近日，有著(zhù)「醫藥界投資圣手」之稱(chēng)的高瓴，在熱門(mén)賽道上的操作引人關(guān)注，減持凱萊英一半股票。而就在8月17日（今日），高瓴旗下專(zhuān)注于海外二級市場(chǎng)投資的基金管理人主體HHLR Advisors公布了2021年二季度美股13F持倉數據，繼續重倉百濟神州、天境生物等。
凱萊英遭巨額減倉
熱門(mén)賽道不香了？
8月16日，國內CDMO龍頭股——凱萊英遭遇了閃崩跌停，截至收盤(pán)，凱萊英跌幅10%，報收375.3元/股。8月17日，凱萊英仍難掩頹勢，截至下午收盤(pán)，凱萊英跌幅6.74%，報收350.00元/股，總市值849.19億。
來(lái)源：九方智投
Frost&Sullivan數據顯示，凱萊英是全球第五大創(chuàng )新藥原料藥CDMO公司，約占據1.5%的市場(chǎng)份額；同時(shí)也是中國最大的商業(yè)化階段化學(xué)藥物CDMO公司，約占據22%的市場(chǎng)份額。（注：按2020年收入的統計數據）
Wind數據顯示，凱萊英上市以來(lái)復權后累計漲幅高達2398.32％。8月5日，其股價(jià)甚至上探至455元/股，漲幅超過(guò)20倍，創(chuàng )上市以來(lái)新高。股價(jià)閃崩的背后，與凱萊英近日發(fā)布半年報不無(wú)關(guān)系。
8月15日晚間，凱萊英發(fā)布半年報顯示，報告期內，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入17.60億元，同比增長(cháng)39.04％；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.29億元，同比增長(cháng)36.03％；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為3.53億元，同比增長(cháng)27.29％。
對于凱萊英的半年報，業(yè)內人士認為，凱萊英扣非凈利潤同比增速低于預期。而對此，凱萊英方面表示，從收入來(lái)看，由于客戶(hù)的訂單都是交付確認收入，而有些大的訂單，生產(chǎn)周期較長(cháng)。上半年的收入要低于下半年，每年最高的收入大概率在第四季度，第四季度是一些大的商業(yè)化產(chǎn)品集中交付的時(shí)間。截至本報告披露日，凱萊英尚未完成訂單為6.72億美元。
另外，資本減持凱萊英也是致使其股價(jià)下跌的原因之一。2020年10月12日，凱萊英的23億定增項目落地，高瓴以227元/股的發(fā)行價(jià)格認購了440.53萬(wàn)股，獲配金額近10億元，鎖定期為6個(gè)月，至今年4月解禁。凱萊英半年報顯示，高瓴在二季度減倉了約220.26萬(wàn)股，較一季度減持50％，套現金額約為6.8億元，持股比例降至0.91%。除了高瓴，匯添富創(chuàng )新醫藥主題基金也在第二季度也減持91萬(wàn)股凱萊英的股份。Choice金融終端數據顯示，自今年一季度開(kāi)始，凱萊英的機構持倉就在大幅減少。
業(yè)內皆知，高瓴信奉價(jià)值投資的邏輯是“找到最好的公司，做時(shí)間的朋友”。此次大幅減持凱萊英，也讓人唏噓，時(shí)間的朋友“跑路”了。
此外，也有人認為，目前凱萊英的動(dòng)態(tài)市盈率為103.85倍，估值較高也是導致股價(jià)下跌的原因之一。今年7月，CDE發(fā)布了《以臨床價(jià)值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導原則》的征求意見(jiàn)稿，強調從患者需求出發(fā)，提升新藥研發(fā)的價(jià)值取向，規定未來(lái)新藥開(kāi)展臨床試驗需盡量和標準治療方案做對照，避免低水平重復性投入造成資源浪費。受CDE新政影響，CXO板塊受到極大震蕩。隨著(zhù)相關(guān)公司披露業(yè)績(jì)，市場(chǎng)擔憂(yōu)增速或不能匹配高估值，綜合之下，會(huì )出現一定的調倉避險行為也屬正常。
