閃電易主，成立僅10天的神秘買家

       2025年7月20日晚，疫苗行業(yè)迎來一樁重磅交易。康華生物公告顯示，控股股東王振滔及其一致行動(dòng)人奧康集團(tuán)、股東康悅齊明，擬向上海萬可欣生物科技合伙企業(yè)轉(zhuǎn)讓合計(jì)2846.66萬股股份，占公司總股本21.91%，交易總價(jià)高達(dá)18.51億元。

       這家名為萬可欣生物的神秘接盤方成立于2025年7月8日——距離交易公告僅僅10天。股權(quán)穿透后，上海生物醫(yī)藥并購基金持有其80.21%股權(quán)，上海醫(yī)藥集團(tuán)持有19.79%股權(quán)。

萬可欣生物股權(quán)結(jié)構(gòu)

       萬可欣生物雖是新設(shè)平臺(tái)，但背后站著實(shí)力雄厚的上海國資軍團(tuán)。上海生物醫(yī)藥并購基金持有其80.21%股權(quán)，該基金由上海國投先導(dǎo)母基金、浦東張江、嘉定區(qū)出資平臺(tái)聯(lián)合上海醫(yī)藥、君實(shí)生物等龍頭企業(yè)共同發(fā)起，總規(guī)模超百億元。

       上海醫(yī)藥集團(tuán)直接持股19.79%，其旗下?lián)碛谐^2000家藥店及完善醫(yī)藥供應(yīng)鏈。這一產(chǎn)業(yè)布局與康華生物的疫苗產(chǎn)品線存在天然協(xié)同。

       康華生物的接盤方萬可欣生物，采用的是獨(dú)特的治理結(jié)構(gòu)——執(zhí)行事務(wù)合伙人上海上實(shí)醫(yī)藥的兩大股東上實(shí)資本與鷺布卡各持50%股權(quán)，形成“國資+市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)”的平衡模式。行業(yè)分析指出，這種設(shè)計(jì)既保障產(chǎn)業(yè)資源導(dǎo)入，又避免單一股東過度干預(yù)企業(yè)經(jīng)營。

       此次交易完成后，這家成立10天的企業(yè)將成為康華生物控股股東，而這家創(chuàng)業(yè)板上市剛滿五年的疫苗企業(yè)將進(jìn)入“無實(shí)際控制人”狀態(tài)。

       同時(shí)，這也是上海生物醫(yī)藥并購基金成立不到四個(gè)月的首單投資。對(duì)上海國資而言，此舉將推動(dòng)滬蓉生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，使康華生物能充分借助上海在研發(fā)資源、人才儲(chǔ)備和全球資本方面的優(yōu)勢(shì)。

       折價(jià)轉(zhuǎn)讓，王振滔的無奈之舉？

       此次交易采用“股份轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)委托”的組合拳模式。除轉(zhuǎn)讓21.91%股權(quán)外，王振滔還將剩余持有的8.08%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)獨(dú)家委托給萬可欣生物行使。

       委托期限長達(dá)36個(gè)月，并可自動(dòng)延長3年。通過這一精心設(shè)計(jì)，萬可欣生物將合計(jì)控制康華生物29.99%的表決權(quán)，恰好低于30%的要約收購紅線。

       每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格定為65.0266元，較停牌前72.01元的收盤價(jià)折價(jià)約9.7%。交易總金額18.51億元，接盤方需真金白銀支付。

       值得關(guān)注的是，此次交易還設(shè)置了業(yè)績對(duì)賭——王振滔等承諾2025年至2026年，康華生物扣非凈利潤合計(jì)不低于7.28億元，研發(fā)費(fèi)用合計(jì)不低于2.6億元。若未達(dá)標(biāo)，將以現(xiàn)金補(bǔ)償差額。

       這位以皮鞋業(yè)務(wù)聞名的企業(yè)家，在2004年跨界創(chuàng)立康華生物，用十年時(shí)間打造出國內(nèi)首個(gè)人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗。2020年，康華生物成功登陸創(chuàng)業(yè)板后，王振滔的疫苗事業(yè)達(dá)到巔峰。

       康華生物的業(yè)績軌跡勾勒出一條拋物線。2020年上市當(dāng)年，公司凈利潤4.08億元，2021年猛增至8.29億元，同比增長103.28%。然而高光時(shí)刻轉(zhuǎn)瞬即逝。

      2022年至2024年，公司凈利潤遭遇“三連降”：從5.98億元降至5.09億元，再滑至3.99億元。2025年一季度，凈利潤更是驟降86.15%，僅2070.86萬元。

       業(yè)績下滑背后是核心產(chǎn)品面臨的挑戰(zhàn)。作為公司“現(xiàn)金奶牛”的人二倍體狂犬疫苗，2024年上半年批簽發(fā)量僅104.30萬支，同比下滑60.44%。公司解釋稱這源于“生產(chǎn)計(jì)劃與批簽發(fā)周期影響”。

       與控制權(quán)正式變更同日，康華生物宣布，公司ACYW135群腦 膜炎球菌多糖疫苗生產(chǎn)車間已通過藥品GMP符合性檢查，符合相關(guān)要求，可正式復(fù)產(chǎn)。該疫苗此前停產(chǎn)，因原液車間技改及生產(chǎn)許可補(bǔ)充申請(qǐng)。2022年起進(jìn)入藥監(jiān)審批與GMP檢查流程，2024年仍在申請(qǐng)中致未復(fù)產(chǎn)，期間涉醫(yī)療糾紛、份額下滑或影響進(jìn)度。

