2024年的收購案例似乎呈現出一種非常特殊的規律，即個(gè)頭大的小，個(gè)頭小的多。大藥企不再愿意吞下一個(gè)胖子，而更愿意做出規模相對較小的交易。
唯一的例外可能要屬諾和諾德，2024年最大的一筆收購案是尚未完成的Novo Holdings以165億美元收購制造商Catalent的交易。
除此之外，其他大型制藥公司每筆交易的金額都保持在50億美元以下。
今年的名單還有常客輝瑞缺席，輝瑞在去年430億美元收購S(chǎng)eagen后，顯然需要花時(shí)間消化龐大的Seagen。
核藥似乎是2024年興起的風(fēng)潮，這種風(fēng)潮是大小藥企共同參與的，諾華，阿斯利康，BMS，禮來(lái)等大藥企領(lǐng)銜風(fēng)潮，ARTBIO，Lantheus，SK Biopharmaceuticals等小體量藥企也參與其中。不過(guò)總體而言，核藥的收購的價(jià)格并沒(méi)有抬得特別高，最高的也只有阿斯利康收購Fusion Pharmaceuticals的24億美元。
1.諾和諾德收購Catalent，165億美元
Catalent的收購案起因有很多。被收購方Catalent本身的經(jīng)營(yíng)不善或許是起因之一。比如說(shuō)新冠疫情時(shí)投入過(guò)量產(chǎn)能，CGT工廠(chǎng)緊接著(zhù)出現了生產(chǎn)效率低下，成本控制失敗等諸多問(wèn)題。接下來(lái)就是找來(lái)資本禿鷲賣(mài)廠(chǎng)實(shí)現股東利益。
顯然，Catalent的賣(mài)廠(chǎng)正好貼合諾和諾德的心愿，一方面諾和諾德的司美格魯肽供不應求，收購工廠(chǎng)能解決產(chǎn)能問(wèn)題，另外一方面，Catalent接了禮來(lái)的合同，收購Catalent就意味著(zhù)禮來(lái)需要把合同傳給競爭對手。
不過(guò)這項交易是否真的能推行下去，可能還有待觀(guān)察，畢竟業(yè)內許多企業(yè)擔心諾和諾德以此一家獨大。
2.Vertex收購Alpine，49億美元
今年的第二大收購案竟然花落在了罕見(jiàn)病藥企Vertex身上，借由售賣(mài)囊性纖維化藥物而發(fā)家的Vertex開(kāi)始追求管線(xiàn)多元化戰略。收購Alpine是整個(gè)戰略中的一環(huán)。
從交易細節可以看出，Alpine確實(shí)很善于抬價(jià)，在多方博弈中，招招命中Vertex心理要害，用世界腎病大會(huì )的時(shí)間窗口，步步緊逼Vertex出手買(mǎi)下。
當年落魄到股價(jià)只有3美元，市值不足5億美元的Alpine現在搖身一變用49億美元的價(jià)格實(shí)現了自我救贖。
那么剩下的問(wèn)題只有一個(gè)，Vertex花了49億買(mǎi)了II期臨床的腎病藥povetacicept和TCR-T臨床前管線(xiàn)，會(huì )不會(huì )做冤大頭？還是說(shuō)povetacicept真的物超所值？對得起49億美元的價(jià)格。
3.吉利德收購CymaBay 43億美元
吉利德的雄心壯志在今年因為T(mén)rop2 ADC Trodelvy的失敗受到了重挫，至少想依靠Trodelvy建立起一整套成體系的腫瘤管線(xiàn)的野望算是流產(chǎn)了，現在這家公司開(kāi)始從基本盤(pán)出發(fā)，至少買(mǎi)點(diǎn)相關(guān)聯(lián)的。
此前同樣處境不佳的CymaBay也算是靠著(zhù)這筆交易起死回生。
交易的核心是PPARδ激動(dòng)劑seladelpar，適應癥為膽汁性膽管炎（PBC），最開(kāi)始這款藥物想要開(kāi)發(fā)NASH（非酒精性脂肪肝），然而當時(shí)的NASH賽道顯然不是那么好開(kāi)發(fā)的，臨床失利后這家公司的價(jià)值基本落到了谷底，公司數次被傳出要解散。最終通過(guò)轉變適應癥向PBC和原發(fā)性硬化性膽管炎（PSC）才最終獲得了吉利德的青睞。
4.禮來(lái)收購Morphic Holdings 32億美元
禮來(lái)其實(shí)2020年就盯上了Morphic Holdings，最初雙方達成的是一項一般業(yè)務(wù)發(fā)展保密合作協(xié)議。沒(méi)人知道這個(gè)保密合作是什么，但是很清楚的是2021年時(shí)禮來(lái)的雇員Nisha Nanda博士加入了Morphic的董事會(huì )，加入Morphic時(shí)，Nisha特意提到了IBD管線(xiàn)MORF-057的中期研究。
這款管線(xiàn)的重要性在于本身是武田暢銷(xiāo)藥Entyvio（vedolizumab）的競品，是結腸炎領(lǐng)域的突破口。
后續禮來(lái)在砍價(jià)方面占據了一定主動(dòng)權，趁著(zhù)MORF-057數據不及投資者預期的當口買(mǎi)下了這家公司。
5.默沙東收購EyeBio 30億美元
2021年才成立的EyeBio可以說(shuō)是眼科新秀，但是本身有著(zhù)業(yè)內大佬的明星光環(huán)加持，創(chuàng )業(yè)大佬Anthony P. Adamis本人就是雷珠單抗，VEGF/Ang2雙抗的研發(fā)團隊成員。EyeBio本身也是創(chuàng )業(yè)團隊擅長(cháng)的賽道。核心管線(xiàn)Norrin模擬三抗從設計來(lái)說(shuō)相當新穎。
僅僅在I期數據公布后，默沙東就看上了EyeBio，雖然30億里面摻了17億里程碑付款，并不一定全部能拿到，但至少說(shuō)明默沙東看上了眼科領(lǐng)域這塊蛋糕。
6.諾華收購MorphoSys 29億美元
現在來(lái)看，諾華收購MorphoSys的行為到底是賺是賠值得商榷。
MorphoSys本身的收入主要依靠CD19 單抗Monjuvi，這家公司通過(guò)上市后出售權益獲得了不菲的收入。而在研管線(xiàn)只有口服小分子BET抑制劑pelabresib和口服EZH2/EZH1小分子抑制劑tulmimetostat。
被諾華看重的是pelabresib，pelabresib的適應癥是聯(lián)合Jakafi（JAK抑制劑）治療之前沒(méi)有接受過(guò)JAK抑制劑治療的骨髓纖維化，而諾華本身也有JAK抑制劑Ruxolitinib，可以很好地加強諾華自身管線(xiàn)。
然而pelabresib自從到了諾華手里之后，上市計劃一再被推遲，并且還報告了患者發(fā)展為AML（急性髓系白血病）的安全信號。諾華公布2024Q3財報中，諾華為筆交易已經(jīng)計提了8億美元的減值損失。最近還關(guān)閉MorphySys兩家位于德國和美國的工廠(chǎng)，并伴隨著(zhù)330人被裁。
總結
總的來(lái)說(shuō)，今年的收購案，雖然確實(shí)展現出了一些比較游刃有余的大廠(chǎng)的對新投資項目的熱情，但同時(shí)也反映了這些公司對于投資還是秉持著(zhù)相當的謹慎的。其中收購和被收購方之間的博弈問(wèn)題，更是這些收購連續劇中不得不品鑒的一環(huán)。
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