作為硅谷創(chuàng )投圈曾經(jīng)的“寵兒”，硅谷銀行（Silicon Valley Bank,SVB）閃崩的48小時(shí)可謂牽動(dòng)無(wú)數醫藥人的心。
謠言滿(mǎn)天飛之下，儲戶(hù)、投資人、初創(chuàng )公司團隊都開(kāi)始坐不住了……
SVB的突然“猝死”，會(huì )引發(fā)新一輪的蝴蝶風(fēng)暴嗎？如何傳導到醫藥行業(yè)？
短短48小時(shí)內，業(yè)內人士正反兩方進(jìn)行了激烈的交鋒：有人認為該銀行破產(chǎn)行為，將直接影響國內Biotech融資進(jìn)展，引發(fā)一系列連鎖反應；反方則認為不會(huì )有影響。
一時(shí)之間，一場(chǎng)關(guān)于銀行閃崩引發(fā)的行業(yè)亂象，肆意蔓延。
好在，隨著(zhù)美國財政部長(cháng)耶倫批準了FDIC以保障所有存款的方式解決硅谷銀行問(wèn)題的文件后，醫藥行業(yè)暫時(shí)吃下了一顆“定心丸”。
48小時(shí)閃崩
要梳理清楚，作為美國前20大銀行之一，擁有資產(chǎn)2000多億美元的SVB的突然破產(chǎn)，時(shí)間脈絡(luò )還要倒回到2020年。
2020年初，黑天鵝事件“新冠疫情”席卷全球，全球經(jīng)濟遭遇重創(chuàng )。
美聯(lián)儲亮出了“一口氣打完所有子 彈”的“高招”，12天直接降息至“零利率”。
“零利率”對于儲戶(hù)而言，那是相當的無(wú)奈，但是對于銀行而言，那簡(jiǎn)直爽得不行。
SVB就是在這時(shí)候，獲得了大量幾乎“零利率”的儲蓄，儲戶(hù)大多數是對SVB有“好感”的初創(chuàng )型科技公司。
2020年6月至2021年12月，SVB的存款從760億美元飆升到1900億美元。
手握著(zhù)接近2000億美元“無(wú)息負債”的SVB，當然得把這些熱錢(qián)投出去。
但是由于經(jīng)濟的不景氣，不少創(chuàng )業(yè)公司的融資、貸款需求并沒(méi)有那么強烈，花不完的2000億美元怎么辦？
SVB決定大量購買(mǎi)1-5年期無(wú)風(fēng)險國債，年收益為1%。
成本是0%，價(jià)格是1%，好歹也賺了1%的利差啊。但是，問(wèn)題就在于，這批無(wú)風(fēng)險國債很多都是“持有到期債券”。
即只有到期，才能收回本息。如果提前收回，不但利息沒(méi)有了，連本金都要損失。
在經(jīng)濟狀況平穩，經(jīng)濟政策沒(méi)有波動(dòng)的時(shí)候，擠兌風(fēng)險一般比較低，這也就是“短債長(cháng)投”這種模式一直能存在的道理。
但是，當遇到美聯(lián)儲持續加息的時(shí)候，這個(gè)風(fēng)險就突然“亮劍”了。
2020年，美聯(lián)儲“一口氣打完所有子 彈”，把利率降到零。
2022年，美聯(lián)儲再次“一口氣打完所有子 彈”，連續加息7次。
目前美國的利率已經(jīng)到了4.5%-4.75%。
打子 彈的美聯(lián)儲當然爽，而不爽的就是銀行了。
SVB購買(mǎi)的無(wú)風(fēng)險國債年收益是1%。如果資金成本到了4%以上，那不就虧錢(qián)了嗎？
再疊加科技公司遭遇了前所未有的寒冬，著(zhù)名投資機構紅杉發(fā)表演講，提醒所有被投機構勒緊褲腰帶過(guò)日子，管好現金流。
這些科技公司在外面日子不好過(guò)了，當然就只能吃自家的“余糧”。
這些科技公司正好就是SVB的忠實(shí)儲戶(hù)，當這些儲戶(hù)都不斷地把“無(wú)息存款”提取出來(lái)的時(shí)候，擠兌風(fēng)險就來(lái)了。
面臨的巨大的流動(dòng)性危機，SVB只好拋售一些資產(chǎn)，來(lái)獲得資金。
“持有到期債券”提前拋售可是要承擔損失的。這就有了SVB拋售了210億美元的證券，損失18億元的導火 索。
這個(gè)導火 索消息一出來(lái)之后，“擠兌風(fēng)險”就變成“擠兌”了。
瘋狂出逃的資金，直接把SVB壓垮了。
SVB一點(diǎn)都不掙扎，不到48小時(shí)，直接宣布破產(chǎn)。
為了防范系統性金融風(fēng)險，美國政府及時(shí)出手將危機消滅在萌芽之中。
美東時(shí)間3月12日，美國財政部長(cháng)耶倫批準了FDIC以保障所有存款的方式解決硅谷銀行的問(wèn)題。3月13日周一開(kāi)始，儲戶(hù)所有存款可使用。
