百年 老字號宏濟堂，將被一家化藥企業(yè)收購。
凈利潤不足1億元化藥企業(yè) 以超35億元收購百年 老字號
8月18日，科源制藥宣布擬通過發(fā)行股份購買資產并募集配套資金的方式，收購山東宏濟堂制藥集團股份有限公司99.42%的股份。
本次交易價格確定為35.81億元，科源制藥計劃向不超過35名特定投資者發(fā)行股份，募集總額不超過2500萬元的配套資金。
毫無疑問，這是一場“以小吞大”的收購。2022-2024年，科源制藥的歸母凈利潤均未超過1億元。2024年，其歸母凈利潤為6044.87萬元。
不過，此次收購全部以發(fā)行股份方式支付，未涉及現(xiàn)金流出，對科源制藥的短期現(xiàn)金流影響有限。科源制藥2022-2024年業(yè)績：
科源制藥2022-2024年業(yè)績：
這種 “以股換股” 的模式，是將交易成本分攤至長期股權結構中，后期將會更注重通過業(yè)務協(xié)同實現(xiàn)利潤增加。
截至2024年末，宏濟堂現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為3159.30萬元?？圃粗扑幨召徍隄煤螅瑯I(yè)績以及抗風險能力、市場競爭力均有望顯著提升。
收購的邏輯已經顯現(xiàn)。
首先是宏濟堂存在的長期價值，作為我國中華老字號企業(yè)，宏濟堂始于1907年，歷經百年發(fā)展，目前主營中成藥及健康產品、麝香酮等產品的研發(fā)、生產和銷售。
宏濟堂最吸引人的，是豐富的中成藥資源，其手握150個藥品批件，覆蓋心腦血管類、感冒消炎類、咽喉口腔類、消化系統(tǒng)類、泌尿系統(tǒng)類等多個領域，其中包括金鳴片、前列欣膠囊及麝香心痛寧片等7個藥品獨家品種，以及復方西羚解毒膠囊等2個獨家劑型。
尤其像阿膠、安宮牛黃丸、麝香酮等特色產品有長期的市場積淀，具備較強的市場競爭力。并且，宏濟堂是人工麝香核心原料麝香酮的全國獨家供應商。
米內網數(shù)據顯示，2024年上半年中國零售藥店終端補血中成藥品牌TOP 20中，山東宏濟堂的阿膠位列第四名，銷售額達到3+億元。
政策方面，中成藥領域持續(xù)利好。近年來，我國逐步推出了《關于促進中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見》《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實施方案》《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》等系列政策，中醫(yī)藥行業(yè)迎來持續(xù)高質量發(fā)展。
在中國三大終端六大市場，中成藥的銷售規(guī)模在2023-2024年達到4000億元，市場空間巨大。
科源制藥現(xiàn)有業(yè)務聚焦于化學藥領域，主營業(yè)務包括化學原料藥、化學藥品制劑，分別占其2024年營收的49.23%、35.80%；主營產品包括格列齊特、鹽酸二甲 雙胍、鹽酸羅哌卡因等，雖然其終端需求相對穩(wěn)定，但市場競爭持續(xù)加劇。
據賽柏藍觀察，這一收購案的籌備工作自2024年10月便已啟動。宏濟堂的中成藥及健康產品業(yè)務可對科源制藥現(xiàn)有產品矩陣形成補充，35.81億元的投入本質上是對“化學藥+中成藥”雙賽道的戰(zhàn)略落子，即通過整合宏濟堂的研發(fā)管線、生產資質和銷售渠道，科源制藥快速切入中成藥市場，業(yè)務進一步延伸。
被收購成為歸途？百年 老字號的發(fā)展瓶頸
百年 老字號宏濟堂走向被收購，與自身問題以及外部環(huán)境息息相關。
從自身經營來看，宏濟堂存在應收賬款與存貨風險，2023年-2024年，應收賬款賬面價值分別為3.92億元、7.29億元，占總資產比重分別為11.37%、17.14%，占比相對較高且增幅較快。
2023年-2024年，宏濟堂存貨賬面價值分別為8.05億元、8.41億元，占各期末總資產比重分別為23.36%、19.76%，占比較大并且存貨周轉速度低于同行業(yè)平均水平。
進一步觀察發(fā)現(xiàn)，2024年，宏濟堂的麝香酮、阿膠、安宮牛黃丸等核心產品的產能利用率分別為73.38%、38.36%、72.81%。一旦市場需求沒有顯著改善或者競爭加劇，現(xiàn)有產能閑置可能進一步擴大。
客戶結構方面，2024年宏濟堂前五大客戶中，北京聯(lián)馨藥業(yè)銷售占比29.64%，主要采購麝香酮。而在宏濟堂解釋的應收回款存在風險的原因中，就包括因客戶交接原因麝香酮業(yè)務回款臨時性延后、銷售催款不及預期以及行業(yè)政策與宏觀環(huán)境等因素
值得注意的是，宏濟堂多次沖擊上市未果，此次被收購或為借助科源制藥實現(xiàn)曲線上市。
從外部環(huán)境來看，中藥行業(yè)的集中度逐步提升，頭部藥企通過并購整合加速擴張，難以快速突破自身瓶頸的中藥企業(yè)則容易成為被收購的對象，而被收購者多具備品牌價值或獨家大品種。
此次35.81億元收購的背后，是科源制藥對中成藥市場的戰(zhàn)略布局，也是宏濟堂在自身經營壓力與行業(yè)整合趨勢下的選擇。
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