隨著(zhù)8月最后一天的到來(lái)，最后一家CRO企業(yè)“昭衍新藥”的半年報也隨之公布，至此，所有CRO企業(yè)的2022半年報已全部披露完畢。
一直以來(lái)，CRO行業(yè)作為醫藥行業(yè)細分賽道中最值得關(guān)注的領(lǐng)域，因其賣(mài)水人“旱澇保收”的行業(yè)特性，近幾年在資本市場(chǎng)的地位甚至已經(jīng)超越了大多數傳統制藥企業(yè)，廣受追捧。而每年、每季相關(guān)企業(yè)財報公布期間，也是行業(yè)關(guān)注人士最爆棚的階段。
根據統計資料顯示，2022年CRO行業(yè)上半年業(yè)績(jì)尤其亮眼，其中7成（19家）企業(yè)營(yíng)收實(shí)現增長(cháng)，營(yíng)收同比漲幅最大的博騰股份，上半年實(shí)現收入達39.14億元，同比增長(cháng)了211.67%；公認龍頭的藥明康德更是僅半年就收入了177.56億元，已經(jīng)無(wú)限接近于去年全年收入的233億元。
剩下的如凱萊英、泰格醫藥、藥明康德、美迪西、康龍化成等企業(yè)也基本全數實(shí)現不同程度的業(yè)績(jì)增長(cháng)。僅有少數幾家企業(yè)的收入翻綠，且大多數均為收入水平較低的主體。
但也就是這樣優(yōu)秀的業(yè)績(jì)增長(cháng)，卻在醫藥市場(chǎng)整體低迷的2022年顯得不那么正常。
統計2018年至2022年上半年個(gè)子行業(yè)頭部企業(yè)平均營(yíng)收情況，CRO行業(yè)的增長(cháng)幅度明顯要高于其他子行業(yè)，甚至在其他子行業(yè)營(yíng)收明顯下降的同時(shí)，仍能保持較高的漲幅。
難道，就是算如今生物醫藥行業(yè)的融資額持續下滑，大量biotech企業(yè)裁員、砍管線(xiàn)、出售核心資產(chǎn)的同時(shí)，作為biotech的伴生企業(yè)，CRO企業(yè)真的可以做到“旱澇保收”？
從上半年CRO行業(yè)的營(yíng)收情況中，到底展現了怎樣的一番景象，景象之下又是否蘊含著(zhù)別樣的本質(zhì)？
頭部效應明顯，集中度進(jìn)一步提升
如果說(shuō)國內發(fā)展前期的CRO行業(yè)整體還呈現多、小、散的格局，行業(yè)集中度較低的話(huà)，那么隨著(zhù)近幾年頭部企業(yè)的發(fā)展，卻已經(jīng)展現出了與之前截然不同的樣子。
根據2022年上半年26家CRO企業(yè)的營(yíng)收情況來(lái)看，無(wú)論是營(yíng)收、還是營(yíng)收同比增長(cháng)率，處于頂端的都幾乎是國內知名的幾家頭部企業(yè)，如果將CRO上市藥企收入整體看做市場(chǎng)份額主體，那么藥明康德一家企業(yè)就占據了近38%的市場(chǎng)份額。
并且，同樣的方法統計2018年至今藥明康德、康龍化成與泰格醫藥三家頭部企業(yè)的營(yíng)收占比情況，可以看出其明顯的增長(cháng)趨勢，這就意味著(zhù)隨著(zhù)CRO行業(yè)的發(fā)展，市場(chǎng)頭部效應愈發(fā)明顯，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。
而反饋到市場(chǎng)方面，之所以會(huì )出現集中度逐年上漲的情況，原因就在于頭部CRO企業(yè)管理經(jīng)驗不可復制性帶來(lái)的高壁壘與率先與合作單位的對接記錄，并且體量越大的企業(yè)，越有機會(huì )依靠一站式大的多個(gè)環(huán)節吸引、綁定客戶(hù)群體。
本質(zhì)：繁華僅是假象，業(yè)績(jì)滯后性是關(guān)鍵
對于CRO行業(yè)，人們一直以來(lái)的印象都是“賣(mài)水人”，在其不用承擔創(chuàng )新藥帶來(lái)的風(fēng)險同時(shí)，卻依舊能實(shí)現客觀(guān)的營(yíng)業(yè)收入，這一點(diǎn)在醫藥強勢時(shí)期或許并不明顯，但在如今愈發(fā)嚴峻的“生物意義寒冬”中卻體現的淋漓盡致。
根據相關(guān)媒體報道稱(chēng)，2022年已經(jīng)有不少Biotech現金儲備撐不起1年的研發(fā)投入，另外，還有22家Biotech現金儲備5年內將“燒完”。
資本寒冬中，依靠資本喂養的企業(yè)不得不斷臂求生，將有限的“血液”供給到“關(guān)鍵部位”，裁員、砍管線(xiàn)、出售核心資產(chǎn)甚至賣(mài)身大型藥企早已是家常便飯。
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而biotech作為CRO最主要的收入群體之一，在前者如此艱難的情況，為何還能保持如此高的營(yíng)收增長(cháng)比例？這明顯已經(jīng)嚴重不合情理了。
其實(shí)，作為新藥產(chǎn)業(yè)鏈的一部分，CRO行業(yè)哪可能完全脫離生物醫藥行業(yè)，別看目前CRO行業(yè)無(wú)論是營(yíng)收還是積壓訂單數目都呈上升趨勢，但這兩項數據都存在明顯的滯后性，如今財報中所展現的財務(wù)數據與訂單情況往往只是前幾個(gè)季度，甚至是去年一線(xiàn)情況的反映。
如果要討論當下biotech企業(yè)艱難日子是否對CRO業(yè)績(jì)產(chǎn)生影響，或許只有問(wèn)相關(guān)企業(yè)一線(xiàn)銷(xiāo)售人員與想辦法統計到“初步訂單數量”。
而在之前Medpace二季度財報電話(huà)會(huì )議中，期透露出的“初步訂單數量”已經(jīng)呈現了同比下降45%，環(huán)比下降42%的情況就是最 好 的證明，下游需求疲軟或許將在年末逐漸開(kāi)始顯現。
另外，還有一點(diǎn)也能側面反映上述情況，對比CRO行業(yè)越來(lái)越高增長(cháng)的營(yíng)收收入與股價(jià)波動(dòng)，也許的確有估值出清的原因在其中，但或許也可能是明眼人已經(jīng)看出了CRO繁榮之下的風(fēng)險吧。
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