2023年7月12日，A股的首份半年報新鮮出爐，康緣藥業(yè)繼開(kāi)年第一份年報之后，依舊拔得頭籌，成為首家公布半年報的醫藥企業(yè)。

       按照常理來(lái)講，相較于化學(xué)藥與生物藥的創(chuàng )新藥，中藥創(chuàng )新藥是相對冷門(mén)的存在。當前中藥企業(yè)處于轉型的風(fēng)口，近幾年的康緣藥業(yè)的發(fā)展如同坐過(guò)山車(chē)，在高光之后，也遭遇低谷，但在國家政策利好的情況下，康緣藥業(yè)步步為營(yíng)，逐漸從疫情的沖擊中緩過(guò)來(lái)，構建了高質(zhì)量發(fā)展新態(tài)勢。

       走過(guò)低谷，業(yè)績(jì)穩中向好

       根據半年報，2023 年上半年，康緣藥業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入25.53億元，同比增長(cháng)21.74%；歸母凈利潤2.76億元，同比增長(cháng)30.60%；經(jīng)營(yíng)性現金流量?jì)纛~4.56億，同比上升21.84%。其中2023Q2營(yíng)業(yè)收入12.01億元，同比增長(cháng)17.88%；歸母凈利潤 1.34 億元，同比增長(cháng)32.77%。

       圖片來(lái)源：半年報

       回顧康緣藥業(yè)的近幾年的業(yè)績(jì)情況，可以看出，2019年康緣藥業(yè)實(shí)現年度總營(yíng)收45.66億元，創(chuàng )下歷史新高，然而由于醫保談判后主要產(chǎn)品大幅降價(jià)再疊加全球性疫情的影響，康緣藥業(yè)在2020年遭遇業(yè)績(jì)滑鐵盧，年度營(yíng)收大幅下降33.59%，凈利潤更是將近腰斬。不過(guò)康緣藥業(yè)在2021年及時(shí)止損，扭轉頹勢，營(yíng)收凈利雙雙回增，2022年依舊奮起直追，業(yè)績(jì)幾乎快追平2019的“巔峰時(shí)刻”。

       數據來(lái)源：康緣醫藥2019-2023年業(yè)績(jì)報表

       2023已走過(guò)一半，康緣藥業(yè)“首 發(fā)”半年報，確實(shí)自信地交出了一份滿(mǎn)意的“中考”成績(jì)單，也很有可能借今年完成歷史高光時(shí)刻的再次刷新。

       注射液領(lǐng)跑，非注射液業(yè)務(wù)強化布局

       康緣藥業(yè)營(yíng)收以注射液和非注射液為主，2023年H1注射液（銀杏二萜內酯葡胺注射液以及熱毒寧注射液等）收入撐起半壁江山，占總營(yíng)收比重達46%，非注射液（含口服液、膠囊、口服液、片丸劑等）占比54%。

       注射液業(yè)務(wù)依舊領(lǐng)跑主要是因為兩大核心大單品（銀杏二萜內酯葡胺注射液以及熱毒寧注射液）的業(yè)績(jì)貢獻，其中銀杏二萜內酯葡胺注射液受兩次醫保談判降價(jià)影響及疫情的影響已基本消除，雖具體銷(xiāo)售額沒(méi)有披露，但是營(yíng)收逐步與疫情前持平，以量換價(jià)效果逐步體現，呈現持續增長(cháng)趨勢。

       另外核心單品熱毒寧注射液2022年廣東集采降價(jià)溫和，受到熱毒寧院內需求增加的影響，康緣藥業(yè)注射劑銷(xiāo)售2023Q2快速增長(cháng)，Q2單季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.68億元，同比增長(cháng)+61%，占單季度總營(yíng)收比重48%，成為H1的營(yíng)收主力。根據2022年報預測，熱毒寧注射液有望年突破10億的熱銷(xiāo)大單品，如今從H1的營(yíng)收占比中，似乎離這個(gè)目標越來(lái)越近了。

