富貴不還鄉，如錦衣夜行。
當有了錢(qián)之后，人們想到的第一件事就是“光宗耀祖”。如何衣錦還鄉呢？蓋大房子就是老一輩人的一致選擇。這
并沒(méi)有錯，畢竟在任何一個(gè)歷史時(shí)期，房子都是一件有價(jià)值的資產(chǎn)。但如果所有人都把賺來(lái)的錢(qián)去買(mǎi)房子，那么只會(huì )產(chǎn)生更大的泡沫，對整個(gè)經(jīng)濟大環(huán)境而言并無(wú)益處。
在我看來(lái)，榮昌生物現階段資金鏈的困境，很大程度上正是因為對于“風(fēng)光”的癡迷。
上市4年時(shí)間，榮昌生物共從資本市場(chǎng)融到近80億元，這足以幫助其建立起一條能夠穩定創(chuàng )造現金流的產(chǎn)品線(xiàn)。然而，最終榮昌生物卻選擇了投身“房地產(chǎn)”經(jīng)濟，預計累計花費37億元投入到生物產(chǎn)業(yè)基地之上。
很多人將榮昌生物的問(wèn)題歸結為管線(xiàn)研發(fā)不力。這其實(shí)僅是表象，管理層更深層次的利益割裂才是造成困境的根本誘因。創(chuàng )新藥真的需要“房地產(chǎn)”嗎？不同人或許有不同答案，但在百利恒天創(chuàng )始人朱義眼中，房子就是Biotech最不需要的資產(chǎn)。
盡管榮昌生物在資本市場(chǎng)中正面臨極為嚴峻的考驗，但當路人經(jīng)過(guò)榮昌生物的生物基地時(shí)一定會(huì )由衷感嘆：你看那棟房子多么氣派！
1、新舊思維的碰撞
房健民是榮昌生物的“話(huà)事人”。
他既是公司核心技術(shù)人員、首席科學(xué)家，也是首席執行官、總經(jīng)理。可以說(shuō)，榮昌生物能夠取得如今的成功，房健民當屬首功。
從過(guò)往履歷看，房健民擁有豐富的醫療行業(yè)經(jīng)驗，同時(shí)又是公司項目研發(fā)的主要負責人，那么他應該深知藥物研發(fā)的不易，如此經(jīng)驗豐富的老炮為何會(huì )將公司引向“房地產(chǎn)”呢？
這值得深思。
對于應該將融來(lái)的錢(qián)投入到哪個(gè)方向，榮昌生物管理層本身是存在明顯方向搖擺的。在第一次港股IPO時(shí)，榮昌生物計劃將50%的資金投入到創(chuàng )新藥研發(fā)，而生物基地建設的資金僅為25%；但到了第二次A股IPO時(shí)，榮昌生物計劃投入到創(chuàng )新藥上的資金已經(jīng)縮減至30%，而生物基地建設的資金則提升至40%。
也就是說(shuō)，從回歸A股那天起，榮昌生物最看重的事就已經(jīng)不再是創(chuàng )新藥研發(fā)，而是改為“房地產(chǎn)”建設。
圖：榮昌生物兩次募資用途，來(lái)源：錦緞研究院
難道是“老炮”房健民突然迷失自我了？個(gè)人以為這種概率并不高。
房健民雖然主導榮昌生物的研發(fā)與經(jīng)營(yíng)，但其在公司持股比例卻僅為4.82%，而持股18.81%的煙臺榮達創(chuàng )業(yè)投資中心（有限合伙）才是大股東。
煙臺榮達創(chuàng )業(yè)投資中心（有限合伙）的股東人數眾多，但其中卻唯獨沒(méi)有房健民。這份股東名單中，王玉曉是王威東之子；林永青是林健之子；熊娙是熊曉濱之女。換言之，這間公司本質(zhì)是由王威東、林健、熊曉濱三人聯(lián)合控制，而出任公司董事長(cháng)的王威東無(wú)疑才是真正的“大佬”。
圖：煙臺榮達創(chuàng )業(yè)投資中心（有限合伙）股權結構，來(lái)源：招股書(shū)
如果將王威東、林健、熊曉濱三人看做獨立個(gè)體，那么他們的持股份額其實(shí)與房健民相差不多，但他們三個(gè)卻以組成聯(lián)合實(shí)體的方式存在，其背后的深意已經(jīng)不言自明。
在榮昌生物2022年公布的股權激勵名單中，王威東、林健均獲得了較多的股權激勵，何如意、傅道田、李嘉、溫慶凱等核心管理團隊也獲得了不少份額的激勵，而唯獨房健民再次缺席。
