4月18日，中國政府采購網(wǎng)公示了最新一輪的實(shí)驗猴的招標公告。這也讓我們能夠窺探，“猴瘋狂”的最新市場(chǎng)行情。
根據該公告，采購人擬花費393萬(wàn)元，采購32只恒河猴。算下來(lái)，每只猴子的價(jià)格為12.28萬(wàn)元。
就單價(jià)來(lái)說(shuō)，實(shí)驗猴依然是天價(jià)，但實(shí)際上，這已經(jīng)是暴跌后的價(jià)格了。去年底超21萬(wàn)。
食蟹猴也在降。去年6月份，中國食品藥品檢定研究院發(fā)布招標公告，50只食蟹猴的招標價(jià)就達到970萬(wàn)元，均價(jià)達19.4萬(wàn)元/只；
在中國食品藥品檢定研究院發(fā)布招標公告2個(gè)月后，上海腦科學(xué)與類(lèi)腦研究中心實(shí)驗猴發(fā)布的采購信息顯示，采購40只猴子的均價(jià)也是達到18.2萬(wàn)元/只。最新為17萬(wàn)。
如今，“瘋狂的猴子”已經(jīng)落下帷幕，其身價(jià)降幅不小。
與所有行業(yè)一樣，猴子價(jià)格下降帶來(lái)的連鎖反應，是一個(gè)下游獲利、上游承壓的故事。
作為實(shí)驗猴的下游，創(chuàng )新藥企們將會(huì )顯著(zhù)受益。畢竟，這能實(shí)打實(shí)節約臨床成本。
而提供實(shí)驗猴的企業(yè)則會(huì )陷入景氣度下降期，尤其是這兩年追高“囤猴”的CRO們。對于CXO來(lái)說(shuō)，實(shí)驗猴作為生物資產(chǎn)，以公允價(jià)值計量：
猴價(jià)上漲，推動(dòng)業(yè)績(jì)增長(cháng)；猴價(jià)下跌，也將成為吞噬利潤的黑洞。
至于這輪波動(dòng)何時(shí)告一段落，主要取決于變弱的臨床需求，何時(shí)回升。
猴子價(jià)格周期向下
風(fēng)口上，猴子也能飛起來(lái)。
試驗猴不等同于一般野生猴，需要長(cháng)期人工飼養。由于此前我國在創(chuàng )新藥領(lǐng)域的缺失，導致國內試驗猴產(chǎn)業(yè)極為薄弱，大規模養殖場(chǎng)少之又少。
在這一背景下，作為配套創(chuàng )新藥研發(fā)服務(wù)的上游產(chǎn)業(yè)，國內創(chuàng )新藥研發(fā)熱潮之下，實(shí)驗動(dòng)物產(chǎn)業(yè)的熱度持續高漲。
這直接帶動(dòng)實(shí)驗動(dòng)物身價(jià)狂飆。2014年，食蟹猴平均單價(jià)為6567元；2018年，單價(jià)已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)元。
而在疫情影響之下，實(shí)驗猴進(jìn)口被叫停，進(jìn)一步加劇了供需的關(guān)系，實(shí)驗猴的價(jià)格更是進(jìn)一步躥升，一度逼近20萬(wàn)元/只。
但如今，情況顯然發(fā)生了扭轉。
一方面，隨著(zhù)疫情影響逐步減弱，種猴進(jìn)口又被重新允許。2022年6月20日，市場(chǎng)監管總局、農業(yè)農村部、國家林草局聯(lián)合發(fā)布公告，決定從公告發(fā)布之日起停止執行《關(guān)于禁止野生動(dòng)物交易的公告》（2020年第4號）。
雖然不能直接引進(jìn)成體試驗猴，但卻可以通過(guò)引進(jìn)種猴的方式，加速?lài)鴥葘?shí)驗猴的繁衍速度，從而緩解國內試驗猴當下的緊供需狀態(tài)。
另一方面，臨床需求也在同步減弱。據藥智網(wǎng)數據，2022年創(chuàng )新藥IND受理量為1226例，為5年來(lái)首次下降。
就大環(huán)境來(lái)說(shuō)，創(chuàng )新藥IND受理量數量下降這一趨勢并不容易得到扭轉。畢竟，follow策略不再吃香，biotech紛紛開(kāi)始止損；并且，融資環(huán)境依然沒(méi)有得到改善，藥企們的臨床策略也會(huì )更加保守、謹慎。
可以說(shuō)，在創(chuàng )新藥下行周期，加上種猴進(jìn)口被重新允許之后，“猴瘋狂”勢頭戛然而止，價(jià)格也走向了下行通道。
壓力山大的接盤(pán)俠
猴子價(jià)格下行，對于臨床前CXO來(lái)說(shuō)無(wú)疑壓力山大。
過(guò)去兩年，“猴瘋狂”也讓CXO為之瘋狂。對于CXO來(lái)說(shuō)，擁有猴源的多寡，將會(huì )是一家企業(yè)的核心競爭力的體現。
“擁有靈長(cháng)類(lèi)動(dòng)物模型資源或技術(shù)將會(huì )贏(yíng)得市場(chǎng)主動(dòng)權，甚至可以作為戰略資源進(jìn)行壟斷。”這是昭衍新藥在2020年報中對臨床前CXO行業(yè)發(fā)展的判斷。
