康龍化成業(yè)績(jì)預增，CXO行業(yè)回暖？

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作者：粽哥2025 來(lái)源：藥渡Daily

2024-07-23

7月21日，CXO龍頭康龍化成發(fā)布公告稱(chēng)，預計2024年上半年歸母凈利潤實(shí)現同比增長(cháng)34%至45%，次日股價(jià)實(shí)現大漲。

CXO行業(yè)回暖了？

7月21日，CXO龍頭康龍化成發(fā)布公告稱(chēng)，預計2024年上半年歸母凈利潤實(shí)現同比增長(cháng)34%至45%，次日股價(jià)實(shí)現大漲。

早前，昭衍新藥和凱萊英公布的2024年中報預告，也釋放出拐點(diǎn)的信號，而且自公告發(fā)布以來(lái)股價(jià)均累計上漲超12%。

這是否意味著(zhù)，CXO行業(yè)迎來(lái)了周期反轉？

新簽訂單金額增長(cháng)15%，康龍化成迎來(lái)向上拐點(diǎn)

今年上半年，康龍化成交出了靚麗的成績(jì)單。

據中報預告顯示，康龍化成預計2024年上半年實(shí)現總營(yíng)收54.71億至56.4億元，同比略微下降0%至3%，而歸母凈利潤實(shí)現10.55億元至11.43億元，同比增長(cháng)34%至45%。

從環(huán)比數據看，康龍化成2024Q1實(shí)現總營(yíng)收、歸母凈利潤為26.71億元、2.31億元，根據中報業(yè)績(jì)預告，可推算出2024Q2預計實(shí)現總營(yíng)收28億元至29.69億元（中值28.85億元），歸母凈利潤8.24億元至9.12億元（中值8.68億元）。按中值數據計算，總營(yíng)收、歸母凈利潤環(huán)比增速分別達8.01%、275.8%。

這意味著(zhù)，康龍化成在2024年第二季度相比第一季度有顯著(zhù)增長(cháng)，特別是歸母凈利潤的環(huán)比增速非常亮眼。

康龍化成2024年半年度業(yè)績(jì)預告

圖源：公司公告

康龍化成為何能迎來(lái)向上拐點(diǎn)？

這主要是由于，“分板塊看，實(shí)驗室服務(wù)得益于新簽訂單的回暖，第二季度收入創(chuàng )歷史新高；CMC（小分子CDMO）服務(wù)收入較第一季度環(huán)比增長(cháng)，更多的項目預計將于2024年下半年交付并確認收入；臨床研究服務(wù)收入、大分子和細胞與基因治療服務(wù)收入環(huán)比、同比均實(shí)現增長(cháng)”。同時(shí)，“公司全球客戶(hù)詢(xún)單和訪(fǎng)問(wèn)較2023年同期有所回暖，新簽訂單金額同比增長(cháng)超過(guò)15%”。

一言以蔽之，今年上半年康龍化成能交出靚麗的成績(jì)單，得益于四大服務(wù)板塊全面開(kāi)花。

康龍化成四大業(yè)務(wù)板塊

資料來(lái)源：公司公告，民生證券研究院

回看今年5月，康龍化成與阿斯利康中國達成戰略合作，包括小分子、大分子和細胞與基因治療藥物在內的，貫穿藥物發(fā)現、臨床前及臨床開(kāi)發(fā)全流程的研發(fā)和商業(yè)化生產(chǎn)一體化服務(wù)以及創(chuàng )新藥研發(fā)領(lǐng)域投資。

另外，康龍化成還向無(wú)錫阿斯利康中金創(chuàng )業(yè)投資基金追加投資9100萬(wàn)元，助力創(chuàng )新醫療企業(yè)成長(cháng)，促進(jìn)開(kāi)放、合作、共贏(yíng)的醫療創(chuàng )新生態(tài)圈擴容。

CXO行業(yè)回暖了？

一花獨放不是春，百花齊放春滿(mǎn)園。

只有一支花朵開(kāi)放，不能算是春天，只有百花齊放的時(shí)候，滿(mǎn)園都是春天。現階段的CXO行業(yè)，能否完美地詮釋“周期反轉”？

除康龍化成外，今年上半年凱萊英和昭衍新藥也釋放出了拐點(diǎn)信號。

7月10日，凱萊英發(fā)布了2024年半年度業(yè)績(jì)預告，盡管總營(yíng)收和歸母凈利潤仍實(shí)現同比下降，但公司營(yíng)業(yè)收入剔除上年同期大訂單影響后實(shí)現微幅增長(cháng)，其中，小分子CDMO業(yè)務(wù)剔除大訂單影響后同比仍保持正增長(cháng)。

另外，凱萊英還在公告中表示，“國際制藥行業(yè)專(zhuān)業(yè)分工趨勢未發(fā)生根本性改變，多肽、ADC、小核酸等藥物類(lèi)別的持續活躍，都帶來(lái)了新的機遇和增量市場(chǎng)空間。2024年，公司加快海外布局以及多肽產(chǎn)能建設，持續加大業(yè)務(wù)開(kāi)拓力度，新簽訂單同比增長(cháng)超過(guò)20%，且二季度較一季度環(huán)比有較大幅度增長(cháng)，其中來(lái)自于歐美市場(chǎng)客戶(hù)訂單增速超過(guò)公司整體訂單增速水平。”

2023年凱萊英收入拆分

除此以外，昭衍新藥的業(yè)績(jì)也出現了拐點(diǎn)。

根據2024半年度業(yè)績(jì)預告顯示，昭衍新藥預計實(shí)現總營(yíng)收7.19億元至9.73億元，歸母凈利潤為-1.84億元至-1.36億元。

