全球疫苗市場正經(jīng)歷一場前所未有的震蕩。
全球疫苗市場震蕩加劇：流感疫苗深陷低價內(nèi)卷與庫存風暴
從流感疫苗、HPV到帶狀皰疹疫苗，價格戰(zhàn)、庫存高企、營收下滑的陰云籠罩著整個行業(yè)。其中，流感疫苗市場更是首當其沖，成為受影響最嚴重的領域之一。
第三方數(shù)據(jù)顯示，近三年（2022-2024年）流感疫苗報廢率持續(xù)攀升至30%-40%，2024年更是接近50%1。以2024年為例，全國批簽發(fā)8000多萬劑疫苗中，實際接種4200多萬劑，這意味著4000多萬劑疫苗因過期或退貨被銷毀，直接轉化為企業(yè)沉沒成本，行業(yè)媒體戲稱，這等于企業(yè)“賣一支砸掉一支”1，可謂實慘。
作為國內(nèi)流感疫苗行業(yè)龍頭的華蘭疫苗，在主要流感疫苗產(chǎn)品價格下調(diào)30%，產(chǎn)量縮減16.74%的情況下，仍計提存貨跌價準備及合同履約成本減值6194.76萬元，全年營收同比腰斬53.21%，凈利潤暴跌76.1%2，折射出流感疫苗整個賽道的生存困境：即便是掌握近半市場份額的頭部企業(yè)，也難以抵御價格戰(zhàn)與需求萎縮的疊加沖擊。
行業(yè)頭部尚且如此，其他中小疫苗廠商處境更為艱難。
曾一度以“四價亞單位流感疫苗”差異化定位出圈的中慧生物，由于其高昂定價、自費流感疫苗市場蕭條、市場激烈內(nèi)卷競爭（2024年全國接種率仍然不足3%3，而中國具備批簽發(fā)資質(zhì)的流感疫苗廠家多達十幾家）導致的退貨潮，截至2024年四季度中慧生物退貨負債累計高達7174.8萬元4，暗示庫存壓力遠超正常周轉水平。
而近日流感疫苗“新低價”持續(xù)刷新更令市場信心受挫——2025年5月深圳中小學生公費疫苗采購中，復星雅立峰以8元/支流感疫苗中標160萬劑訂單5，這價格僅相當于一杯“蜜雪冰城”奶茶的消費門檻，徹底擊穿行業(yè)價格認知體系。
當流感疫苗深陷低價內(nèi)卷與庫存風暴，行業(yè)信心被按在地上狠狠摩擦。在這場近乎零和博弈的競爭中，同質(zhì)化產(chǎn)品廝殺注定沒有贏家。那么如何穿透迷霧？
答案指向兩個關鍵詞：創(chuàng)新稀缺性與戰(zhàn)略敏捷性。
Biotech創(chuàng)新范式革命：從"創(chuàng)新孤勇者" 到 "生態(tài)共建者"
“創(chuàng)新”一直是中國生物制藥行業(yè)的核心關鍵詞，而如今，這個行業(yè)正經(jīng)歷著一場創(chuàng)新模式的深刻變革。
與五至十年前不同，曾經(jīng)的創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)執(zhí)著于“從實驗室到市場”的全鏈條閉環(huán)，如今他們更傾向于專注早期核心管線的開發(fā)，并結合全球化商業(yè)合作的策略。這種“組合拳”模式正在成為中國生物制藥行業(yè)的新趨勢。
盡管當下中國生物制藥行業(yè)的國內(nèi)融資環(huán)境仍似冰封的寒冬，但上述“組合拳”正打得火熱：
過去六個月里，全球頂尖MNC跨國藥企重金許可中國創(chuàng)新產(chǎn)品和平臺權益的趨勢正在加速上行——包括翰森制藥憑借GLP-1減肥藥物獲得默沙東與再生元近2億美元首付款、三生國健以PD-1/VEGF雙抗獲得輝瑞12.5億美元首付款、恒瑞醫(yī)藥口服心血管藥物獲默沙東2億美元預付款、和鉑醫(yī)藥抗體平臺獲阿斯利康1.75億美元首付款等等。或許有人會認為這只是中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)“價廉”帶來的吸引力，但若非真正具備全球創(chuàng)新性與差異化價值，再低廉的價格也無法打動跨國MNC巨頭藥企們。
據(jù)統(tǒng)計，中國創(chuàng)新藥License-out交易中，處于I期、II期臨床階段的管線數(shù)量占比已經(jīng)從2019年的17%升至2024年的46%6。這一變化也表明，越來越多的創(chuàng)新生物制藥企業(yè)重視早期管線的潛力，并通過國際合作加速其研發(fā)進程。
