原本想靠原本想靠license in+“淘金中國”的故事行走江湖的聯(lián)拓生物，可能也沒(méi)想到，自己會(huì )做起“倒爺”的生意，還能靠低買(mǎi)高賣(mài)賺上一大筆。“淘金中國”的故事行走江湖的聯(lián)拓生物，可能也沒(méi)想到，自己會(huì )做起“倒爺”的生意，還能靠低買(mǎi)高賣(mài)賺上一大筆。

       通過(guò)轉賣(mài)創(chuàng )新藥的權益，聯(lián)拓生物已經(jīng)賺到了兩桶金。

       第一桶金是在一年前，聯(lián)拓生物將引進(jìn)的RSV藥物權益轉賣(mài)給輝瑞。通過(guò)這次轉賣(mài)，聯(lián)拓生物不僅賺回了首付款，還獲得了躺著(zhù)就能拿銷(xiāo)售分成的機會(huì )。

       第二桶金是在一天前，聯(lián)拓生物將引進(jìn)的mavacamten藥物權益轉賣(mài)給了百時(shí)美施貴寶。這一買(mǎi)一賣(mài)之間聯(lián)拓生物收入3.5億美元，約合25億元。

       聯(lián)拓生物這種創(chuàng )新藥另類(lèi)賺錢(qián)故事，與其眼光有關(guān)，在藥物研發(fā)早期就發(fā)現并敢于下注。除此之外，更與其“背景”有關(guān)。

       某種程度上，低買(mǎi)高賣(mài)這更像是投資模式，而非藥企的發(fā)展模式。而聯(lián)拓生物正是由Perceptive Advisors于2019年孵化的。

       后者是一家專(zhuān)注于生命科學(xué)領(lǐng)域投資機構，管理資產(chǎn)超過(guò)70億美元。在原本的規劃中，其看中的是中國市場(chǎng)，因此成立聯(lián)拓生物，要把歐美市場(chǎng)突破性療法引入中國及亞洲主要市場(chǎng)，僅用2年時(shí)間便引進(jìn)9款產(chǎn)品。

       然而計劃趕不上變化，資本寒冬驟降，“淘金中國”的故事也變成了“倒爺”的生意。

       從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，即使不考慮license in的成功率，聯(lián)拓生物的操作也不具有可復制性。當然，這起碼為Biotech們提供了一種新的解題思路，除了賣(mài)藥，藥企賺錢(qián)的方式還有很多種。

       畢竟，只有活下去才能繼續追求遠方。

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       賣(mài)出下金蛋的鵝

       當初，聯(lián)拓生物從MyoKardia手中拿下mavacamten權益時(shí)，或許未曾預料到，這筆交易會(huì )在三年后給自己帶來(lái)何等的富貴。

       將時(shí)間拉回到2020年8月，彼時(shí)聯(lián)拓生物以4000萬(wàn)美元首付款+1.475億美元里程碑款的價(jià)格，從MyoKardia手中拿下了mavacamten大中華區、泰國和新加坡開(kāi)發(fā)和商業(yè)化的獨家權益。

       這是一種肌球蛋白調節劑，能夠抑制心肌肌球蛋白，減少肌動(dòng)蛋白-肌球蛋白橫橋的形成，從而能減少癥狀性梗阻性肥厚型心肌病患者的心臟過(guò)度收縮。

       事實(shí)上，近些年來(lái)藥企對mavacamten一直頗為關(guān)注。早在2014年，賽諾菲便與MyoKardia達成合作共同研發(fā)mavacamten。不過(guò)，在2019年1月，因為戰略原因，賽諾菲放棄了這款藥物的繼續研發(fā)。

