2025年6月13日，石藥集團宣布與阿斯利康達成一項戰(zhàn)略研發(fā)合作協(xié)議，金額高達53.3億美元（約380億人民幣），成為今年中國醫(yī)藥行業(yè)最受矚目的交易之一。
這項合作，不是傳統(tǒng)意義上圍繞具體產(chǎn)品展開的對外授權(quán)，也不是商業(yè)化階段的分銷或共研協(xié)議，而是一場圍繞“平臺”和“潛力”的豪賭：阿斯利康將基于石藥的AI藥物發(fā)現(xiàn)平臺，在多個靶點上共創(chuàng)臨床前候選藥物（PCC），并有權(quán)在PCC產(chǎn)生后行使選擇權(quán)，獲取全球獨家權(quán)益。
在多數(shù)合作仍聚焦上市或臨床資產(chǎn)時，阿斯利康卻押注一個國產(chǎn)AI平臺與臨床前項目的組合。石藥靠什么贏得這一注重能力而非階段的合作？又釋放出怎樣的行業(yè)信號？
交易結(jié)構(gòu)簡述：預(yù)付款+里程碑+銷售分成，AI平臺走向“出口型”
根據(jù)公告，此次合作聚焦多個靶點的小分子藥物開發(fā)，石藥集團將依托其AI驅(qū)動的藥物發(fā)現(xiàn)平臺，協(xié)助阿斯利康篩選具備多適應(yīng)癥潛力的臨床前候選藥物（PCC），其中包括一款用于免疫疾病的口服小分子療法。
交易結(jié)構(gòu)方面，石藥將獲得1.1億美元預(yù)付款，以及最高16.2億美元的研發(fā)里程碑、最高36億美元的銷售里程碑和基于年凈銷售額的個位數(shù)比例提成。
值得注意的是，阿斯利康并非直接購買現(xiàn)有資產(chǎn)，而是為每個項目保留“選擇權(quán)”——在進入一定階段后再決定是否行權(quán)、獲取全球獨家開發(fā)與商業(yè)化權(quán)利。這意味著石藥此次輸出的核心，并非某一條管線，而是其平臺的整體能力與潛力。
關(guān)鍵資產(chǎn)：石藥的AI藥物發(fā)現(xiàn)平臺，到底有多強？
本次合作之所以能以53.3億美元的體量達成，關(guān)鍵在于石藥在AI驅(qū)動小分子藥物發(fā)現(xiàn)方面展現(xiàn)出的平臺化能力。公告中指出，石藥將運用其“AI引擎雙輪驅(qū)動的高效藥物發(fā)現(xiàn)平臺”，分析靶點蛋白與已有小分子之間的結(jié)合模式，并進行結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以篩選出更具開發(fā)潛力的候選分子。
從公開描述來看，石藥的平臺優(yōu)勢不僅在于算法能力，更在于其長期積累的小分子開發(fā)經(jīng)驗與靶點理解力。這與部分AI藥物初創(chuàng)企業(yè)形成差異：后者可能模型構(gòu)建能力突出，但缺乏藥物化學(xué)、成藥性評估與后續(xù)優(yōu)化所需的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。而石藥的優(yōu)勢在于，它能將AI用于真正熟悉的靶點和分子類型，從而提高篩選效率和實際可轉(zhuǎn)化率。
阿斯利康為何選石藥，不選Insilico、晶泰？
AI藥物發(fā)現(xiàn)平臺近年來備受資本追捧。百圖、晶泰、英矽智能（Insilico Medicine）等都在全球展開了合作。但此次阿斯利康卻選擇了石藥這一傳統(tǒng)藥企轉(zhuǎn)型者，多少讓人意外。
一個可能的原因是：石藥更“成熟”也更“務(wù)實”。不同于AI公司以算法為主導(dǎo)、輸出的是“工具服務(wù)”或模型結(jié)果，石藥的定位更接近一個“藥物生產(chǎn)工廠”：它不僅做靶點-分子匹配，也承接臨床前驗證、PCC篩選全過程，合作方不必“二次開發(fā)”。
此外，石藥還提供更大的協(xié)同空間：它本身已有多個小分子項目推進至臨床甚至商業(yè)化階段，說明平臺輸出的是“能用”的候選物，而非“理論上可能有效”的分子。
阿斯利康近年來在中國BD動作頻繁，尤其偏好“平臺型”合作。與石藥的合作，或許正體現(xiàn)了它對后者研發(fā)體系的整體認可，也標志著國內(nèi)藥企AI平臺已具備“可出?！钡膶嵙Α?/p>
未來收入預(yù)期：最樂觀 vs 最現(xiàn)實
從結(jié)構(gòu)上看，這筆交易最多可為石藥帶來53.3億美元的收益。但能否拿滿，要取決于三件事：
1. 平臺是否能輸出多個PCC？目前披露至少涉及一種免疫疾病藥物，但總靶點數(shù)量未詳。若項目數(shù)量有限，則總金額兌現(xiàn)空間亦有限。
2. 阿斯利康是否行權(quán)？合同中設(shè)置的是“選擇權(quán)”，不是自動生效，意味著若PCC不達預(yù)期，AZ可不行權(quán)，石藥也拿不到后續(xù)款項。
3. 上市后銷售是否能達標？36億美元銷售里程碑+銷售提成，需產(chǎn)品具備重磅藥潛力，否則兌現(xiàn)難度較高。
綜合來看，1.1億美元預(yù)付款是實收，其余部分仍有極大不確定性。但即便僅兌現(xiàn)三分之一（約17億美金），對石藥也是極為可觀的收入。畢竟其2024年全年營收也不過290億元人民幣。
對石藥的意義：走出產(chǎn)品周期，邁向“平臺出?！?/strong>
對石藥來說，這筆交易不只是收入上的利好，更是一場“身份躍遷”。
在經(jīng)歷營收與利潤雙下滑的2024年之后，公司正迫切尋求轉(zhuǎn)型突破口。而這筆合作，首次讓其AI平臺以“出口商品”形式獲得全球認可，標志著石藥正從“產(chǎn)品輸出”型企業(yè)，邁向“平臺輸出+聯(lián)合研發(fā)”型藥企。
這也可能促使市場重新審視石藥的估值邏輯——從聚焦短期現(xiàn)金流，轉(zhuǎn)向更加關(guān)注其創(chuàng)新能力、技術(shù)平臺的對外輸出潛力，以及未來在全球市場的合作拓展空間。若這一平臺能形成持續(xù)的授權(quán)機制和BD輸出節(jié)奏，石藥有望從一家傳統(tǒng)制藥公司，進化為具備全球競爭力的創(chuàng)新驅(qū)動型企業(yè)。
結(jié)束語
今年，“平臺＋臨床前候選藥物”模式的合作逐漸增多。啟德醫(yī)藥與Biohaven、AimedBio的超130億美元合作，聚焦偶聯(lián)技術(shù)平臺授權(quán)；元思生肽與阿斯利康達成超34億美元的大環(huán)肽合成平臺授權(quán)，反映出大藥企面對高研發(fā)成本和復(fù)雜靶點，正加速外包早期研發(fā)環(huán)節(jié)，尋找強有力的合作伙伴補足技術(shù)短板。
石藥與阿斯利康的交易雖非金額最大，但戰(zhàn)略意義顯著，代表著國產(chǎn)創(chuàng)新力量國際化邁入新階段。未來，此類“平臺+臨床前資產(chǎn)”合作或?qū)⒊蔀獒t(yī)藥行業(yè)新常態(tài)，助力中國創(chuàng)新藥企走向更廣闊的全球市場。
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