國藥集團，有望將山東藥玻納入麾下——這是國內(nèi)藥品包材賽道絕 對的龍頭企業(yè)。
「國藥系」出手 拿下一細分賽道龍頭
6月23日，山東省藥用玻璃股份有限公司發(fā)布《關(guān)于控股股東重組事宜的進展公告》，國藥集團再次伸出并購之手。
6月20日，國藥集團旗下中國國際醫(yī)藥衛(wèi)生有限公司、國藥國際香港有限公司與山東魯中控股集團有限公司、沂源國有投資集團有限公司、山東魯中投資有限責任公司簽訂《關(guān)于山東魯中投資有限責任公司之投資合作協(xié)議》，協(xié)議約定由國藥國際和國藥國際香港向魯中投資增資并取得魯中投資51%股權(quán)，國藥國際將通過魯中投資間接控股山東省藥用玻璃股份有限公司約1.29億股股份（截至6月23日收盤，山東藥玻每股價格為22.17元），也就是說國藥國際控制的股份作價高達約28.6億元。
若此次交易順利完成，山東藥玻間接控股股東將由魯中控股變更為國藥國際，實際控制人將由沂源縣財政局變更為國藥集團。
這是國藥集團2025年初宣布加強并購整合后的重要一單。本次權(quán)益變動完成后，山東藥玻股權(quán)控制關(guān)系結(jié)構(gòu)圖如下：
其實此次收購已經(jīng)進行近半年。今年1月1日，山東藥玻發(fā)布《關(guān)于控股股東籌劃重組事宜的提示性公告》，沂源縣人民政府與國藥國際正在籌劃其控股股東魯中投資重組事宜，可能涉及魯中投資控股股東變更，從而導致其間接控股股東變更。
山東藥玻是國內(nèi)藥用玻璃行業(yè)的龍頭企業(yè)，自1970年成立至今已有五十余年歷史，主要從事各種藥用玻璃瓶的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各類藥品、保健品、化妝品等產(chǎn)品包裝。主要玻璃瓶產(chǎn)品包括模制瓶系列產(chǎn)品、棕色瓶系列產(chǎn)品、安瓿瓶、管制瓶以及丁基膠塞產(chǎn)品、鋁塑蓋、塑料瓶產(chǎn)品等。
主要產(chǎn)品如下：
其中，中硼硅玻璃作為藥用玻璃在性能、成型難度、成本三個方面具有諸多優(yōu)勢。一致性評價要求仿制藥及其包材的各項性能全面看齊原研藥，國外原研藥已普遍選用中硼硅藥用玻璃，一致性評價推動下至今累計已通過/視同通過超8000個仿制藥，中硼硅玻璃擁有廣大的潛在替代空間。
近些年來，山東藥玻確實也給市場交出了較好的答卷。2022-2024年，山東藥玻的營收達到41.87億元、49.82億元、51.25億元，同比+8.05%、+18.98%、+2.87%；凈利潤為6.18億元、7.76億元、9.43億元，同比+4.60%、+25.48%、+21.55%。
山東藥玻是全國少數(shù)能夠為制藥企業(yè)提供“瓶+塞+蓋”全套藥包材服務(wù)的老牌龍頭企業(yè)，2021年模制瓶國內(nèi)市占率達80%以上，膠塞、棕色瓶國內(nèi)市占率達50%以上。
除了營收和利潤的貢獻外，這一收購還將進一步強化國藥集團在醫(yī)藥包裝領(lǐng)域的布局。
目前我國各類藥用包材生產(chǎn)企業(yè)逾千家，其中藥用玻璃生產(chǎn)企業(yè)眾多，包括山東藥玻、格雷斯海姆、肖特公司、正川股份、力諾藥包、滄州四星等在內(nèi)的大型生產(chǎn)企業(yè)占據(jù)了主要的市場份額。
圖源：德邦證券
2019年以來關(guān)聯(lián)審評審批制度推行，考慮到藥品安全性以及相容性驗證等因素，客戶通常不會輕易更換供應(yīng)商，藥企與藥用包材廠商的合作粘性較強，完善的客戶渠道資源使山東藥玻具備了一定的競爭優(yōu)勢。
作為國藥集團醫(yī)藥健康國際化經(jīng)營戰(zhàn)略平臺，國藥國際的國際醫(yī)藥貿(mào)易包括醫(yī)療設(shè)備、耗材和裝備等產(chǎn)品，如超聲和放射影像設(shè)備、手術(shù)室和ICU設(shè)備、嬰兒保育設(shè)備、醫(yī)用洗消設(shè)備、醫(yī)療家具和醫(yī)學檢驗設(shè)備、麻醉氣道及疼痛管理、傷口護理等。
山東藥玻的國外收入/國內(nèi)收入約41%。截至2021年，山東藥玻各類藥用包裝制品銷售總量排名亞洲第一、全球第三。2024年，山東藥玻出口份額持續(xù)攀升，國外營收約14.72億元，約占總營收的28.72%，毛利率達31.54%，與輝瑞制藥等跨國公司也長期保持良好的合作關(guān)系。
