有人能將一手爛牌打成王炸，也有人把一手好牌打得稀爛。Emergent就是后者。

       過(guò)去十幾年間，Emergent業(yè)績(jì)平平，但新任CEO提出的轉型CDMO策略，讓Emergent的命運齒輪開(kāi)始轉動(dòng)。

       轉型的Emergent運氣極 佳。憑借與美國政府合作過(guò)的經(jīng)歷，趕在新冠疫情爆發(fā)前轉型的Emergent，成功從美國政府手中拿到一筆價(jià)值6.28億美元的新冠疫苗訂單。

       原本，Emergent是有極大可能，借此一飛沖天的，但遺憾的是，Emergent沒(méi)能把握住這難得一遇的機會(huì )。

       拿到訂單后，Emergent生產(chǎn)的疫苗不是被污染，就是質(zhì)量有缺陷，總之在美國最需要疫苗的關(guān)頭，Emergent生產(chǎn)的疫苗幾乎都不合格。

       一系列生產(chǎn)安全事件之后，Emergent的CDMO業(yè)務(wù)也不再被市場(chǎng)認可，收入幾乎歸零。在這樣的情況下，Emergent不得不徹底拋棄CDMO業(yè)務(wù)。

       一家公司從高臺掉落低洼之地，從鮮花之境掉入荊棘之中絕非毫無(wú)緣由。回看Emergent的轉型失敗的歷程，固然有其自己不努力的因素，但同時(shí)，Biotech轉型CDMO的固有風(fēng)險也不能忽略。

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       轉型CDMO的Biotech

       Biotech入局CDMO業(yè)務(wù)并不罕見(jiàn)，國內也是如此。

       過(guò)去，在港股18A改革、國家鼓勵創(chuàng )新藥發(fā)展等一系列利好消息刺激下，國內創(chuàng )新藥飛速發(fā)展，資本市場(chǎng)對于生物制藥的熱情也達到了前所未有的境地。

       在火熱的市場(chǎng)行情下，不少Biotech在資本市場(chǎng)拿錢(qián)拿到手軟。這些不差錢(qián)的Biotech們紛紛開(kāi)始拿地建廠(chǎng)，為日后成為Biopharma做好鋪墊。

       但誰(shuí)承想，計劃趕不上變化。2021年下半年以來(lái)，資本市場(chǎng)開(kāi)始轉冷，創(chuàng )新藥發(fā)展也進(jìn)入了漫長(cháng)的寒冬，不少Biotech面臨的情況是，產(chǎn)品獲批還遙遙無(wú)期，但資金已經(jīng)燒得差不多了。

       這種情況下，Biotech們不得不想辦法開(kāi)源節流，除了裁員砍管線(xiàn)，也開(kāi)始將閑置的產(chǎn)能利用起來(lái)，轉行做CDMO。看起來(lái)，這也是一個(gè)頗為可行的開(kāi)源方案。

       所以，我們也能看到包括東耀藥業(yè)、三生國健、信達生物在內的不少?lài)鴥人幤螅煌潭鹊貐⑴c了CDMO。

       就在最近，疫苗玩家康希諾也開(kāi)始做起了CDMO的生意。8月8日，康希諾生物發(fā)布公告，將向阿斯利康提供合同開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)以支持其mRNA疫苗項目，生產(chǎn)和供應特定產(chǎn)品并提供相關(guān)特定服務(wù)。

       事實(shí)上，不僅是在國內，在海外也早早就有Biotech嘗試轉型CDMO。

       Emergent就是一家這樣的公司。在轉型做CDMO業(yè)務(wù)之前，Emergent的藥物、疫苗研發(fā)瞄準的都是一些冷門(mén)領(lǐng)域。

       具體來(lái)說(shuō)，Emergent的主要產(chǎn)品是吸附炭疽疫苗BioThrax，這是美國唯一獲批上市的炭疽疫苗，以及用于緊急治療阿 片類(lèi)藥物過(guò)量的Narcan。除此之外，公司還生產(chǎn)治療霍亂、傷寒、天花等傳染病的藥物。

       靠著(zhù)這些冷門(mén)產(chǎn)品，Emergent日過(guò)得不好不差，從2007年上市到2019年，長(cháng)達12年的時(shí)間里，公司的營(yíng)收雖然從1億美元逐漸增長(cháng)到了11億美元，但干的大多數是不掙錢(qián)的活兒，凈利潤多年來(lái)一直徘徊在數千萬(wàn)美元。

       直到2019年，公司迎來(lái)了新任CEO，Emergent的命運齒輪開(kāi)始轉動(dòng)。新任CEO雄心勃勃，為公司制定了新的五年計劃，要在2024年將營(yíng)收推至20億美元，EBITDA利潤率達到27%-30%。

       為了達到這一目標，Emergent采取了一系列措施，其中就包括擴大公司的CDMO業(yè)務(wù)。

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       踩中風(fēng)口的幸運兒

       不得不說(shuō)，Emergent一定是一個(gè)幸運兒。

       在Emergent提出擴張CDMO業(yè)務(wù)后不久，公司就迎來(lái)了一個(gè)CDMO業(yè)務(wù)發(fā)展的絕 佳機會(huì )。當時(shí)，為了應對新冠疫情，美國政府對新冠疫苗的需求迫在眉睫。此時(shí)，美國政府想起了Emergent。

