2022年，對全球大部分早篩企業(yè)來(lái)說(shuō)，是艱難的一年。
這一點(diǎn)，通過(guò)頭部公司GRAIL的經(jīng)營(yíng)數據也能窺探一般。
根據Illumina的四季報，GRAIL的運營(yíng)支出高達6.7億美金，其中包括3.3億美元的研發(fā)費用，2.96億美元的銷(xiāo)售、管理費用。
但換來(lái)的，卻只有5500萬(wàn)美元的收入，以及39.14億美元的商譽(yù)減值。
當然，較低的收入是因為泛癌種早篩尚處于早期階段；而商譽(yù)減值則與資本市場(chǎng)急轉直下有關(guān)。
可以肯定的是，上述兩大因素，并沒(méi)有影響腫瘤早篩市場(chǎng)的未來(lái)預期。
Illumina對早篩領(lǐng)域依舊對其寄予厚望，預計市場(chǎng)規模將超過(guò)400億美金，Galleri未來(lái)5年的銷(xiāo)售額復合增長(cháng)率則在60%—90%之間。
泛癌種早篩市場(chǎng)的機會(huì )，也不是Illumina專(zhuān)屬。在這一領(lǐng)域，必然會(huì )涌現越來(lái)越多的巨頭。
/ 01 /
被“腰斬”的價(jià)值
在腫瘤早篩領(lǐng)域，GRAIL絕 對是繞不開(kāi)的一家公司。
GRAIL的泛癌種早篩產(chǎn)品Galleri，能夠篩查50種以上癌種，挑戰最為艱難的研發(fā)方向。檢測范圍廣泛，商業(yè)化想象空間足夠大，也是Grail成為“早篩之王”的重要原因。
2020年，Grail曾想獨立沖擊美股IPO，但最終的結局是，被其孵化公司Illumina收購，對應估值高達71億美金。
要知道，彼時(shí)的Grail還只是一家產(chǎn)品剛剛上市的公司，收入和利潤尚無(wú)從談起。也就是說(shuō)，Illumina更多是用“愛(ài)”為Grail估值。
不過(guò)，如今看來(lái)，Illumina的收購“沖動(dòng)”了。根據Illumina 2022年季度報告，GRAIL大幅縮水，商譽(yù)減值39.14億美元，較收購價(jià)值蒸發(fā)了44%。
Illumina表示，大幅減值的核心原因是資本市場(chǎng)發(fā)生了變化。也可以理解，2021年以來(lái)，資本市場(chǎng)急轉直下。
這一點(diǎn)，可以參考美股上市的另一早篩巨頭精密科學(xué)。2021年、2022年，精密科學(xué)的股價(jià)年跌幅分別為38.66%、39.27%，累計跌去62%。
就這一跌幅來(lái)看，GRAIL估值大幅下降也在常理之中。不過(guò)，這也把壓力傳遞給了部分未上市的腫瘤早篩企業(yè)。
就拿國內來(lái)說(shuō)，盡管資本市場(chǎng)正在不斷回暖，但Illumina的去泡沫行為，無(wú)疑也會(huì )給這些企業(yè)帶來(lái)壓力。
核心原因在于，腫瘤早篩曾一度是熱門(mén)賽道，不少企業(yè)在一級市場(chǎng)以較高估值完成巨額融資，接下來(lái)也將沖擊IPO。
屆時(shí)，二級市場(chǎng)是否愿意為當初那些熱門(mén)企業(yè)的高估值買(mǎi)單，答案顯而易見(jiàn)。
/ 02 /
低于“預期”的商業(yè)化結果
資本市場(chǎng)跌跌不休是事實(shí)不假，但某種程度上，GRAIL估值的下降，與Galleri的商業(yè)化進(jìn)展低于預期也有關(guān)系。
2021年6月，Galleri作為全球首 款泛癌種早篩產(chǎn)品推出后，Illumina便對其擁有較高預期。原因在于，雖然性能還有待提升，但Galleri在一定程度上，已經(jīng)能夠解決無(wú)篩查手段的痛點(diǎn)。
美國只有五種癌癥具有篩查“金標準”，而這五種癌癥的患者群體占比僅有29%。也就是說(shuō)，超過(guò)70%的腫瘤患者，至今還沒(méi)有一個(gè)很好的篩查手段。
Galleri的出現，為不少患者帶來(lái)了“更好”的選擇。根據GRAIL介紹，Galleri可以篩查的癌種里面，45種沒(méi)有推薦的篩查檢測產(chǎn)品。
雖然Galleri不能完全找出所有腫瘤患者，但至少能夠找出相當一部分。并且，Galleri還能保證自己找出來(lái)的結果，相對準確。
