近日，國際權(quán)威指數(shù)公司MSCI公布了最新年度ESG（環(huán)境、社會及管治）評級結(jié)果，憑借2021年度在ESG方面的優(yōu)異管理與表現(xiàn)，麗珠醫(yī)藥MSCIESG評級由BBB級連升兩級至AA級，成為國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)最高水平。
8月10日，麗珠醫(yī)藥發(fā)布半年報顯示，期間營收63億元，同比增長1.08%；凈利潤10.2億元，下降4.23%；扣非凈利潤10.5億元，增長13.73%。
總營收出現(xiàn)15年來最小增幅，凈利潤則出現(xiàn)了自2019年以來的首次下降，情況似乎也并沒有想象中那么好吧？到底哪里出了問題？
麗珠醫(yī)藥近年的發(fā)展果真如此優(yōu)秀嗎？
凈利潤三年來首降
今年上半年麗珠醫(yī)藥主要財務(wù)指標(biāo)，來源：麗珠醫(yī)藥2022年半年報
縱觀麗珠醫(yī)藥的業(yè)務(wù)構(gòu)成，種種痕跡中似乎還保留著上個時代追求“大而全”的模式。
其中，所涉及的業(yè)務(wù)不僅有化藥、生物藥、原料藥、中成藥，還包括了診斷試劑和新冠疫 苗，業(yè)務(wù)的齊全程度比肩復(fù)星醫(yī)藥。
但同時，與去年同期相比，繁多的業(yè)務(wù)板塊中，卻僅原料藥及中間體產(chǎn)品業(yè)務(wù)呈現(xiàn)增長趨勢，收入17.3億元，增長18.26%；其他業(yè)務(wù)板塊收入均有不同程度下滑，而中藥制劑板塊下滑最為明顯，收入4.9億元，下降19.60%；診斷試劑及設(shè)備產(chǎn)品收入3.5億元，下降11.43%；化學(xué)制劑產(chǎn)品微降1.52%，收入36.7億元，比較穩(wěn)定。
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今年上半年麗珠醫(yī)藥主要業(yè)務(wù)構(gòu)成，來源：2022年麗珠醫(yī)藥半年報
曾幾何時，麗珠醫(yī)藥僅靠一只參芪扶正注射液就能撐起業(yè)績的一片天。2013-2017年在中國公立醫(yī)療機構(gòu)終端腫瘤疾病用藥產(chǎn)品TOP20中，參芪扶正注射液甚至一直排在第二位。
但是，自從中藥注射液因為不良反應(yīng)頻發(fā)，參芪扶正注射液在2017年醫(yī)保目錄中被列為乙類產(chǎn)品后，限與肺癌、胃癌放化療同步使用。品種營收至此一路下滑，相對2016年峰值年收入的16.8億元，2020年僅有6.1億元，甚至之后連其單獨披露都不曾有了。
診斷試劑及設(shè)備板塊的下降主要受新冠核酸檢測試劑集采的影響而下降較多，不過在今年上半年，麗珠醫(yī)藥的新冠抗原檢測試劑盒、猴痘病毒核酸檢測試劑盒等6個項目陸續(xù)獲得海外CE證書，為該板塊的業(yè)績提供了一定支撐。
今年上半年麗珠醫(yī)藥主要業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)，來源：2022年麗珠醫(yī)藥半年報
增長方面，原料藥及中間體板塊主要依托高端抗生素產(chǎn)品和高端寵物藥產(chǎn)品海外市場份額的強勁增長。達托霉素、米爾貝肟和莫昔克丁在與國際醫(yī)藥大公司的長期合作中優(yōu)勢凸顯，采購占比逐年增加；頭孢系列產(chǎn)品也抓住了國內(nèi)一致性評價的機遇，逆勢而為，創(chuàng)造了量價齊升的歷史最好成績。
