百時(shí)美施貴寶、輝瑞和默沙東等多家制藥巨頭將相繼面臨專(zhuān)利懸崖威脅，明星產(chǎn)品利潤將受到巨額的損失。然而，根據國外最新的調查報告顯示，三家有望通過(guò)靈活性的財務(wù)分配，采取并購的方式彌補專(zhuān)利權喪失導致的預期損失。
這一結論出自美國評級業(yè)務(wù)的先驅?zhuān)瑫r(shí)也是當今全球最負盛名的評級機構穆迪投資服務(wù)有限公司（Moody’s Investors Services）分析師的部分調查結果。該機構最近根據2026年至2029年的專(zhuān)利懸崖風(fēng)險以及通過(guò)并購進(jìn)行調整的能力，對行業(yè)前19家公司進(jìn)行了排名。此外，穆迪公司還分析了在此期間面臨相關(guān)風(fēng)險最少的公司名單。根據穆迪的分析結果，艾伯維和賽諾菲未來(lái)面臨此類(lèi)挑戰的風(fēng)險較小。
穆迪分析師團隊選擇了2026年-2029年作為此次調查的窗口期，因為這一時(shí)期內，許多全球知名藥企旗下的重磅炸 彈藥物將失去排他性專(zhuān)營(yíng)權。不過(guò)，穆迪公司表示，盡管喪失專(zhuān)利保護可能會(huì )對這些公司的未來(lái)收入產(chǎn)生影響，但由于這些公司通常具有“高現金水平、強勁的現金流和適度的負債”，使得這些公司能夠同時(shí)達成并購交易。在此次分析師檢查的19家公司中，今年年初的總現金持有量達到了驚人的2220億美元。
01
百時(shí)美施貴寶：專(zhuān)利損失或達到頂峰
現金流：172億現金流
涉及產(chǎn)品：Revlimid、Opdivo和Eliquis
并購交易：新基
穆迪團隊認為，百時(shí)美施貴寶面臨著(zhù)巨大的挑戰，因為多發(fā)性骨髓瘤藥物Revlimid、腫瘤明星產(chǎn)品Opdivo和血液稀釋劑Eliquis將相繼面臨專(zhuān)利斷崖的危機。此外，專(zhuān)利權喪失導致的后果預計將在2026年至2029年期間達到頂峰。
但穆迪團隊也表示，該公司當前仍處于“高現金水平和強勁的自由現金流”的有利地位。此前，百時(shí)美施貴寶以740億美元收購新基無(wú)疑是該公司成功擴大投資組合的一次巨大飛躍。不過(guò)，穆迪團隊認為該公司還有能力做更多的嘗試。在前19家公司中，百時(shí)美施貴寶今年年初的現金持有量達到了172億美元，排名第四。
02
輝瑞：多款口服產(chǎn)品面臨仿制藥沖擊
現金流：316億美元
涉及產(chǎn)品：Ibrance、Vyndaqel/Vyndamax、Xeljanz和Xtandi
并購交易：Arena和Biohaven
因為更容易被復制，傳統的口服產(chǎn)品通常在專(zhuān)利到期后更容易被仿制藥快速侵蝕。穆迪團隊指出，輝瑞旗下Ibrance、Vyndaqel/Vyndamax、Xeljanz和Xtandi在十年內都屬于這種情況。但穆迪并沒(méi)有將COVID-19產(chǎn)品納入此范圍內，這些藥物在2021年的業(yè)績(jì)表現占到了公司整體收入的40%。
為了彌補這些損失，輝瑞也一直積極進(jìn)行并購，包括以67億美元收購Arena以及116億美元收購Biohaven。未來(lái)，輝瑞有能力做更多的選擇，因為該公司的現金持有量曾達到過(guò)驚人的316億美元。
03
默沙東：Keytruda仿制藥制造難度較高
涉及產(chǎn)品：Keytruda、Lynparrza、Lenvima
并購交易：Acceleron
穆迪團隊表示，做為一種難以復制的生物產(chǎn)品，默沙東重磅炸 彈Keytruda預期并不會(huì )受到仿制藥“急劇的”沖擊。但與此同時(shí)，該公司也需要擔心旗下Lynparrza和Lenvima等口服藥物的排他性專(zhuān)利喪失導致的業(yè)績(jì)損失。默沙東此前已經(jīng)明確了其業(yè)務(wù)發(fā)展的雄心，包括最近以115億美元收購了Acceleron，試圖進(jìn)一步加強公司旗下的投資組合。
04
艾伯維：Humira明年遭遇專(zhuān)利斷崖
涉及產(chǎn)品：Humira
雖然艾伯維將在明年在美國市場(chǎng)面臨Humira生物仿制藥的挑戰帶來(lái)的直接收入壓力，但穆迪團隊表示預計艾伯維公司的收入將在2024年和2025年出現反彈。而該公司旗下的兩種免疫學(xué)藥物Skyrizi和Rinvoq的專(zhuān)利保護也將于2030年左右到期。
05
阿斯利康：已推出新一代產(chǎn)品應對專(zhuān)利保護喪失
涉及產(chǎn)品：Farxiga、Lynparza和Soliris
穆迪團隊指出，雖然阿斯利康將失去對旗下重磅炸 彈Farxiga、Lynparza和Soliris的專(zhuān)利排他性保護權，但其多元化的收入基礎將有助于彌補這一部分造成的損失。穆迪指出，對于阿斯利康來(lái)說(shuō)，提前進(jìn)行的藥物布局在某些治療領(lǐng)域仍將幫助其保持優(yōu)勢，繼任者Ultomiris將可以抵消Soliris的銷(xiāo)售額下降。
穆迪團隊表示，對于其他制藥廠(chǎng)商（如強生和諾華）來(lái)說(shuō)，他們憑借手里持有的大量現金，極大增加了選擇的靈活性。但仍有面臨風(fēng)險的可能，比如強生在今年年初擁有驚人的316億美元的現金，但其阿 片類(lèi)藥物和滑石粉面臨的接二連三的訴訟可能會(huì )阻礙強生需要為此承受巨額的損失。諾華也手握高達281億美元現金，但該公司出售羅氏股份所獲得的大部分收益將通過(guò)回購計劃返還給股東。
最后，分析師還指出，賽諾菲的血友病藥物Alprolix和Eloctate也將在本世紀末失去了專(zhuān)利保護，但由于其“極其復雜的生產(chǎn)過(guò)程”，生物仿制藥制造商似乎很難挑戰這類(lèi)原研藥的仿制工作。
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