2020年末和2021年上半年市場(chǎng)上，生物醫藥領(lǐng)域SPAC融資逐漸增多并成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，但如今達成SPAC（特殊目的收購公司）交易似乎變得愈來(lái)愈困難，因為有更多的生物技術(shù)公司不太希望自己與這些空白支票公司合并。
目前來(lái)看，此前接近完成的SPAC交易未來(lái)的前景似乎都搖擺不定。在2021年6月達成協(xié)議后，Flagship Pioneering孵化的Valo Health于2021年11月終止了與空白支票公司Khosla Ventures的7.5億美元交易。此外，該公司甚至在雙方拒絕結盟前幾天，擴大了對公共股權或PIPE的私人投資。Khosla Ventures和Valo Health終止了協(xié)議的原因被認為是受到市場(chǎng)條件限制。一位了解此項交易的消息人士表示，當時(shí)許多SPAC公司曾與Valo接洽，但最終選擇Khosla是因為該公司被認為是具有技術(shù)實(shí)力和雄厚的投資者。
消息人士稱(chēng)，終止SPAC交易后，這家處于臨床階段的公司將很快進(jìn)行C輪融資，還可能會(huì )在年底前單獨上市。同樣受制于不利的市場(chǎng)條件，心臟病診斷公司HeartFlow在2021年7月最初聯(lián)手后，于2月4日取消了與SPAC Longview的協(xié)議。VCshop Omega Funds創(chuàng )始人兼Omega Alpha SPAC負責人Otello Stampacchia博士在采訪(fǎng)時(shí)表示，Omega Alpha已于2021年1月上市，但尚未簽署合并協(xié)議，理由是因為雙方幾次溝通沒(méi)有取得實(shí)質(zhì)成果，分析認為原因主要是出于估值無(wú)法達成一致。
SPAC也被戲稱(chēng)為“空頭支票公司”，這意味著(zhù)這些公司本身并沒(méi)有任何盈利業(yè)務(wù)，公司存在的價(jià)值需要通過(guò)并購有前景的未上市公司來(lái)實(shí)現。SPAC是在開(kāi)展實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)之前就可以進(jìn)行IPO融資，之后再利用IPO籌集的資金，對其他公司進(jìn)行收購或并購。如果SPAC管理團隊未能在期限內找到符合要求的并購標的并完成交易，那么SPAC將進(jìn)入清算解散程序，各方的獲益也就不能實(shí)現。
目前，生物技術(shù)領(lǐng)域SPAC交易最主要的風(fēng)險是僧多粥少的問(wèn)題，現在有大量SPAC公司在尋求各種各樣的交易，實(shí)際上卻并不確定市場(chǎng)上是否有足夠多的交易對象供這些SPAC資本完成收購，這也給想要踏入SPAC交易的新晉參與者設置了無(wú)形的障礙。Stampacchia表示，隨著(zhù)所有生物技術(shù)公司公開(kāi)市場(chǎng)日益泡沫化，以及估值協(xié)議等一系列挑戰，SPAC逐漸變得比其他潛在替代品更具吸引力。
Stampacchia認為生物技術(shù)公司會(huì )做出這樣的決定是可以理解的，并指出Omega Alpha也希望以正確的估值來(lái)安撫其股東。Stampacchia稱(chēng)Omega想為投資者做正確的事，Omega想打造經(jīng)得起時(shí)間考驗的東西，如果沒(méi)有意義Omega也不害怕最終不達成交易。去年12月，Stampacchia的風(fēng)險投資公司籌集了6.5億美元的最大和第7筆基金，SPAC必須在特定時(shí)間線(xiàn)內選擇收購目標。
此前，Social Capital基金已經(jīng)推出了四個(gè)SPAC，其中兩項已在今年1月簽署了交易，分別是處方視頻游戲制造商Akili和腎細胞治療生物技術(shù)ProKidney。Stampacchia表示Omega不希望像其他公司那樣，連續打造三個(gè)、四個(gè)甚至五個(gè)SPAC交易，贊助商表示希望只走空白支票路線(xiàn)，并且寄望于在第一次收購就取得成功。Omega Alpha目前還有大約一年的時(shí)間來(lái)挑選一家合適的收購對象，否則就將進(jìn)行資產(chǎn)清算。
納斯達克醫療保健上市主管Jordan Saxe在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，此前已完成SPAC交易的公司，未來(lái)在市場(chǎng)中進(jìn)行額外的連續SPAC交易可能會(huì )出現增多，但未來(lái)全新的SPAC交易可能會(huì )減少。Saxe表示，目前約有多達65家醫療保健SPAC公司正在尋找交易對象。Saxe認為未來(lái)不會(huì )看到所有這些新晉的參與者在醫療保健領(lǐng)域達成SPAC交易。Saxe表示在與一些有SPAC交易經(jīng)驗的人溝通后，發(fā)現達成SPAC交易要比想象中更有難度。
對于達成新的SPAC合并及交易，生物技術(shù)公司將可能等待私人投資者熱情地參與PIPE市場(chǎng)。對于需要更多資金的公司而言，PIPE融資至關(guān)重要，而不僅僅是依靠SPAC首次公開(kāi)募股中籌集的資金。私募股權投資本質(zhì)上是與空白支票合并一起進(jìn)行的一輪融資，為被收購公司提供更多現金支持。不過(guò)，交易的估值并不總能轉化為現實(shí)，一旦生物技術(shù)開(kāi)始交易，往往會(huì )出現此前的預測與實(shí)際狀況不匹配的結果。
目前，許多選擇走SPAC路線(xiàn)的公司就正在經(jīng)歷生物技術(shù)公開(kāi)市場(chǎng)最嚴重的困境，多家公司股票在SPAC交易之后發(fā)生了暴跌。去年通過(guò)反向并購上市的許多生物技術(shù)公司，現在的股票交易價(jià)格遠低于大多數SPAC定價(jià)的10美元。對此，另一位了解Valo交易的消息人士指出通過(guò)空殼公司合并進(jìn)入市場(chǎng)的生物技術(shù)公司的交易價(jià)格理應更高，才能匹配其實(shí)際的科技價(jià)值。
舉例來(lái)說(shuō)，Roivant Sciences公司股價(jià)目前正在向每股7美元波動(dòng)，而Celularity和Effector Therapeutics的股價(jià)是上市最初10美元交易價(jià)格的一半左右，Gemini Therapeutics則已跌至每股1.70美元，而Pardes Biosciences和Cerevel Therapeutics股價(jià)的相對離群值目前分別約為11.30美元和28.31美元。
除此之外，還有潛在的跡象表明生物技術(shù)公司對SPAC交易的興趣正在減弱，目前仍在尋找SPAC收購目標的包括兩張由Social Capital贊助的空白支票、Frontier Acquisition、Isleworth Healthcare Acquisition、Population Health Investment、Orion Biotech Opportunities等。
參考資料：'Not afraid of not transacting': SPAC appetite sharply declines in larger battering of biotech stocks
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