2.13億轉(zhuǎn)讓子公司80%股權(quán)華潤(rùn)博雅生物剝離非核心資產(chǎn)

　　近日，華潤(rùn)博雅生物發(fā)布公告，擬通過(guò)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓江西博雅欣和制藥有限公司80%股權(quán)，首次掛牌金額為2.13億元。

　　交易完成后，博雅欣和將不再納入博雅生物合并報(bào)表范圍。

　　根據(jù)評(píng)估報(bào)告，以2024年8月31日作為評(píng)估基準(zhǔn)日，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估，博雅欣和凈資產(chǎn)賬面價(jià)值約為2.14億元，評(píng)估價(jià)值約為2.66億元，增值額為5211.50萬(wàn)元，增值率為24.33%。

　　博雅欣和成立于2014年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為抗感染類(lèi)、糖尿病類(lèi)、心腦血管類(lèi)藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，顯然與博雅生物核心的血液 制品主業(yè)協(xié)同有限。

　　對(duì)于此次出售，博雅生物表示是為了優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，聚焦主業(yè)發(fā)展，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。年報(bào)顯示，2024年博雅生物血制品業(yè)務(wù)營(yíng)收占比高達(dá)87.29%，剝離非核心資產(chǎn)成為戰(zhàn)略選擇。

　　賽柏藍(lán)查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，博雅欣和原始注冊(cè)資本5000萬(wàn)元，由華潤(rùn)博雅生物全資子公司江西博雅醫(yī)藥投資有限公司出資成立；2024年8月，華潤(rùn)博雅生物以4.87億元對(duì)博雅欣和進(jìn)行增資擴(kuò)股。現(xiàn)金增資方式增資后，原股東江西博雅醫(yī)藥投資有限公司持有博雅欣和9.3131%的股權(quán)，華潤(rùn)博雅生物持有博雅欣和90.6869%的股權(quán)。

　　彼時(shí)，博雅生物認(rèn)為增資有利于優(yōu)化博雅欣和的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，促進(jìn)良性運(yùn)營(yíng)。但從大額增資到轉(zhuǎn)讓股權(quán)不足一年，按此計(jì)算華潤(rùn)博雅生物可能面臨超億元投資虧損。

　　2018年，博雅欣和正式投入運(yùn)營(yíng)，明確了以西他沙星項(xiàng)目、他汀類(lèi)項(xiàng)目為核心的原料制劑一體化發(fā)展策略，但因項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)度緩慢、集采降價(jià)、環(huán)保政策限制等因素影響，產(chǎn)品喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期。財(cái)報(bào)顯示，博雅欣和已連續(xù)兩年虧損：2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為-5687.42萬(wàn)元和-3461.87萬(wàn)元。

　　交易完成后，博雅生物體系仍將合計(jì)持有博雅欣和20%股權(quán)（上市公司持有其10.6869%股權(quán)+全資子公司江西博雅醫(yī)藥投資持有其9.3131%股權(quán)）。

　　這并非華潤(rùn)博雅生物首次業(yè)務(wù)剝離，近年來(lái)已相繼轉(zhuǎn)讓廣東復(fù)大醫(yī)藥75%股權(quán)（3.65億元）和貴州天安藥業(yè)89.681%股權(quán)（約2.6億元）。

　　一系列動(dòng)作背后，是博雅生物明確的戰(zhàn)略聚焦，其多次在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)“以血液 制品為主導(dǎo)，逐步剝離非血液 制品業(yè)務(wù)”。目前來(lái)看，博雅生物正在努力實(shí)現(xiàn)“力爭(zhēng)‘十四五’期間（2021年-2025年）實(shí)現(xiàn)漿站總數(shù)量、采漿規(guī)模、核心財(cái)務(wù)指標(biāo)翻番”的目標(biāo)。

      行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)并購(gòu)潮下的生存之戰(zhàn)

　　今年已經(jīng)是博雅生物進(jìn)入“華潤(rùn)系”的第四年，但其業(yè)績(jī)?nèi)晕椿謴?fù)至2022年水平。

　　2024年博雅生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.35億元，同比減少34.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.97億元，同比增長(zhǎng)67.18%；扣非凈利潤(rùn) 3.02億元，同比增長(zhǎng)110.77%。

　　盡管歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，但對(duì)比2022年（營(yíng)收27.59億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.32億元）仍有差距。

　　通過(guò)出售博雅欣和80%的股權(quán)也有助于博雅生物實(shí)現(xiàn)資金回流，同時(shí)盤(pán)活現(xiàn)有產(chǎn)能，進(jìn)而產(chǎn)生增量效益。博雅生物正試圖突破增長(zhǎng)瓶頸，重回營(yíng)收上升軌道。