自此，一波三折的暴雷事件，暫告一段落。
圖片來(lái)源：美聯(lián)儲理事會(huì )官網(wǎng)
同情硅谷銀行，
大可不必
SVB暴雷事件出來(lái)之后，有焦慮，有悲觀(guān)，當然也有同情，也有請求政府“救市”呼聲。
不少醫健產(chǎn)業(yè)、投資圈感嘆SVB這一面旗幟的倒下是“創(chuàng )投圈集團”巨大的損失。
其實(shí)，SVB這些的閃崩事件，跟2008年雷曼銀行暴雷是有很大區別的。
SVB的閃崩，導火 索主要在于“持有到期債券”的投資行為。
這里有“短債長(cháng)投”固有的風(fēng)險，也有美聯(lián)儲一次加息一次爽，一直加息一直爽的政策動(dòng)蕩。
這種投資行為的失利，本身是不值得被同情的。
SVB深入人心的模式是“投貸聯(lián)動(dòng)”模式，即在有效控制信用風(fēng)險的同時(shí)分享企業(yè)的成長(cháng)性，另外一種則是與PE/VC深度合作，通過(guò)放貸給PE/VC機構，再由這些機構進(jìn)行投資。
這也是SVB能夠獲得一眾科創(chuàng )型企業(yè)口碑的原因。
SVB的這種模式，不會(huì )滅亡，也不應該滅亡。
倒下了SVB，相信會(huì )有更多的“SVB”出來(lái)。
而美國政府及時(shí)出手救市，正是基于這種模式的認可。
SVB的蝴蝶風(fēng)暴，
如何傳導到醫藥行業(yè)？
本次風(fēng)險事件波及到我國生物醫藥，整個(gè)傳導路徑的交匯點(diǎn)在于，美國依舊是生物醫藥創(chuàng )新的高地。
中國B(niǎo)iotech新藥研發(fā)、國際多中心臨床、BD交易、商業(yè)化都不可避免地與美國有交集，而美國的這些Biotech公司又是SVB的忠實(shí)粉絲，這樣一傳導，中國不少?lài)H化做得比較好的Biotech公司就不可避免與SVB有業(yè)務(wù)往來(lái)。
因此，近日加科思、圣諾醫藥、康龍化成、博騰股份、藥石科技、藥明生物、亞盛醫藥、云頂新耀、嘉和生物、百濟神州、德琪醫藥、再鼎醫藥、騰盛博藥、康方生物、北海康成等多家港股生物醫藥和生物技術(shù)公司均發(fā)表資金安全的相關(guān)聲明。
大部分中國生物醫藥公司幾乎不受SVB破產(chǎn)影響，或者受影響程度很低，但為何引發(fā)普遍焦慮？
一、生物醫藥是一個(gè)“燒錢(qián)”的行業(yè)，發(fā)展壯大的過(guò)程中必須要融資或者能夠低成本借貸，而SVB這面旗幟的倒下，更多的是融資信心的崩塌。美國企業(yè)的融資導向，一定程度上是我國的風(fēng)向標。“科技業(yè)寒冬”的嚴寒已經(jīng)撲面而來(lái)。
這一次的暴雷事件，也是創(chuàng )新藥行情步入新常態(tài)的一個(gè)縮影。以前，坐等資金送上門(mén)的好事可能難以發(fā)生，企業(yè)必須要考慮自我造血功能。一手抓創(chuàng )新，一手抓商業(yè)化，才能更從容。
二、敲響了財務(wù)風(fēng)險管控的警鐘，現金儲備是企業(yè)活下去的基礎，企業(yè)也要做好資金的風(fēng)險管理。除了“科技”屬性，“金融”屬性也需要周全考慮。穩定的政策環(huán)境很重要，不把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里也很重要。
三、市值管理，這一次暴雷，不少Biotech市值經(jīng)歷了“過(guò)山車(chē)”，但卻無(wú)能為力。暴雷之后，股價(jià)的應聲下跌，美國政府救市之后，收復失地。除了感慨美國生物醫藥股價(jià)的晴雨表最終也會(huì )反映到我國的股價(jià)波動(dòng)以外，企業(yè)在應對市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，要增厚應對能力，以免因為一個(gè)蝴蝶效應而殃及池魚(yú)。
每一次螺旋式的上升，有企業(yè)乘勢而上、破浪前行，有企業(yè)則峰回路轉、陷入深淵。要想基業(yè)長(cháng)青不容易，擼起袖子加油干吧！
參考資料：
https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20230312b.htm
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