2023年醫藥行業(yè)中最慘的板塊是誰(shuí)？CXO必然能夠占得一席之地。
2023年，醫藥行業(yè)已逐漸有了觸底反彈的跡象，A股醫藥生物板塊493家企業(yè)中有273家實(shí)現上漲。但CXO（醫療研發(fā)外包）行業(yè)在2022年遭受慘烈下跌之后，2023年繼續探底。
A股市場(chǎng)所屬同花順行業(yè)包含醫療研發(fā)外包的28家上市公司中，22家下跌，占比78.6%，平均跌幅超36%。
01
市值：GLP-1概念成最大贏(yíng)家
自2021年下半年以來(lái)，整個(gè)CXO行業(yè)在經(jīng)歷了長(cháng)達三年的暴漲期之后，進(jìn)入了估值調整期。2021年-2023年期間，關(guān)于CXO行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、成本提高、國際貿易環(huán)境變化等危機如達摩克利斯之劍高懸于頂。
2023年，A股28家CXO公司中22家下跌，平均跌幅達36.57%，在2022年總市值縮水3000多億元的基礎上，繼續縮水約1700億元。目前整個(gè)A股CXO行業(yè)總市值約5000億元。
據不完全數據統計，28家CXO公司中股價(jià)實(shí)現正增長(cháng)的6家公司，分別是諾泰生物、普蕊斯、百花醫藥、博濟醫藥、金凱生科和成都先導。
6家股價(jià)正增長(cháng)的CXO公司（新上市公司以發(fā)行價(jià)為準）
數據來(lái)源：同花順
◆諾泰生物
諾泰生物是2023年CXO行業(yè)中最大的贏(yíng)家，全年股價(jià)上漲95.95%，在整體低迷的CXO行業(yè)中獨樹(shù)一幟。諾泰生物的成功，正是因為踩在了GLP-1概念的風(fēng)口上。
隨著(zhù)利拉魯肽、司美格魯肽、替爾泊肽等GLP-1產(chǎn)品的爆火，弗若斯特沙利文的預測，全球多肽CDMO市場(chǎng)規模有望從2020年的20億美元增長(cháng)至2030年的79億美元，年復合增長(cháng)率達14.7%。
諾泰生物是國內少數幾家以多肽藥物為主要研究和發(fā)展方向的CDMO企業(yè)之一。經(jīng)過(guò)多年自主研發(fā)，建立了基于固液融合的多肽規模化生產(chǎn)技術(shù)平臺，具備了側鏈化學(xué)修飾多肽、長(cháng)鏈修飾多肽數公斤級大生產(chǎn)能力，如利拉魯肽、艾博韋泰等長(cháng)鏈修飾多肽藥物的單批次產(chǎn)量已超過(guò)5公斤，在產(chǎn)能、質(zhì)量和生產(chǎn)成本上極具競爭力。
2023年5月，諾泰生物公告稱(chēng)，子公司杭州澳賽諾同歐洲大型藥企客戶(hù)簽訂了累計合同金額約1.02億美元的cGMP醫藥高級中間體7年供貨合同，為其長(cháng)期業(yè)績(jì)增長(cháng)奠定了基礎。
◆金凱生科
2023年A股CXO中僅有兩家成功IPO上市，分別是金凱生科和萬(wàn)邦醫藥，合計融資23.48億元。
金凱生科是一家小分子CDMO服務(wù)商，長(cháng)期專(zhuān)注于中間體化合物的合成與制備，可提供從小容量到多噸位的商業(yè)化生產(chǎn)的靈活產(chǎn)能，在氟化領(lǐng)域擁有特殊優(yōu)勢。
金凱生科能在一眾CXO中脫穎而出、股價(jià)逆勢上漲11.63%，依舊是與GLP-1概念有關(guān)。招股書(shū)顯示，金凱生科與諾和諾德、禮來(lái)均有合作，其生產(chǎn)的SNAC相關(guān)中間體已被成功應用于口服司美格魯肽上，用于將藥物傳遞到腸道黏膜，避免被胃酸侵蝕和酶解。
02
業(yè)績(jì)：后新冠時(shí)代兩極分化
過(guò)去幾年CXO行業(yè)始終保持15%以上的增長(cháng)率，被稱(chēng)為醫藥行業(yè)“穩賺不賠”的買(mǎi)賣(mài)，但在新冠疫情紅利消失之后，整個(gè)行業(yè)都陷入了短期陣痛。
2023年，28家CXO公司前三季度合計營(yíng)收713.77億元，其中21家實(shí)現營(yíng)收正增長(cháng)，平均增速均值為24.67%，較2022年大幅放緩。排名前五的CXO公司營(yíng)收合計547.12，占比76.65%，市場(chǎng)集中度逐漸提高。
凈利潤方面，28家CXO公司2023年上半年合計凈利潤166.67億元，其中13家出現負增長(cháng)，3家出現虧損。同樣，排名前五的CXO公司凈利潤合計142.72億元，占比85.63%，兩極分化愈加明顯。
◆藥明康德
