大熱的減重降糖賽道，跑出了國內外多家醫藥巨頭，但禮來(lái)的速度是一騎絕塵。

       8月8日，禮來(lái)公布了2023年Q2及H1業(yè)績(jì)報告。數據顯示，禮來(lái)2023H1總收入152.72億美元，同比增長(cháng)7%，其中2023Q2收入為83.12億美元，同比增長(cháng)28%。

圖片來(lái)源：禮來(lái)財報

       業(yè)績(jì)公告一出，禮來(lái)股價(jià)大漲17%，市值沖破5000億美元，遠遠超過(guò)了其他醫藥巨頭，成為全球首 個(gè)市值過(guò)5000億美元的純藥企，禮來(lái)也成為2023年上半年股價(jià)表現最 好的大型藥企，回報率高達28%。

       市值一路狂飆

       在過(guò)去十年，美股大健康企業(yè)歷年市值TOP3 都是強生、輝瑞、諾華，它們用業(yè)績(jì)撐起了市值。

       時(shí)間來(lái)到2023年，美股大健康企業(yè)市值前三甲以往“理所當然”的平靜被一再打破，TOP3已變成禮來(lái)、強生、諾和諾德。諾和諾德、禮來(lái)都是純藥企，而禮來(lái)更是力壓美股市值常年霸主強生，成為了全球大健康市值TOP 1。

       2020年至今，禮來(lái)市值四年翻了四倍之多，從1200億美元一路看漲，飆升到如今5000億美元，這與其始終堅持純藥物研發(fā)布局密切相關(guān)。

       禮來(lái)在過(guò)去幾年中推出了一系列創(chuàng )新藥物，并成功及商業(yè)化，其中包括糖尿病藥物Trulicity、GLP-1/GIP雙激動(dòng)劑Mounjaro、免疫腫瘤藥物L(fēng)artruvo、胰島素藥物Basaglar等，這些新藥橫跨代謝、腫瘤、自勉等多領(lǐng)域，且在市場(chǎng)表現出色，為禮來(lái)帶來(lái)了可觀(guān)的收入和增長(cháng)潛力，進(jìn)而推動(dòng)了市值的上漲。

       禮來(lái)已然成為了二級市場(chǎng)的“香餑餑”，能否穩坐5000億市值？從財報數據也能窺探一二。

       產(chǎn)品銷(xiāo)售穩中向好

       決定藥企價(jià)值，除了當前的表現，還要看藥企未來(lái)的成長(cháng)性如何，當前，禮來(lái)業(yè)務(wù)主要聚焦在糖尿病、腫瘤、免疫、神經(jīng)四大疾病領(lǐng)域。

       根據財報，禮來(lái)2022年全年總營(yíng)收285.41億美元，同比僅增長(cháng)1%，2023年一季度，禮來(lái)業(yè)績(jì)并不突出，但是到2023 Q2收入為83.12億美元，同比增長(cháng)28%。業(yè)績(jì)增長(cháng)主要依賴(lài)于Mounjaro（Tirzepatide，替爾泊肽）、Verzenio（阿貝西利）、Jardiance（恩格列凈）和Taltz（依奇珠單抗）等幾款主要產(chǎn)品的優(yōu)異表現以及將鼻噴胰高血糖素激動(dòng)劑Baqsimi的全球權益剝離給Amphastar獲得的現金資產(chǎn)。

       以2023上半年為統計節點(diǎn)，整體來(lái)看，禮來(lái)的ToP 10的產(chǎn)品除賴(lài)脯胰島素銷(xiāo)售同比下降15%，其余均實(shí)現同比增長(cháng)，產(chǎn)品銷(xiāo)售整體穩中向好。

