中藥行業(yè)正在上演各種大戲，本已爭下行業(yè)老大的白云山，迎來了云南白藥的反擊！

       上半年上市藥企業(yè)績陸續(xù)公布，企業(yè)間持續(xù)了半年的明爭暗斗終于迎來了成果展示的階段，截至8月30日，已有490家上市藥企（含藥械）發(fā)布了2023H1業(yè)績，各子行業(yè)TOP榜的爭斗激烈。

       中藥行業(yè)更是上演一波勵志反殺的戲碼！剛坐穩(wěn)了兩度榜首的白云山迎來了云南白藥的絕地反擊，后者以28.28億元的凈利潤再次登頂，好似在向行業(yè)重申：“不靠炒股，我依舊是行業(yè)老大”。

       云南白藥重回巔峰

       日化跨界最強卷開啟

       近五年來的中藥頭部企業(yè)業(yè)績之爭，可謂是如同風云，變幻莫測。

       一.2021年之前，云南白藥已經(jīng)連續(xù)4年霸榜中藥凈利潤收入榜首，彼時TOP5榜單中除白云山之外，還常見華潤三九、步長制藥、濟川藥業(yè)等老牌中藥企業(yè)。

       二.2021年，云南白藥股市投資失敗，虧損近20億，痛失中藥凈利潤榜首，白云山憑借金戈、王老吉兩大品種的持續(xù)發(fā)力，首次奪下凈利潤榜首。

       三.2022年，云南白藥多舛的命運持續(xù)，之前投資失敗的影響未能完全消弭，但整體競爭力未能受到持續(xù)性影響，不過2022年期間仍未能從白云山手中奪回榜首位置，反而是片仔癀擠掉其他老牌藥企，站穩(wěn)了第三名的位置，而以嶺藥業(yè)也因連花清瘟的“一騎絕塵”出現(xiàn)在榜單中。

       四.2023年上半年，云南白藥凈利潤終于以0.17億的較小優(yōu)勢超越白云山，重回榜首，還有下半場的較量，云南白藥是否有機會拿下本年度的“桂冠”？

       支撐白云山產(chǎn)品業(yè)務半壁江山的，是以王老吉涼茶為核心的大健康板塊，值得注意的是，2022年大健康板塊營收出現(xiàn)3.48%的下滑，增長乏力。

       藥物產(chǎn)品方面，白云山銷售過億的約有10款，其中化藥為枸櫞酸西地那非片、頭孢克肟系列、注射用頭孢呋辛鈉、阿莫西林、阿咖酚散，中成藥為滋腎育胎丸、消渴丸、小柴胡顆粒、華佗再造丸、保濟系列。

       然而據(jù)白云山2022年報顯示，化藥方面，枸櫞酸西地那非片、頭孢克肟系列和阿莫西林銷量分別下滑11.85%、32.92%和4.28%，雖然注射用頭孢呋辛鈉因中標國家第五批集采，2022年銷量有65.41%的大幅增長，且銷售額突破4億元，但化藥板塊還是下滑4.96%。中成藥方面，2022年營收雖有6.59%的增長，按說能夠抵消化藥4.96%的下滑且有富裕，但以藥品為主的大南藥板塊2022年營收下滑3.04%。

       說到藥物產(chǎn)品，就不得不提支撐白云山業(yè)績的另一款產(chǎn)品--枸櫞酸西地那非片，它才是白云山藥物產(chǎn)品的“大佬”，2022年銷售額超10億元，“大佬”級別銷量的下滑，得多少產(chǎn)品銷量的提升才能彌補，更何況銷售過億的產(chǎn)品中有多款銷量下滑。

       兩大最核心產(chǎn)品均出現(xiàn)了市場危機，部分產(chǎn)品銷量上漲，根本無法挑起“重擔”，這也是白云山2023年上半年雖實現(xiàn)了營收和凈利潤雙增長，但兩項增速均為個位數(shù)，相較榜單中的大多數(shù)藥企業(yè)，都較為遜色。

       反觀云南白藥，以牙膏為核心的健康品事業(yè)部，2022年營收突破60億元，超過藥品事業(yè)部（59.83億元），牙膏市場份額占第一，突破24.4%，另外核心藥物產(chǎn)品增長依舊迅速，其中云南白藥氣霧劑2022年營收超15億元，同比增長超20%，2023年上半年依然以18.20%的增速拿下了超9億元的收入，而健康品事業(yè)部的另一款養(yǎng)元青洗護產(chǎn)品營收同比大增90%。

       無論是主業(yè)產(chǎn)品還是跨界產(chǎn)品，云南白藥都混的風生水起，因此主營業(yè)務醫(yī)藥制藥和醫(yī)藥商業(yè)均保持穩(wěn)定且有不小的增長，2021年增速分別為34.92%和64.83%，2022年增速分別為35.0%和64.8%，2023年上半年又是分別達到36.92%和62.89%的增速，重登巔峰指日可待。

       其實白云山和云南白藥之間并沒有什么大“矛盾”，前者主要靠“偉哥”和飲料涼茶，后者靠外科藥云南白藥系列和日化牙膏，然而白云山在核心產(chǎn)品增收受阻之刻，將目光投向了日化產(chǎn)品，2023年7月，由其控股股東廣藥集團一手包辦，發(fā)布了招聘牙膏公司總裁等高級人員和征集品牌策劃與產(chǎn)品包裝設計的公告，并最終確定與美晨集團合作，由白云山持股75%，美晨集團持股25%，成立廣藥白云牙膏公司。