       2023H1康緣藥業(yè)各模塊業(yè)務(wù)收入情況

       數據來(lái)源：根據半年報數據整理

       2021年金振口服液迅速恢復至疫情前水平，銷(xiāo)量同比增加69.8%。2022年金振口服液提速恢復，銷(xiāo)售額突破10億元，一躍成為公司業(yè)績(jì)貢獻第一的大品種。2023H1口服液實(shí)現營(yíng)業(yè)收入4.23億元，同比減少3%，占H1總營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例17%，其中由于金振口服液業(yè)績(jì)短期有所回落（具體未披露銷(xiāo)售額），2023Q2口服液實(shí)現收入1.40億元，同比減少26%，占單季口服液比重12%。

       其他非注射液品類(lèi)2023H1收入如膠囊收入為4.23億元（-2.7%）；顆粒劑、沖劑收入為1.91億元（+99.6%），杏貝止咳顆粒銷(xiāo)售額上升，第二季度增速減緩；片丸劑收入為1.78億元（+5.3%），二季度增長(cháng)明顯，收入0.98億元，環(huán)比第一季度增長(cháng)20.90%；貼劑收入為1.16億元（-0.5%）；凝膠劑收入0.10億元（+10.9%）。

       近幾年，康緣藥持續加大非注射劑產(chǎn)品的銷(xiāo)售力度，重點(diǎn)由注射液向非注射液轉移，推動(dòng)膠囊和口服液占比提高。2022年非注射劑收入為29億元，同比增長(cháng)23.7%，從2017年到2022年，非注射液營(yíng)收占比從48.3%增加到66.7%。而2023年H1非注射液收入半年占比就已達到54%。

       康緣藥業(yè)2023H1之所以經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩中向好，增速恢復，得益于核心注射液產(chǎn)品恢復增長(cháng)，以及部分二線(xiàn)梯隊產(chǎn)品如杏貝止咳顆粒、參烏益腎片、筋骨止痛凝膠等逐漸打開(kāi)市場(chǎng)。

       加碼研發(fā)，持續優(yōu)化產(chǎn)品結構

       創(chuàng )新藥的研發(fā)向來(lái)以燒錢(qián)著(zhù)稱(chēng)，而中藥的創(chuàng )新研發(fā)也不例外。目前很多中藥企業(yè)認為“長(cháng)在低處的果實(shí)已經(jīng)被摘光”，而復雜性疾病的治療藥物很難開(kāi)發(fā)，需要大量的投入，且成功率低，造成企業(yè)不愿意承擔風(fēng)險，使企業(yè)為了規避新藥研發(fā)的風(fēng)險，跟風(fēng)及過(guò)分注重仿制藥的行為頗多，多數中藥產(chǎn)業(yè)的研發(fā)似乎還處于冬天。

       康緣藥業(yè)近幾年一直在做創(chuàng )新藥，而在創(chuàng )新研發(fā)道路上，康緣藥業(yè)不斷尋找突破口，堅定加大創(chuàng )新藥研發(fā)投入，毫不吝嗇。2023年上半年，康緣藥業(yè)研發(fā)費用達3.63億元，同比增長(cháng)31.02%，占總營(yíng)收比重14.2%。

       康緣2023年H1財務(wù)收入，圖片來(lái)源：半年報

       回顧歷年的研發(fā)費用，2018年至2022年，公司研發(fā)費用分別為2.93億元、4.43億元、3.8億元、4.99億元、6.06億元，合計達22.21億元；研發(fā)費用率分別為7.66％、9.70％、12.53％、13.67％、13.93％，顯而易見(jiàn)，康緣藥業(yè)研發(fā)費用呈現逐年抬升趨勢。

       高額的研發(fā)投入，使得康緣藥業(yè)產(chǎn)品豐富，基藥產(chǎn)品和獨家醫保產(chǎn)品眾多，并帶來(lái)業(yè)績(jì)穩健增長(cháng)。目前，康緣藥業(yè)產(chǎn)品線(xiàn)聚焦抗感染、婦科、心腦血管、骨科等中醫優(yōu)勢領(lǐng)域，中成藥產(chǎn)品群豐富，形成了以“中藥、化學(xué)藥、生物制藥”集群創(chuàng )新發(fā)展為主線(xiàn)。