截圖自山東藥玻2024年年報
大型藥企收并購策略PK 中藥、醫(yī)美、器械受青睞
國藥集團圍繞填補內(nèi)生發(fā)展不足，全面加快發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。
6月，國藥集團通過旗下中國生物擬收購陜西國資持有的派林生物股權(quán)，使其成為國藥體系內(nèi)的血制品企業(yè)。
今年來，國藥集團、華潤醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、九州通等紛紛加速收并購動作，以強化產(chǎn)業(yè)鏈布局、拓展市場份額。
外延與內(nèi)生一直是華潤醫(yī)藥發(fā)展的重要策略，其主要布局血制品、中藥和創(chuàng)新藥領(lǐng)域，華潤醫(yī)藥通過旗下博雅生物以18.2億元收購綠十字香港100%股權(quán)，新增一張生產(chǎn)牌照，新增4個在營單采血漿站以及2個省份區(qū)域的漿站布局，增強血制品業(yè)務(wù)競爭力；通過華潤三九收購天士力28%的股權(quán)，提升華潤三九醫(yī)療端的運營能力，同時利用華潤三九在品牌打造和CHC渠道優(yōu)勢上幫助天士力提升院內(nèi)市場效率。
上海醫(yī)藥的收并購重點在中藥、創(chuàng)新藥和國際化，上藥實現(xiàn)對和黃藥業(yè)60%控股，核心產(chǎn)品麝香保心丸年銷售額近30億元，增強中藥業(yè)務(wù)競爭力。
2024年12月，上海發(fā)布《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025—2027年）》，明確提出設(shè)立100億元生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購基金，支持上市公司并購重組，促進產(chǎn)業(yè)鏈整合，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
時隔兩個月，上實集團發(fā)起設(shè)立百億元規(guī)模的上海生物醫(yī)藥并購基金日前公告“首關(guān)”，基金首期規(guī)模約50.1億元，市級母基金、產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)引導基金、中央金融機構(gòu)、龍頭“鏈主”企業(yè)如上海醫(yī)藥、東富龍等多種類型出資人均參與其中。政策驅(qū)動下，未來上海醫(yī)藥有望并購創(chuàng)新藥企或生物技術(shù)公司。
九州通在核心業(yè)務(wù)醫(yī)藥流通增長放緩下，通過收并購向醫(yī)美、大健康轉(zhuǎn)型。其擬出資6.73億元取得重整后奧園美谷3.6億股轉(zhuǎn)增股票，ST美谷醫(yī)美服務(wù)業(yè)與九州通的醫(yī)美業(yè)務(wù)有望形成良好的協(xié)同效應(yīng)。
醫(yī)美是九州通的重要業(yè)務(wù)之一，2024年，九州通醫(yī)美業(yè)務(wù)快速增長，實現(xiàn)銷售收入8.51億元（含稅），較上年同期大幅增長120.47%。2022年至2024年，醫(yī)美業(yè)務(wù)銷售收入年復合增長率達111.64%。
2024年，九州通醫(yī)美板塊覆蓋的醫(yī)美服務(wù)機構(gòu)達10560家，同比增長84.81%，整體醫(yī)美服務(wù)機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)覆蓋率近60%。其醫(yī)美板塊在銷售品類方面持續(xù)擴展，已覆蓋包括面部及身體填充、皮膚管理、私密修復等多個美麗健康領(lǐng)域，集中采購產(chǎn)品品規(guī)達到391個，包括愛美客的嗨體品牌、巨子生物的可復美品牌、貝泰妮的薇諾娜品牌等多個知名品牌，形成了全面的產(chǎn)品集群。
我國醫(yī)療美容市場在2023年已經(jīng)超過2000億元，中藥市場整體規(guī)模預(yù)計在2025年將達到萬億......頭部藥企紛紛通過收并購搶占高潛力賽道。
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