　　目前，博雅生物正在大力發(fā)展主業(yè)。在華潤(rùn)醫(yī)藥的支持下，博雅生物持續(xù)加快投資并購(gòu)步伐，成功收購(gòu)綠十字香港100%股權(quán)，新增1張生產(chǎn)牌照、4家在營(yíng)單采血漿站，2個(gè)省份區(qū)域的漿站布局，階段性實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化擴(kuò)張戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　截至2024年末，博雅生物（含綠十字（中國(guó)））現(xiàn)有11個(gè)品種31個(gè)規(guī)格（含進(jìn)口重組Ⅷ因子）產(chǎn)品，涵蓋白蛋白、人免疫 球蛋白和凝血因子三大類(lèi)；在營(yíng)漿站20個(gè)，在建漿站1個(gè)，合計(jì)21個(gè)。2024年采漿量為630.6噸，同比增長(zhǎng)10.4%，其中華潤(rùn)博雅生物本部采漿量為522.04噸，同比增長(zhǎng)11.7%，高于行業(yè)平均增速。

　　但從一系列數(shù)據(jù)也可以看出，這與博雅生物此前立下的目標(biāo)——“力爭(zhēng)十四五期間，實(shí)現(xiàn)漿站總數(shù)量30個(gè)以上、采漿規(guī)模1000噸以上”仍有一定差距。

　　血制品行業(yè)具有資源品屬性，發(fā)展依賴(lài)兩大路徑——內(nèi)生增長(zhǎng)：加強(qiáng)漿源存量挖潛，促進(jìn)漿站的內(nèi)生增長(zhǎng)；外延擴(kuò)張：通過(guò)并購(gòu)或自建新增漿站資源。在血制品這個(gè)“得漿站者得天下”的行業(yè)，博雅生物面臨雙重挑戰(zhàn)。

　　一方面，由于2001年起國(guó)家嚴(yán)控新批生產(chǎn)企業(yè)，目前國(guó)內(nèi)正常運(yùn)營(yíng)的血制品企業(yè)不足30家，且多數(shù)頭部企業(yè)手握多張牌照，行業(yè)壁壘極高，生產(chǎn)企業(yè)牌照資源非常稀缺。

　　總體而言，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，處于上游的單采血漿站的數(shù)量和質(zhì)量是血液 制品企業(yè)發(fā)展的核心因素，中長(zhǎng)期來(lái)看原料血漿供需矛盾依然突出。

　　另一方面，頭部企業(yè)并購(gòu)加速，行業(yè)規(guī)模效應(yīng)凸顯。2024年行業(yè)采漿量13400噸，同比增長(zhǎng)10.9%，其中天壇生物、泰邦生物、上海萊士、華蘭生物、派林生物、遠(yuǎn)大蜀陽(yáng)的采漿量合計(jì)占據(jù)國(guó)內(nèi)血漿采集量80%左右。

　　自2008年起，國(guó)內(nèi)血液 制品企業(yè)的收購(gòu)兼并開(kāi)始出現(xiàn)，近年來(lái)并購(gòu)行為日益增多，行業(yè)集中度大幅提升。不到一個(gè)月前，上海萊士發(fā)布公告，擬以42億元的基礎(chǔ)對(duì)價(jià)收購(gòu)南岳生物制藥100%股權(quán)。南岳生物目前擁有9個(gè)在采漿站，全部位于湖南省內(nèi)，2024年采漿量為278噸。

　　這一并購(gòu)將加劇行業(yè)“馬太效應(yīng)”。據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2024年我國(guó)血液 制品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到600億元；根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、中金公司研究部的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)到2027年我國(guó)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到780億元，2022-2027年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)11.6%。

　　面對(duì)百億級(jí)市場(chǎng)，博雅生物能否通過(guò)“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)突圍，仍需時(shí)間驗(yàn)證。

　　不過(guò)，深知血制品板塊的市場(chǎng)和潛力的華潤(rùn)醫(yī)藥曾向外表示：“向外關(guān)注與戰(zhàn)略發(fā)展相同的生物制品?！痹诖吮尘跋?，博雅生物也表示將積極尋求行業(yè)內(nèi)血液 制品企業(yè)整合機(jī)會(huì)，加強(qiáng)漿站拓展團(tuán)隊(duì)建設(shè)，提升漿站拓展的專(zhuān)業(yè)能力。

　　回到本次交易，股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)在確定受讓方后簽署交易協(xié)議，最終轉(zhuǎn)讓價(jià)格、交易標(biāo)的交付狀態(tài)、交付和過(guò)戶(hù)時(shí)間等協(xié)議主要內(nèi)容目前無(wú)法確定。

　　在行業(yè)集中度持續(xù)提升的背景下，“十四五”收官之年，博雅生物要實(shí)現(xiàn)千噸采漿目標(biāo)，意味著其需要實(shí)現(xiàn)近60%的增長(zhǎng)。在漿站資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)愈演愈烈下，博雅生物能否彎道超車(chē)？