手握1100億現金，18A創(chuàng )新藥企生存圖鑒

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作者：氨基君來(lái)源：氨基觀(guān)察

2024-04-18

在資本市場(chǎng)的寒冬中，生物科技企業(yè)手中的現金儲備成為了關(guān)鍵的安全保障。現金儲備的多少，在某種程度上，決定了企業(yè)能夠承受市場(chǎng)波動(dòng)的安全邊際。

目前，上市的創(chuàng )新藥企的現金儲備狀況如何呢？我們可以從港股18A創(chuàng )新藥企的數據中得到一些啟示。

據統計，截至目前，港股18A創(chuàng )新藥企的現金總額（現金及現金等價(jià)物+金融資產(chǎn)）為1109億元人民幣，相較于2022年的1250億元有所減少。

盡管現金總額有所下降，但是從整體來(lái)看，行業(yè)內的頭部企業(yè)仍然擁有較為充足的現金儲備。例如百濟神州、信達生物現金儲備超過(guò)百億元，再鼎醫藥、和黃醫藥、諾誠健華3家企業(yè)，現金儲備均超過(guò)50億元。

當然，市場(chǎng)分化在所難免。值得注意的是，現金儲備在5億元人民幣以下的企業(yè)數量達到了12家，這可能意味著(zhù)這些企業(yè)面臨著(zhù)較大的運營(yíng)風(fēng)險。

幸運的是， BD正在成為創(chuàng )新藥企獲取資金的重要途徑。在2023年，部分18A創(chuàng )新藥企通過(guò)BD活動(dòng)成功地增加了現金儲備。

這表明，即使在資本市場(chǎng)整體趨冷的背景下，通過(guò)戰略合作、授權交易等方式，生物科技企業(yè)仍然有機會(huì )增強自身的資金實(shí)力，從而提高生存和發(fā)展的可能性。

總的來(lái)說(shuō)，生物科技企業(yè)在面對資本市場(chǎng)的不確定性時(shí)，需要更加注重現金儲備的管理，并積極探索多元化的資金來(lái)源，以確保企業(yè)的穩健運營(yíng)和持續發(fā)展。

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冰火兩重天

在18A企業(yè)的現金流版圖上，我們見(jiàn)證了一場(chǎng)資本的冰火兩重天。

一邊是手握巨資的行業(yè)巨頭。現金儲備豐厚的藥企不在少數，共有14家企業(yè)現金儲備超過(guò)20億元。

位居榜首的百濟神州，截至年末賬上現金為230億元，以絕對優(yōu)勢占據第一身位。緊隨其后的信達生物，則以109億元的現金儲備位居第二。另外，包括再鼎醫藥、和黃醫藥、諾誠健華3家企業(yè)，現金儲備均超過(guò)50億元。

總的來(lái)說(shuō)，現金儲備豐厚的企業(yè)主要分為兩類(lèi)：一類(lèi)是實(shí)力足夠突出的明星企業(yè)，具備持續融資能力，例如上文提到的百濟神州，基于強悍的融資能力，完成美、港、A股三地上市，百濟神州向來(lái)不用為資金發(fā)愁。

另一類(lèi)則是資質(zhì)相對平庸，但卻趕上了好時(shí)機的企業(yè)，典型如歌禮制藥。作為18A第一股，歌禮制藥充分享受了政策紅利，目前還保有足夠的家底。

對于那些現金儲備充足的企業(yè)來(lái)說(shuō)，它們有更多的資源進(jìn)行研發(fā)投入和市場(chǎng)擴張，從而增強自身的競爭力。

但還有一群企業(yè)，正面臨著(zhù)資金鏈的緊繃。從現金儲備來(lái)看，日子拮據的企業(yè)，同樣不在少數。截至目前，現金儲備在5億元之下的企業(yè)，多達12家。

甚至，北海康成、邁博藥業(yè)、永泰生物、友芝友生物4家企業(yè)現金儲備金額，低于2億元。它們在資本市場(chǎng)的寒風(fēng)中掙扎，每一步都顯得異常艱難。這些企業(yè)可能需要更加謹慎地規劃資金使用，以確保能夠在激烈的市場(chǎng)競爭中生存下來(lái)。

