)、減少開(kāi)支。

       輝瑞的Eliquis、Ibrance、Prevnar 13和Xtandi等四款主要產(chǎn)品都將面對或已經(jīng)經(jīng)歷了專(zhuān)利到期造成的影響，其中Eliquis、Ibrance在輝瑞2023年全年財報中貢獻了20%的總收入，Prevnar 13和Xtandi也是重磅炸彈級別的產(chǎn)品。為了彌補損失的銷(xiāo)售額，輝瑞通過(guò)并購加強未來(lái)收入來(lái)源，包括斥資430億美元收購抗體藥物偶聯(lián)物（ADC）開(kāi)發(fā)公司Seagen。此外，還與Nona Biosciences達成許可協(xié)議，獲得其靶向間皮素的ADC HBM9033，進(jìn)一步擴展了其ADC管線(xiàn)。

       制藥公司應對專(zhuān)利懸崖的“傳統方式”之一是通過(guò)并購活動(dòng)。2023年第四季度和2024年第一季度，制藥行業(yè)發(fā)生了相當多的并購活動(dòng)，未來(lái)還可能會(huì )看到更多的并購和授權協(xié)議，這些方法為制藥公司提供了無(wú)需從頭開(kāi)始研發(fā)的機會(huì )，從而增強其管線(xiàn)，為未來(lái)的盈利打下基礎。

       百時(shí)美施貴寶應對專(zhuān)利懸崖的策略相對更為復雜一些。他們與輝瑞共同開(kāi)發(fā)的Eliquis的專(zhuān)利已經(jīng)到期，但通過(guò)補充保護證書(shū)（Supplementary Protection Certificate）政策實(shí)現了專(zhuān)利保護期延長(cháng)到2026年，并且通過(guò)與仿制藥商達成和解，確保仿制藥不會(huì )在2027年之前上市。

       BMS最大的挑戰來(lái)自于其支柱性產(chǎn)品Opdivo的行將式微。然而作為一款單抗生物制劑，Opdivo與小分子藥物面臨的挑戰略有不同。開(kāi)發(fā)生物類(lèi)似藥的成本較高，因此競爭者相對較少，給原研藥物留出了一定的市場(chǎng)份額。此外，百時(shí)美施貴寶可能通過(guò)開(kāi)發(fā)Opdivo的替代劑型（如皮下給藥形式）來(lái)延長(cháng)專(zhuān)利保護期。

       BMS也打算借鑒艾伯維當初庇護修美樂(lè )的“專(zhuān)利叢林”策略為Opdivo延壽。艾伯維曾為修美樂(lè )申請了250項專(zhuān)利，延長(cháng)其在市場(chǎng)上的獨占期。但艾伯維這種“劍走偏鋒”的商業(yè)策略也已經(jīng)引發(fā)了商業(yè)和政界的關(guān)注。建立“專(zhuān)利叢林”的策略在新的政治環(huán)境中將遭遇比以往更大的阻力。

       強生的超重磅藥物Stelara在2023年為強生帶來(lái)了109億美元的銷(xiāo)售額。盡管Stelara的專(zhuān)利于2023年9月正式到期，但強生與生物類(lèi)似藥制藥商達成協(xié)議，將首 款Stelara的上市時(shí)間推遲到了2025年。盡管獲得了暫時(shí)的銷(xiāo)售緩沖期，強生正在采取其他措施來(lái)應對銷(xiāo)售額的下降。公司正在開(kāi)發(fā)Stelara的替代療法，并在最近的II/III期臨床試驗中展示了其IL-23抑制劑Tremfya（2017年獲批）在治療中重度活動(dòng)性克羅恩病方面的優(yōu)異表現。此外，強生通過(guò)削減開(kāi)支和業(yè)務(wù)重組來(lái)緩解沖擊。2021年，公司剝離了其消費者業(yè)務(wù)，成立了Kenvue，并在2024年出售了其持有的剩余股份。2023年，強生進(jìn)行了大規模裁員，并減少了對部分研發(fā)項目的投資，以重組其管線(xiàn)。裁員等成本削減措施是與并購和增加銷(xiāo)售投入相反的策略。這種策略不僅限于強生，輝瑞和百時(shí)美施貴寶也在進(jìn)行大規模裁員。

       3.資產(chǎn)并購，源頭活水還是飲鴆止渴

       雖然“不管黑貓白貓，抓住老鼠就是好貓”，但從現實(shí)世界的策略中，大型制藥公司面對專(zhuān)利懸崖最常采用的策略，也可能是最“明心見(jiàn)性”的策略，就是并購。當年輝瑞680 億美元收購了惠氏制藥、賽諾菲200 億美元收購了著(zhù)名生物技術(shù)公司健贊、默沙東以超過(guò) 410 億美元的價(jià)格收購了先靈葆雅，背后都有影影綽綽的專(zhuān)利懸崖影響。值得大書(shū)特書(shū)的是，默沙東收購先靈葆雅的交易為他們迎來(lái)了日后的全球藥王Keytruda。