       早在2012年，Emergent就與美國衛生與公眾服務(wù)部下屬的生物醫學(xué)高級研究與開(kāi)發(fā)局 (BARDA) 建立了公私合作伙伴關(guān)系，以應對大流行病的防范。

       因此，在新冠疫情爆發(fā)后，美國政府第一時(shí)間將生產(chǎn)新冠疫苗的希望放在了Emergent 身上。2020年，Emergent順利從政府手中獲得了價(jià)值6.28億美元的新冠疫苗生產(chǎn)合同。

       靠著(zhù)這筆大訂單，2020年Emergent的凈利潤達到4.03億美元，創(chuàng )造了公司成立以來(lái)的利潤記錄。Emergent股價(jià)也一路走高，2020年8月，公司股價(jià)最高曾達到137.61美元/股，市值達到71億美元。

       正常情況下，故事接下來(lái)的走向大概會(huì )是，借著(zhù)新冠的東風(fēng)Emergent實(shí)現了財富的積累，CDMO業(yè)務(wù)也得到了快速的發(fā)展。但現實(shí)永遠比想象復雜。

       面對這個(gè)天上掉下來(lái)的餡餅，Emergent沒(méi)能把握住機會(huì )。在后續的疫苗生產(chǎn)上，Emergent表現得一團糟。

       根據《紐約時(shí)報》報道，2020年11月，由于Emergent工廠(chǎng)疑似污染，一批1000萬(wàn)至1500 萬(wàn)劑的阿斯利康疫苗被丟棄。

       2021年，在新冠疫苗進(jìn)行大規模生產(chǎn)時(shí)，Emergent又把同時(shí)代工的強生與阿斯利康疫苗原料混在一起，導致幾千萬(wàn)劑疫苗作廢。

       總之，使得美國在最需要疫苗時(shí)，Emergent疫苗的供應沒(méi)起任何作用。

       這一系列的疫苗生產(chǎn)事件，也引起了FDA的注意，此后FDA對Emergent的工廠(chǎng)進(jìn)行了現場(chǎng)檢查，并給予了Emergent為期3個(gè)月的停工、國會(huì )調查，美國政府、阿斯利康與Emergent的合作項目也都相繼終止。

       Emergent用實(shí)際行動(dòng)為我們展示了什么叫做，一把好牌打得稀爛。

       / 03 /

       抓不住的機遇

       信任一旦失去，就難以挽回。

       雖然2021年7月，Emergent的工廠(chǎng)生產(chǎn)已經(jīng)恢復，但這次疫苗風(fēng)波事件也極大地影響了Emergent的聲譽(yù)，公司剛剛發(fā)展起來(lái)的CDMO業(yè)務(wù)，也因為這次負面事件，一落千丈。

       或許也是因為，知道自家的CDMO業(yè)務(wù)回天無(wú)力，8月8日，公司發(fā)布公告，將減少對CDMO業(yè)務(wù)的投資，不再重視CDMO服務(wù)，同時(shí)公司將裁員400余人。未來(lái)，Emergent將專(zhuān)注于其核心產(chǎn)品業(yè)務(wù)，醫療對策和NARCAN鼻噴霧劑上。

       回看Emergent的CDMO業(yè)務(wù)發(fā)展歷程，本占據了天時(shí)地利人和的完 美條件，理論上其CDMO業(yè)務(wù)是有機會(huì )大展拳腳，給公司的發(fā)展帶來(lái)新的增量，但最終卻落得如此收場(chǎng)。

       這背后的原因在于，Emergent為轉型所做的準備工作并不充分。

       在拿到政府的大額訂單后，Emergent沒(méi)有去加強對生產(chǎn)質(zhì)量的控制，也缺乏對員工的培訓。以至于，在FDA對工廠(chǎng)檢查中發(fā)現持續存在的霉菌問(wèn)題、工廠(chǎng)設備消毒不良、員工培訓不足等諸多問(wèn)題。

       而這些對于一家成熟的CDMO企業(yè)來(lái)說(shuō)，都是不應該出現的錯誤。

       當然，透過(guò)Emergent轉型的失敗，我們也能發(fā)現，Biotech轉型CDMO并不如同想象中一般簡(jiǎn)單。

       事實(shí)上，Biotech和CXO是兩種完全不同的商業(yè)模式，其背后對企業(yè)的能力要求也存在巨大差異。

       Biotech拼的是創(chuàng )新能力，主要看企業(yè)的產(chǎn)品管線(xiàn)、臨床研究的水平、產(chǎn)品的創(chuàng )新能力，而CDMO拼的是企業(yè)的運營(yíng)和成本控制能力、工藝開(kāi)發(fā)和大規模生產(chǎn)能力、項目管理能力。

       Biotech與CDMO能力圈的不同，這也決定了一家Biotech轉型去做CDMO業(yè)務(wù)，不會(huì )是一件容易的事情。

       Emergent轉型的失敗，再次印證了一點(diǎn)，命運的眷顧可以為一家公司提供發(fā)展契機，但卻無(wú)法拯救一家公司，能夠真正拯救它們的唯有自己。

       關(guān)于這一點(diǎn)，值得所有正在轉型的Biotech借鑒與思考。