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BD帶來(lái)的新轉機

當然，對于現金儲備相對有限的企業(yè)來(lái)說(shuō)，也并非沒(méi)有轉機。2023年，現金儲備增加的企業(yè)共有12家。其中，康方生物、科倫博泰生物、和黃醫藥、信達生物的現金增加額超過(guò)15億元。

BD帶來(lái)的新轉機

我們能夠看到，資本市場(chǎng)已不再是核心資金來(lái)源。上述幾家企業(yè)中，只有信達生物的現金儲備增加來(lái)源于定增。去年下半年，信達生物完成了23.74億港幣的再融資，補充了其現金流。

而康方生物、科倫博泰生物、和黃醫藥的現金增加，核心原因是BD（商業(yè)發(fā)展）。例如，康方生物現金的增加，來(lái)源于其“世紀交易”。

在2022年12月5日，康方生物與Summit以創(chuàng )紀錄的交易方案就康方生物自主研發(fā)的PD-1/VEGF雙抗依沃西的海外部分權益授權達成合作，首付款為5億美金。2023年，康方生物順利收到了5億美金的首付款，因此使得現金大增。

這也意味著(zhù)，部分現金儲備相對有限的企業(yè)，雖然在資本市場(chǎng)不受待見(jiàn)，但通過(guò)BD仍有可能完成輸血目標。

例如，現金儲備只有3.11億元（不包含金融資產(chǎn)為1.72億元）的圣諾醫藥，便將BD視為活下去的重要路徑。

在接受“時(shí)代財經(jīng)”的采訪(fǎng)中，圣諾醫藥創(chuàng )始人陸陽(yáng)就表示，公司此前沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的BD部門(mén)，但目前組織了一個(gè)“攻堅”團隊來(lái)負責BD事務(wù)，希望能帶來(lái)一些進(jìn)展。

現金緊張的企業(yè)，往往面臨管線(xiàn)不足的挑戰，BD的成功與否，有時(shí)確實(shí)因人而異。但有一點(diǎn)是肯定的，那就是企業(yè)為了生存和發(fā)展，正在積極探索各種可能性。

邁博藥業(yè)就是一個(gè)例子，2022年其賬上現金余額僅剩0.48億元，但通過(guò)資產(chǎn)抵押，到2023年末，公司賬上現金余額增加到了1.73億元，為公司贏(yíng)得了寶貴的喘息空間。

盡管18A企業(yè)在現金儲備上存在差異，但通過(guò)多元化的資金籌措途徑，即使是現金儲備有限的企業(yè)也有可能找到轉機。

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如何更好的活下去

對于現金儲備充足的企業(yè)來(lái)說(shuō)，在激烈的市場(chǎng)競爭中如何維持持續發(fā)展至關(guān)重要。

創(chuàng )新藥物研發(fā)是一場(chǎng)資金密集的競爭，它要求企業(yè)必須精確地確定研發(fā)方向和市場(chǎng)需求，避免資源浪費和資金的迅速消耗。

康希諾和三葉草生物在新冠疫苗研發(fā)上的大量投入與最終的銷(xiāo)售回報之間存在差距，這突顯了生物科技企業(yè)在研發(fā)過(guò)程中可能遇到的風(fēng)險。

這兩家公司在研發(fā)和固定資產(chǎn)上的大量投資，以及康希諾面臨的疫苗退貨問(wèn)題，都對其現金流造成了壓力。

在2023年，康希諾和三葉草生物的現金消耗速度較快。去年，康希諾的現金儲備減少了18億元，而三葉草生物的現金儲備減少了7.62億元。

對于康希諾而言，盡管現金儲備有所減少，但目前仍保有41.32億元的現金儲備，為其提供了重新開(kāi)始的可能性。然而，三葉草生物的現金儲備僅剩11.09億元，并且還背負著(zhù)3.27億元的短期負債，這使得其財務(wù)狀況顯得較為緊張。

歌禮制藥的例子也是一個(gè)警示，即盲目推進(jìn)項目可能會(huì )導致越走越危險的局面。2023年4月3日，歌禮制藥公告表示，將終止FXR激動(dòng)劑ASC42的研發(fā)，主要是因為ASC42的臨床數據表現不佳。