文丨Dine

　　2022年以來(lái)，醫藥板塊又涌入了一批選手，成功IPO。

　　據新浪醫藥不完全統計，截至目前，2022年共21家醫藥企業(yè)成功上市，僅有3家醫藥企業(yè)登陸港股，大多集中在A(yíng)股，其中上交所科創(chuàng )板8家，上交所主板1家，深交所創(chuàng )業(yè)板9家。

　　正逢年報季，今年初登資本市場(chǎng)的藥企們2021年業(yè)績(jì)表現如何呢？

　　▲統計數據來(lái)源于各藥企2021財報/業(yè)績(jì)快報/招股書(shū)

　　6家帶“U/B”未盈利藥企持續虧損

　　其中4家虧損同比擴大

　　從2021年業(yè)績(jì)表現來(lái)看，在今年新上市的藥企中，有12家凈利同比減少，6家仍然處于凈虧損狀態(tài)，包括亞虹醫藥-U、邁威生物-U、首藥控股-U、海創(chuàng )藥業(yè)-U、樂(lè )普生物-B、瑞科生物-B。

　　值得關(guān)注的是，邁威生物、首藥控股、樂(lè )普生物、瑞科生物2021年虧損同比擴大，亞虹醫藥、海創(chuàng )藥業(yè)虧損收窄。

　　總的來(lái)看，持續虧損的醫藥企業(yè)大多有一些共通點(diǎn)：核心產(chǎn)品處于研發(fā)階段，產(chǎn)品大多尚未實(shí)現商業(yè)化生產(chǎn)和銷(xiāo)售，在研管線(xiàn)數量較多且研發(fā)投入較大，上述原因均導致其目前仍處經(jīng)營(yíng)虧損狀態(tài)。

　　未盈利生物醫藥企業(yè)距離收獲期還有多遠？接下來(lái)從其陸續交出的“2021成績(jì)單”一窺究竟。

　　01樂(lè )普生物、邁威生物、瑞科生物虧損額位列前三甲

　　就2021全年虧損金額來(lái)說(shuō)，樂(lè )普生物-B、邁威生物-U、瑞科生物-B位列前三甲。

　　其中，樂(lè )普生物-B虧損金額最高，2021全年凈虧損10.11億元，虧損同比擴大73.76%。其次是邁威生物-U，2021年凈虧損7.71億元，虧損同比擴大19.77%。而凈虧損較同期擴幅最大的為瑞科生物，由2020年的1.79億元大幅增加至2021年的6.58億元，同比擴大267%。

　　相較于其它盈利藥企，瑞科生物暫未實(shí)現任何營(yíng)收，樂(lè )普生物和邁威生物2021年僅實(shí)現微薄營(yíng)收，樂(lè )普生物2021年營(yíng)業(yè)收入0.11億元，同比增長(cháng)32.75%；邁威生物營(yíng)業(yè)收入0.16億元，同比增長(cháng)206.03%。

　　綜合其財報表現來(lái)看，連續多年均處于凈利虧損狀態(tài)的藥企不在少數。據新浪醫藥測算，近三年來(lái)（2019年-2021年），邁威生物累積“燒掉”23.43億元，樂(lè )普生物虧損21.39億元，瑞科生物虧損9.57億元。此外，還有首藥控股、亞虹醫藥等藥企也連年虧損。

　　具體來(lái)看，根據財報及招股書(shū)披露，2019年-2021年，樂(lè )普生物營(yíng)收分別為4.55億元、5.2億元、0.11億元；期內虧損分別為5.15億元、6.13億元、10.11億元；邁威生物分別凈虧損9.29億、6.44億、7.71億元；瑞科生物凈虧損分別為1.38億、1.79億、6.58億元。

