近日，國內血液 制品龍頭企業(yè)上海萊士發(fā)布公告稱(chēng)，擬斥資4.81億元收購廣西冠峰生物制品有限公司（下文簡(jiǎn)稱(chēng)“廣西冠峰”）95%股權，交易完成后，廣西冠峰將成為上海萊士的控股子公司。值得注意的是，這是一次溢價(jià)5倍的收購。
以5倍溢價(jià)收購
公開(kāi)資料顯示，廣西冠峰成立于2009年5月，核心業(yè)務(wù)是血液 制品生產(chǎn)，具有人血 白蛋白、靜脈注射用人免疫 球蛋白、人免疫 球蛋白三個(gè)品種，年產(chǎn)能200噸血漿，血液 制品生產(chǎn)企業(yè)位于廣西壯族自治區南寧市，也是廣西自治區唯一的一家血液 制品生產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)，廣西冠峰旗下還擁有兩個(gè)已經(jīng)建成的單采血漿站——永福冠峰單采血漿有限公司、忻城冠峰單采血漿有限公司。
財務(wù)數據方面，廣西冠峰的表現并不理想，甚至算得上糟心，根據公告，廣西冠峰2022年和2023年1至8月，其營(yíng)業(yè)收均為0，歸母凈利潤分別為-1699.54萬(wàn)元和-1032.96萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-1233.96萬(wàn)元、-657.81萬(wàn)元。截止2023年8月底，廣西冠峰的資產(chǎn)總額為1.2億元，歸母凈資產(chǎn)為8432.05萬(wàn)元。而另?yè)虾ＨR士的公告，本次收購采用收益法，廣西冠峰評估基準日的股東全部權益賬面值8432.05萬(wàn)元，評估值5.06億元，評估增值4.22億元，增值率500.09%。以目前廣西冠峰的賬面值算，上海萊士相當于以5倍的價(jià)格進(jìn)行了本次收購。
另值得關(guān)注的是，上海萊士在公告中表示，“本次收購完成后，公司將積極推進(jìn)標的公司現已建成的兩個(gè)單采血漿站獲取單采血漿許可證、工廠(chǎng)生產(chǎn)恢復等工作”，這也意味著(zhù)廣西冠峰現階段的實(shí)際生產(chǎn)運營(yíng)現階段是屬于停滯狀況。
但對于本次收購，上海萊士還是給予了很大信心，其表示，通過(guò)收購可以快速獲得現有血漿站資源，提高采漿量，增強該公司整體盈利能力，提升行業(yè)競爭優(yōu)勢，鞏固其在血液 制品行業(yè)的領(lǐng)先地位。據了解，本次收購前，上海萊士共有42家漿站，2022年采血漿1400余噸，分布于廣西、湖南、海南、陜西、安徽、廣東、內蒙、浙江、湖北、江西、山東11個(gè)省（自治區），本次收購后該公司漿站數量將增加至44家。另有數據顯示，2022年，上海萊士的全年采漿量達到1400噸，位居采漿量第一梯隊之列。
國內血液 制品企業(yè)不足30家
在生物制品行業(yè)中，血液 制品行業(yè)是一個(gè)比較特殊的行業(yè)，其特有資源屬性造就了它相對封閉、進(jìn)入壁壘高的特點(diǎn)。自2001年，國內便不再新批血制品生產(chǎn)企業(yè)了，截至今日，國內血制品生產(chǎn)企業(yè)不到30家，行業(yè)競爭格局十分穩定。
據安信證券資料，我國的原料血漿只能通過(guò)單采血漿技術(shù)采集，國內每年能用于生產(chǎn)血液 制品的原料血漿量主要由在采的漿站數量與每個(gè)漿站的采漿量所決定。《血液 制品管理條例》明確，我國實(shí)行單采血漿站統一規劃、設置制度。單一漿站只能向一個(gè)企業(yè)供應原料血漿，嚴禁向其他任何單位供應原料血漿。漿站不得跨區采漿，在一個(gè)采血漿區域內，只能設置一個(gè)單采血漿站，嚴禁單采血漿站采集非劃定區域內供血漿者血漿，嚴格的監管也直接致使國內的人均采漿量并不高。以2021年為例，數據顯示，我國2021年每千人采漿量?jì)H為美國、奧地利、捷克、德國疫情前的不到1/20、1/10、1/6和1/5，相比有較大差距且暫未實(shí)現國內血制品自給自足。
目前，國內漿站在各省份之間分布不均，目前仍有十幾個(gè)省級行政區在采漿站數量?jì)H為0~5家，“十四五”規劃期間多地發(fā)布單采血漿站設置規劃，其中云南、內蒙、河南分別規劃設置19、10、7家單采血漿站。
安信證券預計，由于我國對獻漿頻次、單次獻漿量等的政策限制較為嚴格，企業(yè)通過(guò)終端引導等方式難以在短期內實(shí)現采漿效率的大幅提升，預計未來(lái)幾年行業(yè)采漿規模的提升將主要由漿站數量的提升驅動(dòng)。也由此，通過(guò)收購獲得漿站，是血液 制品企業(yè)的常規操作。
比如上海萊士，2014年，其通過(guò)定向增發(fā)的方式，分別以18億元的價(jià)格收購了血液 制品企業(yè)邦和藥業(yè)（后更名為“鄭州萊士”）100%股權，以47.58億元的價(jià)格獲取了同路生物89.77%的股權。2016年，上海萊士又通過(guò)子公司同路生物，以3.69億元的收購了浙江海康90%股權。憑借一路收購，上海萊士的采漿站數量也由12家增長(cháng)至35家。
2018年，上海萊士再斥百億元重金收購，彼時(shí)，其試圖再度通過(guò)定向增發(fā)的方式收購國際血液 制品龍頭企業(yè)基立福子公司GDS股權以及天誠德國100%股權，但后因多種因素，這筆并購案的金額縮水至132億，收購標的也變更為GDS 45%的股權。最終，這筆交易于2020年3月完成。
目前，國內的血制品龍頭企業(yè)，除了上海萊士，還包括天壇生物、華蘭生物、博雅生物等。
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