2025年3月底，港股上市的和鉑醫藥和國際巨頭阿斯利康簽署協(xié)議，和鉑醫藥拿下一個(gè)超級大單。
根據協(xié)議，阿斯利康獲得和鉑醫藥兩項臨床前免疫學(xué)項目的授權許可選擇權，并可提名更多靶點(diǎn)由其開(kāi)發(fā)后續療法。
和鉑醫藥將獲得1.75億美元的首付款及近期里程碑款項，未來(lái)若合作項目達到研發(fā)和商業(yè)化目標，總里程碑金額最高可達44億美元。
同時(shí)，阿斯利康將以每股10.74港元的價(jià)格認購其新發(fā)行股份，交易總額達1.05億美元（約8.19億港元），認購股份占公司擴大后總股本的9.15%。
次日，和鉑醫藥股價(jià)大漲，觸及10港元/股，股價(jià)幾乎是一年前的10倍。
但是很遺憾，這種1年10倍的Biotech神話(huà)，和絕大部分內地投資者沒(méi)有關(guān)系。
早在2022年下半年，和鉑醫藥就因為市值不達標，被踢出了“港股通”，絕大部分內地投資者都沒(méi)有買(mǎi)入的渠道。
港股18A板塊和港股通
對于國內專(zhuān)注Biotech的投資者來(lái)說(shuō)，港股18A和港股通，始終是一個(gè)繞不過(guò)去的話(huà)題。
港股18A（即《主板上市規則》第18A章）自2018年推出，允許未通過(guò)傳統財務(wù)測試（如無(wú)收入或盈利）的生物科技公司上市，一舉解決了這類(lèi)企業(yè)因研發(fā)周期長(cháng)、風(fēng)險高而難以融資的困境。
上述政策一經(jīng)推出，受到了國內眾多Biotech企業(yè)的熱烈歡迎。
截至2025年3月，已有69家生物科技公司，成功在港股18A板塊募資上市，數量遠超在科創(chuàng )板上市的未盈利生物醫藥企業(yè)。
毫不夸張地說(shuō)，港股18A已經(jīng)成為了最大的中國生物科技企業(yè)的投資集散地。
但是，內地投資者并不能直接投資于港股18A板塊。
曾經(jīng)在很長(cháng)一段時(shí)間內，內地投資者投資港股是一件極不方便的事情，無(wú)論是赴港開(kāi)戶(hù)，還是外匯額度的限制，種種門(mén)檻使得絕大部分內地投資者只能選擇觀(guān)望。
直到，有了“港股通”這個(gè)極為便利的投資工具。
作為一項創(chuàng )新性的制度，港股通允許內地投資者通過(guò)內地證券公司，經(jīng)由滬深交易所向港交所申報買(mǎi)賣(mài)規定范圍內的港股標的，交易以人民幣結算，無(wú)需兌換港幣，且不受個(gè)人美元換匯額度的限制。
于是，港股通很自然地成為了聯(lián)接內地資金與港股18A上市公司的制度性渠道。
但是經(jīng)過(guò)2018年到現在近7年的運作，其中的問(wèn)題顯而易見(jiàn)。
晴天送傘，雨天收傘
港股通的標的并不是一成不變的，而是每年有兩次定期調整，平均市值低于40億或者流動(dòng)性不達標，都有可能被踢出港股通范圍。
港股通這種基于簡(jiǎn)單規則的定期調整制度，和股價(jià)波動(dòng)性極高的Biotech公司，有著(zhù)天然的不協(xié)調性。
以和鉑醫藥為例，該公司于2020年底上市，彼時(shí)正值上一輪生物醫藥繁榮周期，其股價(jià)最高達到12.4元/股，市值達到了港股通標準，于是進(jìn)入港股通名單，打通了內地資金進(jìn)入的渠道。
但是隨后，所謂的資本寒冬開(kāi)始，和鉑醫藥的股價(jià)跟隨大市急轉直下，股價(jià)跌跌不休，于2022年9月被從港股通名單中移除，直到目前仍然沒(méi)有再次進(jìn)入港股通名單。
但是在被港股通拒之門(mén)外的兩年多內，和鉑醫藥完成了10倍漲幅的逆襲。
至少從和鉑醫藥這個(gè)案例來(lái)看，港股通的調整機制，是精準的“晴天送傘，雨天收傘”的反向指標。
對于根據港股通的調整節奏來(lái)決定投資策略的資金，這無(wú)疑是一個(gè)巨大的悲劇：在股價(jià)最高點(diǎn)時(shí)進(jìn)入，股價(jià)暴跌之后，由于標的即將被移出港股通，出于避險和恐慌性心理，被迫在低位止損割肉，錯過(guò)此后數倍的漲幅。
這簡(jiǎn)直是一個(gè)讓人欲哭無(wú)淚的制度性陷阱。
呼吁
對于這種狀況，很多行業(yè)人士已經(jīng)發(fā)起呼吁。
2024年5月，19家港股Biotech（生物科技公司）已經(jīng)致信香港交易所，希望其對港股通標準進(jìn)行調整。
19家港股18A公司表示，目前滬股通和深股通的股票調入調出標準和機制，并不利于創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展和保護港股通投資者。
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