2023年中，房健民在榮昌生物的工資高達813.99萬(wàn)元，為所有管理層之最，這也從側面表明，房健民更像是職業(yè)經(jīng)理人，而不是公司的主人，他賺的錢(qián)還是以工資為主。
圖：榮昌生物2022年股權激勵對象，來(lái)源：公司公告
或許在研發(fā)層面，房健民擁有極高的話(huà)語(yǔ)權，但在企業(yè)發(fā)展大方向上，這可能就不是他能決定的。所以，榮昌生物聚焦“房地產(chǎn)”經(jīng)濟，這個(gè)鍋房健民不該背。
2、中國創(chuàng )新藥需要“傻子”
能夠在2008年與房健民共同投身創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)，王威東是頗具戰略眼光的，而這種魄力也是榮昌生物成為中國ADC第一股的原因。
在創(chuàng )新藥研發(fā)過(guò)程中，榮昌生物一定遇到了諸多艱險，其中的辛酸或許只有當事人才懂。如果當年RC48不是選擇尿路上皮癌這個(gè)小適應癥作為切入點(diǎn)，那么或許RC48也會(huì )敗在“大魔王”DS-8201面前，所以榮昌生物能有今天的成功，完全是幸運女神的眷顧。
或許也正是因為創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)的高度不確定性，才讓榮昌生物管理層“知難而退”選擇了保守，畢竟“房地產(chǎn)”是看得見(jiàn)摸得著(zhù)的，而創(chuàng )新管線(xiàn)研發(fā)則不是。
實(shí)際上，融到錢(qián)就建基地的并非只有榮昌生物一家，而是當時(shí)那個(gè)時(shí)期創(chuàng )新藥公司的普遍選擇，美其名曰向BigPharma轉型，但其實(shí)本質(zhì)還是聰明地選擇了固定資產(chǎn)。
一直以來(lái)，我們都在傳遞一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，那就是創(chuàng )新藥的核心價(jià)值在于“尋租權”，它本質(zhì)上是一種無(wú)形資產(chǎn)。創(chuàng )新藥企業(yè)比拼的是研發(fā)，而不是固定資產(chǎn)。成為BigPharma，這絕非創(chuàng )新藥企業(yè)的終極目標，能夠研發(fā)出填補臨床空白的核心藥物才是應該追尋的目標。
創(chuàng )新藥公司應該把錢(qián)花在哪里？正是不確定性極大的臨床階段。中國創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)的問(wèn)題不在于沒(méi)有錢(qián)，而是有了錢(qián)之后并沒(méi)有把錢(qián)花到應該花的地方。臨床階段是一個(gè)比拼金錢(qián)和速度的階段，只要每個(gè)臨床階段都能快一點(diǎn)，那么藥企就能取得成功；相反如果每個(gè)臨床都慢一點(diǎn)，那么最終只會(huì )讓所有投入的資源浪費。
中國的創(chuàng )新藥老板都太聰明了，以至于把專(zhuān)注研發(fā)的人當成“傻子”。真的把錢(qián)都放到不確定性極大的臨床中燒掉？那還不如去拿地建廠(chǎng)，最起碼能夠安安穩穩。
對于榮昌生物而言，或許其已經(jīng)完成了夙愿，畢竟能夠孵化出兩款具備市場(chǎng)競爭力的創(chuàng )新藥產(chǎn)品，這已經(jīng)算得上一種成功。
但如果中國創(chuàng )新藥都這般“急流勇退”，那么誰(shuí)來(lái)進(jìn)行前沿研發(fā)呢？那些真正想搞研發(fā)的企業(yè)又如何融到資金呢？
歸根到底，中國創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)最欠缺的不是別的，而是野心，一顆傲視群雄的心。
中國創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)，更需要一些“傻子”。
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