　　值得一提的是，除了邁威生物于今年1月18日登陸科創(chuàng )板；其余兩家藥企樂(lè )普生物和瑞科生物分別于2月23日、3月31日在港上市。

　　02產(chǎn)品大多為在研階段，商業(yè)化獲益少

　　“產(chǎn)品大多為在研階段，商業(yè)化獲益少”是大多未盈利藥企處于虧損狀態(tài)主要原因之一。

　　如今年上市的“泌尿生殖腫瘤第一股”亞虹藥業(yè)-U 2021年營(yíng)業(yè)收入4574.88元，在一眾盈利單位為“萬(wàn)元”或“億元”里，顯的“獨樹(shù)一幟”；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約2.35億元。2021年雖然虧損收窄，但是累積虧損仍超6億元，其中2019年至2020年，亞虹醫藥凈虧損分別為1.72億元、2.47億元。

　　關(guān)于此次業(yè)績(jì)變化，亞虹醫藥披露，報告期內公司核心產(chǎn)品處于在研狀態(tài)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅為海克威®（APL-1706）在海南博鰲樂(lè )城國際醫療旅游先行區作為臨床急需進(jìn)口藥品申報并實(shí)現的零星收入。

　　同處相同境況的還有瑞科生物、樂(lè )普生物、邁威生物等藥企。

　　作為港股HPV**第一股，瑞科生物凈虧損大幅增加亦主要由于目前尚無(wú)商業(yè)化產(chǎn)品，與此同時(shí)其繼續推進(jìn)候選**的臨床及臨床前研發(fā)活動(dòng)而導致研發(fā)開(kāi)支增加。

　　樂(lè )普生物由樂(lè )普醫療拆分而來(lái)，目前尚未有產(chǎn)品產(chǎn)生銷(xiāo)售收益，且處于虧損狀態(tài)；招股書(shū)顯示，樂(lè )普生物目前擁有14款在研管線(xiàn)，已啟動(dòng)28項臨床試驗，其中有8種臨床階段的候選藥物（5種為靶向療法，3種為免疫治療藥物），3種臨床前候選藥物和3種臨床階段的聯(lián)合療法。

　　而邁威生物目前僅1項商業(yè)化階段品種，其余14項均為在研品種，包括11個(gè)創(chuàng )新藥，4個(gè)生物類(lèi)似藥，覆蓋自身免疫、腫瘤、代謝、眼科、感染等多個(gè)治療領(lǐng)域。

　　值得注意的是，對于這類(lèi)型藥企來(lái)說(shuō)，營(yíng)運資金主要依賴(lài)于外部融資，若經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需開(kāi)支超過(guò)可獲得的外部融資，將造成其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流緊張。在未來(lái)一段時(shí)間內，其未盈利狀態(tài)預計持續存在且累計未彌補虧損可能繼續擴大。

　　03研發(fā)費用逐年上升瑞科生物2021研發(fā)同比增長(cháng)262.08%

　　大多核心產(chǎn)品處于在研階段，也就意味著(zhù)藥企需要持續投入研發(fā)資金。自然而言，研發(fā)費用居高不下也成為了其凈利繼續虧損主要原因之一。

　　2022年IPO生物醫藥企業(yè)中，就研發(fā)投入增長(cháng)率而言，最為吸睛的莫過(guò)于瑞科生物，其在2021年研發(fā)投入同比增長(cháng)率名列第一，2021年研發(fā)費用為4.73億元，同比增長(cháng)262.08%。

　　其次，樂(lè )普生物研發(fā)投入金額也較為顯著(zhù)，為7.91億元，同比增長(cháng)123.24%。對于研發(fā)開(kāi)支增加，樂(lè )普生物表示，主要由于候選藥物的持續開(kāi)發(fā)工作等。

　　此外，亞虹藥業(yè)、邁威生物、首藥控股均在財報明確表示，一直保持較高的研發(fā)投入。

　　邁威生物2021年研發(fā)投入為62251.49萬(wàn)元，相較于2020年增長(cháng)7.08%。對于2021年度尚未盈利且存在累計未彌補虧損，邁威生物表示主要原因是公司作為一家創(chuàng )新型生物醫藥企業(yè)，成立以來(lái)一直保持較高的研發(fā)投入。

