記者 |沈嬌嬌
編輯 |謝欣
6月28日，國內小分子CMO（合同生產(chǎn)外包）龍頭公司之一的凱萊英向港交所遞交上市申請，這意味著(zhù)，繼藥明康德、泰格醫藥和康龍化成后，國內或再添一家“A+H”的CXO公司，
凱萊英主要業(yè)務(wù)是為藥企提供新藥研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)，其客戶(hù)包括有默沙東、輝瑞、艾伯維、禮來(lái)、再鼎醫藥、信達生物等國內外知名藥企。
近年來(lái)，中國藥物研發(fā)開(kāi)發(fā)生產(chǎn)外包服務(wù)正在迎來(lái)黃金發(fā)展期，市場(chǎng)規模維持高速增長(cháng)，增速高于全球水平。根據弗若斯特沙利文，從2016至2021年，中國CRO+CMO市場(chǎng)有望維持30.8%的年均復合增速，遠高于全球平均水平的9.5%。分環(huán)節看，臨床前階段有望維持19.7%的年均復合增速，臨床和生產(chǎn)外包階段分別有望維持32.0%和32.5%的年均復合增速。
在過(guò)去的十年里，中國創(chuàng )新藥研發(fā)形成“VIC”的產(chǎn)業(yè)模式，即風(fēng)險投資（Venture Capital）, 知識產(chǎn)權（Intellectual Property）和合同制研發(fā)服務(wù)機構（Contract Research Organization）的模式，無(wú)數熱錢(qián)涌入創(chuàng )新藥研發(fā)后，相當大一部分都最終流向了像藥明康德、凱萊英這樣的CRO/CMO企業(yè)。
CRO、CMO們也被稱(chēng)為行業(yè)“賣(mài)水人”，隨著(zhù)創(chuàng )新藥在資本市場(chǎng)受寵，“賣(mài)水人”們的估值同樣水漲船高，甚至由于風(fēng)險性更小，更加受到市場(chǎng)青睞。
如藥明康德、泰格醫藥等行業(yè)龍頭紛紛選擇在高估值時(shí)赴港二次上市，凱萊英自然也不例外，在市場(chǎng)給出高估值時(shí)，能夠以更低的成本更好的“圈錢(qián)”，何樂(lè )而不為？
當然，既然創(chuàng )新藥研發(fā)火熱，CXO們在面臨一輪發(fā)展機會(huì )時(shí)，也開(kāi)始了新時(shí)期的競爭，這種競爭包含了產(chǎn)能、技術(shù)領(lǐng)域等，擁有更多資金顯然可以幫助CXO們更好的進(jìn)行下一階段的競爭。
以凱萊英為例，其主打的小分子業(yè)務(wù)實(shí)際上并不是現在創(chuàng )新藥研發(fā)上熱門(mén)的方向，并且由于技術(shù)門(mén)檻相對大分子生物藥更低，競爭也更為激烈。根據康橙投資數據，在2000年全球銷(xiāo)售額Top10創(chuàng )新藥中8個(gè)為小分子藥物，到2019年Top10中僅有4個(gè)為小分子，小分子藥物逐步失去了銷(xiāo)售額的頭把交椅，在整體銷(xiāo)售額中的占比也呈現逐步下降趨勢。相比之下，大分子藥物迎來(lái)了火熱的發(fā)展期，成為引領(lǐng)全球藥品發(fā)展的核心動(dòng)力。
同時(shí)，由于下游需求仍舊旺盛，同類(lèi)型企業(yè)如藥明康德、九洲藥業(yè)、博騰股份等紛紛通過(guò)建廠(chǎng)、收購等方式擴大產(chǎn)能。因此，小分子藥物的研發(fā)生產(chǎn)業(yè)務(wù)或許在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)達到天花板。凱萊英的業(yè)績(jì)增長(cháng)也會(huì )受阻停滯。
這種情況下，凱萊英開(kāi)始逐步布局大分子生物藥，拓展更多的業(yè)務(wù)可能性。7月2日，有投資者在投資者互動(dòng)平臺詢(xún)問(wèn)凱萊英未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)，以及是否有計劃切入細胞和基因療法。對此，凱萊英方面回復道，該公司的業(yè)務(wù)板塊已從小分子CDMO領(lǐng)域拓展至化學(xué)合成大分子、生物工程、生物大分子CDMO、臨床研究等新的領(lǐng)域。還將切入ADC業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以帶動(dòng)抗體業(yè)務(wù)發(fā)展；臨床研究業(yè)務(wù)板塊在細胞治療、基因治療等先進(jìn)療法臨床研究領(lǐng)域已較早布局并有服務(wù)項目。
不過(guò)相比于國內大分子CDMO龍頭藥明生物，凱萊英現在才起步顯然是有些晚了。中泰國際證券研究部數據顯示，藥明生物作為大分子生物藥CDMO的頭部玩家，在中國市場(chǎng)占有率超過(guò)75%。而藥明生物首席執行官陳智勝博士曾多次對媒體表示生物藥CDMO是“強者恒強”，不擔心后來(lái)者的競爭。
這種說(shuō)法或許并非自夸，如同樣主營(yíng)在小分子的博騰股份便選擇跳過(guò)大分子生物藥，將基因治療作為新的拓展業(yè)務(wù)。
這種情況下，凱萊英還能沖破發(fā)展的天花板嗎？
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