在故事的前半段，EQRx是一家有理想、有前景的明星biotech。

       2020年成立之初，EQRx便以顛覆者的姿態(tài)登場(chǎng)——

       瞄準美國創(chuàng )新藥高價(jià)背后的需求，意圖用低價(jià)me too藥物，顛覆整個(gè)行業(yè)。

       靠著(zhù)“價(jià)格屠夫”的故事，EQRx成立一年半時(shí)間，就吸金超25億美元、成為超級獨 角 獸。

       然而，幾年時(shí)間，美國創(chuàng )新藥世界的規則變了，FDA不斷收緊藥物審批條件，EQRx低價(jià)me too藥物策略已經(jīng)不再走得通。它不得不放棄原有的商業(yè)模式，回歸現實(shí)。

       雖然“價(jià)格屠夫”決定放下手中的屠刀，但其顛覆故事并未戛然而止。EQRx還有其他機會(huì )，因為公司賬上還有13億美元的資金，足夠支撐其東山再起。

       但現實(shí)終究不是電視劇。這一次，東山再起的故事沒(méi)有出現。即便手握巨額現金，EQRx還是選擇了放棄掙扎，賣(mài)身Revolution。

       EQRx的宏大理想在觸礁現實(shí)后，轟然崩塌。就像一根緊繃的繩子突然斷裂，市場(chǎng)沒(méi)有想到，EQRx會(huì )這么快賣(mài)身。

       在創(chuàng )新藥世界里，多數人都是被理想支配的。他們躊躇滿(mǎn)志的踏入這一行業(yè)，帶著(zhù)改變人類(lèi)未來(lái)的夢(mèng)想出發(fā)。但現實(shí)總是那么不盡如人意，所有不理性的理想主義，最終都會(huì )被市場(chǎng)的理性所打敗。

       EQRx不是第一個(gè)賣(mài)身的企業(yè)，也不會(huì )是最后一個(gè)。經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)的殘酷之后，如今越來(lái)越多的biotech掌舵者或許在思考：他們是否還應該繼續堅持下去？

       被證偽的低價(jià)策略

       要成為顛覆者，自然要時(shí)刻準備好證明自己，亦或被證偽。

       很不幸，EQRx是被證偽的那一個(gè)。

       與大部分明星biotech，依靠?jì)?yōu)秀的臨床數據獲得資本青睞不同，EQRx最吸引資本市場(chǎng)的，是其與眾不同的商業(yè)邏輯。

       EQRx瞄準美國創(chuàng )新藥高價(jià)背后的需求，意圖用低價(jià)me too藥物，顛覆整個(gè)行業(yè)。按照EQRx創(chuàng )始人Alexis Borisy的設想，EQRx的商業(yè)邏輯，是從全球引進(jìn)高質(zhì)量的me too藥物，然后在原研藥專(zhuān)利到期、后續新機制藥物上市之前獲批，依靠低價(jià)優(yōu)勢爭奪原研藥的份額。

       當時(shí)，EQRx的管線(xiàn)中有著(zhù)數十款產(chǎn)品，其中最 具希望的是從國內引進(jìn)的PD-L1以及第三代EGFR-TKI藥物。

       EQRx預期，公司將會(huì )在成立5年內上市第1個(gè)藥物，10年內能夠上市10種藥物，并且在2026年實(shí)現盈利。看起來(lái)，美國生物科技領(lǐng)域又一顆新星正在冉冉升起。

       當初的EQRx吸引了不少資本的關(guān)注。2020 年EQRx完成2億美元的A輪融資，2021年EQRx原計劃上市募資12億美元，但由于認購火爆，融資額達到18億美元。

       遺憾的是，現實(shí)情況的激變，讓EQRx的理想主義出師未捷身先死。

       過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)，FDA不斷縮緊創(chuàng )新藥審核理念。一款創(chuàng )新藥只有在效果不劣于標準療法的情況下，才能夠獲批上市。

       在美國非小細胞肺癌的標準療法是K藥。所以，EQRx的PD-L1獲批上市的基礎，是和K藥進(jìn)行頭對頭臨床。而EQRx引進(jìn)sugemalimab之時(shí)，該適應癥的標準療法還是化療。所以，EQRx當時(shí)開(kāi)展臨床對照組療法，同樣也是化療。

       如果，EQRx再花重金和K藥進(jìn)行頭對頭臨床實(shí)驗，那么依靠低價(jià)策略或許連研發(fā)費用都賺不回來(lái)。并且，EQRx引進(jìn)的PD-L1藥物僅有國內的臨床試驗數據，FDA顯然不愿意批準純粹基于海外數據的藥物。

       這種情況下，EQRx決定放棄sugemalimab管線(xiàn)，還放棄了低價(jià)策略。

       獨特的商業(yè)模式被證偽，EQRx不得不按下重置按鈕。

       顛覆者終被終結

       當“價(jià)格屠夫”決定放下手中的屠刀，一個(gè)顛覆故事也戛然而止。但EQRx還有其他機會(huì )，它的處境尚未到危及生命的地步。

       原因在于，趕上創(chuàng )新藥融資熱潮的EQRx，在2021年上市時(shí)拿到了大量融資。即便三年過(guò)去，EQRx超10億美元的現金儲備仍然充足，足夠公司撐到2028年。

       在這種情況下，如果EQRx及時(shí)進(jìn)行研發(fā)調整、裁員、砍管線(xiàn)，公司的情況也不會(huì )太差。

       事實(shí)上，起初EQRx也的確是這樣做的。在2022年的三季報中，EQRx披露放棄了PD-L1在美國上市計劃的同時(shí)，宣布放棄了低價(jià)策略。