　　首藥控股亦表示因尚處于藥品研發(fā)及臨床階段，研發(fā)投入相對較高。2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司研發(fā)投入分別為3183.65萬(wàn)元、4391.03萬(wàn)元、8503.27萬(wàn)元和6561.51萬(wàn)元。

　　亞虹醫藥的研發(fā)投入逐年上升。2018-2021年，其研發(fā)費用金額分別為4976.82萬(wàn)元、1.42億元、1.72億元、1.91億元，2021年研發(fā)投入較上一年同比增長(cháng)10.88%，目前，亞虹醫藥正在開(kāi)展9個(gè)產(chǎn)品的12個(gè)在研項目。

　　早期的創(chuàng )新藥企業(yè)通常沒(méi)有產(chǎn)品上市，缺乏自身造血能力，大多或借助于上市融資等途徑，從而將融資所得又投入自身產(chǎn)品管線(xiàn)的研發(fā)，以期早日將產(chǎn)品商業(yè)化，實(shí)現自身業(yè)績(jì)的增長(cháng)。但對大多創(chuàng )新藥企來(lái)說(shuō)，這仍然是一條漫長(cháng)的路，部分藥企還在苦苦等待著(zhù)商業(yè)化元年。

　　共4家營(yíng)收超10億

　　同比增長(cháng)最高為46753%

　　梳理來(lái)看，2021年營(yíng)收超10億元的藥企包括華蘭**，瑞爾集團、榮昌生物、合富中國；營(yíng)收和凈利均在同比增長(cháng)的藥企包括賽倫生物、仁度生物、榮昌生物、合富中國、華康醫療、瑞爾集團等。

　　01華蘭**上市首份成績(jì)單“大變臉”？營(yíng)收、凈利潤雙降

　　其中，2021營(yíng)收和凈利金額最高為華蘭**。

　　自傳出分拆上市的消息之后，華蘭**便備受資本市場(chǎng)關(guān)注。今年2月18日，華蘭**在深交所創(chuàng )業(yè)板上市，截至當日收盤(pán)，華蘭**報70.3元/股，漲幅23.59%。

　　華蘭**為國內最大流感**商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為人用**的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，已上市的**包括流感病毒裂解**、甲型H1N1流感病毒裂解**、四價(jià)流感病毒裂解**等，覆蓋細菌、病毒、基因工程3大領(lǐng)域**產(chǎn)品。

　　值得一提的是，華蘭**雖然2021年營(yíng)業(yè)收入和凈利在今年新上市藥企中最高，但是其交出的首份成績(jì)單，市場(chǎng)卻并不買(mǎi)賬，其營(yíng)收和凈利同比均在下降。

　　具體而言，財報顯示，華蘭**2021年營(yíng)業(yè)收入約18.3億元，同比減少24.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利約6.21億元，同比減少32.86%。

　　對此變化，華蘭**表示，因下半年流感銷(xiāo)售季節受到新冠**加強針接種及12歲以下兒童補種新冠**等因素影響，流感**市場(chǎng)銷(xiāo)售工作受到了較大的影響，導致公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤出現了下滑。

　　02營(yíng)收同比增長(cháng)46753%！榮昌生物營(yíng)收和凈利“雙增”

　　作為備受期待的創(chuàng )新藥“寵兒”，榮昌生物2021年營(yíng)收和凈利雙增。

　　2021財報顯示，榮昌生物實(shí)現營(yíng)業(yè)收入14.24億元，同比增長(cháng)46753%；歸屬母公司凈利潤2.76億元，同比扭虧為盈，去年同期虧損6.98億元，同比增長(cháng)139.59%；研發(fā)投入7.11億元，同比增加52.63%。

　　值得注意的是，在2021年之前，榮昌生物尚無(wú)產(chǎn)品進(jìn)入商業(yè)化階段。2020年同期，因未有產(chǎn)品上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為0元。對比2021年上半年業(yè)績(jì)，彼時(shí)榮昌生物還處于虧損狀態(tài)。換言之，2021下半年，榮昌生物賺了7.2億元。

