港股創(chuàng)新藥的繁榮相信已經(jīng)一目了然。

       創(chuàng)新藥繁榮的時(shí)季里，biotech公司都希望盡可能充盈手中的現(xiàn)金，去擴(kuò)大自身的管線和適應(yīng)癥規(guī)模，為進(jìn)一步推進(jìn)管線至商業(yè)化和出海做準(zhǔn)備。

       而就在今早，信達(dá)生物宣布完成了約5.5億美金的配股：較6月25日收盤價(jià)折讓僅有4.9%，此次配股不僅是近4年來香 港醫(yī)療行業(yè)最大規(guī)模的新股發(fā)行，也是折讓價(jià)格最低的一次。

       信達(dá)生物本次的資本大動(dòng)作，必然有著較為深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略考量，最后應(yīng)該還是要指向它的國際化戰(zhàn)略。而投資人在高位仍然踴躍參與配股，必然也是對于信達(dá)的國際化前景充滿了信心。對公司長期發(fā)展有利，與投資者雙贏，我們希望看到更多類似的雙贏資本運(yùn)作，讓biotech板塊更加良性的發(fā)展。

01

創(chuàng)新藥繁榮期的配股

       配股的概念相信不用太多介紹：上市公向原股東按其持股比例、以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。簡單來說就是向原股份持有者打折賣新股。而賣新股的原因，自然是為了籌集資金，讓企業(yè)自身持續(xù)發(fā)展壯大。

       而在股市和行業(yè)的繁榮周期中，配股也顯得非常理所當(dāng)然。這里我們以創(chuàng)新藥行業(yè)本次的繁榮為例，大多數(shù)藥企經(jīng)歷了此前2-3年的寒冬期，融資困難是市場常態(tài)。度過冬天，來到了春天，大多數(shù)創(chuàng)新藥企業(yè)的庫存現(xiàn)金所剩不多也是常態(tài)，這是創(chuàng)新藥企業(yè)自身的發(fā)展模式?jīng)Q定的。因此，創(chuàng)新藥企業(yè)到了繁榮的春天，股價(jià)開始大幅度上漲之后，便通過目前的高股價(jià)，進(jìn)行股票的增發(fā)，出售，以此籌集更多的資金，幫助創(chuàng)新藥企業(yè)更好，步伐更穩(wěn)更快地推進(jìn)其臨床管線的進(jìn)展。

       雖然各家創(chuàng)新藥企業(yè)配股目的各不相同，但也逃不過這個(gè)大的方向。并且，最近確實(shí)有多家創(chuàng)新藥企業(yè)發(fā)起了配股。

       榮昌生物在2025年5月22日發(fā)布公告，將向不少于6名承配人配售1900萬股新H股，凈募資額約7.96億港元。

       君實(shí)生物在6月13日發(fā)布公告，公司與瑞銀集團(tuán)訂立配售協(xié)議，將促使至少六名承配人，按配售價(jià)格每股H股25.35港元，認(rèn)購配售不超過4100萬新H股。若所有配售股份均獲配售，合計(jì)所得款項(xiàng)總額預(yù)期約10.39億港元。

       科倫博泰的配股金額更加巨大。6月5日，科倫博泰宣布根據(jù)一般性授權(quán)實(shí)施配售發(fā)行5,918,000股H股，占公司發(fā)行后總股本約2.54%，配售價(jià)格為331.8港元，募集資金凈額約2.5億美金。

       這便是繁榮時(shí)期的創(chuàng)新藥眾生相，大家都在競相配股募集資金，用于自身產(chǎn)品規(guī)模的擴(kuò)大。

02

信達(dá)擴(kuò)張的想象力

       而在這眾生相中，或許信達(dá)生物會是其中最有想象力的一家創(chuàng)新藥企業(yè)。其配股金額達(dá)到了5.5億美元，折合人民幣近40億元，創(chuàng)下了今年創(chuàng)新藥企業(yè)配股金額之最，并且折價(jià)也非常之少。這么大一筆資金，信達(dá)到底想用來干嘛，這個(gè)問題很有懸念，也讓信達(dá)的想象力更加豐滿。

       首先信達(dá)手里握著IBI363這款王炸管線，其獨(dú)特的靶向PD-1/IL-2α bias的機(jī)制讓它擁有極其強(qiáng)悍的免疫增強(qiáng)能力，對T細(xì)胞的擴(kuò)增以及對腫瘤微環(huán)境中免疫系統(tǒng)的激活起著有著令人震驚的效果。從今年ASCO披露的臨床數(shù)據(jù)來看，IBI363的想象力絕不僅限于非小細(xì)胞肺癌這單個(gè)適應(yīng)癥，它在結(jié)腸癌中同樣表現(xiàn)出了令人鼓舞的療效，尤其是總生存期上數(shù)據(jù)尤其驚艷。

       當(dāng)然，這只是信達(dá)最出彩的爆款，但信達(dá)的爆款遠(yuǎn)不止于此。

       信達(dá)的claudin18.2 ADC——IBI343同樣是極其優(yōu)質(zhì)的臨床資產(chǎn)，在6mg/kg劑量組，CLDN18.2 1+2+3+≥60%的44例受試者中，其cORR達(dá)到了22.7%，DCR為81.8%，mPFS達(dá)到了5.4個(gè)月，mOS達(dá)到了9.1個(gè)月。為突破癌王邁出了一大步。當(dāng)然，在claudin18.2上，信達(dá)的布局遠(yuǎn)不止一個(gè)ADC。