       禮來(lái)2023H1四大領(lǐng)域主要產(chǎn)品收入情況

       數據來(lái)源：根據禮來(lái)財報公開(kāi)數據整理

       分領(lǐng)域看，2023 H1代謝減重作為強勢領(lǐng)域，依然是禮來(lái)的王牌業(yè)務(wù)，主要的4款明星產(chǎn)品貢獻了74.9億美元的收入，占據半壁江山；腫瘤領(lǐng)域主要產(chǎn)品也為禮來(lái)斬獲23.4億美元；自勉領(lǐng)域和神經(jīng)領(lǐng)域分別貢獻16.79億美元和3.25億美元。

       分產(chǎn)品看，CDK4/6抑制劑阿貝西利2022年因乳腺癌輔助治療新適應癥的擴展，以高達84%的增速拉動(dòng)業(yè)績(jì)，2023年H1市場(chǎng)表現依舊一路高漲，銷(xiāo)售額為16.78億美元，同比增長(cháng)59%；糖尿病領(lǐng)域恩格列凈2022全年銷(xiāo)售20.66億美元，同比增長(cháng)39%，2023年H1銷(xiāo)售12.46億美元，同比增長(cháng)42%，增長(cháng)迅猛。另外銀屑病IL-17抑制劑依奇珠單抗也實(shí)現了12%的增長(cháng)，但最吸睛的還是減重領(lǐng)域新藥替爾泊肽的業(yè)績(jì)。

       我們知道，自2022年5月獲FDA批準上市以來(lái)，2022年替爾泊肽僅了幾個(gè)月時(shí)間實(shí)現了4.83億美元的銷(xiāo)售額；今年Q1，替爾泊肽銷(xiāo)售5.68億美元；今年Q2，替爾泊肽大賣(mài)9.8億美元，2023上半年為禮來(lái)入賬15.48億美元,上市短短一年時(shí)間，就已呈現出驚人的爆發(fā)力和競爭力，禮來(lái)預計，今年全年替爾泊肽的銷(xiāo)售額將突破40億美元。

       “AD+減重藥”雙核加持

       我們知道，全球GLP-1激動(dòng)劑市場(chǎng)高度集中，諾和諾德的利拉魯肽、司美格魯肽以及禮來(lái)的度拉糖肽三款產(chǎn)品占據著(zhù)約90%左右的市場(chǎng)份額，其中司美格魯肽占比最高，諾和諾德憑借著(zhù)兩款減肥神藥在GLP-1激動(dòng)劑市場(chǎng)出盡了風(fēng)頭。

       但在諾和諾德的GLP-1激動(dòng)劑問(wèn)世之前，禮來(lái)才是GLP-1市場(chǎng)的頭號玩家，早在2005年，禮來(lái)就推出了全球首 個(gè)GLP-1受體激動(dòng)劑艾塞那肽，只是在利拉魯肽和司美格魯肽的強攻下，銷(xiāo)售不佳，后被BMS收購。

       2014年禮來(lái)的度拉糖肽獲批上市，成為了全球第四款上市的GLP-1受體激動(dòng)劑產(chǎn)品，上市的頭幾年銷(xiāo)售銷(xiāo)售表現強勁，但是這一兩年，度拉糖肽雖然還是禮來(lái)的營(yíng)收主力，但是明顯增速放緩，2023上半年同比增速回落到4%。在禮來(lái)的減重賽道眼看著(zhù)要被諾和諾德甩開(kāi)的時(shí)候，一道光出現了：替爾泊肽。

       對于初來(lái)乍到的替爾泊肽，2023H1的放量速度不僅超過(guò)“自家兄長(cháng)”度拉糖肽和頭號勁敵司美格魯肽這兩大已上市的GLP-1同類(lèi)藥物，甚至連當年的O藥、K藥也甘拜下風(fēng)，成為有史以來(lái)爬坡放量速度最快的藥物。

       況且替爾泊肽在降糖的三期臨床頭對頭試驗中擊敗司美格魯肽，按照替爾泊肽如今的成長(cháng)速度，打敗司美格魯肽，登頂GLP-1藥物神坦也只是時(shí)間問(wèn)題。

