2023年，是新冠紅利褪去后資本市場(chǎng)歸于平淡的一年，對于各行各業(yè)卻是動(dòng)蕩不安的一年，CXO行業(yè)也不例外。

       CXO板塊的業(yè)績(jì)根基在于醫藥研發(fā)的持續投入，過(guò)去幾年疫情期間產(chǎn)生的新冠藥物及新冠疫苗市場(chǎng)需求，疊加生物醫藥投融資火熱，新藥研發(fā)提速，催生了大量的外包代工訂單，以藥明生物為代表的CXO企業(yè)績(jì)高速增長(cháng)。

       2023年，新冠訂單需求銳減，行業(yè)投融資大環(huán)境降溫，藥企收縮研發(fā)管線(xiàn)，CXO沒(méi)能抵御市場(chǎng)的悲觀(guān)情緒，整體訂單數量下降，裁員、藥明閃崩、多司下調業(yè)績(jì)預期、接連終止IPO....諸多關(guān)鍵信號的背后是：CXO行業(yè)已告別“野蠻增長(cháng)”，迎來(lái)了陣痛期。

       業(yè)績(jì)下行跡象已顯

       2018至2022年間，國內CXO行業(yè)一直保持著(zhù)高速增長(cháng)的態(tài)勢，這四年間，行業(yè)年營(yíng)業(yè)收入增速基本保持在30%以上，行業(yè)歸母凈利潤增速維持在50%以上，不過(guò)這一高增長(cháng)勢頭從2023一季度開(kāi)始已按下減速鍵。

       根據太平洋醫藥統計數據，A股CXO板塊中22家上市公司，2023年前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入693.71億元，同比增長(cháng)1.58%，實(shí)現歸母凈利162.95億元，同比下滑9.71%，收入端增速有所放緩，利潤端同比有所下滑，多家企業(yè)的營(yíng)收還出現了負增長(cháng)。同時(shí)2023年第三季度CXO板塊整體凈利潤增速已經(jīng)由正轉負，大部分中小CXO業(yè)績(jì)卻難挽下滑趨勢。

       頭部 CXO 2023Q3業(yè)績(jì)

       圖片來(lái)源：各企業(yè)財報

       藥明康德今年前三季度營(yíng)收295.41億元，同比增長(cháng)4.04%，剔除新冠商業(yè)化項目，收入同比增長(cháng)23.4%；歸母凈利潤80.76億元，同比增長(cháng)9.5%。不過(guò)三季度營(yíng)收幅度不多，營(yíng)收106.7億元，同比增長(cháng)0.3%，凈利潤27.6億元，同比增長(cháng)0.77%。

       凱萊英前三季度營(yíng)收63.83億元，同比下降18.29%；凈利潤22.1億元，同比下降18.77%。其中第三季度營(yíng)收17.62億元，同比下降36.41%；凈利潤5.24億元，同比下降46.6%。

       還有康龍化成前三季度營(yíng)收85.6億元，同比增長(cháng)15.64%，歸母凈利潤11.39億元，同比增長(cháng)18.51%。但是康龍化成增長(cháng)也在放緩。今年第三季度，康龍化成營(yíng)收29.2億元，同比增長(cháng)5.49%，歸母凈利潤3.53億元，同比下降6.05%，

       而昭衍新藥凈利潤更是減少，其2023年前三個(gè)季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入15.87億元，同比增加24.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.28億元，同比減少48.17%。

       疫情三年催生了大量的疫苗及藥物的研發(fā)需求，這為CXO企業(yè)的業(yè)務(wù)增長(cháng)提供了增量需求，但隨著(zhù)特殊時(shí)期訂單需求的逐漸褪去，早在2022年前后，生物醫藥就步入下行周期，由于CXO訂單存在一定滯后性，相關(guān)行業(yè)影響或將在1-2年后體現，目前，從部分企業(yè)業(yè)績(jì)表現看，CXO業(yè)績(jì)下行跡象已顯現。

       裁員潮波及“賣(mài)鏟人”

