曾幾何時(shí)，TAVR（經(jīng)導管主動(dòng)脈瓣置換術(shù)）賽道可以說(shuō)是醫療器械領(lǐng)域的當紅炸子雞。
2019年以來(lái)，國內心臟瓣膜的三大主要玩家啟明醫療、沛嘉醫療、心通醫療紛紛上市，一時(shí)間心臟瓣膜板塊眾星云集。
在最高點(diǎn)時(shí)，沛嘉醫療市值近200億港元，啟明醫療市值達427億港元，心通醫療市值超過(guò)500億港元。TAVR三巨頭市值合計超千億港元。
但眼下，沛嘉醫療市值僅剩65.9億港元，啟明醫療、心通醫療市值分別為46.5億港元、54.5億港元。
股價(jià)大跌的背后，即便已有產(chǎn)品問(wèn)世，但TAVR三巨頭仍然處于虧損之中，并且在短期之內難以看到盈利的希望。
TAVR三巨頭正在經(jīng)歷黎明前的黑暗，尚未成熟的黃金賽道，要求所有參與者給予更多的耐心和信心。
仍在爬坡的TAVR三巨頭
雖然TAVR三巨頭的主要產(chǎn)品均已獲批上市，但它們仍處在艱難的爬坡階段。
2022年，TAVR三巨頭中，除了啟明醫療，沛嘉醫療、心通醫療的收入都實(shí)現了正向增長(cháng)。
具體來(lái)說(shuō)，啟明醫療收入4.07億元，同比減少2.3%，而沛嘉醫療收入2.51億元，同比增加83.7%，心通醫療收入2.51億美元，同增加25.1%。
其中，啟明醫療的TAVR產(chǎn)品VenusA系列產(chǎn)品2022全年累計終端植入量約3500臺，所占市場(chǎng)份額超過(guò)50%，為啟明醫療帶來(lái)3.58億元收入；沛嘉醫療的TAVR治療業(yè)務(wù)收入較2021年同期增長(cháng)155.9%，年內總植入量約為2021年總植入量的四倍。
三巨頭中的兩家業(yè)績(jì)實(shí)現了增長(cháng)，但它們距離盈利仍然需要相當長(cháng)時(shí)間。
其中，啟明醫療的壓力最大。2022年，啟明醫療虧損10.58億元，2021年虧損額為3.74億元。根據財報，啟明醫療2022年支出增加主要在于研發(fā)成本的增加，由于完成了Cardiovalve的收購，啟明醫療研發(fā)開(kāi)支增加了104.2%。
同期，心通醫療年內虧損4.54億元，2021年虧損額為1.83億元。這主要是由于公司一代TAVI產(chǎn)品迭代計提的1.54億元虧損，以及研發(fā)和商業(yè)化投入增加所導致的。
沛嘉醫療則是三巨頭中唯一一家虧損有所縮窄的。2022年，沛嘉醫療虧損4.08億元，2021年虧損額為5.74億元。
TAVR三巨頭正在經(jīng)歷黎明前的黑暗，股價(jià)不斷下滑。2021年，沛嘉醫療最高市值一度接近200億港元，啟明醫療最高市值也達427億港元，心通醫療最高市值更是超過(guò)500億港元。
與高點(diǎn)相比，如今三巨頭市值大幅蒸發(fā)。截至4月3日收盤(pán)，沛嘉醫療市值不過(guò)65.9億港元，啟明醫療市值46.5億港元，心通醫療市值54.5億港元。
經(jīng)歷4年期待，屬于TAVR的黃金時(shí)代還沒(méi)有真正到來(lái)。
TAVR賽道理想和現實(shí)的差距
過(guò)去，投資者看好TAVR賽道的邏輯在于，國內心血管發(fā)病率高，同時(shí)針對心血管疾病治療更為簡(jiǎn)單、安全的TAVR在國內滲透率極低。未來(lái)隨著(zhù)TAVR滲透率不斷提升，這一賽道也將有著(zhù)巨大想象空間。
但理想和現實(shí)之間總是有距離的。
一方面，TAVR手術(shù)難度較大，醫生的學(xué)習曲線(xiàn)長(cháng)，推高了藥企的投入。
TAVR手術(shù)在國內算是一個(gè)全新的術(shù)式，醫生需要長(cháng)時(shí)間的學(xué)習、磨練手感，這不僅需要藥企在醫生培訓方面進(jìn)行巨大的資金投入，還需要相當長(cháng)的時(shí)間成本。
另一方面，高昂的價(jià)格成為了TAVR下沉之路的絆腳石。
目前，只有部分城市將TAVR納入了醫保。對于大部分患者而言，動(dòng)輒20多萬(wàn)的費用難以負擔。在這種情況下，更多的患者會(huì )選擇價(jià)格更為低廉的外科手術(shù)治療（SAVR）。
種種因素導致，TAVR的滲透率提升緩慢。2022年結構心臟病年度報告上的數據顯示，2022年度商業(yè)化植入8689例，較2021年7319例增長(cháng)18.7%。
而在這狹小的市場(chǎng)之下卻是玩家眾多，有著(zhù)多達十款產(chǎn)品同臺競技，背后的競爭之激烈也不難想象。
當然，盡管困難重重，這并不意味著(zhù)TAVR賽道不值得期待。突圍戰已經(jīng)打響，誰(shuí)能率先跨越黎明前的黑暗？時(shí)間會(huì )告訴我們答案。
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