       值得一提的是，替爾泊肽目前只獲批了二型糖尿病適應證，禮來(lái)還在拼命拓展適應癥，為未來(lái)替爾泊肽的霸主之路鋪墊，正在被開(kāi)發(fā)用于治療肥胖以及合并肥胖的射血分數保留性心力衰竭、NASH等。

       尤其今年7月，禮來(lái)公布了替爾泊肽兩項III期研究（SURMOUNT-3和SURMOUNT-4）數據，替爾泊肽已將減重幅度提升到26%以上。禮來(lái)目前已向FDA滾動(dòng)提交了替爾泊肽減重適應癥的上市申請，預計2024年可完成全部申報文件的提交，如若獲批，替爾泊肽的市場(chǎng)空間將無(wú)可限量。

       根據美洲銀行分析師預測，隨著(zhù)替爾泊肽未來(lái)獲批用于治療NASH、心力衰竭、糖尿病、肥胖等8種適應癥，到2032年，它可能成為首 個(gè)年銷(xiāo)售收入達1000億美元的藥物。

       另外，禮來(lái)圍繞GLP-1靶點(diǎn)，進(jìn)行了深度挖掘和布局，從單靶到雙靶、從雙靶到三靶，一代更比一代強，禮來(lái)還布局了潛力空間巨大的口服制劑，力求在“減重賽道”做到最好。

       這就是二級市場(chǎng)看好禮來(lái)，也是禮來(lái)市值一路狂飆的超級核武器之一，但是禮來(lái)的市值流量密碼不止替爾泊肽，還有阿爾茨海默癥（AD）領(lǐng)域的在研新藥Donanemab的成功研發(fā)。

       今年5月，禮來(lái)宣布其治療早期阿爾茨海默病(AD)創(chuàng )新藥多奈單抗(Donanemab)，在III期臨床試驗TRAILBLAZER-ALZ 2研究中達到主要終點(diǎn)和所有關(guān)鍵次要終點(diǎn)，當日市值一夜暴漲近256億美元，成為首 個(gè)突破4000億美元市值的純藥企。

       在阿爾茲海默病這一號稱(chēng)“研發(fā)黑洞”的領(lǐng)域，禮來(lái)堅持了至少幾十年時(shí)間。早在2002年，禮來(lái)就開(kāi)始針對阿爾茨海默癥進(jìn)行藥物研發(fā)，經(jīng)過(guò)20年多的探索，禮來(lái)幾乎快拿下阿爾茲海默領(lǐng)域這塊難啃的骨頭，Donanemab在治療早期癥狀性阿爾茨海默病(AD)患者的III期研究中達到了主要終點(diǎn)，實(shí)現了35%的認知衰退緩解，患者進(jìn)入疾病下一階段的風(fēng)險下降了39%，該藥物有望在2024年上半年獲批上市，如果順利，將是禮來(lái)的另一“爆款”產(chǎn)品。

       很多人說(shuō)禮來(lái)市值不斷創(chuàng )造歷史，是由于恰好踩中了阿爾茨海默癥和減肥藥這兩個(gè)大火的賽道。其實(shí)禮來(lái)成功背后的邏輯：在me better的產(chǎn)品思路下，禮來(lái)將自己的優(yōu)勢發(fā)揮到極 致，不遺余力地進(jìn)行創(chuàng )新和產(chǎn)品進(jìn)化，讓產(chǎn)品做到更好，甚至最好。

       如此看來(lái)，禮來(lái)確實(shí)有撐起5000億市值的底氣。

       參考資料：

       1、禮來(lái)2023財報

       2、《美股強生超越禮來(lái)重回第一，A股“十強”80%下滑，大健康市值王座爭奪究竟靠什么？》MedTrend醫趨勢，2023年7月28日

       3、《禮來(lái)市值“捅破天”！GLP-1“雙姝”造藥王，今夜醫藥人不光關(guān)注反腐了！》E藥經(jīng)理人，2023年8月9日