       醫藥領(lǐng)域的“裁員寒氣”覆蓋全年，在一波波的裁員浪潮中走過(guò)了艱難的2023年，至今仍然沒(méi)有散去的跡象。據Fierce Biotech統計，截至2023年12月中旬，至少有223家藥企公布了人員及管線(xiàn)精簡(jiǎn)情況或計劃，裁員事件高達237起，數量已經(jīng)超過(guò)去年全年，裁員超23000人。

       由于創(chuàng )新藥行業(yè)遇冷，誠如輝瑞、賽默飛、強生、拜耳等跨國大藥企一年內展開(kāi)多起人員精簡(jiǎn)計劃，醫藥產(chǎn)業(yè)鏈牽一發(fā)而動(dòng)全身，據統計，2018-2022年期間，CXO企業(yè)在加大產(chǎn)能建設的同時(shí)不斷擴充員工隊伍，從而保證訂單的高效交付，CXO板塊的員工總數從2018年的46623人快速增長(cháng)到2022年的120118人。

       如今，作為掘金者的創(chuàng )新藥企們挖不到金子，下游的寒氣已經(jīng)傳導到了上游，賣(mài)鏟子的CRO們生意自然不好做。面對重重挑戰，2023年CXO企業(yè)裁員潮也隨之上演，截至2023年第三季度，員工總數出現下滑，為117503人。在國內，以藥明康德、凱萊英等為代表的CXO頭部企業(yè)率先裁員引發(fā)關(guān)注。

       截至2023上半年，藥明康德共有4.1萬(wàn)員工，相比2022年年底員工總數減少了3065人，減少約7%。其中亞洲減少3050人，主要為研發(fā)人員減少2674人，生產(chǎn)人員減少372人。凱萊英的裁員數量?jì)H次于藥明康德，截至2023年上半年，凱萊英員工總數為9145人，相比2022年年底減少了570余人。

       三年疫情、醫療反腐，經(jīng)濟下行，2023年裁員的藥企不計其數，近日，國際CXO巨頭Thermo Fisher Scientific已率先開(kāi)啟2024年的裁員計劃，宣布將于2024年1月在阿拉巴馬州裁員97人，未來(lái)2-3年，還會(huì )有更多企業(yè)會(huì )縮減規模，CXO裁員或將成為常態(tài)化現象。

       藥明閃崩，寒潮鋪開(kāi)

       2023最后一個(gè)月CXO行業(yè)的驚濤駭浪是藥明生物掀起的。

       12月4日早盤(pán)，生物藥巨頭藥明生物突然閃崩，盤(pán)中一度暴跌超24%，并當日上午10:49緊急宣布，臨時(shí)停牌。12月5日復盤(pán)后，藥明生物股價(jià)繼續狂瀉，盤(pán)中最大跌幅超12%。之后，股價(jià)一度喋喋不休，截至12月5日，藥明生物股價(jià)跌至29.05港元，最新總市值縮水至1260億港元左右。

       頭部企業(yè)藥明生物震蕩，巨浪快速蔓延整個(gè)板塊，受藥明生物崩盤(pán)的影響，屬“藥明系”的藥明康德A股和港股跌幅都在7%左右，凱萊茵、泰格醫藥港股、康龍化成、成都先導、九洲藥業(yè)等股價(jià)均下跌。

       藥明生物股價(jià)閃崩、暴跌的“導火 索”來(lái)自于官方披露發(fā)布的一份《業(yè)務(wù)更新》文件，文件中調低了業(yè)績(jì)預測：隨著(zhù)新冠相關(guān)業(yè)務(wù)收入的快速下降，整體增長(cháng)（包括新冠疫情高基數）將達不到最初目標。具體而言，主要預期藥物開(kāi)發(fā)（D）營(yíng)收下降18%—20%，生產(chǎn)（M）營(yíng)收下降15%—18%。藥物開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)端收入增速低于預期，主要由于在下行周期中公司2023年目標新增120個(gè)項目顯然過(guò)于激進(jìn)；生物技術(shù)融資放緩導致新增項目減少，比去年減少40個(gè)新項目意味著(zhù)減少約3億美元收入。

       CXO行業(yè)有這樣一個(gè)鐵律，若行業(yè)增速10%，藥明系能做到20%，2倍以上的行業(yè)增速，反之如今藥明系將收入增速調整為10%，則意味著(zhù)行業(yè)整體個(gè)位數增長(cháng)，此次藥明業(yè)績(jì)下調也直接揭示了CXO行業(yè)進(jìn)入陣痛期已成趨勢。