從環(huán)比數據看，昭衍新藥2024Q1實(shí)現總營(yíng)收、歸母凈利潤為3.25億元、-2.72億元，根據中報業(yè)績(jì)預告，可推算出2024Q2總營(yíng)收預計為3.94億元至6.48億元，歸母凈利潤預計為0.88億元至1.36億元，意味著(zhù)第二季度實(shí)現了扭虧為盈。

另外，昭衍新藥2024Q1實(shí)驗室服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻凈利潤為-2104.37萬(wàn)元，上半年預計為-2829.17萬(wàn)元至1094.11萬(wàn)元，可推算出2024Q2這一業(yè)務(wù)數據預計為-724.8萬(wàn)元至3198.48萬(wàn)元，表明公司臨床前CRO業(yè)務(wù)在第二季度大概率實(shí)現了不錯的增長(cháng)。

而2024Q1生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)凈虧損為2.82億元，上半年預計為2.24億元至2.47億元，可推算出2024Q2這一業(yè)務(wù)數據預計為-0.35億元至-0.58億元，意味著(zhù)第二季度比第一季度虧損減少，對整體凈利潤的負面影響也相應減小。這可能是由于猴子的價(jià)格在2024Q2有所回升。

值得一得的是，實(shí)驗猴價(jià)格變動(dòng)往往被視為行業(yè)景氣度的先行指標。猴價(jià)上漲，意味著(zhù)行業(yè)風(fēng)向轉暖。

當實(shí)驗猴價(jià)格上漲時(shí)，通常意味著(zhù)行業(yè)對實(shí)驗猴的需求增加，這可能是由于新藥研發(fā)項目的增多、生物科技領(lǐng)域的投資加大，或者是相關(guān)政策對生物醫藥產(chǎn)業(yè)的支持加強等原因。

上述種種跡象表明，CXO行業(yè)正在回暖，或將迎來(lái)周期反轉。

如何破局？

格外值得一提的是，凱萊英在中報業(yè)績(jì)預告中提到了兩個(gè)關(guān)鍵信息：

一方面，“國際制藥行業(yè)專(zhuān)業(yè)分工趨勢未發(fā)生根本性改變，多肽、ADC、小核酸等藥物類(lèi)別的持續活躍，都帶來(lái)了新的機遇和增量市場(chǎng)空間。”

另一方面，“新簽訂單同比增長(cháng)超過(guò)20%，且二季度較一季度環(huán)比有較大幅度增長(cháng)，其中來(lái)自于歐美市場(chǎng)客戶(hù)訂單增速超過(guò)公司整體訂單增速水平。”這意味著(zhù)，歐美創(chuàng )新藥仍對中國CXO有需求，并并未受到提案過(guò)多的影響。

也就是說(shuō)，CXO企業(yè)的破局之路，除了海外市場(chǎng)仍是主戰場(chǎng)外，還得拓展當下前沿新興藥物領(lǐng)域，包括多肽、ADC、小核酸等。

如今CXO行業(yè)分化明顯：行業(yè)龍頭增速放緩，“小而美”的細分領(lǐng)域龍頭逆勢崛起。其中，細分領(lǐng)域涵蓋多肽、ADC、中藥、仿制藥等，涉及包括諾泰生物、藥明合聯(lián)、博濟醫藥、陽(yáng)光諾和等。

今年一季度，多肽CXO龍頭諾泰生物、圣諾生物，以及中藥CRO龍頭博濟醫藥，都有著(zhù)亮眼的業(yè)績(jì)表現；ADC CDMO領(lǐng)域的龍頭藥明合聯(lián)、東曜藥業(yè)，同樣交出了靚麗的成績(jì)單。

創(chuàng )新藥和CXO價(jià)值鏈拆分

現階段，海外市場(chǎng)仍是國內CXO公司的主要收入來(lái)源。

2023年，有8家CXO公司的海外收入占公司總收入比重超過(guò)80%，包括維亞生物、成都先導、康龍化成等，占比超過(guò)65%的還有九洲藥業(yè)、博騰股份等。這意味著(zhù)，海外市場(chǎng)仍是不容忽視的主戰場(chǎng)。

只不過(guò)，由于不可抗的地緣因素影響，美國市場(chǎng)已不再是出海的首選。

從財報數據看，歐洲市場(chǎng)貢獻了可觀(guān)的營(yíng)收。2023年，凱萊英來(lái)自亞太（除中國大陸）和歐洲市場(chǎng)的客戶(hù)收入分別同比增長(cháng)15.03%、57.11%，藥明康德來(lái)自歐洲客戶(hù)的收入同比增長(cháng)12%，康龍化成來(lái)自歐洲客戶(hù)（含英國）的收入同比增長(cháng)24.35%。

基于此，今年上半年CXO公司不是“去美國化”，就是紛紛布局除美國以外的市場(chǎng)。

例如，藥明康德裁掉美國工廠(chǎng)的員工、藥明生物暫停位于馬薩諸塞州的生產(chǎn)基地建設；凱萊英接管前輝瑞英國Sandwich Site的API Pilot Plant（化學(xué)原料藥中試生產(chǎn)車(chē)間）及R&D Laboratory（研發(fā)實(shí)驗室），完成首個(gè)歐洲研發(fā)生產(chǎn)基地布局；康龍化成出售境外參股公司Proteologix；九洲藥業(yè)在德國建立全資公司，用于建設CRO服務(wù)平臺。

結語(yǔ)

CXO行業(yè)能否迎來(lái)周期反轉？我們拭目以待。

參考資料

1.各家公司的財報、公告、官微

2.民生證券、西部證券、浙商證券研報

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