一開(kāi)始，Galleri的銷(xiāo)售表現也可圈可點(diǎn)。2021年第四季度和2022年第一季度，其銷(xiāo)售額都保持在1000萬(wàn)美元左右。
要知道，此時(shí)的Galleri尚未進(jìn)入醫保、商保，能夠取得這一成果顯然十分不錯。基于此，Illumina對Galleri的商業(yè)化預期滿(mǎn)滿(mǎn)，2022年初預計全年收入將在7000萬(wàn)-9000萬(wàn)美元左右。
不過(guò)，理想與現實(shí)，總是有巨大的鴻溝。在沒(méi)有醫保等支付方的支持，Galleri的商業(yè)化之路并不如Illumina預期般順利。
2022年二季度，Illumina便下調了Galleri的銷(xiāo)售額目標，為5000萬(wàn)—7000萬(wàn)美元。根據最新財報信息，Galleri去年的銷(xiāo)售額為5500萬(wàn)美元，接近新目標的下限。
并且，這還是靠極大的投入換得來(lái)的。從Illumina公布的文件來(lái)看，GRAIL 2022年全年營(yíng)收0.55億美元，研發(fā)投入3.3億美元，銷(xiāo)售、管理費用2.96億美元，商譽(yù)減值39.14億美元，整體運營(yíng)虧損46.57億美元。
換句話(huà)說(shuō)，除去商譽(yù)減值、研發(fā)投入，GRAIL用2.96億美元的投入僅換來(lái)0.55億美元的收入。
那么，2023年Galleri的表現將會(huì )如何呢？
目前來(lái)看，Galleri去年第四季度表現不錯，收入達到2300萬(wàn)美元，同比增長(cháng)130%。但這種高增長(cháng)不可持續。原因在于，第四季度的收入中，大約500萬(wàn)美元來(lái)自藥企的里程碑收入，這并非可持續性收入。
關(guān)于Galleri 2023年的銷(xiāo)售預期，Illumina的目標是9000萬(wàn)—1.1億美元。相較2022年收入至少增長(cháng)64%。
對于Galleri來(lái)說(shuō)，這一數字已然非常不錯，但與Illumina 2022年初的豪言來(lái)說(shuō)，其商業(yè)化進(jìn)程顯然沒(méi)有預期那么順利。
/ 03 /
腫瘤早篩的未來(lái)依然可期
盡管GRAIL商業(yè)化表現不及預期，估值也大幅下降，但早篩賽道的價(jià)值并不會(huì )被改變。
畢竟，對于腫瘤治療來(lái)說(shuō)，早篩早診的意義不言而喻。這一點(diǎn)，GRAIL也有充分翔實(shí)的數據證明。
根據《Journal ofPolitical Economy》和美國勞工部的計算顯示，癌癥的死亡率每降低1%，帶來(lái)的經(jīng)濟價(jià)值大約是6950億美元。
而GRAIL基于前瞻性大規模臨床CCGA-2測算，如果引入其早檢作為常規檢查手段，可以降低39%的死亡率。
實(shí)際上，具有顯著(zhù)的社會(huì )價(jià)值，也是精密科學(xué)大腸衛士放量的核心原因。這一點(diǎn)，也將成為泛癌種早篩產(chǎn)品的邏輯支撐。
Illumina在電話(huà)會(huì )議中預計，這一市場(chǎng)規模會(huì )超過(guò)400億美金。關(guān)于Galleri未來(lái)，Illumina也依然充滿(mǎn)信心。Illumina CEO預計，Galleri未來(lái)5年的銷(xiāo)售額復合增長(cháng)率在60%—90%之間。
若能達成這一目標，2028年Galleri的最低銷(xiāo)售額也將接近6億美金，樂(lè )觀(guān)銷(xiāo)售額將超過(guò)10億美金。
雖然這是基于Galleri能夠拿出足夠可靠的數據，獲得FDA認可并且批準，且商業(yè)化進(jìn)展順利的樂(lè )觀(guān)假設，但也充分說(shuō)明了泛癌種早篩賽道的價(jià)值。
當然，至于Galleri最終實(shí)踐結果如何，還有待觀(guān)察。畢竟，賽道天花板高是一回事，企業(yè)能否順利實(shí)現目標又是另外一回事。
創(chuàng )業(yè)不易，如何能順利在早篩市場(chǎng)脫穎而出。期待勇敢者們順利找到答案。
合作咨詢(xún)
肖女士
021-33392297
Kelly.Xiao@imsinoexpo.com
2006-2025 上海博華國際展覽有限公司版權所有（保留一切權利）
滬ICP備05034851號-57