       藥明生物的一舉一動(dòng)，牽動(dòng)著(zhù)整個(gè)板塊投資者的神經(jīng)，藥明生物的“自爆”，直接向市場(chǎng)傳遞了“悲觀(guān)”預期，也讓整股資本寒潮在整個(gè)CXO板塊快速鋪開(kāi)。

       根據時(shí)代財經(jīng)根據數據統計，截至2023年12月26日，近一年內，美迪西的股價(jià)降幅超過(guò)50%，泰格醫藥、昭衍新藥A股降幅超40%，康龍化成降幅超30%。

       接連終止IPO，資本逃離

       一波未平，一波再起，藥明帶崩整個(gè)CXO板塊的余震未了，在2023的最后幾天內，3家CXO企業(yè)思睦瑞科、湃肽生物、皓天科技三家分別于2023年12月28日、27日、21日主動(dòng)撤回創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板的上市申請，IPO接連終止再次向CXO板塊投下一顆“煙霧 彈”。

       2023年6月底，包括百英生物、湃肽生物在內的多家CXO企業(yè)，相繼公示招股書(shū)，希望登錄資本市場(chǎng)實(shí)現自身的飛躍。但半年之后，又密集撤回上市申請，據不完全統計，下半年以來(lái)，在上市路上倒下的CXO排起長(cháng)隊：思睦瑞科、湃肽生物、皓天科技、諾康達、泛美科技等。

       資本市場(chǎng)熱情消退，加上全球經(jīng)濟的不確定性，2023年IPO市場(chǎng)的大幅放緩，2022年成功上市的擁有CXO業(yè)務(wù)的企業(yè)近10家，包括宣泰醫藥、和元生物等，募資總額超過(guò)百億元。2023年，完成IPO的CXO企業(yè)數量?jì)H有昊帆生物、金凱生科、萬(wàn)邦醫藥和康鵬科技4家，合計募資約50億元，直接腰斬有余。

       連續三家CXO企業(yè)的IPO申請終止，不僅反映著(zhù)當下生物制藥公司們IPO上市之艱難，再次赤裸裸地證明資本的悲觀(guān)情緒已影響傳導至CXO板塊。

       萬(wàn)物皆周期，CXO行業(yè)也離不開(kāi)周期屬性，當前CXO行業(yè)進(jìn)入下行周期，經(jīng)過(guò)前幾年的高度擴張之后，市場(chǎng)不再給較高的估值定價(jià)，一度被資本熱捧的日子已不再。行業(yè)面臨加速洗牌，資本對CXO企業(yè)的IPO申請態(tài)度或有所變化并不意外，在資本寒冬下，對于生物醫藥創(chuàng )新企業(yè)的上市審核變得更加審慎，尤其中小CXO在未來(lái)一兩年或更加如履薄冰。

       結 語(yǔ)

       2024年CXO行業(yè)仍然會(huì )加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰節奏，沒(méi)有兩把刷子的CXO很難獲得青睞，甚至生存也面臨考驗，尋找下一個(gè)增長(cháng)點(diǎn)也是CXO的新年必修課，于是一些熱門(mén)的創(chuàng )新藥賽道也備受CXO企業(yè)關(guān)注。

       以2023年最受追捧的新藥GLP-1受體激動(dòng)劑為例，據摩根大通預計，到2030年，GLP-1受體激動(dòng)劑相關(guān)藥物的年銷(xiāo)售額將超過(guò)1000億美元，有望為CXO帶來(lái)充足的服務(wù)外包訂單，有望為CXO公司帶來(lái)充足的服務(wù)外包訂單，藥明康德、凱萊英等CXO頭部企業(yè)也早早有所布局。

       除GLP-1等多肽藥物，CGT、中藥、ADC等多個(gè)細分賽道的創(chuàng )新研發(fā)2023有上行趨勢，未來(lái)CXO 行業(yè)景氣度有望受益于此逐步提振。只是目前CXO行業(yè)何時(shí)探底回溫，仍是無(wú)數人心里的問(wèn)號，且行且努力。