這兩年熱衷于投資，被業(yè)界指責“不務(wù)正業(yè)”的云南白藥，炒股又虧損了15億多。并且，該事件持續發(fā)酵，沖上了熱搜榜。
01 炒股“上癮”，逐漸走偏
10月27日，云南白藥發(fā)布三季報，公司前三季度實(shí)現營(yíng)收283.63億元，同比增長(cháng)18.52%；實(shí)現凈利24.51億元，同比下降42.38%，扣非歸母凈利潤29.31億元，同比下降7.96%；2021第三季度，公司收入92.79億元，同比增長(cháng)9.98%，歸母凈利潤6.49億，同比下降63.94%，扣非歸母凈利潤10.46億元，同比下降21.70%。
數據顯示，這是云南白藥上市以來(lái)首次出現前三季度凈利同比下降。在財報發(fā)布之后，截至10月28日收盤(pán)，云南白藥股價(jià)88.36元，股價(jià)下跌3.83%，總市值僅1130億元。
從財報上來(lái)看，云南白藥增收但是在降利，而這當中主要原因之一是因為公司炒股浮虧增加，前三季度公允價(jià)值變動(dòng)損益為-15.55億元，主要為交易性金融資產(chǎn)持有期間公允價(jià)值變動(dòng)。也就是說(shuō)云南白藥炒股虧損了15.55億。
在國盛證券看來(lái)，云南白藥三季度業(yè)績(jì)低預期的原因分兩方面，一是投資收益的擾動(dòng)；另一方面是云南白藥Q3整體毛利率由上年同期30.79%降至26.15%，明顯拉低了凈利潤。具體來(lái)看，云南白藥的毛利率下滑可能與中藥材以及其他公司生產(chǎn)用原物料（如包裝物、牙膏原材料）成本提升有關(guān)。
云南白藥半年報顯示，今年上半年公司支付股份費用8.66億元，交易性金融資產(chǎn)持有期間公允價(jià)值變動(dòng)損益為-8.62億元；其投資小米集團、伊利股份、恒瑞醫藥分別虧損6.1億元、1.7億元、1.8億元，由盈轉虧。
在炒股失利之前，云南白藥還是靠炒股掙了一些錢(qián)，并且跟其營(yíng)收緊密相關(guān)。
2019-2020年，云南白藥的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益分別為2.27億元、22.4億元，投資凈收益分別為14.7億元、3.92億元，占公司當年利潤總額的35.91%、38.71%。
可以看到的是，云南白藥的炒股時(shí)間并不長(cháng)，而且2019年，云南白藥投資標的主要是低風(fēng)險的債券基金，主要持有九州通、雅各臣科研制藥、紅塔證券、中國抗體四只股票，投資標的也與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)。
但是到了2020年，云南白藥整體的投資風(fēng)格突然大變化，例如投資互聯(lián)網(wǎng)巨頭和A股的核心資產(chǎn)。2020年云南白藥在境內外股市上投資了138.34億元。其中，重倉包括小米集團、伊利，分別持有市值達到31.48億元、11.32億元。此外，云南白藥還持有騰訊控股、恒瑞醫藥股票，分別持有市值為8.57億元、4.74億元。
面對業(yè)界對于炒股失利的質(zhì)疑，10月28日，云南白藥證券部人士向媒體表示，公司會(huì )逐步優(yōu)化結構和逐步退出證券投資。云南白藥稱(chēng)公司一直以來(lái)都是堅守主業(yè)，至于證券投資這方面，當時(shí)入局主要是為了提升資金的使用效率，針對目前的情況，公司在持倉上已經(jīng)有所下調，而對待投資標的十分審慎。
02 凈利主要靠賣(mài)牙膏，百年老店轉型路漫漫
云南白藥官網(wǎng)資料顯示，公司創(chuàng )制于1902年，是名副其實(shí)的百年老店，主要產(chǎn)品包括云南白藥膏、云南白藥氣霧劑、云南白藥創(chuàng )可貼、云南白藥牙膏等。
1993年，云南白藥作為云南首家上市公司在深交所上市。2016年，云南白藥在控股層面以增資擴股的方式實(shí)施混合所有制改革，吸收了新華都和江蘇魚(yú)躍200多億民營(yíng)資本。2019年4月，經(jīng)證監會(huì )核準，由云南白藥吸收合并云南白藥控股有限公司，實(shí)現整體上市。