行業(yè)專家曾指出，這些早期研發(fā)管線因其具有First-in-Class（FIC）和Best-in-Class（BIC）的潛力，通過與國際伙伴的合作，能夠?qū)崿F(xiàn)“手牽手再探路”，各自發(fā)揮優(yōu)勢并且風險共擔，從而達到“早期管線+商務拓展（BD）”的生態(tài)平衡6。
這種模式不僅為原本面臨巨大風險的生物制藥企業(yè)開辟了新的生存之道，還賦予了它們可持續(xù)的發(fā)展動力，可謂從九死一生的“孤勇者”重生為超長續(xù)航的“共建者”。
窮則變，變則通，正是這場寒冬迫使中國生物制藥產(chǎn)業(yè)持續(xù)探索、聚焦于能真正減輕全球疾病負擔的創(chuàng)新型藥物，使他們求解于“專注差異化 + 重點結盟”的御寒之術。
這種變通不僅體現(xiàn)了整個生物制藥行業(yè)對現(xiàn)實挑戰(zhàn)的深刻反思，也展現(xiàn)出眾多生物制藥企業(yè)在面對困境時的靈活堅韌與創(chuàng)新不死的精神。
正如四季輪回，經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)亦有周期，那些在寒冬中最頑強堅韌的生命，終將在春回大地時綻放最蓬勃的生機。中國生物制藥產(chǎn)業(yè)的這場寒冬格外漫長，至今已持續(xù)近四年。
當置身冰封之地的從業(yè)者們?nèi)栽诟惺艽坦呛鈺r，至少已有伯樂開始欣賞這些頑強生命的潛力——它們終將破土而出，開出驚艷世界的花朵。無論當前冰河時代何時終結，那些真正具備創(chuàng)新韌性的中國生物制藥企業(yè)，已然在茫茫雪原上看見了希望的極光。
科學信仰者的戰(zhàn)略突圍
通過聚焦早期核心管線并積極尋求國際合作，生物制藥企業(yè)能夠更好地利用全球資源，加速研發(fā)進程，提升競爭力，從而逃離內(nèi)卷，穿越周期。
在這個轉型浪潮中，一家曾因新冠疫苗而飽受爭議的企業(yè)，三葉草生物，就正在經(jīng)歷跳出內(nèi)卷的戰(zhàn)略轉型。
據(jù)其日前公告，三葉草生物做出了一個關鍵的戰(zhàn)略決策：終止與國光生物的流感疫苗分銷合作，繼續(xù)聚焦于核心管線RSV疫苗和呼吸道聯(lián)合疫苗的研發(fā)。
年報顯示，其流感疫苗業(yè)務已在2024年實現(xiàn)盈虧平衡7，但管理層毅然選擇 "在暴風雪中主動撤離戰(zhàn)場"。在流感疫苗市場環(huán)境持續(xù)惡化的背景下，主動選擇退出無休止的內(nèi)卷競爭，聚焦真正具有差異化的產(chǎn)品管線，無疑是明智之舉。
三葉草生物的這一戰(zhàn)略決策應該是對流感疫苗市場動態(tài)評估和對自身戰(zhàn)略的深度反思，同時也從側面凸顯出其對自身核心競爭管線的堅定信心，這也是眾多生物制藥企業(yè)在面對困境時靈活變通與堅持創(chuàng)新的縮影。
據(jù)公開新聞，三葉草生物聚焦呼吸道疫苗領域，其管線中的RSV候選疫苗臨床勢頭強勁。去年10月，三葉草生物公布在Ⅰ期臨床試驗中評估其未使用佐劑的二價RSV PreF-三聚體亞單位候選疫苗SCB-1019與GSK使用AS01E佐劑的RSV疫苗AREXVY進行頭對頭比較后，在老年人受試者中獲得了積極的免疫原性和安全性數(shù)據(jù)8，至此成為全球首家公布其RSV候選疫苗與已獲批的商業(yè)化國際龍頭RSV疫苗產(chǎn)品頭對頭臨床試驗結果的廠家。
今年三月，三葉草生物宣布其 RSV 候選疫苗 SCB-1019 獲美國 IND 臨床試驗批準并啟動重復接種的臨床研究9；短短三個月，三葉草生物再次公布其創(chuàng)新型呼吸道聯(lián)合疫苗候選產(chǎn)品（三聚體PreF疫苗：RSV + hMPV ± PIV3）也進入I期臨床試驗。眾所周知，RSV疫苗已被驗證為重磅市場——上市首年銷售額即突破25億美元；但當前全球市場仍存在空白：數(shù)據(jù)顯示，在全球呼吸道合胞病毒（RSV）、人偏肺病毒（hMPV）和副流感病毒3型（PIV3）導致的疾病總負擔已與季節(jié)性流感相當甚至更高，開發(fā)高效的呼吸道聯(lián)合疫苗是當前亟待滿足的市場需求，因而三葉草生物的“三合一”（RSV+hMPV±PIV3呼吸道三聯(lián)苗）10迅速吸引了行業(yè)內(nèi)外的廣泛關注。