截至今年上半年結(jié)束，麗珠醫(yī)藥共有62個原料藥產(chǎn)品在61個國家/地區(qū)完成了176個注冊項目，其中共有31個原料藥產(chǎn)品在60個海外國家/地區(qū)完成了125個注冊項目、共有49個原料藥產(chǎn)品在國內(nèi)完成了注冊工作。
雖然原料藥及中間體取得不錯的增長，但事實上，麗珠醫(yī)藥在精力上花費最多的還是化藥和生物藥。
攤子越鋪越大，負擔(dān)也越來越大
要說在攤子的鋪設(shè)上，麗珠醫(yī)藥近幾年可是相當(dāng)有話語權(quán)的。
制劑方面的高端復(fù)雜制劑產(chǎn)品一直以來作為麗珠的藥研重要方向，自然首當(dāng)其沖，自多年前開始布局研發(fā)微球技術(shù)，其先后建設(shè)了長效微球技術(shù)國家地方聯(lián)合工程研究中心和長效微球聯(lián)合實驗室，成功研發(fā)并上市了我國第一個緩釋微球制劑——注射用醋酸亮丙瑞林緩釋微球。
截至今年上半年結(jié)束，麗珠醫(yī)藥微球等高壁壘復(fù)雜制劑共有7個在研項目，是目前國內(nèi)微球研發(fā)項目最多的藥企之一。其中上市許可注冊審評1項、I期臨床1項、BE試驗2項，具體產(chǎn)品包括醋酸曲普瑞林微球、阿立哌唑微球、醋酸奧曲肽微球等。
但問題在于，一直以來被寄予厚望的微球制劑及研究卻并沒有得到大幅度放量，這種情況下，很難得到如今愈發(fā)浮躁的商業(yè)化市場的重點關(guān)注。
而在麗珠另一個耗費巨大精力的生物藥方面，今年上半年麗珠甚至可以說全身心投入了重組新冠病毒融合蛋白疫 苗（“V-01”）的上市申報工作上，分別于2022年2月及2022年5月完成序貫免疫、基礎(chǔ)免疫Ⅲ期臨床主分析報告及申報資料遞交藥審中心，同時積極推進了國內(nèi)EUA（緊急使用授權(quán)）申請。在海外注冊方面，菲律賓、印度尼西亞及馬來西亞的EUA資料已完成遞交，巴基斯坦原液出口注冊資料已完成遞交；積極與WHO溝通V-01的緊急使用清單申請事宜。
上述一切似乎看來都越來越順暢，可事與愿違，隨著接種人數(shù)的上升，多種不同技術(shù)路線的新冠疫 苗上市，市場空間進一步壓縮，對疫 苗的需求越來越低，
種種痕跡看來，“新股疫 苗”特別是一個沒上市的新冠疫 苗，都只能是越來越雞肋的產(chǎn)品。但目前，麗珠醫(yī)藥的新冠疫 苗項目研發(fā)剛剛完成，如果不推進上市，意味著前期的投入全部打水漂，但一旦投入生產(chǎn)，或許不說收入研發(fā)成本，能不能賣出去都是一個大問題。
另外，除了以上兩者，麗珠醫(yī)藥還布局了糖尿病、抗腫瘤、自身免疫類的多個研發(fā)項目，包括司美格魯肽、托珠單抗、重組抗人IL-17A/F人源化單抗等。而面對營收不斷下滑的中藥制劑板塊，麗珠醫(yī)藥卻仍不愿放棄，2021年3月，麗珠醫(yī)藥花費7.24億元受讓天津天士力所持有的天津同仁堂4400萬股股份，占天津同仁堂股份總數(shù)40%。寄希望的天津同仁堂IPO，卻又是上市申請1年仍未完成問詢。
中藥、原料藥、中間體、高端制劑、生物藥一把抓，卻個個推進進度都不甚理想，理想中多元化、差異化的核心競爭力卻似乎并未達成。而另一方面，試圖用半年營收8.8%比例，總共5.5億元的研發(fā)投入支撐其這么大一個攤子，卻是很多更大型的藥企也不敢想的事情，最后的結(jié)局或許也唯有雨露均沾，平平無奇了。
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