12月22日晚間，科創(chuàng )板上市企業(yè)海爾生物發(fā)布公告稱(chēng)，為打造一流的綜合性生物科技龍頭、完善血液生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈布局并發(fā)揮協(xié)同價(jià)值、推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展，公司與上海萊士血液 制品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海萊士”）正在籌劃由海爾生物通過(guò)向上海萊士全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并上海萊士并發(fā)行A股股票募集配套資金。
這是一場(chǎng)“蛇吞象”模式的并購交易：截至最新一個(gè)交易日，發(fā)起并購的海爾生物市值僅為112億，而被并購的上海萊士，則市值高達479億人民幣。
本質(zhì)上，這場(chǎng)并購的操盤(pán)手，是海爾生物背后的“海爾系”。
早在去年底，“海爾系”就已經(jīng)涉足上海萊士。
2023年12月29日晚間，上海萊士公告，海爾集團將以總價(jià)125億元收購基立福所持有上海萊士血液 制品股份有限公司20%股份，并合計獲得26.58%的表決權。
該項交易預計將于2024上半年完成，交易完成后，海爾集團將成為上海萊士實(shí)際控制人。
上海萊士成立于1988年，是國內血液 制品行業(yè)為數不多的龍頭企業(yè)，長(cháng)期以來(lái)占據著(zhù)中國血液 制品消費的高端市場(chǎng)
2008年，上海萊士成功在深交所上市，彼時(shí)上海萊士創(chuàng )始人美籍越南人黃凱和鄭躍文的科瑞集團分別持股37.5%，為并列第一大股東，是A股罕見(jiàn)的兩大控股股東共同控制的上市公司。
2013年起，上海萊士開(kāi)始了連環(huán)收購，先后并購了鄭州萊士、邦和生物、同路生物、英國B(niǎo)PL以及浙江海康等公司。這些收購直接讓上海萊士一躍成為中國血液 制品龍頭企業(yè)。
巔峰時(shí)期，上海萊士的市值超過(guò)1700億人民幣，是A股市場(chǎng)當之無(wú)愧的“血茅”。
2023年前三季度，上海萊士實(shí)現收入59.4億元，同比+19.9%，實(shí)現歸母凈利潤17.9億元，動(dòng)態(tài)PE僅僅22倍，應該說(shuō)這個(gè)估值很具有性?xún)r(jià)比。
但是便宜僅僅是一個(gè)次要因素，血液 制品這個(gè)賽道最 具魅力的地方，是在當下日益內卷的醫藥產(chǎn)業(yè)下，其具備的極高的政策壁壘。
這是一個(gè)具備特殊資源屬性的行業(yè)。
血液 制品，是指由健康人血漿或經(jīng)特異免疫的人血漿，經(jīng)分離、提純或由基因工程技術(shù)制備的血漿蛋白制品。
采集健康人的血液，要在漿站進(jìn)行采漿作業(yè)，而新漿站的設立要求是非常高的，只有經(jīng)監管部門(mén)批準設立的血液 制品生產(chǎn)企業(yè)，才有資格設立采血漿站，而每設立一家新的采血漿站都需要經(jīng)過(guò)嚴格審批。
1998年，我國對血液 制品行業(yè)率先實(shí)行GMP認證制度，只有通過(guò)GMP認證的企業(yè)才能生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)血液 制品。自2001年起，我國未再批準設立新的血液 制品生產(chǎn)企業(yè)。截至目前，國內正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)不足30家。
因此20多年來(lái)，這個(gè)行業(yè)的競爭，就集中在現有的30家左右的血液 制品生產(chǎn)企業(yè)的采血漿站擴增的競爭，主要為天壇生物、上海萊士、華蘭生物、泰邦生物、派林生物、博雅生物、衛光生物、博暉創(chuàng )新等血液 制品企業(yè)。
僅僅屬于有限玩家的游戲，新的競爭者無(wú)法進(jìn)入，這是血制品較高的行業(yè)護城河帶來(lái)的特殊資源稀缺性。
這種稀缺屬性，甚至使得血液 制品曾經(jīng)出現漲價(jià)參與集采的案例。
2022年1月19日，廣東11省集采聯(lián)盟的276個(gè)品種集采正式稿落定，此次集采首次將血液 制品和基礎輸液納入集采。
在公示的報價(jià)中，部分血液 制品的“最高限價(jià)”竟比以往的招標價(jià)還要高，這在集采項目中非常罕見(jiàn)。
比如，人血白 蛋白常用規格10g的最高有效申報價(jià)為601.8804元，較廣東上一次招標價(jià)378元漲了59%；靜丙常用規格2.5g的最高有效申報價(jià)為917.5元，較此前600元的均價(jià)“漲價(jià)”53%。
市場(chǎng)認為，這和血液 制品由于原料稀缺，生產(chǎn)廠(chǎng)家有限，難以復制仿制藥“以量換價(jià)”邏輯有關(guān)。
也正是因為這個(gè)特殊因素，血液 制品行業(yè)近年來(lái)頻頻引發(fā)各路資本的跨界并購。
如果此次海爾生物成功并購上海萊士，或許將面臨主營(yíng)業(yè)務(wù)的變更。
2023年，海爾生物實(shí)現營(yíng)業(yè)收入22.81億元人民幣，歸母凈利潤為4.06億元人民幣。相比之下，上海萊士2023年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入79.64億元人民幣，凈利潤為17.79億元人民幣。
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