　　根據財報梳理，榮昌生物2021年業(yè)績(jì)之所以能夠同比大幅增長(cháng)且扭虧為盈，主要得益于兩大核心產(chǎn)品泰它西普、注射用維迪西妥單抗實(shí)現商業(yè)化。

　　具體而言，該年度取得收益乃主要由于于中國進(jìn)行泰它西普及維迪西妥單抗的商業(yè)化期間產(chǎn)品銷(xiāo)售收入取得的1.31億元及確認公司所收取Seagen就公司的注射用維迪西妥單抗許可安排支付的首期付款。

　　3月31日，榮昌生物正式登陸科創(chuàng )板，實(shí)現“A+H”兩地上市，A股發(fā)行價(jià)為48元/股，擬募集資金40億元。

　　7家藥企增收不增利

　　部分銷(xiāo)售費用率較高

　　除此之外，還有一批藥企包括天益醫療、和元生物、誠達藥業(yè)、何氏眼科、富士萊等增收不增利現象也較為明顯。

　　綜合分析來(lái)看，銷(xiāo)售費用占當期營(yíng)業(yè)收入比例（銷(xiāo)售費用率）較高是“增收不增利”一大原因之一。以“科創(chuàng )板細胞基因治療CDMO第一股”和元生物為例，和元生物2021年營(yíng)收達2.55億元，同比增長(cháng)78.57%；2021年凈利潤0.54億元，同比下降42.55%。

　　▲注：相關(guān)數據獲取自Wind金融數據庫及上市公司年度報告

　　對比來(lái)看，和元生物銷(xiāo)售費用率遠高于同行。對此，和元生物表示，主要系：①高銷(xiāo)售費用率的基因治療CRO服務(wù)在公司收入結構總仍占據一定的比重；②與同行業(yè)可比上市公司CDMO服務(wù)相比，公司基因治療CDMO服務(wù)業(yè)務(wù)規模仍相對小，規模效益差異所致。

　　此外，何氏眼科、天益醫療、誠達藥業(yè)等企業(yè)或受疫情影響，或受自身業(yè)務(wù)增速所限，同樣存在增收不增利的情況。

　　作為繼愛(ài)爾眼科之后A股第二家眼科醫院，何氏眼科2021年營(yíng)收9.62億元，同比增長(cháng)14.79%；凈利潤0.86億元，凈利潤同比減少14%。

　　對于凈利潤出現較大幅度下滑，何氏眼科解釋?zhuān)环矫媸芤咔橛绊懀硪环矫媸茚t療服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)培育期虧損等經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)影響，2021年新開(kāi)業(yè)的北京何氏、重慶何氏二級眼保健服務(wù)機構虧損。

　　天益醫療于2022年4月7日在深交所創(chuàng )業(yè)板上市，2021年營(yíng)業(yè)收入4.15億元，同比增長(cháng)9.46%，凈利7829.20萬(wàn)元，同比下降10.16%。

　　據天益醫療招股書(shū)，增收不增利主要系隨著(zhù)疫情逐步控制，2021年度公司口罩銷(xiāo)售量大幅下降，口罩業(yè)務(wù)毛利同比大幅減少。

　　誠達藥業(yè)2021年報顯示，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入4.16億元，同比增長(cháng)11.44%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤1億元，同比下滑17.11%。這是其近四年來(lái)出現凈利潤首次下滑，其中醫藥制造業(yè)銷(xiāo)售量同比下降46.18%。

　　對此，誠達藥業(yè)解釋為主要系公司結合不同客戶(hù)的需求緊迫程度和訂單時(shí)間，在平衡生產(chǎn)資源時(shí)，適度優(yōu)先2020年度積壓的左旋肉堿訂單，導致醫藥中間體的產(chǎn)量有所下降。

　　無(wú)論是A股，還是港股，將陸續迎來(lái)一批又一批上市生物醫藥企業(yè)，如聯(lián)影醫療、諾誠健華等已成功過(guò)會(huì )，新浪醫藥（sinayiyao）將持續關(guān)注其上市后的業(yè)績(jì)表現。