       美晨集團也是國內最早牙膏專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)之一，打造了“黑妹”“七日香”“白貓”等多個知名日化品牌，2023年我國牙膏行業(yè)市場規(guī)模有望超350億元，白云山的目標很明確，通過中醫(yī)藥優(yōu)勢，借助美晨集團經(jīng)驗，打造時尚中藥牙膏，在百億級市場中分得一杯羹。

       值得一提的是，片仔癀入局牙膏也比較早，之前也成為過全國清火牙膏銷售額第一 品牌，盡管白云山入局牙膏的前途還不明，但白云山的入局，將打破牙膏市場，特別是中藥牙膏市場的平靜，中藥藥企之間的日化行業(yè)最強“跨界卷”由此開始。

       解開“營收小漲

       利潤爆棚”的密碼

       在A股中藥企業(yè)2023H1凈利潤TOP10中，白云山、華潤三九、以嶺藥業(yè)、片仔癀和濟川藥業(yè)等藥企的凈利潤雖超10億，但營收和凈利潤的增幅相比并沒有太大看點，而榜單末尾的天士力，靠著僅8.87%的營收增速，撬起凈利潤的爆棚，由去年同期的-4.17億元轉正為7.07億元。

       坐上“股市山車號”的天士力。天士力的凈利潤和營收近幾年成了一對“冤家”，你向東我向西，你回頭向西我轉向東，背后的原因到底是什么？

       2020年，天士力營收下滑28.54%，主要是受處置天士營銷股權導致醫(yī)藥商業(yè)板塊營收下滑43.99%，但因處置天士營銷股權帶來的收益要遠大于營收利潤的減少，且這一年，天力士“炒股”賺了1.18億，最終導致其凈利潤反而同比上漲了12.43%。

       2021年營收又下滑41.43%，然而凈利潤卻創(chuàng)新高達23.59億元，答案還是股權投資，因對I-MAB股權處置、投資定位調整等業(yè)務變化，由權益法轉換為按公允價值計量，對凈利潤影響達16.10億元。

       2022年營收增長8.06%，然而凈利潤又出現(xiàn)110.87%的大幅下滑，背后的“推手”還是炒股，當年公允價值變動損益達11.41億元。

       2023年上半年，天士力凈利潤與營收增速同樣呈現(xiàn)出較大的差距，凈利潤增速更是TOP10中的“老大”，其原因又是與公允值變化有關。

       炒股雖好，但切莫“貪杯”，正如云南白藥做好主業(yè)才是正事，好在天士力通過業(yè)務調整，醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)已恢復正常，2022年增速分別為7.39%和13.87%，值得一提的是，醫(yī)藥工業(yè)營收占總營收的83.16%，且現(xiàn)有92款在研產(chǎn)品的研發(fā)管線，其中有41款1類創(chuàng)新藥，此外，醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)過不斷調整，毛利率已上升至27.25%。

       “心動”老產(chǎn)品的達仁堂，達仁堂2023年營收增速為8.29%，也是個位數(shù)增速，但凈利潤增速是營收增速的6.5倍，比去年多出2.53億元的凈利潤，要歸功于達仁堂在老產(chǎn)品上動的心思。

       據(jù)達仁堂2022年報顯示，6個主要研發(fā)項目中，有5個為老產(chǎn)品的二次開發(fā)，這也是中藥板塊持續(xù)發(fā)力的原因，2023年上半年中成藥板塊收入30.51億元，同比增長22.98%，不過西藥板塊收入7.36億元，同比下降13.83%。

       中成藥作為占達仁堂總營收74.63%的最大業(yè)績板塊，速效救心丸又是其最大支柱，2021年和2022年銷售收入均超中成藥板塊的27%，1982年上市至今已超40年的速效救心丸，市場銷量仍強勁有力，2022年銷售額為15.3億元，同比增17.69%。

       另一方面，達仁堂對中成藥成本的控制初見成效，與西藥形成鮮明對比，2022年中成藥毛利率由2021年的50.90%上升至52.87%，而西藥由2021年的16.68%下降至8.85%，不過中成藥板塊占比的一定優(yōu)勢，抵消了西藥板塊的萎靡。

       從2023年半年報來看，達仁堂總營收成本率已由上期的58.88%降至本期的53.19%，僅成本這一項，就節(jié)約了2.32億，與2023年上半年比去年同期多出的2.53億元利潤相差并不大，這才是達仁堂利潤爆棚的“密碼”。

       除了在老產(chǎn)品身上的開源節(jié)流，達仁堂的“外援”也很給力，中美史克制藥在一眾控/參股企業(yè)中“一騎絕塵”，2023年上半年凈利潤為6.58億，增幅達95.83%，幾近翻倍，且相當于2022年全年凈利潤（7.05億元）的93.33%，本期確認的中美史克制藥投資收益為1.64億，同比增長197.59%。

       不過，值得警惕的是，老藥可以玩，新藥不可丟，這才是藥企的長久生存之道。

       小結

       實話講，中藥企業(yè)屬實不易，好不容易熬到了國家層面“傳承創(chuàng)新”發(fā)展大環(huán)境，今年先是前所未有的藥材漲價壓力，之后又是反腐風暴給銷售環(huán)境帶來的巨大改變。

       但，“雖負重，仍不能停止前行”，是目前每個中藥企業(yè)的唯一出路，至少國家層面對中醫(yī)藥行業(yè)的支持信號很明顯，剩下的就看企業(yè)如何找到最適合自己的路了！