營(yíng)收及凈利潤排名 第一的依舊是藥明康德。2023年前三季度，實(shí)現營(yíng)收收入295.41億元，同比增長(cháng)4.04%；歸母凈利潤80.76億元，同比增長(cháng)9.47%；扣非后歸母凈利潤為77.09億元，同比增長(cháng)23.7%。
2023年，沒(méi)有了新冠大訂單的加持，藥明康德業(yè)績(jì)增長(cháng)回歸正常，剔除新冠商業(yè)化項目后，營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)23.4%。這主要得益于美國和歐洲收入的強勁增長(cháng)，其中美國客戶(hù)收入194億元，同比增長(cháng)36%，遠超中國及其他地區客戶(hù)。
◆普蕊斯
凈利潤增長(cháng)最快的是普蕊斯，2023年前三季度凈利潤首次突破1億元，達到1.01億元，同比增長(cháng)164.05%。
2022年5月上市的普蕊斯營(yíng)業(yè)收入均來(lái)自SMO業(yè)務(wù)，是國內SMO行業(yè)第一梯隊公司，累計執行超過(guò)2800個(gè)項目，全國員工人數超4000人，服務(wù)范圍覆蓋180多個(gè)城市，CRC人數位居行業(yè)第二，覆蓋城市位居行業(yè)第一。
得益于持續增長(cháng)的業(yè)務(wù)覆蓋面，2023H1普蕊斯新簽訂單6.29億元，同比增長(cháng)32.94%，在手訂單17.54億元，同比增長(cháng)35.88%，為后續業(yè)績(jì)持續增長(cháng)奠定基礎。
03
研發(fā)投入：持續增加
CXO本質(zhì)上就是為藥企解決降本增效的問(wèn)題，所以掌握最新的技術(shù)并通過(guò)不斷技術(shù)進(jìn)步控制成本，是CXO公司核心競爭力的所在。
2023年前三季度，28家CXO公司研發(fā)費用合計40.71億元，有24家公司研發(fā)費用同比增長(cháng)，平均同比增長(cháng)31.13%。
24家CXO公司研發(fā)投入情況（數據截至2023.09.30）
數據來(lái)源：同花順
◆康龍化成
近年來(lái)康龍化成持續加碼研發(fā)投入，2021年-2023年前三季度，研發(fā)費用增長(cháng)率分別為44.07%、86.02%及67.22%；研發(fā)費用率也從2021年的2.04%增長(cháng)至3.47%，一體化服務(wù)能力得到持續提升。
與此同時(shí)，康龍化成頻頻收購、擴大產(chǎn)能、布局新業(yè)務(wù)，新興業(yè)務(wù)盈利能力持續改善。2023年前三季度，營(yíng)收與凈利潤分別為85.6億元、11.39億元，分別同比增加15.64%、18.51%，收入規模持續擴大，穩坐國內CXO行業(yè)第二寶座。
此外，隨著(zhù)過(guò)去一年多時(shí)間里，大量傳統藥企、原料藥企業(yè)、甚至Biotech跨界進(jìn)入CXO行業(yè)，包括信達生物、三生國健、東曜藥業(yè)、康希諾等，在小分子、大分子、ADC、mRNA等各個(gè)領(lǐng)域涉足，行業(yè)內卷不斷加劇。
激烈的競爭下，28家CXO公司中，有16家出現毛利率下滑，平均下滑幅度超過(guò)12%。但也有百花醫藥、凱萊英、九洲藥業(yè)、普蕊斯、藥明康德、金凱生科毛利率同比增幅在10%以上。
◆九洲藥業(yè)
九洲藥業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包含原料藥和CDMO兩塊，近年來(lái)CDMO業(yè)務(wù)收入占比持續提升，從2017年的25.44%提升至2023年H1的76%。由于CDMO業(yè)務(wù)的毛利率高于原料藥業(yè)務(wù)，所以九洲藥業(yè)的毛利率也從2017年的31.16%提升至2023年39.31%。
九洲藥業(yè)也被視為原料藥企進(jìn)軍CXO行業(yè)的樣本。2019年及2021年，通過(guò)收購諾華蘇州原料藥工廠(chǎng)和Teva杭州工廠(chǎng)，大幅擴充自身CDMO的產(chǎn)能的同時(shí)，獲得了跨國工廠(chǎng)的高端生產(chǎn)設備和技術(shù)，并與海外大客戶(hù)建立了深度合作。
04
結語(yǔ)
2023年的CXO行業(yè)日子不好過(guò)，不少CXO企業(yè)業(yè)績(jì)放緩甚至虧損，大裁員、結構調整等消息頻傳，這其中自然有行業(yè)內卷的因素，但新冠疫情透支行業(yè)增長(cháng)預期也是重要原因。2024年，新冠疫情影響徹底不在，屆時(shí)各大公司業(yè)績(jì)反映出的才是CXO行業(yè)真正的底色。
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