湘財證券在一份研報中分析，截至2025年2月9日，共有30家中藥上市公司發(fā)布2024年業(yè)績(jì)預告，占上市公司總數的42%。從已發(fā)布業(yè)績(jì)預告的公司來(lái)看，中藥行業(yè)整體業(yè)績(jì)承壓依然明顯，社會(huì )庫存、成本上漲以及需求端受消費疲軟影響等均對行業(yè)有一定影響。
目前，華潤系下多家中藥企業(yè)均發(fā)布了最新業(yè)績(jì)或者業(yè)績(jì)預告，涉及華潤三九、昆藥、江中藥業(yè)、東阿阿膠......
2024年，華潤三九實(shí)現營(yíng)收凈利潤雙雙增長(cháng)，江中藥業(yè)、昆藥、東阿阿膠凈利潤表現亮眼。
01
華潤三九營(yíng)收、凈利潤雙雙增長(cháng)
繼續關(guān)注行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源整合機會(huì )
2024年，華潤三九實(shí)現營(yíng)收276.17億元，同比增長(cháng)11.63%；利潤總額45.96億元，同比增長(cháng)22.40%；歸屬于上市公司股東的凈利潤33.69億元，同比增長(cháng)18.10%。
過(guò)去幾年（2021-2024年）華潤三九在營(yíng)收和凈利潤方面均給呈現連連增長(cháng)的狀態(tài)。
整體來(lái)看，華潤三九利潤增速大于營(yíng)收增速。截至2月17日收盤(pán)，華潤三九的總市值達到562.39億元，在同行業(yè)排行Top 3。
穩坐華潤系中藥企業(yè)的第一把交椅，華潤三九的快速發(fā)展離不開(kāi)并購整合。
華潤三九稱(chēng)，未來(lái)會(huì )繼續關(guān)注行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源整合機會(huì )，一方面做好昆藥集團融合工作，推進(jìn)天士力項目進(jìn)展，發(fā)揮協(xié)同價(jià)值；另一方面，未來(lái)采用多元化方式，通過(guò)投資并購支持其整體創(chuàng )新轉型，加大創(chuàng )新藥領(lǐng)域投資的探索力度，在 CHC 核心業(yè)務(wù)方向上繼續關(guān)注有機會(huì )、有潛力的品牌資產(chǎn)。
值得一提的是，備受業(yè)內關(guān)注的華潤三九收購天士力28%的股份這筆交易尚需履行其董事會(huì )再次審議及股東大會(huì )審議批準等程序后才可正式實(shí)施，預計將在2025年1季度完成交易。
02
昆藥完成重磅收購
沖刺工業(yè)營(yíng)收百億目標
2024年，昆藥實(shí)現營(yíng)收84.01億元，比上年度審計數（重述調整前）增長(cháng)9.07%，比重述調整后降低0.34%；歸屬于母公司股東的凈利潤6.48億元，比上年度審計數（重述調整前）增長(cháng)45.74%，比重述調整后增長(cháng)19.86%。
2024年，昆藥以現金方式收購華潤圣火51%股權，并將其納入合并范圍，屬于同一控制下企業(yè)合并，其對上年同期財務(wù)數據進(jìn)行了重述調整并重新列報。
這一收購增強了昆藥在血塞通軟膠囊等核心產(chǎn)品領(lǐng)域的競爭力，隨著(zhù)渠道和終端協(xié)同效應的發(fā)揮，其有望進(jìn)一步鞏固其在心腦血管領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。
2021-2024年，昆藥的整體營(yíng)收較為穩定。昆藥集團還制定了2024-2028年戰略規劃，力爭通過(guò)內生發(fā)展加外延擴張方式，在2028年末實(shí)現營(yíng)業(yè)收入翻番，工業(yè)收入達到100億元。
03
江中藥業(yè)三大業(yè)務(wù)共同發(fā)展
如何打造更多大單品？
2024年，江中藥業(yè)實(shí)現營(yíng)收44.35億元，同比減少2.59%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.85億元，同比增長(cháng)9.22%。
作為一家帶有消費品和食品屬性的中藥企業(yè)，江中藥業(yè)以OTC、大健康、處方藥三大業(yè)務(wù)為主，并購是其業(yè)績(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力量之一。
2024年，江中藥業(yè)以自有資金購買(mǎi)控股股東華潤江中制藥集團所持有的江西江中中藥飲片51%股權。
往前追溯，2021年9月，江中藥業(yè)通過(guò)公開(kāi)摘牌方式取得晉城海斯制藥36%股權；2019年1月，江中藥業(yè)以現金增資方式取得桑海制藥、濟生制藥51%股權。
通過(guò)多次收購，江中藥業(yè)的市值不斷增加，營(yíng)收和業(yè)績(jì)也保持在相對穩定的增長(cháng)狀態(tài)。
不過(guò)，外部環(huán)境承壓，江中制藥在2024年增利不增收，或許需要打造下一款“江中健胃消食片”，以求下一步增長(cháng)。
04
東阿阿膠凈利潤增長(cháng)明顯
如何深入年輕市場(chǎng)？
2024年業(yè)績(jì)預告顯示，東阿阿膠預計2024年歸母凈利潤15億元至16億元，同比增長(cháng)30%-39%；扣非凈利潤預計14億元至15億元，同比增長(cháng)29%-39%。
被譽(yù)為“中藥茅”的東阿阿膠，2019年后，經(jīng)過(guò)一系列的調整，重新回到正常的增長(cháng)軌道。從2021到2023年，東阿阿膠營(yíng)收、凈利潤增長(cháng)明顯。
東阿阿膠2024年業(yè)績(jì)的穩健增長(cháng)主要得益于以消費者為中心，提升品牌認知度與影響力；持續深入實(shí)踐藥品+健康消費品“雙輪驅動(dòng)”增長(cháng)模式。
圍繞阿膠塊、復方阿膠漿及桃花姬等系列產(chǎn)品，東阿阿膠面向不同的細分人群構建品牌矩陣，并在不同細分品類(lèi)中建立強大的品牌壁壘，確保業(yè)績(jì)恢復與增長(cháng)。
不過(guò)，營(yíng)收增長(cháng)的背后，其銷(xiāo)售費用也不斷攀升。2024年上半年，東阿阿膠銷(xiāo)售費用近10億元，同比上升32.73%，銷(xiāo)售費用率達36.39%；而同期研發(fā)費用率僅為2.36%。
東阿阿膠稱(chēng)，2025年，聚焦“增長(cháng)·突破”經(jīng)營(yíng)主線(xiàn)，深化推進(jìn)膠類(lèi)產(chǎn)業(yè)鏈“三產(chǎn)融合”協(xié)同發(fā)展。持續做強做優(yōu)做大阿膠主業(yè)，著(zhù)力培育外延品種等。
未來(lái)，如何拓展更年輕的市場(chǎng)，仍是其下一步發(fā)展的關(guān)鍵之一。
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