       除此之外，信達(dá)也有諸多的早期資產(chǎn)，如IBI3003(GPRC5D/BCMA/CD3)三抗。除此之外，信達(dá)萬眾矚目的雙載荷ADC進(jìn)展非常之快，其目前已經(jīng)開展了國際化一期臨床。

       除了腫瘤適應(yīng)癥之外，信達(dá)其它的管線同樣十分具有想象力。減重方面信達(dá)不止有瑪仕度肽，IBI-3012，走的是GLP-1＋GCG兩個(gè)靶點(diǎn)激動(dòng)和GIPR拮抗的形式，這個(gè)很明顯是受到amgen的Maritdie的啟發(fā)，現(xiàn)在安進(jìn)自身的Maritide療效有些許不達(dá)預(yù)期，如果它要繼續(xù)在減重這個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行深耕的話，非常有概率進(jìn)行BD，而如果進(jìn)行BD的話，與安進(jìn)自身減重融合蛋白相似的IBI-3012有機(jī)會成為一個(gè)非常優(yōu)先的選擇。除此之外還有靶向四靶點(diǎn)（PCSK9-GLP-1×GCG×GIP）的IBI-3030，這款藥物的設(shè)計(jì)是為了達(dá)到在減重的同時(shí)降脂的效果，PCSK9的靶點(diǎn)也許能夠讓它在脂肪減少上帶來意想不到的協(xié)同作用。

       而這么多優(yōu)質(zhì)的管線，如果只局限在國內(nèi)進(jìn)行商業(yè)化，這會讓這些藥物無法發(fā)揮出它的最大價(jià)值，因此，這些走在世界前列的管線最終最好 的選擇依然是出海。只不過是怎么出海的一個(gè)問題。

       怎么出海？大概率是要BD的，但是問題在于，BD和BD有很大的差別，有些BD進(jìn)行的很倉促，有些BD非常不合時(shí)宜，有些BD讓賣方非常吃虧，讓海外的買家當(dāng)二道販子賺的盆滿缽滿。而要防止這些情況的發(fā)生，讓賣方收益最大化，賣方就必須自己實(shí)力足夠強(qiáng)大，從而依靠自己把管線推進(jìn)到最適宜BD的階段，并且有著較為強(qiáng)勢的談判權(quán)，這種情況和買方進(jìn)行BD，才能讓自身的收益最大化。

       而這一切的前提，就是賣方自己有能力將管線推進(jìn)到適宜BD的階段，也就是說，需要有足夠的資金來推進(jìn)。信達(dá)目前這么多優(yōu)質(zhì)的“青苗”，如果都能在合適的階段進(jìn)行BD，那么信達(dá)的價(jià)值更大。

03

配股的未來

       信達(dá)有一個(gè)或許很多人都知道的中期目標(biāo)：在2030年實(shí)現(xiàn)5條管線進(jìn)入MRCT。這個(gè)中期目標(biāo)說難不難，說簡單也不簡單。

       之所以說不難，是因?yàn)閷τ谛胚_(dá)目前而言，它手里有非常多想象力豐富的管線，有非常優(yōu)質(zhì)的自身研發(fā)平臺，ADC，多抗，減重，自免都做出了不錯(cuò)的階段性成就，它的管線推向國際，推向海外，絕 對是有市場的，也非常值得去做MRCT。之所以說不簡單，是因?yàn)樽鯩RCT需要的資金量非常巨大，中美之間三期臨床的價(jià)格差異能達(dá)到5-10倍左右。因此，信達(dá)需要足夠的資金去達(dá)到它的中期目標(biāo)。而正因?yàn)榇?，在股市繁榮期間選擇配股，就是一個(gè)非常不錯(cuò)的選擇，也讓相信信達(dá)價(jià)值的投資者，能夠享受到信達(dá)價(jià)值增長帶來的長期收益。

       這次配股之后，信達(dá)毫無疑問將會顯得更加從容，能夠有更多的資金將管線推進(jìn)到更適宜去BD的階段，從而與更穩(wěn)健的合作伙伴去合作，能夠使得自身的管線在海外的收益最大化。因?yàn)楣芫€在海外的價(jià)值并不只是一次首付款的問題，還有未來持續(xù)穩(wěn)定的銷售額分成，假設(shè)信達(dá)真的做出了一款年銷售額50億美元的重磅炸彈，那么銷售額分成就將貢獻(xiàn)每年5億美元的穩(wěn)定持續(xù)的利潤貢獻(xiàn)。而信達(dá)目前似乎有這樣潛力的管線，并不止一兩條。

       結(jié)語：現(xiàn)在正是年中，信達(dá)的配股正是信達(dá)今年的重大里程碑，本次配股將會讓信達(dá)資金更加充盈，管線推進(jìn)更加從容。這將會是信達(dá)中期戰(zhàn)略目標(biāo)非常重要的一步，為實(shí)現(xiàn)它的國際化做好充足的準(zhǔn)備。