據相關(guān)統計，2012年云南白藥的營(yíng)收同比增速為22.13%，不過(guò)，受諸多因素影響，到2015年下滑至10.22%。2016-2017年更是不足9%，2018年有所上升，但相比過(guò)往的高增速，表現不佳。業(yè)績(jì)放緩的云南白藥也在積極需求新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。
云南白藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)為商業(yè)銷(xiāo)售和工業(yè)銷(xiāo)售，商業(yè)銷(xiāo)售主要為醫藥流通業(yè)務(wù)，工業(yè)銷(xiāo)售包括藥品板塊、健康品板塊和中藥資源板塊。其中，云南白藥利潤主要由工業(yè)銷(xiāo)售拉動(dòng)。
在工業(yè)銷(xiāo)售中，口腔清潔用品生產(chǎn)和銷(xiāo)售是云南白藥最賺錢(qián)的業(yè)務(wù)，主要涉及賣(mài)牙膏等，2020年全年貢獻利潤18.94億元。云南白藥的牙膏市場(chǎng)份額持續穩居全 國第 一，年末市場(chǎng)占有率達到22.2%。2021年上半年，云南白藥牙膏市場(chǎng)份額仍然穩居第一，營(yíng)收、利潤均實(shí)現穩步增長(cháng)。云南白藥牙膏為核心的子公司營(yíng)收33.88億元，凈利潤為15.10億元，占云南白藥凈利潤83.80%。
可以看到，牙膏業(yè)務(wù)是云南白藥業(yè)績(jì)驅動(dòng)的主力之一。作為一家百年老店，尤其又是在如今這樣的醫藥營(yíng)商環(huán)境之下，留給云南白藥轉型的時(shí)間并不太多。
近年來(lái)業(yè)績(jì)增速放緩，在研發(fā)投入上，云南白藥似乎也不夠重視。相關(guān)數據顯示，2017-2020年，該公司研發(fā)費用投入占總營(yíng)收比重不足1%，低于行業(yè)平均水平。其中，2019年研發(fā)費用占總營(yíng)收0.59%，2020年研發(fā)費用占其總營(yíng)收0.55%。
業(yè)內都在擔心，主業(yè)承壓下云南白藥的牙膏還能“擠多久”？
云南白藥在2020年財報中透露，公司以藥品、健康品、中藥資源、省醫藥四大業(yè)務(wù)板塊為核心，同時(shí)發(fā)力拓展醫美、骨傷科領(lǐng)域，依法穩步推進(jìn)工業(yè)大 麻業(yè)務(wù)，培育業(yè)績(jì)新的增長(cháng)點(diǎn)。
根據其2021年半年報來(lái)看，四大業(yè)務(wù)板塊也在穩步推進(jìn)，其中在中藥資源事業(yè)部上，與健之佳達成戰略合作，共同打造高品質(zhì)三七；今年5月份，擬認購上海醫藥非公開(kāi)發(fā)行股票，將成為上海醫藥第二大股東，在產(chǎn)品、資源和渠道上協(xié)同互補，意在中藥及大健康領(lǐng)域形成戰略協(xié)同...同時(shí)，云南白藥也在多元化創(chuàng )新探索研發(fā)模式，推進(jìn)白藥數字化轉型。
不過(guò)，云南白藥擬拿出百億入股上海醫藥，至今該項目暫未有公告披露后續進(jìn)展。
2021年半年報中，云南白藥也再次明確表示，未來(lái)公司的持續成長(cháng)一定是科技先行，公司將通過(guò)構建自主研發(fā)能力及外界合作等方式，整合內外部科技力量，不斷開(kāi)發(fā)新一代的“白藥秘方”，使白藥未來(lái)能夠保有持續的內生動(dòng)力。
但2021年云南白藥第三季度報告顯示，前三季度累計研發(fā)費用1.96億元，與營(yíng)收相比，占比只有0.69%。研發(fā)投入占比依舊不是太高。
屋漏偏逢連夜雨，2021年，云南白藥還因為生產(chǎn)、銷(xiāo)售不合格醫用口罩被處罰。云南白藥因為生產(chǎn)、銷(xiāo)售不符合經(jīng)注冊產(chǎn)品技術(shù)要求的一次性使用醫用口罩，被云南省藥監局沒(méi)收不符合經(jīng)注冊產(chǎn)品技術(shù)要求的一次性使用醫用口罩35095只；并處貨值金額22045.83元五倍罰款，罰款110299.15元。
百年老店正經(jīng)歷“多事之秋”。
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