       受到這個(gè)消息的影響，當時(shí)不少人對這款產(chǎn)品的未來(lái)失去了信心，認為是因為數據不好賽諾菲才選擇了退貨。

       但這并未影響聯(lián)拓生物對這款產(chǎn)品的看好，2020年8月，聯(lián)拓生物拿下了這款藥物的部分權益。

       從后視鏡的角度來(lái)看，聯(lián)拓生物的這筆交易做得極為劃算。因為，就在聯(lián)拓生物拿下這款藥物部分權益后的兩個(gè)月，百時(shí)美施貴寶便以高達131億美元的價(jià)格收購了MyoKardia，看中的便是mavacamten。

       百時(shí)美施貴寶對mavacamten寄予厚望，預測其2029年的銷(xiāo)售額將達到40億美元。2022年4月，mavacamten成功獲得FDA批準上市，用于治療NYHA評級為II-III級的梗阻性肥厚型心肌病（oHCM）患者。

       在國內，mavacamten研發(fā)進(jìn)展同樣順利。今年8月，在國內開(kāi)展的EXPLORER-CN III期臨床研究達到主要終點(diǎn)。目前，NMPA正在對mavacamten的上市申請進(jìn)行優(yōu)先審評。

       按理說(shuō)，接下來(lái)的故事應該是mavacamten成功獲批上市，聯(lián)拓生物繼續將這款藥物推進(jìn)至商業(yè)化，成功獲得一款商業(yè)化藥物。

       但現實(shí)總比想象的精彩，就在mavacamten距離獲批上市僅一步之遙之際，聯(lián)拓生物卻將其權益賣(mài)給了百時(shí)美施貴寶。

       眼看mavacamten就要到收獲的時(shí)候了，聯(lián)拓生物卻把這只下金蛋的鵝拱手讓出，這又是為什么？

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       聯(lián)拓生物的最 佳選擇

       對于聯(lián)拓生物來(lái)說(shuō)，這或許也是無(wú)奈之舉。因為在寒冬融資窗口關(guān)閉的情況下，聯(lián)拓生物賬上的現金儲備并不算太充裕。

       截至2023年6月30日，聯(lián)拓生物的現金、現金等價(jià)物、有價(jià)證券和受限制現金總額為2.673億美元，公司預計能繼續運營(yíng)延續到2025年上半年。

       但若是聯(lián)拓生物自己搭建商業(yè)化平臺來(lái)銷(xiāo)售mavacamten，情況或許就不一樣了。

       眾所周知，新藥上市后的商業(yè)化推廣同樣需要巨大投入。根據西南證券數據，即使是銷(xiāo)售團隊成熟的全球一流藥企，每年依舊要拿出銷(xiāo)售額的20%~30%用于藥品銷(xiāo)售推廣，biotech的銷(xiāo)售費用率則能達到100%以上。

       在僅有一款產(chǎn)品問(wèn)世的情況下，如此高昂的商業(yè)化投入顯然會(huì )加速消耗聯(lián)拓生物賬上的現金，因此，自建商業(yè)化團隊算不上明智之舉。

       更何況，百時(shí)美施貴寶給出的報價(jià)，對聯(lián)拓生物來(lái)說(shuō)誘惑力十足。

       根據雙方達成的交易，聯(lián)拓生物將獲得3.5億美元。此外，聯(lián)拓生物本需要向MyoKardia支付的1.275億美元的剩余里程碑也不用交了。

       這意味著(zhù)，刨去聯(lián)拓生物當年付出的4000萬(wàn)美元首付款，以及兩年來(lái)在mavacamten上投入的8682萬(wàn)美元的研發(fā)費用，聯(lián)拓生物還能從這筆交易中賺到2.2億美金左右的利潤，約合人民幣16億元。這顯然比自己賣(mài)藥輕松、穩妥得多。

       權衡利弊之下，聯(lián)拓生物選擇變賣(mài)產(chǎn)品權益的做法也就能夠理解了。

       事實(shí)上，這并非是聯(lián)拓生物第一次通過(guò)轉賣(mài)產(chǎn)品權益而獲益。在2021年3月，聯(lián)拓生物曾以1400萬(wàn)美元首付款+1.05億美元里程碑付款，獲得RSV藥物Sisunatovir在中國大陸、香港、澳門(mén)和新加坡地區共同開(kāi)發(fā)和商業(yè)化權益。2022年12月，聯(lián)拓生物所擁有的Sisunatovir的權益被輝瑞看中。