也正因此，一場(chǎng)囤猴大戰拉開(kāi)序幕。2022年4月，昭衍新藥以18.05億元連續買(mǎi)下兩家公司——廣西瑋美生物和云南英茂生物，這兩家公司核心資產(chǎn)分別是9941和9622只猴子。
算下來(lái)，昭衍新藥收購價(jià)格大約為9.22萬(wàn)元/只。
正如上文所說(shuō)，猴子作為生物資產(chǎn)，在CRO公司的財報中以公允價(jià)值計量，即根據猴子的行情價(jià)格對自身資產(chǎn)進(jìn)行增值或減值處理。
具體的計量方式為：按公允價(jià)值，減出售成本初始確認生物資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益或虧損，于所產(chǎn)生的期間計入損益。
也正因此，在行情上漲的情況下，猴子增值也會(huì )成為CRO公司的利潤。2022年，生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的增量，就成了CRO公司利潤的重要來(lái)源之一。
如上圖所示，2022年昭衍新藥生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的利潤高達3.33億元，而同期公司凈利潤不過(guò)10.7億元。這意味著(zhù)，昭衍新藥31%的凈利潤是“猴子”帶來(lái)的。
康龍化成也不例外。2022年，公司生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的利潤為2.46億元，占利潤比重為17.83%。
但反過(guò)來(lái)說(shuō)，在行業(yè)下行周期，猴子價(jià)格的下跌，也將會(huì )成為吞噬CXO公司業(yè)績(jì)的黑洞。當然，一切的前提是跌至成本價(jià)。
從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，高價(jià)收購猴子的CXO們，在猴價(jià)暴跌的今天，是有一定概率成為接盤(pán)俠。
受益的創(chuàng )新藥企們
相比CXO，創(chuàng )新藥企們無(wú)疑壓力陡減。
通常來(lái)說(shuō)，一般研發(fā)一款新藥做的生物實(shí)驗，起碼需要70、80只實(shí)驗猴。以70只實(shí)驗猴計算，過(guò)去幾年創(chuàng )新藥企們的臨床成本，隨著(zhù)猴子身價(jià)大漲而暴增。
2014年，當時(shí)實(shí)驗猴成本不足7000元，臨床前成本大約在49萬(wàn)元左右；而到了2022年，當猴子價(jià)格漲至19萬(wàn)元左右時(shí)，臨床成本則變成了1330萬(wàn)元。
這意味著(zhù)，僅猴子價(jià)格變動(dòng)增加的臨床成本，就超過(guò)1000萬(wàn)元。
對于創(chuàng )新藥企來(lái)說(shuō)，實(shí)驗動(dòng)物是邁不過(guò)的，至少當前是這樣。也就是說(shuō)，不管如何，只要希望把藥物研發(fā)繼續推下去，就必須咬咬牙，承擔這筆“意外之喜”。
如今，隨著(zhù)實(shí)驗猴價(jià)格下降，相應的臨床費用也能夠有所減少。對于創(chuàng )新藥企來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑非常關(guān)鍵，畢竟，當前依然處于寒冬，節約開(kāi)支是重中之重。
當然，猴子的價(jià)格并非一成不變。
一方面，創(chuàng )新藥的臨床需求并不會(huì )持續下降。畢竟，隨著(zhù)更多實(shí)力biotech的涌現，以及傳統藥企等豪強加入創(chuàng )新戰場(chǎng)，國內成為創(chuàng )新藥研發(fā)的熱土已是既定事實(shí)。隨著(zhù)一、二級市場(chǎng)轉暖，整個(gè)創(chuàng )新藥行業(yè)的臨床數量依然會(huì )反轉。
另一方面，手握猴子資源的CXO、以及更上游的企業(yè)，也會(huì )根據市場(chǎng)需求，動(dòng)態(tài)調整出欄量。
換句話(huà)說(shuō)，在接下來(lái)，猴子的價(jià)格依然會(huì )周期波動(dòng)。但沒(méi)有人能夠知道，下限會(huì )是多少，反轉能到什么程度。
唯一確定的是，市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，勢必會(huì )帶來(lái)上下游行業(yè)的淘汰和整合。萬(wàn)物皆周期，猴和企業(yè)的命運皆離不開(kāi)，康波。
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