       這種上兩百億美元的并購交易近期發(fā)生的可能性很低，收購方的收購意圖越來(lái)越“買(mǎi)必有方”。到目前為止，面臨專(zhuān)利懸崖制藥商大多在收購小型或中型公司。例如，百時(shí)美施貴寶2023 年 12 月宣布以 140 億美元收購 Karuna Therapeutics 及其精神分裂癥藥物 KarXT。該療法現去年以Cobenfy獲得了FDA的批準。BMS認為Cobenfy具有銷(xiāo)售額達到數十億美元的商業(yè)價(jià)值，具有超越神經(jīng)分裂癥而治療多種神經(jīng)系統疾病的潛力，這也是目前超級重磅炸彈“達則兼濟天下”的PIP (Pipeline-in-a-pill，自帶管線(xiàn)) 模式。

       盡管FTC （美國聯(lián)邦貿易委員）對于制藥業(yè)并購交易的審查趨于緊收，但未來(lái)幾年的行業(yè)內并購交易數量將很有可能出現增加的趨勢。根據 Jefferies 的分析，大型制藥公司總共擁有近 1 萬(wàn)億美元的現金、投資和債務(wù)能力，可用于進(jìn)行收購或許可交易。默沙東、諾和諾德和強生各自擁有約 1000 億美元可供使用（圖2）。

       圖2. 大型制藥公司現金和舉債能力圖。

（截至2024年第二季度；圖片來(lái)源：STAT；數據來(lái)源：Jefferies）

       從目前已經(jīng)完成的交易來(lái)看，大型制藥公司更青睞那些具有中后期臨床數據的資產(chǎn)，而且價(jià)格在40-50億美元的交易，因為具有更好的利益-風(fēng)險平衡。制藥公司更愿意為自己現有的療法領(lǐng)域補強，而不是貿然開(kāi)發(fā)新的未知領(lǐng)域，這樣不僅可以降低風(fēng)險，同時(shí)掌握某種適應癥的一系列療法，也有助制藥公司在與PBM (藥房福利管理者)和Medicare進(jìn)行談判的過(guò)程中掌握更大的砝碼。

       資產(chǎn)并購對于大型制藥公司來(lái)說(shuō)是一條利益與風(fēng)險并存的策略。如果結果出色，他們可以通過(guò)終南捷徑實(shí)現利益更快的實(shí)現，然而最近幾年不算成功的并購交易卻俯仰皆是。例如艾伯維斥資近 90 億美元收購 Cerevel，但這筆交易的核心藥物精神分裂癥藥物Emraclidine在一項關(guān)鍵臨床試驗中失敗，艾伯維的收購因此可能造成虧損。Novartis 30億美元收購MorphoSys獲得的核心資產(chǎn)，骨髓纖維化候選藥pelabresib將不得不推遲NDA申請，諾華仍然需要對pelabresib進(jìn)行額外的研究，這已經(jīng)導致已諾華沖銷(xiāo)了 MorphoSys 收購價(jià)中的 8 億美元。諾華需要對患者進(jìn)行更長(cháng)時(shí)間的跟蹤，以更好地評估安全問(wèn)題，并且可能還需要進(jìn)行額外的研究來(lái)減輕安全風(fēng)險，這意味著(zhù)諾華可能需要幾年時(shí)間才能提交Emraclidine的NDA申請。

       專(zhuān)利懸崖的威脅下，大型制藥公司正站在生存與轉型的十字路口，面臨的是藥物核心資產(chǎn)失效與利潤縮減的雙重壓力。為了應對這一挑戰，企業(yè)紛紛采取多種策略，其中并購無(wú)疑是最直接、最有效的手段之一。但除了并購，強化內部研發(fā)管線(xiàn)、深化合作開(kāi)發(fā)以及積極擴展新技術(shù)領(lǐng)域，同樣成為這些制藥巨頭的應對之策。在未來(lái)兩年內，隨著(zhù)創(chuàng )新需求的迫切性增加，行業(yè)內的并購交易預計將迎來(lái)增長(cháng)。這不僅是因為企業(yè)希望通過(guò)外部引進(jìn)補充產(chǎn)品管線(xiàn)，更是為了搶占新興市場(chǎng)、提升在現有適應癥領(lǐng)域的競爭力。面對全球監管日趨嚴格、技術(shù)壁壘不斷提升的現實(shí)，大型制藥公司既需要靈活調整戰略，也必須具備前瞻性的眼光，通過(guò)資本與研發(fā)的雙輪驅動(dòng)，確保在危機中立于不敗之地并創(chuàng )造新的增長(cháng)空間。

       References

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