這讓筆者想起肺炎球菌疫苗PCV的例子，肺炎球菌疫苗PCV本也是一個競爭非常激烈的領域，PCV從13價、20價、23價、26價迭代到現(xiàn)在來自Vaxcyte的31價；Vaxcyte去年9月公布其31價肺炎球菌候選疫苗積極的臨床數(shù)據(jù)，使其整體市值一度飆升超過一百億美元11。
所以說，疫苗領域真的非常獨特，尤其差異化的重磅資產(chǎn)才能最大化這個賽道的稀缺性價值。講回RSV，雖然目前同行皆評RSV疫苗賽道炙熱而擁擠，但包含RSV在內(nèi)迭代的創(chuàng)新型呼吸道多聯(lián)苗卻是大勢所趨的藍海，因而有業(yè)內(nèi)人士談及三葉草生物的呼吸道聯(lián)合疫苗頗具全球FIC/BIC潛行者的意思。就這樣，三葉草生物正在跳出行業(yè)內(nèi)卷的漩渦。
寒冬啟示錄：以科學韌性重構價值坐標
當行業(yè)震蕩成為新常態(tài)，當中國Biotech正在書寫新的敘事邏輯，當唯一的不變就是變化，達爾文進化論揭示了“應萬變的法則”：最終存活下來的，未必是最強大的，而是對變化反應最敏捷的，是應對挑戰(zhàn)最堅韌的。
那些深植科學信仰、敢于戰(zhàn)略重構的企業(yè)，可能經(jīng)歷短期陣痛，可能被市場噪音所擾，但眾多生物制藥企業(yè)的生存哲學從來都是相信科學，堅持創(chuàng)新，以科研定力鍛造真正差異化的"技術護城河"。
參考信源：
1.https://mp.weixin.qq.com/s/9wTt0ZzzglvGpONg25ba9g?vid=1688850142032979&deviceid=ca7f2179-43cc-425c-a76f-f3ed930fe914&version=4.1.0.6011&platform=win
2.https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-03-31/doc-inerpywn3796952.shtml
3.https://mp.weixin.qq.com/s/MJ76prlxGnyR4YlQzSDdQg?vid=1688850142032979&deviceid=ca7f2179-43cc-425c-a76f-f3ed930fe914&version=4.1.0.6011&platform=win
4.https://m.rccaijing.com/news-7296085064373958352.html
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6.https://mp.weixin.qq.com/s/e0QR3kuuHdb-zK4Cw9_J1A?vid=1688850142032979&deviceid=ca7f2179-43cc-425c-a76f-f3ed930fe914&version=4.1.0.6011&platform=win
7.https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0417/2025041700444_c.pdf
8.https://www.cloverbiopharma.com/cn/media/177.html
9.https://www.cloverbiopharma.com/cn/media/180.html
10.https://www.prnasia.com/story/493279-1.shtml
11.https://pharmacxo.com/news/detail/4495.html
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