千呼萬(wàn)喚中，證監會(huì )出臺一系列救市政策，股民在歡呼，而不少企業(yè)卻被“澆了”一盆冷水。
新政規定：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級市場(chǎng)減持本公司股份。
對未盈利的Biotech來(lái)說(shuō)，這條新規可謂直擊命門(mén)、一針見(jiàn)血。
特別是，以上市為終點(diǎn)的“創(chuàng )始人”們被斬斷通路。
IPO帶來(lái)的巨大財富效應，這一場(chǎng)“潑天的富貴”一度是Biotech公司猶如雨后春筍發(fā)展的最核心驅動(dòng)力。
然而，新規下，“創(chuàng )始人”快速套現的可能性基本劃上休止符。
市場(chǎng)關(guān)上了一道門(mén)，又將會(huì )開(kāi)哪扇“窗”？
01
制藥業(yè)并購，
正觸底反彈
創(chuàng )業(yè)的路上千辛萬(wàn)苦，甘愿走上這一條“九死一生”道路的原因之一，是與高風(fēng)險并存的高收益。
IPO是實(shí)現夢(mèng)想跨越的最大增長(cháng)點(diǎn)，然而通路受阻，IPO的吸引力將會(huì )快速降低。
特別是在條件成熟的情況下，把公司賣(mài)給行業(yè)更大的玩家會(huì )快速成為一種務(wù)實(shí)的選擇。
至少從“創(chuàng )始人”們實(shí)現財富自由的角度來(lái)說(shuō)，并購的速度和效率要快很多。
事實(shí)上，在Biotech屢屢上市被阻、屢屢破發(fā)后，作為風(fēng)向標的美國，今年生物醫藥投資并購金額不斷走高。
2019年，僅美國并購事件的總金額就超過(guò)了1000億美元，有一種“熱錢(qián)無(wú)處去”的沖動(dòng)。
形勢急轉直下，2021年并購事件總金額跌破500億美元。有一種“熱錢(qián)不那么熱”的感覺(jué)。
2022年，在內卷的大環(huán)境下，生物制藥行情總體迅速冷卻。
值得注意的是，到了今年上半年，制藥業(yè)并購正在觸底反彈，有望成為自2019年以來(lái)并購最繁忙的一年。
圖1 美國生物醫藥并購金額統計分析（不完全統計）
02
近800億美元交易額
將創(chuàng )近5年最高記錄？
2023年上半年，美國并購事件金額接近800億美元，若下半年延續上半年的態(tài)勢，有望創(chuàng )下近5年最高記錄。
據不完全統計，今年上半年，全球藥企收購就接近30起，其中TOP20藥企共發(fā)生了12起收購事件，其中最大收購案當屬輝瑞430億美元收購S(chǎng)eagen。
輝瑞在2022年進(jìn)行了5筆并購（Arena、ReViral、Biohaven、Valenva、GBT），總金額為243.175億元。
2023上半年，輝瑞單筆的交易就超過(guò)了2022年全年的總和。
另外，今年4月份，默沙東和Prometheus Biosciences也創(chuàng )下了一個(gè)百億級的交易。
默沙東將以每股200美元的價(jià)格完成對Prometheus的收購，接近翻倍的溢價(jià)收購也使總金額高達108億美元。
默沙東發(fā)起并購的主要目標就是PRA023，這是一款靶向T1LA的抗體藥物，其核心適應就是克羅恩病（CD）、潰瘍性腸炎（UC）、硬皮病（SSc-ILD），并有望成為First in class，從而改變T1LA的格局。
在接近翻倍的溢價(jià)中，Prometheus的創(chuàng )始團隊也獲得了可觀(guān)的收益。
表1 2023年上半年代表性醫藥并購事件（不完全統計）
今年上半年，不少大型藥企都有“裁員浪潮”的信號發(fā)出，裁撤管線(xiàn)消息也被頻頻爆出。
Biotech企業(yè)的日子更不好過(guò)，賣(mài)管線(xiàn)、裁員、破產(chǎn)消息更是不斷。
這一次，疊加IPO政策的“急轉彎”，無(wú)疑雪上加霜。
相較之下，“賣(mài)身大藥企”不失為一個(gè)明智的選擇。
03
走出陰霾，
有價(jià)值=有市場(chǎng)
IPO活動(dòng)急劇下降，已經(jīng)是板上釘釘的事實(shí)。在保守謹慎的基調下，Biotech通過(guò)上市獲得天量資金愈加困難。
在過(guò)去的十多年的經(jīng)驗來(lái)看，并購正是大型藥企實(shí)現跨越式的增長(cháng)的主要來(lái)源。
絕大部分大藥企的誕生史，事實(shí)上也是一部合并與收購史。
百時(shí)美施貴寶公司由百時(shí)美公司和施貴寶公司合并而成，葛蘭素史克（GSK）由葛蘭素、威康、史克、必成等一系列的老牌制藥公司合并而成……
賽諾菲收購安萬(wàn)特，羅氏收購基因泰克，默沙東收購先靈葆雅，輝瑞收購法瑪西亞和惠氏，諾華收購愛(ài)爾康……
也得益于這種方式的存在，Biotech在現金流短缺、經(jīng)營(yíng)環(huán)境艱難的市場(chǎng)環(huán)境下有了不一樣的出路。也是讓創(chuàng )始團隊依舊可以有著(zhù)“小目標”的夢(mèng)想。
未來(lái)不用太悲觀(guān)，能夠吸引到藥企真金白銀的花錢(qián)收購代表著(zhù)被收購企業(yè)們的未來(lái)商業(yè)前景，也代表了收購方潛在的管線(xiàn)發(fā)展意愿。
側面映射出，只要有真正的價(jià)值，一定會(huì )有市場(chǎng)。
畢竟，從各個(gè)維度來(lái)看，讓更多有價(jià)值的產(chǎn)品或治療方式能夠呈現給需要的患者群體，滿(mǎn)足未被滿(mǎn)足的臨床價(jià)值，一直是這個(gè)行業(yè)的初心和使命。
04
小結
企業(yè)投資并購是行業(yè)內部自我消化、自我整合的重要表現。行業(yè)低谷期涌現出的并購機會(huì )眾多，企業(yè)若能把握住交易機會(huì )，未來(lái)崛起的概率就越大。
醫藥企業(yè)經(jīng)過(guò)現階段韜光養晦，未來(lái)將躍上全新的發(fā)展階段。穿越周期，愿我們都能活下去，并且活得精彩。
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