       為此，輝瑞將聯(lián)拓生物此前付出的2000萬(wàn)美元首付款退回，同時(shí)，由輝瑞負責這款藥物的后續開(kāi)發(fā)和商業(yè)化，而聯(lián)拓生物還有資格從中獲得1.35億美元的商業(yè)里程碑付款以及銷(xiāo)售分成。

       又退首付款又有銷(xiāo)售分成可以拿，聯(lián)拓生物再次向我們展示了什么叫躺賺。

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       創(chuàng )新藥的另類(lèi)賺錢(qián)方式

       事實(shí)上，這種倒賣(mài)藥物權益賺錢(qián)的方式，不僅局限于聯(lián)拓生物，國內還有其他藥企也做過(guò)類(lèi)似的交易，比如云頂新耀。

       2019年，云頂新耀從Immunomedics手中獲得了TROP-2 ADC藥物Trodelvy的中國、韓國及部分東南亞國家的獨家權益。2年后，云頂新耀又把Trodelvy的權益，還給了Immunomedics。一買(mǎi)一賣(mài)之間，云頂新耀最高回報可達3.3億美元，也就是20多億人民幣，是當年首付款和里程碑款3.6倍。

       看到云頂新耀和聯(lián)拓生物的另類(lèi)賺錢(qián)故事，想必不少藥企也開(kāi)始心動(dòng)。畢竟，通過(guò)一買(mǎi)一賣(mài)就獲得如此豐厚的回報的生意，看起來(lái)吸引力頗大。

       那么，這種模式對大部分創(chuàng )新藥企來(lái)說(shuō)能否復制？答案是很難。

       事實(shí)上，轉賣(mài)藥物權益看似簡(jiǎn)單，但也有著(zhù)極高隱形的門(mén)檻。這門(mén)生意既考驗藥企的眼光，需要企業(yè)在研發(fā)早期就看到產(chǎn)品的潛力，同時(shí)還考驗藥企的臨床能力。一旦對藥物的潛力看走了眼，藥物也不是沒(méi)有可能砸在自己手里。

       事實(shí)上，藥物上市后發(fā)展不及預期，最終玩脫了的例子也不是沒(méi)有。比如，2020年8月雀巢以26億美金的價(jià)格收購了Aimmune，獲得了其抗花生過(guò)敏治療產(chǎn)品Palforzia。當時(shí)分析師預測，2024年這款藥物銷(xiāo)售額可能達到17.5億美元。

       但實(shí)際上這款藥物的銷(xiāo)售不及預期，2022年11月，雀巢經(jīng)過(guò)戰略評估后認為Palforzia使用率不足，并于2023年計提了約21億美元的減值費用。

       2023年9月，雀巢將Palforzia出售給了Stallergenes Greer公司，雖然這筆交易的具體金額沒(méi)有公布，但在業(yè)內人士看來(lái)，鑒于Palforzia上市后的表現，這筆交易的價(jià)格大概率不會(huì )太高。

       事實(shí)上，像雀巢這樣引進(jìn)一款藥物后，藥物表現不及預期只能低價(jià)轉賣(mài)，又或者藥物都沒(méi)能研發(fā)成功爛在手里才是常態(tài)。

       尤其是在當下，創(chuàng )新藥低垂的果實(shí)被摘完的情況下，想要通過(guò)license in買(mǎi)到一款成功的創(chuàng )新藥，難度更是大幅度上升。

       說(shuō)到底，倒騰創(chuàng )新藥這門(mén)生意實(shí)際上充滿(mǎn)了極大的不確定性，云頂新耀和聯(lián)拓生物的際遇，對于大多數創(chuàng )新藥企來(lái)說(shuō)終究是可遇而不可求的。