       王振滔此次出讓康華生物控制權(quán)，一個(gè)不容忽視的因素或許是資金層面的壓力。長期以來，王振滔旗下的奧康國際在鞋業(yè)市場(chǎng)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，業(yè)績表現(xiàn)并不理想，最近三年凈利潤巨虧6.79億元。為了維持企業(yè)運(yùn)營與發(fā)展，王振滔及其一致行動(dòng)人早在多年前就開始頻繁質(zhì)押奧康國際和康華生物的股權(quán)。

       截至今年7月3日，王振滔累計(jì)質(zhì)押康華生物股份占其所持股份比例高達(dá)89.20%，奧康集團(tuán)累計(jì)質(zhì)押股份占其所持康華生物股份比例為71.91%。如此高比例的質(zhì)押，反映出其對(duì)資金的極度渴求。

       在康華生物業(yè)績下滑、自身鞋業(yè)業(yè)務(wù)也深陷困境的雙重壓力下，出售康華生物股權(quán)，無疑可以快速回籠巨額資金，緩解資金鏈緊張局面，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低因高比例質(zhì)押帶來的股權(quán)平倉風(fēng)險(xiǎn)，不失為一種“斷臂求生”的無奈之舉。

       另一邊，從企業(yè)戰(zhàn)略布局視角審視，王振滔出讓康華生物控制權(quán)，或許也是一次深思熟慮的戰(zhàn)略收縮與聚焦主業(yè)之舉。在過去多年，王振滔在跨界發(fā)展的道路上并非一帆風(fēng)順。除了康華生物業(yè)績下滑外，其通過奧康國際投資跨境電商平臺(tái)，最終卻以巨虧超過2億元告終；2024年計(jì)劃收購半導(dǎo)體企業(yè)，也因種種原因“閃電流產(chǎn)”。

       可能是接連的跨界折戟，讓王振滔意識(shí)到聚焦核心主業(yè)的重要性。鞋類業(yè)務(wù)作為奧康集團(tuán)的根基，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，同樣面臨著轉(zhuǎn)型升級(jí)的巨大挑戰(zhàn)。

       此時(shí)選擇出售康華生物，能夠?qū)⒏嗟馁Y金、人力與資源集中投入到鞋業(yè)主業(yè)，助力奧康國際在競(jìng)爭(zhēng)激烈的鞋業(yè)市場(chǎng)中重新站穩(wěn)腳跟，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道拓展與品牌升級(jí)，不失為一種戰(zhàn)略調(diào)整的明智抉擇。

       新主登場(chǎng)，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

       易主后的康華生物將迎來三重機(jī)遇。核心產(chǎn)品產(chǎn)能釋放成為當(dāng)務(wù)之急。人二倍體狂犬疫苗作為國際公認(rèn)的“黃金標(biāo)準(zhǔn)”產(chǎn)品，目前僅占國內(nèi)市場(chǎng)份額約11%。

隨著擴(kuò)建項(xiàng)目完成GMP認(rèn)證并進(jìn)入生產(chǎn)許可補(bǔ)充申請(qǐng)階段，產(chǎn)能瓶頸有望突破。

       在研管線迎來收獲期。重組六價(jià)諾如病毒疫苗已實(shí)現(xiàn)技術(shù)出海突破，2024年1月康華生物與美國HilleVax簽署獨(dú)家許可協(xié)議，交易總額達(dá)2.705億美元，創(chuàng)下中國疫苗License-out紀(jì)錄。該疫苗已在中、美、澳三國進(jìn)入臨床，瞄準(zhǔn)全球百億級(jí)藍(lán)海市場(chǎng)。

       上海國資入主后，康華生物有望加速打造多元化疫苗生態(tài)圈。公司已布局包括ACYW135群腦膜炎球菌結(jié)合疫苗等7個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，其中3條管線計(jì)劃在今明兩年進(jìn)入臨床。

       嫁接上海的研發(fā)資源后，這些項(xiàng)目推進(jìn)速度有望提升。

       此外，國際化布局將打開新空間。萬可欣生物背后的上海醫(yī)藥擁有成熟的海外渠道資源，而康華生物的六價(jià)諾如疫苗海外授權(quán)已驗(yàn)證其技術(shù)國際認(rèn)可度，未來最高可獲得2.555億美元里程碑付款及銷售分成。

       從資本市場(chǎng)角度來看，康華生物控制權(quán)變更消息公布后，市場(chǎng)反應(yīng)較為復(fù)雜。

       7月21日，公司股價(jià)開盤大幅低開，盤中一度觸及跌停。截至當(dāng)日收盤，康華生物（300841）報(bào)收于67.06元，較前一交易日下跌6.87%，公司總市值降至87.14億元。

       短期來看，市場(chǎng)對(duì)公司控制權(quán)變動(dòng)帶來的不確定性存在擔(dān)憂，包括新控股股東戰(zhàn)略規(guī)劃的實(shí)施效果、管理層穩(wěn)定性等。但從長期視角分析，如果萬可欣生物能夠有效整合資源，推動(dòng)康華生物在戰(zhàn)略、研發(fā)、市場(chǎng)等方面實(shí)現(xiàn)突破與發(fā)展，公司業(yè)績有望逐步改善，資本市場(chǎng)對(duì)其估值也將得到修復(fù)與提升。

       可以看到，康華生物此次控制權(quán)變更，是公司發(fā)展歷程中的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，也是王振滔在面臨企業(yè)發(fā)展困境與戰(zhàn)略抉擇時(shí)做出的重大決策。對(duì)于康華生物而言，新控股股東的到來，既帶來了挑戰(zhàn)，也孕育著無限機(jī)遇。

       在生物醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的當(dāng)下，康華生物能否借助此次易主，實(shí)現(xiàn)鳳凰涅槃，重新走上發(fā)展快車道，值得持續(xù)關(guān)注。