高瓴二季度美股持倉公布
百濟神州為第一重倉股
同比之下，今日（8月17日），高瓴公布第二季度13F報告，持倉總市值約97.14億美元，此前為101.19億美元，前十大持倉標的占比61.24%。中概股、生物醫藥、硬科技、先進(jìn)制造、碳中和依舊是高瓴二級市場(chǎng)團隊的投資主線(xiàn)。
高瓴的89個(gè)持股公司中，生命科學(xué)領(lǐng)域的企業(yè)占比近一半，百濟神州依然是第一大重倉股。此前多幾個(gè)季度進(jìn)入高瓴十大重倉股的泰邦醫藥，因已經(jīng)完成私有化，從納斯達克退市，此次沒(méi)有出現在持倉數據中。
來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞
高瓴二季度持續重倉百濟神州、天境生物。而就在今年第一季度末，高瓴前十大重倉股也有百濟神州、天境生物。
值得關(guān)注的是，在百濟神州此前的9輪融資中，也有不乏高瓴、摩根士丹利、高盛集團等國內外知名機構參與，其中，高瓴幾乎是一路相伴。
百濟神州被業(yè)內稱(chēng)之為“燒錢(qián)王”，2017年~2020年，百濟神州的營(yíng)業(yè)收入分別為16.64億元、13.60億元、29.87億元和22.60億元。2017年~2020年，百濟神州的研發(fā)費用分別為17.58億元、46.60億元、64.69億元、84.49億元。近三年，百濟神州的研發(fā)費用率分別是為351%、223%和422%。可以看到，百濟神州新藥研發(fā)上的砸錢(qián)力度之大。
而對比之下，百濟神州每年的虧損額分別為5.37億元、48.44億元、66.96億元和105.72億元。有媒體給百濟神州算了一筆賬，若算上2016年虧掉的8.2個(gè)億，2016年~2020年，百濟神州累計虧損了234.69億元。按照5年1826天計算，百濟神州日均虧損1285萬(wàn)元。
在研發(fā)上不斷砸錢(qián)的百濟神州也陸續迎來(lái)了收獲，目前已有三款自研商業(yè)化產(chǎn)品，分別為BTK小分子抑制劑百悅澤、PD-1單抗百澤安和PARP抑制劑百匯澤。同時(shí)，已經(jīng)在港、美上市的百濟神州，今年擬登陸科創(chuàng )板。7月底，百濟神州科創(chuàng )板IPO提交注冊，離上市近在咫尺，有望成為美股、港股、A股“三地上市”的藥企。
高瓴持續重倉的天境生物，成立于2016年，聚焦腫瘤免疫差異化創(chuàng )新生物藥的研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化。2020年1月，天境生物在納斯達克正式上市。據悉，天境生物采用License-in+自主研發(fā)創(chuàng )新雙輪驅動(dòng)的模式進(jìn)行管線(xiàn)布局。
目前，天境生物有3款產(chǎn)品正在進(jìn)行注冊臨床試驗，在中美兩地擁有19個(gè)已啟動(dòng)或即將啟動(dòng)的1/2期臨床研究項目，4款產(chǎn)品處于臨床前研究階段。
值得關(guān)注是，2020年9月，天境生物和艾伯維共同宣布就天境生物自主研發(fā)的創(chuàng )新CD47單抗lemzoprlimab(TJC4)的開(kāi)發(fā)和商業(yè)化建立廣泛的全球戰略合作關(guān)系，天境生物將獲得總額19.4億美元的分期里程碑付款，以及未來(lái)全球銷(xiāo)售額中兩位數比例的分級特許權使用費。
盡管天境生物尚未有任何產(chǎn)品上市，但其2020財報顯示，歸屬于母公司普通股股東的凈利潤為4.71億元，同比實(shí)現盈利；營(yíng)業(yè)收入為15.43億元，同比增長(cháng)5042.23%。日前，天境生物官宣，公司董事會(huì )于2021年7月27日批準了擬新發(fā)行股份并在上交所科創(chuàng )板雙重上市的初步計劃。
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