       截至2023年6月末，康緣藥業(yè)共計獲得藥品生產(chǎn)批件207個(gè)，其中46個(gè)藥品為中藥獨家品種，共有4個(gè)中藥保護品種。產(chǎn)品共有108個(gè)品種被列入2022版國家醫保目錄，其中甲類(lèi)47個(gè)，乙類(lèi)61個(gè)，獨家品種24個(gè)；共有43個(gè)品種進(jìn)入國家基本藥物目錄，其中獨家品種為6個(gè)。

       其中2023H1，康緣藥業(yè)新產(chǎn)品研發(fā)持續推進(jìn)，中藥獲得臨床試驗批準通知書(shū)1個(gè)，新申報生產(chǎn)品種2個(gè)，III期臨床研究品種2個(gè)；化藥創(chuàng )新藥獲得臨床試驗批準通知書(shū)2個(gè)，推進(jìn)II期臨床2個(gè)，開(kāi)展II期臨床2個(gè)。包括：1.1類(lèi)中藥創(chuàng )新藥梔黃貼膏獲得臨床試驗批準通知書(shū)；化學(xué)藥品1類(lèi)創(chuàng )新藥KY0135片和KY1702 膠囊獲得臨床試驗批準通知書(shū)；生物藥KYS202002A 注射液復發(fā)和難治性多發(fā)性骨髓瘤獲得中國和美國臨床試驗批準通知書(shū)。

       創(chuàng )新是武器，研發(fā)是根基，康緣藥業(yè)在研發(fā)基礎上下足了創(chuàng )新功夫，逐步開(kāi)拓新的業(yè)績(jì)增長(cháng)曲線(xiàn)，構建發(fā)展新態(tài)勢。

       “百億未來(lái)”的展望

       2002年，康緣藥業(yè)正式上市，距今已二十年時(shí)間。財報顯示，二十年來(lái)，康緣藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)了22倍，凈利潤增長(cháng)了28倍 ，總資產(chǎn)增長(cháng)了34倍，累計上繳稅收66億元。康緣藥業(yè)總經(jīng)理楊永春曾在接受采訪(fǎng)時(shí)曾表示，康緣藥業(yè)將持續做強基藥市場(chǎng)，加速推出配方顆粒等新藥，全力向“百億營(yíng)收”規模藥企沖刺。

       近年來(lái)，國家大力鼓勵醫藥行業(yè)發(fā)展，不斷出臺醫藥產(chǎn)業(yè)政策與配套措施，逐步推動(dòng)醫藥行業(yè)朝著(zhù)高質(zhì)量、創(chuàng )新方向發(fā)展。中醫藥行業(yè)近年來(lái)同樣迎來(lái)多項利好政策，涉及中藥研發(fā)創(chuàng )新、行業(yè)標準化、醫療服務(wù)等方面。這有助于推動(dòng)中醫藥產(chǎn)業(yè)健康長(cháng)遠發(fā)展。

       國聯(lián)證券分析師鄭薇表示，預計到2030年我國中藥工業(yè)市場(chǎng)規模有望達到14336億元，2022年至2030年復合年均增長(cháng)率為8.4%。根據國家中醫藥管理局發(fā)布的《基層中醫藥服務(wù)能力提升工程“十四五”行動(dòng)計劃》，2025年基層中醫實(shí)現五個(gè)“全覆蓋”，縣級中醫覆蓋率將從不足10%提升至30%，行業(yè)有望迎來(lái)快速發(fā)展。

       雖然目前看來(lái)，四五十億元的年營(yíng)收距離百億營(yíng)收還有不小的差距。不過(guò)隨著(zhù)政策不斷利好中藥，康緣藥業(yè)可借助政策東風(fēng)更快推進(jìn)在研產(chǎn)品的上市，在發(fā)展過(guò)程中不斷挖掘中藥市場(chǎng)的價(jià)值，提升自身影響力，“百億未來(lái)”指日可待。

       總之，康緣藥業(yè)已經(jīng)恢復元氣，在2022業(yè)績(jì)的基礎上，2023H1維持營(yíng)收凈利持續高增長(cháng)，按照這個(gè)單季增速，2023年康緣藥業(yè)業(yè)績(jì)將有望超越“巔峰時(shí)刻”，再創(chuàng )歷史新高。

       參考資料：

       1. 2023年康緣藥業(yè)半年報

       2. 《中藥市場(chǎng)回暖，康緣藥業(yè)“百億”在望？》甲十二號健聞，2023年2月22日