最近2年以來(lái)，ADC藥物無(wú)疑是全球生物醫藥產(chǎn)業(yè)最 具人氣的細分賽道之一。
從2022年開(kāi)始，國產(chǎn)創(chuàng )新藥企業(yè)在全球ADC藥物領(lǐng)域，狠狠地露了一把臉。
僅僅在2023年，就產(chǎn)生了超過(guò)10項中國藥企向跨國藥企授權在研ADC管線(xiàn)的交易，涉及的外企包括輝瑞、默克、GSK、BioNtech、百時(shí)美施貴寶、阿斯利康等全球制藥界的新老巨頭。
其中，百時(shí)美施貴寶與四川藥企百利天恒之間的一項ADC藥物授權交易，以8億美元的首付款、84億美元的總交易金額，刷新了中國醫藥產(chǎn)業(yè)的多項行業(yè)記錄。
毫不夸張地說(shuō)，在A(yíng)DC藥物這個(gè)細分領(lǐng)域，中國已經(jīng)成為了諸多跨國藥企的淘金之地，同時(shí)中國很可能已經(jīng)成為了ADC藥物最大的技術(shù)出口國。
在這種大背景下，專(zhuān)注于A(yíng)DC藥物的CRDMO的CXO公司，也成為了整體處于下行趨勢的CXO行業(yè)中，為數不多的亮色。
以國內專(zhuān)注于抗體偶聯(lián)藥物CRDMO的龍頭企業(yè)藥明合聯(lián)為例，公司在2024年上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入16.65億元，同比增長(cháng)67.6%；凈利潤4.88億元，同比增長(cháng)175.5%，業(yè)績(jì)表現遠超預期。
但是在2025年1月13日，作為從ADC賽道的火爆行情中收益最大的藥明合聯(lián)，卻遭遇了主要股東的巨額減持。
1月13日晚間，藥明康德發(fā)布公告稱(chēng)，在2024年11月8日及2025年1月10日，通過(guò)兩次大宗交易，公司累計出售藥明合聯(lián)8600萬(wàn)股股票，約占藥明合聯(lián)當前總股本的7.17%，累計成交金額約24.26億港元。
消息傳出，藥明合聯(lián)的股價(jià)當日暴跌12.42%。
對于上述減持，藥明康德給出的理由十分官方：公司通過(guò)出售上述股票資產(chǎn)所獲得的現金收益，將用于加速推進(jìn)全球產(chǎn)能及能力建設，吸引并保留優(yōu)秀人才，持續強化公司獨特的一體化CRDMO業(yè)務(wù)模式，從而高效滿(mǎn)足全球客戶(hù)和患者日益增長(cháng)且不斷變化的需求。
其實(shí)，截至2024年三季報，藥明康德賬上尚有現金140億，是近年來(lái)賬上現金最為充沛的時(shí)期，似乎遠遠沒(méi)有到需要通過(guò)減持藥明合聯(lián)的股票來(lái)增加現金儲備的地步。
從藥明合聯(lián)披露的數據來(lái)看，業(yè)務(wù)似乎仍然呈現欣欣向榮的景象。
截至2024年6月30日，藥明合聯(lián)手中共有167個(gè)綜合項目，包括91個(gè)臨床前項目、47個(gè)臨床1期項目、17個(gè)臨床2期項目、及12個(gè)臨床3期項目，未完成訂單金額進(jìn)一步加速增長(cháng)至8.4億美元。
此外，藥明合聯(lián)有望于2025年迎來(lái)首個(gè)商業(yè)化項目，正式進(jìn)入商業(yè)化生產(chǎn)的全新階段。
投資者最樸素的想法是：藥明康德作為最為洞悉行業(yè)發(fā)展趨勢的CXO龍頭，在藥明合聯(lián)的股價(jià)處于高位的當下進(jìn)行如此巨額的減持，是否意味著(zhù)ADC行業(yè)的投資熱情，短期已經(jīng)見(jiàn)頂？
目前，雖然ADC賽道景氣度極高，但是也確實(shí)面臨一定的隱憂(yōu)，靶點(diǎn)過(guò)于集中就是市場(chǎng)面臨的一大問(wèn)題。
相關(guān)研報顯示，HER2、TROP2和CLDN18.2是國內ADC研發(fā)聚焦的熱門(mén)靶點(diǎn)，其次為B7-H3、Nectin-4、HER3、FRα和EGFR。
過(guò)多的管線(xiàn)扎堆在雷同的靶點(diǎn)上，很容易重復PD-1的故事。
此外，在DS-8201這種成功榜樣的巨大感召力之下，很多人可能忽視了ADC藥物研發(fā)的巨大風(fēng)險。
僅在2023年，保守估計全球就有超過(guò)20條ADC臨床管線(xiàn)終止了研發(fā)，其中不乏MNC等跨國大型藥企，而終止原因方面，未達主要臨床終點(diǎn)所占比例出奇的高。
當然，僅憑藥明康德的單次減持行為，還不足以得出任何確定性的結論，但是春江水暖鴨先知，或許不無(wú)道理。
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