才經(jīng)歷過(guò)董事會(huì )變動(dòng)的Moderna似乎又被一封匿名郵件推上了風(fēng)口浪尖。
近日，這封加密電子郵件是被發(fā)給默沙東和Moderna的首席財務(wù)官的。Moderna CEO Bancel也被抄送，還被公布給了媒體（Biospace）。發(fā)信人似乎是一名Moderna的股東兼制藥行業(yè)長(cháng)期高管。
信中描述了這樣的一個(gè)商業(yè)企劃，Moderna應該及時(shí)將合作項目——個(gè)性化癌癥疫苗mRNA-4157+K藥的另外一部分權益賣(mài)給默沙東。兩家公司管理層對于股東來(lái)說(shuō)有完成合作這一項目的信托責任，完成這一企劃，可以實(shí)現股東，Moderna，默沙東三贏(yíng)局面。
mRNA-4157+K藥的組合
由默沙東和Moderna聯(lián)合開(kāi)發(fā)的mRNA-4157 (V940)是一種新的基于mRNA的個(gè)體化新抗原療法，與默沙東的藥王Keytruda（K藥）相結合進(jìn)行治療。在目前的合作下，兩家公司平等地分擔成本和任何潛在的利潤，這是一種真正的50/50合作關(guān)系。
而實(shí)際上，這款聯(lián)合療法的數據其實(shí)也不錯，在去年12月公布的3年隨訪(fǎng)數據中，復發(fā)或死亡風(fēng)險降低了49%，與單獨K藥相比，風(fēng)險降低了62%。這一數據同時(shí)也讓V940獲得了突破性療法認定。
后來(lái)在今年6月初的時(shí)候，在A(yíng)SCO大會(huì )上公布的數據也非常理想，患者2.5年生存率達96.0%，無(wú)癌狀態(tài)持續三年。
而這封郵件的作者恰好就是去年年底關(guān)注了這場(chǎng)組合療法的數據因而選擇在今年5月份成為Moderna股東的。而當這位匿名作者發(fā)現合作模式竟然是50/50時(shí)，他并不認同這種做法，在業(yè)內這一做法只會(huì )讓事情變得更加復雜。
而將權益賣(mài)給默沙東來(lái)說(shuō)反而是對雙方更加有利的選擇。
為何利好三方？
從這位匿名人士的立場(chǎng)來(lái)看，他自己當然是為了Moderna的股價(jià)說(shuō)話(huà)的，畢竟作為投資者，厲害關(guān)系擺在這里。
不過(guò)比較致命的一點(diǎn)是，這位匿名人士顯然套牢了。
5月份的時(shí)候這位作者在Moderna還是今年最高位167美元/股的時(shí)候投資了這一公司。他看準的ASCO會(huì )議前的時(shí)機，而他確實(shí)把握到了，但沒(méi)想到另外一只黑天鵝阻礙了他的投資計劃。
在6月末的時(shí)候，Moderna股價(jià)因為RSV疫苗保護效力不足預期而大跌，現在徘徊在120美元左右。
最高位買(mǎi)進(jìn)，直接套牢……
而120美元還不一定是最低點(diǎn)，Moderna的利空并未盡出。雖然2024Q1Moderna的新冠業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額超過(guò)預期，但是虧損驚人，達到了12億美元，未來(lái)一旦因為Moderna虧損過(guò)多而需要募資，就意味著(zhù)會(huì )稀釋既有的股份，這就可能導致股價(jià)下跌。
因此，這位股東心急是很正常的。
解決方案就是賣(mài)出權益，他認為Moderna賣(mài)出這一權益可以將股價(jià)翻倍。這樣的交易可以讓Moderna的資產(chǎn)負債表更好看一點(diǎn)。未來(lái)就不會(huì )有融資的擔憂(yōu)，因此股價(jià)也不一定會(huì )下跌，而且實(shí)際上交易本身還是可以附帶版稅條件，因此，Moderna躺著(zhù)是可以賺錢(qián)的。沒(méi)必要擔心未來(lái)沒(méi)有收入來(lái)源。
而對于默沙東來(lái)說(shuō)，默沙東的K藥現在是藥王，但2028年就會(huì )面臨專(zhuān)利懸崖，屆時(shí)第一年預計銷(xiāo)售額會(huì )下降19%。而綁定聯(lián)合療法使用是應對專(zhuān)利懸崖的常見(jiàn)做法，有可能彌補默沙東未來(lái)的損失。
聯(lián)合療法的潛在市場(chǎng)可能與K藥一樣大，并可能拯救默沙東因這款重磅炸彈藥物即將面臨的專(zhuān)利懸崖而損失的高達1400億美元的市值。
真的可行嗎？
實(shí)際上來(lái)看，這位股東的想法雖然很有趣，但可行性其實(shí)較低。
在2016年最初簽訂的協(xié)議中，雖然是Moderna在概念驗證階段承擔R&D開(kāi)發(fā)工作，但默沙東是需要支付一定價(jià)錢(qián)來(lái)行權獲得50/50的合作開(kāi)發(fā)的。后來(lái)也確實(shí)在2022年支付了2.5億美元。
現在要求默沙東買(mǎi)下全部權益，豈不是在說(shuō)明當時(shí)默沙東的眼光不好？沒(méi)有在那時(shí)候就全部買(mǎi)下權益？
而K藥本身就有大力開(kāi)展大量的聯(lián)合臨床，當專(zhuān)利懸崖到來(lái)之際，未必會(huì )出現這位股東描述中的場(chǎng)景。
就有分析師認為，這位作者使用的數據預測方法過(guò)于粗糙，聯(lián)合療法的潛在市場(chǎng)預測實(shí)際遠低于K藥生物類(lèi)似藥上市時(shí)公司可能損失的收入。
另外，K藥+個(gè)性化癌癥疫苗的組合前景并未確定，雖然目前展現出了較為優(yōu)異的療效，但最終連是否獲批還未見(jiàn)分曉，這類(lèi)新型療法是否能夠得到監管機構的認可尚且沒(méi)有先例，默沙東如果完全購買(mǎi)權益可能只會(huì )承擔更大的風(fēng)險。
而對于Moderna本身來(lái)說(shuō)……實(shí)際上這一做法也會(huì )冒風(fēng)險，因為數據已經(jīng)表明，Moderna的RSV疫苗在長(cháng)期保護老人效力上并不足，想要推廣產(chǎn)品，甚至搬出了大衛·魯賓斯坦這樣的政商大腕當商業(yè)化援軍，如果未來(lái)RSV疫苗的銷(xiāo)量不佳，V940癌癥疫苗的推廣反而是Moderna這家公司的退路……因此，市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)或許反而會(huì )不看好出售權益的舉動(dòng)，這并不能說(shuō)明此舉能令公司股價(jià)翻倍。
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