       與此同時(shí)，EQRx會(huì )繼續推進(jìn)兩款第三代EGFR TKI aumolertinib，及CDK4/6抑制劑Lerociclib的臨床工作。其中，CDK 4/6 抑制劑于前正在與已批準的藥物來(lái)曲唑聯(lián)合治療一線(xiàn)晚期子宮內膜癌患者進(jìn)行3期試驗。或許，再堅持一段時(shí)間，EQRx就能等到產(chǎn)品上市。

       此后，公司還裁掉了57%的員工，將管線(xiàn)中的產(chǎn)品砍至僅剩Lerociclib一款。在一系列操作后，EQRx在相當長(cháng)的一段時(shí)間里，仍然能夠活下去。

       按照這個(gè)趨勢，EQRx如果及時(shí)調整研發(fā)方向、繼續進(jìn)行創(chuàng )新藥研發(fā)，雖然無(wú)法繼續做一家明星藥企，但也能變成一家普普通通的biotech活下去。

       但是，失去理想的EQRx沒(méi)有堅持太久。8月1日，Revolution Medicines宣布將以全股票交易的方式收購EQRx。

       根據并購協(xié)議，EQRx將以26美元/股的價(jià)格獲得價(jià)值2億美元的股票，另外8.7億美元的股票按照5日平均價(jià)的6%折價(jià)定價(jià)。

       這筆并購完成后，EQRx的命運將就此劃上一個(gè)句號，甚至公司的產(chǎn)品管線(xiàn)也會(huì )被完全喊停。

       因為，Revolution表示對EQRx的任何一個(gè)管線(xiàn)都不感興趣，之所以會(huì )用股票并購EQRx，也只是為了獲得公司賬上13億美元的現金，利用這筆資金來(lái)支持自己的三項RAS抑制劑的研發(fā)。

       這也意味著(zhù)，EQRx在其堅持的理想主義被現實(shí)殺死后，徹底放棄了掙扎。EQRx發(fā)展過(guò)程中所有不理性的理想主義，最終都被市場(chǎng)的理性所打敗。

       被現實(shí)抹殺的理想主義

       EQRx想要憑借自身力量，撼動(dòng)美國創(chuàng )新藥的價(jià)格體系，這本身就是一件帶有理想主義色彩的事情。

       站在當下的視角來(lái)看，EQRx的覆滅似乎在不少人的意料之中，因為FDA對于me too藥物的收緊，早有預兆。

       但在創(chuàng )新藥高速發(fā)展、行業(yè)資金充沛的三年前，EQRx打造出來(lái)的商業(yè)模式不算完 美，卻充滿(mǎn)想象力。

       美國苦高價(jià)藥久矣，EQRx的出現，恰好滿(mǎn)足了市場(chǎng)的期待，這也是不少資金愿意在它身上下注的原因。高風(fēng)險的反面是，高回報。

       所以即便知道這一商業(yè)模式的風(fēng)險，有些人依然會(huì )選擇賭一把。

       在生物科技有過(guò)連續成功創(chuàng )業(yè)經(jīng)歷的Alexis Borisy就是這樣一個(gè)賭徒。他認為自己看到了一個(gè)巨大商機，要以極低的價(jià)格提供高質(zhì)量的藥物，讓EQRx成為攪局者。

       創(chuàng )業(yè)者總是相似的，他們敏銳發(fā)現機會(huì )、冒險勁頭十足，他們不愿意也不相信失敗。但現實(shí)不會(huì )盡如人意，往往會(huì )給這些創(chuàng )業(yè)者，深刻的教訓。

       當行業(yè)熱潮消散，瘋狂的人們開(kāi)始回歸理性，EQRx的理想主義也不得不面對現實(shí)的拷問(wèn)，這樣的商業(yè)邏輯究竟能不能跑得通？如果不能，公司的價(jià)值自然也會(huì )隨之湮滅。

       去年宣布放棄低價(jià)策略的EQRx后，變成一家普普通通的藥企，沒(méi)有優(yōu)越的創(chuàng )新能力，沒(méi)有拿得出手的產(chǎn)品，也不再有任何吸引力。如今EQRx的市值只剩不到10億美元，距離巔峰時(shí)期縮水30多億美元。

       EQRx和它改變美國生物制藥行業(yè)的夢(mèng)想，一同沉沒(méi)。

       回到國內來(lái)說(shuō)，過(guò)去幾年在市場(chǎng)行情上行之際，資本源源不斷的涌入這個(gè)行業(yè)，也給了不少biotech做夢(mèng)的權利。不少過(guò)去幾年剛剛成立的biotech，便定下成為biopharma的理想。

       隨著(zhù)生物制藥寒冬的來(lái)臨，biotech也到了夢(mèng)醒時(shí)分。殘酷的現實(shí)打破了biotech的理想，不少創(chuàng )業(yè)者開(kāi)始回歸現實(shí)。

       前有科望醫藥變賣(mài)產(chǎn)業(yè)化設施，把蘇州工藝開(kāi)發(fā)和中試生產(chǎn)設施，賣(mài)給了CDMO巨頭藥明生物；后有和鉑醫藥放棄核心管線(xiàn)，把處于臨床后期的巴托利單抗，授權給石藥集團。

       這些藥企的選擇，都凸顯了同一個(gè)現實(shí)，當理想主義的創(chuàng )業(yè)者撞上現實(shí)的暗礁，再有抱負的人也不一定能夠堅持到最后。