2025年，醫(yī)藥板塊寒意漸散，迎來回暖曙光。截至5月13日收盤，A股497只醫(yī)藥股中，273只實(shí)現(xiàn)上漲。令人意外的是，此前頗為“低調(diào)”的一品紅，一躍成為漲幅榜冠軍。開年時，其股價僅17.06元/股，短短數(shù)月，便飆升至最高41.97元/股，漲幅高達(dá)146.01%，市值也創(chuàng)下近190億的歷史新高。這場驚艷逆襲的背后，究竟暗藏著怎樣的增長密碼？

       一品紅股價走勢圖

圖片來源：同花順財(cái)經(jīng)

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，輕裝上陣

       2002年成立的一品紅，發(fā)展初期以代理銷售業(yè)務(wù)為起點(diǎn)。憑借精準(zhǔn)的市場洞察力，拿下多款處方藥的獨(dú)家代理權(quán)。在此期間，不僅成功搭建起廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)，與眾多下游代理商及大型醫(yī)藥商業(yè)公司建立起穩(wěn)固合作，更通過代理業(yè)務(wù)積累了豐厚資金與豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，完成原始資本積累，為后續(xù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

       完成原始積累后，一品紅果斷開啟自主發(fā)展之路，采取自研結(jié)合并購的模式。一方面，積極尋覓優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，累計(jì)收購超百項(xiàng)產(chǎn)品技術(shù)，極大地充實(shí)了技術(shù)儲備庫；另一方面，大力投入研發(fā)，組建專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，成功獲批多款藥品注冊批文。建成符合GMP標(biāo)準(zhǔn)的首條固體制劑生產(chǎn)線，并實(shí)現(xiàn)重磅產(chǎn)品鹽酸克林霉素棕櫚酸酯分散片的量產(chǎn)上市，順利實(shí)現(xiàn)從藥品代理商到自主研發(fā)生產(chǎn)商的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型。

       2017年登陸深交所后，一品紅借助資本市場的力量，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷壓縮代理產(chǎn)品收入占比，堅(jiān)定不移地加大研發(fā)投入，逐步構(gòu)建起以兒童藥、慢病藥為核心的自有產(chǎn)品矩陣。隨著產(chǎn)品線的持續(xù)拓展與深化，自有產(chǎn)品營收占比逐年攀升，

       2024年自有產(chǎn)品營收占比已提升至96.78%。2024年，行業(yè)政策的沖擊使一品紅業(yè)績承壓。但從長遠(yuǎn)來看，醫(yī)療反腐旨在破除藥品進(jìn)院的潛規(guī)則，降低藥企銷售成本，減輕群眾醫(yī)療負(fù)擔(dān)，這對藥企而言實(shí)則是重大機(jī)遇。一品紅積極應(yīng)對，2024年年報數(shù)據(jù)顯示，其銷售費(fèi)用降至5.06億元，同比銳減55%；銷售費(fèi)用率為34.86%，較上年下降22.32%。2025年一季度，銷售費(fèi)用進(jìn)一步壓縮至1.28億元，降幅達(dá)40.59%，銷售費(fèi)用率34.06%，創(chuàng)下歷史新低。通過有效控制銷售支出，2025年一季度一品紅扣非凈利潤達(dá)5659萬元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

       一品紅期間費(fèi)用大幅縮減

圖片來源：一品紅年報

       2025年2月，一品紅推出股權(quán)激勵計(jì)劃，在考核利潤指標(biāo)設(shè)定上，以2023年為基準(zhǔn)，明確2025-2027年考核利潤增長率需分別達(dá)到32%、52%、75%。隨著行業(yè)政策波動逐漸平息，主營業(yè)務(wù)逐漸復(fù)蘇，發(fā)展韌性持續(xù)釋放，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健回升，為實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵設(shè)定的長期目標(biāo)注入強(qiáng)勁動能。

兒童藥+慢病藥穩(wěn)固基本盤

       經(jīng)過20年的發(fā)展，一品紅現(xiàn)已擁有193個藥品注冊批件，其中國家醫(yī)保品種82個、國家基藥品種26個、國家中藥保護(hù)品種1個。產(chǎn)品主要聚焦于兒童藥、慢病藥及生物疫苗領(lǐng)域，產(chǎn)品類別涵蓋化學(xué)藥（含原料藥和制劑）、特色中成藥、生物疫苗等。

       兒童用藥作為核心戰(zhàn)略板塊，精準(zhǔn)契合我國兒童醫(yī)療市場快速擴(kuò)容的發(fā)展機(jī)遇。隨著兒童患病率與就診率持續(xù)攀升，國內(nèi)兒童用藥市場呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長態(tài)勢，規(guī)模已從2012年的448億元躍升至2024年的1284億元，預(yù)計(jì)2030年將突破1500億元關(guān)口。

       我國兒科用藥市場規(guī)模

圖片來源：西部證券

       一品紅目前擁有26個兒童藥注冊批件, 治療范圍覆蓋了0-14歲兒童全年齡段、兒童疾病領(lǐng)域 70%以上病種，可用于治療兒童流感、感冒、感染性疾病、功能性消化不良、手足口病、濕疹、過敏性疾病等多種臨床需求迫切的常見疾病。2024年，兒童藥收入為9.36億元，占醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)收入的66.71%。

       慢病藥是一個超過4000億元的超級市場，隨著人均預(yù)期壽命增長、老齡化加劇，我國慢性病患者基數(shù)擴(kuò)大，慢病藥領(lǐng)域有望持續(xù)高增長。一品紅深耕慢病領(lǐng)域多年，擁有注冊批件65個，涵蓋心腦血管疾病、腎臟疾病、消化系統(tǒng)疾病、肝病等疾病治療領(lǐng)域，多個產(chǎn)品入選《國家基本藥物目錄》和《國家醫(yī)保目錄》。2024年慢病藥收入為3.70億元，占醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)收入的26.36%。

       總體而言，聚焦主業(yè)的一品紅在兒童藥與慢病藥領(lǐng)域產(chǎn)品儲備充足，市場潛力巨大，是其長期穩(wěn)健發(fā)展的基石。然而，就長遠(yuǎn)發(fā)展而言，僅憑現(xiàn)有的產(chǎn)品還無法支撐起其70倍的市盈率，創(chuàng)新藥研發(fā)才是突破業(yè)績天花板的關(guān)鍵所在。

痛風(fēng)大品種AR882

       近年來，一品紅持續(xù)加碼創(chuàng)新研發(fā)，研發(fā)投入呈高速增長態(tài)勢。2022-2024年，公司研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)1.9億元、3.01億元、3.12億元，同比增幅依次為33.34%、58.8%、3.56% ，顯示出強(qiáng)勁的研發(fā)決心。

       目前，一品紅的研發(fā)管線圍繞代謝、炎癥、神經(jīng)等重點(diǎn)領(lǐng)域布局，共有15個創(chuàng)新藥項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。其中，治療高尿酸血癥的AR882和用于降糖/減重的APH01727片已進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，其余項(xiàng)目則處于臨床前研究階段。

       AR882作為高效選擇性尿酸轉(zhuǎn)運(yùn)蛋白（URAT1）抑制劑，覆蓋降低血尿酸治療痛風(fēng)、溶解痛風(fēng)石及慢性腎病三大適應(yīng)癥。全球多中心II期臨床數(shù)據(jù)顯示，相較于現(xiàn)有療法，其治療痛風(fēng)療效更優(yōu)、安全性更佳，具有成為“Best-in-class”產(chǎn)品的潛力。該藥不僅能有效降低血尿酸水平，還可顯著減少痛風(fēng)石、減輕尿酸結(jié)晶負(fù)擔(dān)并降低急性發(fā)作率，目前國內(nèi)外所有試驗(yàn)均取得優(yōu)異結(jié)果。

      根據(jù)《2021中國高尿酸及痛風(fēng)趨勢白皮書》，截至2020年全球高尿酸及痛風(fēng)患病人數(shù)為9.3億人，中國更以1.77億高尿酸人群、1466萬痛風(fēng)患者的規(guī)模，使其成為僅次于糖尿病的第二大代謝類疾病。然而，痛風(fēng)治療藥物市場卻存在巨大缺口，現(xiàn)有藥物因安全性風(fēng)險難以滿足臨床需求。

       因此，在新型URAT1抑制劑研發(fā)競爭中，降低毒副作用、提升安全性是行業(yè)攻關(guān)重點(diǎn)。AR882通過對苯溴馬隆分子進(jìn)行結(jié)構(gòu)改造，將乙基羥基化并在苯并呋喃環(huán)引入4個氘代，有效重塑代謝路徑，顯著降低肝毒性風(fēng)險。其獨(dú)特分子結(jié)構(gòu)使其與尿酸轉(zhuǎn)運(yùn)蛋白實(shí)現(xiàn)長效結(jié)合，藥效持續(xù)達(dá)24小時。臨床數(shù)據(jù)顯示，AR882不僅能全天候阻斷尿酸重吸收，且不會增加腎臟負(fù)擔(dān)，展現(xiàn)出優(yōu)異的安全性與耐受性，全程未出現(xiàn)重度不良反應(yīng)。

       目前，AR882已在美國、新西蘭、澳大利亞及中國臺灣等地順利完成全球多中心II期臨床試驗(yàn)，并獲FDA快速通道資格認(rèn)定。2025年3月，該藥迎來關(guān)鍵進(jìn)展：4日，國內(nèi)III期臨床試驗(yàn)首例患者成功入組；6日，全球關(guān)鍵性III期 REDUCE 2試驗(yàn)完成全部患者入組。這標(biāo)志著AR882國內(nèi)外臨床試驗(yàn)全面進(jìn)入關(guān)鍵性III期階段，其商業(yè)化進(jìn)程再獲實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，預(yù)計(jì)將于2026年上市，有望成為一品紅中長期業(yè)績增長點(diǎn)。

       創(chuàng)新藥AR882研發(fā)進(jìn)度

來源：一品紅官網(wǎng)

結(jié) 語

       在經(jīng)歷集采風(fēng)波陣痛后，一品紅以銷售“瘦身”和研發(fā)加碼實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。憑借兒童藥與慢病藥基本盤構(gòu)筑業(yè)績護(hù)城河，以全球進(jìn)展領(lǐng)先的痛風(fēng)新藥AR882打開想象空間。當(dāng)這款機(jī)制創(chuàng)新的URAT1抑制劑以更優(yōu)安全性叩開千億級痛風(fēng)市場大門時，或?qū)⒊蔀橹厮芤黄芳t價值的關(guān)鍵變量。

       參考資料：

       1.一品紅年報、季報，公司官網(wǎng)

       2.《醫(yī)藥行業(yè)地圖，兒童用藥產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤：貴州三力、濟(jì)川藥業(yè)、康緣藥業(yè)……》，并購優(yōu)塾，2024-12-10